Vous souhaitez renforcer le profil risque/rendement de votre portefeuille ? L’ajout d’obligations peut créer un portefeuille plus équilibré en ajoutant de la diversification et en calmant la volatilité. Mais le marché obligataire peut sembler peu familier, même aux investisseurs les plus expérimentés. Beaucoup d’investisseurs ne se lancent dans les obligations qu’en passant, car ils sont déconcertés par l’apparente complexité du marché et de la terminologie. En réalité, les obligations sont en fait des instruments de dette très simples. Alors comment entrer dans cette partie du marché ? Commencez à investir en obligations en apprenant les termes de base du marché obligataire.
Points clés à retenir
- Parmi les caractéristiques des obligations figurent leur échéance, leur taux de coupon, leur statut fiscal et leur possibilité de remboursement anticipé.
- Plusieurs types de risques associés aux obligations comprennent le risque de taux d’intérêt, le risque de crédit/défaut et le risque de remboursement anticipé.
- La plupart des obligations sont assorties de notations qui décrivent leur qualité d’investissement.
- Les rendements des obligations mesurent leur rendement.
Caractéristiques de base des obligations
Une obligation est tout simplement un prêt contracté par une entreprise. Au lieu de s’adresser à une banque, l’entreprise reçoit l’argent des investisseurs qui achètent ses obligations. En échange du capital, l’entreprise paie un coupon d’intérêt – le taux d’intérêt annuel payé sur une obligation, exprimé en pourcentage de la valeur nominale. L’entreprise paie les intérêts à des intervalles prédéterminés, généralement une fois par an ou par semestre, et rembourse le capital à la date d’échéance, mettant ainsi fin au prêt.
Les obligations sont une forme de reconnaissance de dette entre le prêteur et l’emprunteur.
Contrairement aux actions, les obligations peuvent varier de manière significative en fonction des termes de leur acte constitutif – un document juridique qui décrit les caractéristiques de l’obligation. Chaque émission d’obligations étant différente, il est important de comprendre les termes précis avant d’investir. Il y a notamment six caractéristiques importantes à rechercher lorsqu’on envisage d’acheter une obligation.
Maturité
C’est la date à laquelle le principal ou le montant nominal de l’obligation est payé aux investisseurs et que l’obligation de la société prend fin. Elle définit donc la durée de vie de l’obligation. L’échéance d’une obligation est l’une des principales considérations qu’un investisseur met en balance avec ses objectifs et son horizon de placement. L’échéance est souvent classée de trois façons :
- A court terme : Les obligations qui entrent dans cette catégorie ont tendance à arriver à échéance dans un délai d’un à trois ans
- A moyen terme : Les dates d’échéance de ces types d’obligations sont normalement supérieures à dix ans
- A long terme : Ces obligations arrivent généralement à échéance sur des périodes plus longues
Sécurisé/non sécurisé
Une caution peut être garantie ou non garantie. Une obligation garantie met en gage des actifs spécifiques aux détenteurs d’obligations si l’entreprise ne peut pas rembourser l’obligation. Cet actif est également appelé garantie sur le prêt. Ainsi, si l’émetteur de l’obligation fait défaut, l’actif est alors transféré à l’investisseur. Un titre adossé à une hypothèque (MBS) est un type d’obligation garantie par les titres de propriété des emprunteurs.
Les obligations non garanties, en revanche, ne sont assorties d’aucune garantie. Cela signifie que les intérêts et le principal ne sont garantis que par la société émettrice. Appelées aussi obligations non garanties, ces obligations ne rapportent qu’une faible partie de votre investissement en cas de faillite de l’entreprise. Elles sont donc beaucoup plus risquées que les obligations garanties.
Préférence de liquidation
Lorsqu’une entreprise fait faillite, elle rembourse les investisseurs dans un ordre particulier au fur et à mesure de sa liquidation. Lorsqu’une entreprise vend tous ses actifs, elle commence à rembourser ses investisseurs. La dette senior est une dette qui doit être remboursée en premier, suivie d’une dette junior (subordonnée). Les actionnaires reçoivent ce qui reste.
Coupon
Le montant du coupon représente les intérêts payés aux détenteurs d’obligations, normalement sur une base annuelle ou semestrielle. Le coupon est également appelé taux d’intérêt ou rendement nominal. Pour calculer le taux du coupon, il faut diviser les paiements annuels par la valeur nominale de l’obligation.
Statut fiscal
Si la majorité des obligations d’entreprises sont des investissements imposables, certaines obligations d’État et municipales sont exonérées d’impôt, de sorte que les revenus et les plus-values ne sont pas soumis à l’impôt. Les obligations exonérées d’impôt ont normalement un taux d’intérêt inférieur à celui des obligations imposables équivalentes. Un investisseur doit calculer le rendement équivalent à l’impôt pour comparer le rendement avec celui des instruments imposables.
Callabilité
Certaines obligations peuvent être remboursées par un émetteur avant l’échéance. Si une obligation est assortie d’une clause de rachat, elle peut être remboursée plus tôt, au choix de la société, généralement moyennant une légère prime par rapport au pair. Une entreprise peut choisir de racheter ses obligations si les taux d’intérêt lui permettent d’emprunter à un meilleur taux. Les obligations remboursables par anticipation attirent également les investisseurs car elles offrent de meilleurs taux de coupon.
Risques des obligations
Les obligations sont un excellent moyen de gagner un revenu car elles ont tendance à être des investissements relativement sûrs. Mais, comme tout autre investissement, elles comportent certains risques. Voici quelques-uns des risques les plus courants liés à ces investissements.
Risque de taux d’intérêt
Les taux d’intérêt ont une relation inverse avec les obligations, de sorte que lorsque les taux augmentent, les obligations ont tendance à baisser et vice versa. Le risque de taux d’intérêt survient lorsque les taux changent de manière significative par rapport aux attentes de l’investisseur. Si les taux d’intérêt baissent de manière significative, l’investisseur est confronté à la possibilité d’un remboursement anticipé. Si les taux d’intérêt augmentent, l’investisseur se retrouve avec un instrument dont le rendement est inférieur aux taux du marché. Plus l’échéance est longue, plus le risque de taux d’intérêt est important pour l’investisseur, car il est plus difficile de prévoir l’évolution du marché à plus long terme.
Risque de crédit/défaut
Le risque de crédit ou de défaillance est le risque que les paiements d’intérêts et de capital dus sur l’obligation ne soient pas effectués comme prévu. Lorsqu’un investisseur achète une obligation, il s’attend à ce que l’émetteur rembourse les intérêts et le principal, comme tout autre créancier.
Lorsqu’un investisseur se penche sur des obligations d’entreprise, il doit évaluer la possibilité que l’entreprise ne puisse pas honorer sa dette. La sécurité signifie généralement que l’entreprise a un revenu d’exploitation et un flux de trésorerie plus importants que sa dette. Si l’inverse est vrai et que la dette dépasse les liquidités disponibles, l’investisseur peut vouloir se tenir à l’écart.
Risque de remboursement anticipé
Le risque de remboursement anticipé est le risque qu’une émission d’obligations donnée soit remboursée plus tôt que prévu, normalement par le biais d’une clause de remboursement anticipé. Cela peut être une mauvaise nouvelle pour les investisseurs, car l’entreprise n’est incitée à rembourser l’obligation par anticipation que lorsque les taux d’intérêt ont considérablement baissé. Au lieu de continuer à détenir un investissement à taux d’intérêt élevé, les investisseurs doivent réinvestir des fonds dans un environnement de taux d’intérêt plus bas.
Notation des obligations
La plupart des obligations sont assorties d’une notation qui indique leur qualité de crédit. Il s’agit de la solidité de l’obligation et de sa capacité à payer le principal et les intérêts. Les notations sont publiées et sont utilisées par les investisseurs et les professionnels pour juger de leur valeur.
Agences
Les agences de notation obligataire les plus souvent citées sont Standard & Poor’s, Moody’s et Fitch. Elles évaluent la capacité d’une entreprise à rembourser ses obligations. Les notations vont de AAA à Aaa pour les émissions de haute qualité très susceptibles d’être remboursées, à D pour les émissions qui sont actuellement en défaut de paiement.
Les obligations notées de BBB à Baa ou plus sont appelées « investment grade ». Cela signifie qu’il est peu probable qu’elles fassent défaut et qu’elles ont tendance à rester des investissements stables. Les obligations notées BB à Ba ou moins sont appelées obligations de pacotille – la probabilité de défaillance est plus élevée, et elles sont plus spéculatives et sujettes à la volatilité des prix.
Les entreprises ne verront pas leurs obligations notées, auquel cas il appartient uniquement à l’investisseur de juger de la capacité de remboursement d’une entreprise. Comme les systèmes de notation diffèrent d’une agence à l’autre et changent de temps en temps, recherchez la définition de la notation pour l’émission d’obligations que vous envisagez.
Rendements des obligations
Les rendements des obligations sont tous des mesures de rendement. Le rendement à l’échéance est la mesure la plus souvent utilisée, mais il est important de comprendre plusieurs autres mesures de rendement qui sont utilisées dans certaines situations.
Rendement à l’échéance (YTM)
Comme indiqué ci-dessus, le rendement à l’échéance (YTM) est la mesure de rendement la plus souvent citée. Il mesure le rendement d’une obligation si elle est détenue jusqu’à l’échéance et si tous les coupons sont réinvestis au taux YTM. Comme il est peu probable que les coupons soient réinvestis au même taux, le rendement réel d’un investisseur sera légèrement différent. Le calcul manuel du taux YTM est une procédure longue, il est donc préférable d’utiliser les fonctions RATE ou YIELDMAT d’Excel (à partir d’Excel 2007). Une fonction simple est également disponible sur une calculatrice financière.
Rendement actuel
Le rendement actuel peut être utilisé pour comparer les revenus d’intérêts d’une obligation aux revenus de dividendes d’une action. Il est calculé en divisant le coupon annuel de l’obligation par le prix actuel de l’obligation. Gardez à l’esprit que ce rendement n’intègre que la partie revenu du rendement, sans tenir compte des éventuels gains ou pertes en capital. En tant que tel, ce rendement est très utile pour les investisseurs qui ne s’intéressent qu’au revenu courant.
Rendement nominal
Le rendement nominal d’une obligation est simplement le pourcentage d’intérêt à payer périodiquement sur l’obligation. Il est calculé en divisant le paiement annuel du coupon par la valeur nominale de l’obligation. Il est important de noter que le rendement nominal n’estime pas le rendement avec précision, à moins que le prix actuel de l’obligation ne soit identique à sa valeur nominale. Par conséquent, le rendement nominal n’est utilisé que pour calculer d’autres mesures de rendement.
Yield to Call (YTC)
Une obligation remboursable par anticipation a toujours une certaine probabilité d’être remboursée avant la date d’échéance. Les investisseurs obtiendront un rendement légèrement supérieur si les obligations rachetables sont remboursées avec une prime. L’investisseur d’une telle obligation peut souhaiter savoir quel sera le rendement réalisé si l’obligation est rachetée à une date de rachat particulière, afin de déterminer si le risque de remboursement anticipé en vaut la peine. Il est plus facile de calculer le rendement à appeler en utilisant les fonctions YIELD ou IRR d’Excel, ou avec une calculatrice financière.
Rendement réalisé
Le rendement réalisé d’une obligation doit être calculé si un investisseur prévoit de ne détenir une obligation que pendant une certaine période, plutôt que jusqu’à l’échéance. Dans ce cas, l’investisseur vendra l’obligation, et ce prix futur prévu de l’obligation doit être estimé pour le calcul. Comme les prix futurs sont difficiles à prévoir, cette mesure de rendement n’est qu’une estimation du rendement. Ce calcul de rendement est plus facile à réaliser en utilisant les fonctions YIELD ou IRR d’Excel, ou en utilisant une calculatrice financière.
Bien que le marché obligataire semble complexe, il est en réalité régi par les mêmes compromis risque/rendement que le marché boursier. Une fois qu’un investisseur maîtrise ces quelques termes et mesures de base pour démasquer la dynamique familière du marché, il peut devenir un investisseur obligataire compétent. Une fois que vous avez compris le jargon, le reste est facile.