Outre des facteurs tels que les taux d’intérêt et l’inflation, le taux de change est l’un des plus importants déterminants du niveau relatif de santé économique d’un pays. Les taux de change jouent un rôle vital dans le niveau des échanges commerciaux d’un pays, qui est essentiel pour la plupart des économies de marché libre du monde. C’est pourquoi les taux de change comptent parmi les mesures économiques les plus surveillées, les plus analysées et les plus manipulées par les gouvernements. Mais les taux de change ont également une importance à plus petite échelle : ils ont un impact sur le rendement réel du portefeuille d’un investisseur. Nous examinons ici quelques-unes des principales forces qui sous-tendent les mouvements des taux de change.
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Aperçu des taux de change
Avant d’examiner ces forces, nous devrions esquisser la manière dont les mouvements des taux de change affectent les relations commerciales d’une nation avec d’autres nations. Une monnaie dont la valeur est plus élevée rend les importations d’un pays moins chères et ses exportations plus chères sur les marchés étrangers. Une monnaie de faible valeur rend les importations d’un pays plus chères et ses exportations moins chères sur les marchés étrangers. Un taux de change plus élevé risque de détériorer la balance commerciale d’un pays, tandis qu’un taux de change plus faible devrait l’améliorer.
Points clés à retenir
- Outre des facteurs tels que les taux d’intérêt et l’inflation, le taux de change est l’un des plus importants déterminants du niveau relatif de santé économique d’un pays.
- Une monnaie dont la valeur est plus élevée rend les importations d’un pays moins chères et ses exportations plus chères sur les marchés étrangers.
- Les taux de change sont relatifs et sont exprimés sous forme de comparaison des monnaies de deux pays.
Déterminants des taux de change
De nombreux facteurs déterminent les taux de change. Nombre de ces facteurs sont liés à la relation commerciale entre les deux pays. N’oubliez pas que les taux de change sont relatifs et qu’ils sont exprimés sous forme de comparaison des monnaies des deux pays. Voici quelques-uns des principaux déterminants du taux de change entre deux pays. Notez que ces facteurs ne sont pas dans un ordre particulier ; comme de nombreux aspects de l’économie, l’importance relative de ces facteurs fait l’objet de nombreux débats.
Différences d’inflation
En général, un pays dont le taux d’inflation est constamment plus faible présente une valeur monétaire croissante, car son pouvoir d’achat augmente par rapport aux autres monnaies. Au cours de la dernière moitié du XXe siècle, les pays à faible inflation comprenaient le Japon, l’Allemagne et la Suisse, tandis que les États-Unis et le Canada n’ont atteint un faible taux d’inflation que plus tard. Les pays à forte inflation voient généralement leur monnaie se déprécier par rapport à celles de leurs partenaires commerciaux. Cette situation s’accompagne généralement de taux d’intérêt plus élevés.
Différences de taux d’intérêt
Les taux d’intérêt, l’inflation et les taux de change sont tous fortement corrélés. En manipulant les taux d’intérêt, les banques centrales exercent une influence à la fois sur l’inflation et les taux de change, et les variations des taux d’intérêt ont un impact sur l’inflation et la valeur des devises. Des taux d’intérêt plus élevés offrent aux prêteurs d’une économie un rendement supérieur à celui des autres pays. Par conséquent, des taux d’intérêt plus élevés attirent les capitaux étrangers et font augmenter le taux de change. L’impact des taux d’intérêt plus élevés est toutefois atténué si l’inflation dans le pays est beaucoup plus élevée que dans d’autres, ou si des facteurs supplémentaires servent à faire baisser la monnaie. La relation inverse existe pour la baisse des taux d’intérêt – c’est-à-dire que des taux d’intérêt plus bas ont tendance à faire baisser les taux de change.
Déficits des comptes courants
Le compte courant est la balance commerciale entre un pays et ses partenaires commerciaux, qui reflète tous les paiements entre pays pour les biens, les services, les intérêts et les dividendes. Un déficit du compte courant montre que le pays dépense plus pour le commerce extérieur qu’il ne gagne, et qu’il emprunte des capitaux à l’étranger pour combler ce déficit. En d’autres termes, le pays a besoin de plus de devises étrangères qu’il n’en reçoit par la vente de ses exportations, et il fournit plus de sa propre monnaie que ce que les étrangers demandent pour ses produits. La demande excédentaire de devises étrangères fait baisser le taux de change du pays jusqu’à ce que les biens et services nationaux soient suffisamment bon marché pour les étrangers, et que les actifs étrangers soient trop chers pour générer des ventes pour les intérêts nationaux.
Dette publique
Les pays s’engageront dans un financement déficitaire à grande échelle pour payer les projets du secteur public et le financement gouvernemental. Alors que cette activité stimule l’économie nationale, les nations qui présentent d’importants déficits et dettes publics sont moins attrayantes pour les investisseurs étrangers. La raison ? Une dette importante encourage l’inflation, et si l’inflation est élevée, le service de la dette sera assuré et finalement remboursé avec des dollars réels moins chers à l’avenir.
Dans le pire des cas, un gouvernement peut imprimer de l’argent pour payer une partie d’une dette importante, mais l’augmentation de la masse monétaire provoque inévitablement de l’inflation. De plus, si un gouvernement n’est pas en mesure de combler son déficit par des moyens domestiques (vente d’obligations domestiques, augmentation de la masse monétaire), il doit alors augmenter l’offre de titres à vendre aux étrangers, ce qui fait baisser leurs prix. Enfin, une dette importante peut s’avérer inquiétante pour les étrangers s’ils pensent que le pays risque de ne pas respecter ses obligations. Les étrangers seront moins disposés à posséder des titres libellés dans cette monnaie si le risque de défaillance est grand. C’est pourquoi la notation de la dette du pays (telle que déterminée par Moody’s ou Standard & Poor’s, par exemple) est un déterminant crucial de son taux de change.
Termes de l’échange
Un rapport comparant les prix à l’exportation aux prix à l’importation, les termes de l’échange sont liés aux comptes courants et à la balance des paiements. Si le prix des exportations d’un pays augmente plus rapidement que celui de ses importations, ses termes de l’échange s’améliorent favorablement. L’augmentation des termes de l’échange montre une plus grande demande pour les exportations du pays. Il en résulte une augmentation des recettes d’exportation, ce qui entraîne une demande accrue de la monnaie du pays (et une augmentation de la valeur de la monnaie). Si le prix des exportations augmente à un rythme inférieur à celui des importations, la valeur de la monnaie diminuera par rapport à ses partenaires commerciaux.
De bonnes performances économiques
Les investisseurs étrangers recherchent inévitablement des pays stables et performants sur le plan économique pour y investir leurs capitaux. Un pays présentant ces caractéristiques positives attirera les fonds d’investissement loin d’autres pays perçus comme présentant plus de risques politiques et économiques. Les troubles politiques, par exemple, peuvent entraîner une perte de confiance dans une monnaie et un mouvement de capitaux vers les monnaies de pays plus stables.
Le taux de change de la monnaie dans laquelle un portefeuille détient la majeure partie de ses investissements détermine le rendement réel de ce portefeuille. Un taux de change à la baisse diminue évidemment le pouvoir d’achat des revenus et des plus-values découlant des rendements éventuels. De plus, le taux de change influence d’autres facteurs de revenu tels que les taux d’intérêt, l’inflation et même les gains en capital des titres nationaux. Bien que les taux de change soient déterminés par de nombreux facteurs complexes qui laissent souvent même les économistes les plus expérimentés perplexes, les investisseurs devraient quand même avoir une certaine compréhension de la façon dont la valeur des devises et les taux de change jouent un rôle important dans le taux de rendement de leurs investissements.