Définition du coût du capital

Qu’est-ce que le « coût du capital » ?

Le coût du capital est le rendement nécessaire pour rendre intéressant un projet de budgétisation des investissements, tel que la construction d’une nouvelle usine. Lorsque les analystes et les investisseurs discutent du coût du capital, ils entendent généralement par là la moyenne pondérée du coût de la dette et du coût des capitaux propres d’une entreprise réunis.

La mesure du coût du capital est utilisée par les entreprises en interne pour juger si un projet d’investissement vaut la dépense de ressources, et par les investisseurs qui l’utilisent pour déterminer si un investissement vaut le risque par rapport au rendement. Le coût du capital dépend du mode de financement utilisé. Il fait référence au coût des fonds propres si l’entreprise est financée uniquement par des fonds propres, ou au coût de la dette si elle est financée uniquement par des emprunts.

De nombreuses entreprises utilisent une combinaison de dettes et de capitaux propres pour financer leurs activités et, pour ces entreprises, le coût global du capital est dérivé du coût moyen pondéré de toutes les sources de capitaux, largement connu sous le nom de coût moyen pondéré du capital (CMPC).

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Qu’est-ce que le coût du capital vous dit ?

Le coût du capital représente un obstacle qu’une entreprise doit surmonter avant de pouvoir générer de la valeur, et il est largement utilisé dans le processus d’établissement du budget d’investissement pour déterminer si une entreprise doit poursuivre un projet.

Le concept de coût du capital est également largement utilisé en économie et en comptabilité. Une autre façon de décrire le coût du capital est le coût d’opportunité d’un investissement dans une entreprise. Une gestion avisée de l’entreprise n’investira que dans des initiatives et des projets dont le rendement sera supérieur au coût du capital.

Le coût du capital, du point de vue d’un investisseur, est le rendement attendu par celui qui fournit le capital pour une entreprise. En d’autres termes, il s’agit d’une évaluation du risque lié aux capitaux propres d’une entreprise. Ce faisant, l’investisseur peut examiner la volatilité (bêta) des résultats financiers d’une entreprise pour déterminer si une certaine action est trop risquée ou si elle constitue un bon investissement.

Points clés à retenir

• Le coût du capital représente le rendement dont une entreprise a besoin pour entreprendre un projet d’investissement, comme l’achat de nouveaux équipements ou la construction d’un nouveau bâtiment.
• Le coût du capital comprend généralement le coût des capitaux propres et des dettes, pondéré en fonction de la structure du capital existante ou préférée de l’entreprise, connu sous le nom de coût moyen pondéré du capital (CMPC).
• Les décisions d’investissement d’une société pour de nouveaux projets doivent toujours générer un rendement supérieur au coût du capital utilisé par la société pour financer le projet, faute de quoi le projet ne générera pas de rendement pour les investisseurs.

Coût moyen pondéré du capital

Le coût du capital d’une entreprise est généralement calculé en utilisant la formule du coût moyen pondéré du capital qui prend en compte le coût des capitaux propres et des capitaux d’emprunt. Chaque catégorie de capital de l’entreprise est pondérée proportionnellement pour obtenir un taux mixte, et la formule prend en compte tous les types de dettes et de capitaux propres figurant au bilan de l’entreprise, y compris les actions ordinaires et privilégiées, les obligations et autres formes de dettes.

Trouver le coût de la dette

Toute entreprise doit définir sa stratégie de financement à un stade précoce. Le coût du capital devient un facteur critique pour décider de la voie de financement à suivre : dette, fonds propres ou une combinaison des deux.

Les entreprises en phase de démarrage disposent rarement d’actifs importants à mettre en gage en garantie d’un financement par emprunt, de sorte que le financement par actions devient le mode de financement par défaut pour la plupart d’entre elles. Les entreprises moins bien établies et dont l’historique d’exploitation est limité paieront un coût plus élevé pour le capital que les entreprises plus anciennes ayant de solides antécédents, car les prêteurs et les investisseurs exigeront une prime de risque plus élevée pour les premières.

Le coût de la dette est simplement le taux d’intérêt payé par l’entreprise sur sa dette. Toutefois, comme les frais d’intérêt sont déductibles fiscalement, la dette est calculée après impôt de la manière suivante :



$&text{Coût de la dette}=frac{text{Frais d’intérêt}}{text{Dette totale}} fois (1 – T) &textbf{où:} &text{Frais d’intérêt}=text{Int$

. payé sur la dette

$courante de l’entreprise} &T=text{Le taux marginal d’imposition de l’entreprise} end{aligned}$

Coûtde la dette=  Dettetotale

Charges d’

intérêts

 ×(1-T) où : Chargesd’intérêts=Int. payé sur la dette courantede l’entreprise T=Letaux marginal d’impositionde l’entreprise

Le coût de la dette peut également être estimé en ajoutant un écart de crédit au taux sans risque et en multipliant le résultat par (1 – T).

Trouver le coût des capitaux propres

Le coût des capitaux propres est plus compliqué car le taux de rendement exigé par les investisseurs en capitaux propres n’est pas aussi clairement défini que par les prêteurs. Le coût des capitaux propres est approximé par le modèle d’évaluation des actifs financiers comme suit :

$\begin{array}{cc}& \mathrm{CAPM}\left(\text{Cost of equity}\right)=Rf+\left({\mathrm{Rm-Rf}}_{}\right)\\ & \beta \text{où :}\\ & {\mathrm{Rf=taux}}_{}\end{array}$

de

$\begin{array}{c}\text{rendement}{\mathrm{sans\; risque}}_{}\\ & {\mathrm{Rm=taux}}_{}\end{array}$

de

$\begin{array}{c}\text{rendement}\end{array}$

du

$&CAPM(text{Cost of equity})= R_f + beta(R_m – R_f) &textbf{where$

:

$&R_f=text{taux de rendement sans risque} &R_m=text{taux de rendement du marché} end{aligné}$

CAPM

(Coût des fondspropres)=

Rf+(Rm-R

f

) où :

Rβf=taux derendement sans risque

Rm

=taux de

rendement

du marché

Le bêta est utilisé dans la formule du CAPM pour estimer le risque, et la formule exigerait le bêta des actions propres d’une société publique. Pour les entreprises privées, le bêta est estimé sur la base du bêta moyen d’un groupe d’entreprises publiques similaires. Les analystes peuvent affiner ce bêta en le calculant sur une base non endettée, après impôt. L’hypothèse est que le bêta d’une entreprise privée deviendra identique au bêta moyen du secteur.

Le coût global du capital de l’entreprise est basé sur la moyenne pondérée de ces coûts. Prenons par exemple une entreprise dont la structure du capital se compose de 70 % de capitaux propres et de 30 % de dettes ; son coût des capitaux propres est de 10 % et le coût de la dette après impôt est de 7 %.

Par conséquent, son WACC serait :

$\left(\mathrm{},\mathrm{7\times 10\%}\right)+($

$\mathrm{}$

$,\mathrm{3\times 7\%})=9$

$(0,7 fois 10$

,$($

$,7\times 10\%$

$)$

$+$

$($

$,3\times 7\%$

$)=9$

$,$

$1\%$

Il s’agit du coût du capital qui serait utilisé pour actualiser les flux de trésorerie futurs de projets potentiels et d’autres possibilités d’estimer leur valeur actuelle nette (VAN) et la capacité à générer de la valeur.

Les entreprises s’efforcent d’atteindre la combinaison de financement optimale en fonction du coût du capital pour les différentes sources de financement. Le financement par emprunt a l’avantage d’être plus efficace sur le plan fiscal que le financement par actions, puisque les frais d’intérêt sont déductibles et que les dividendes sur les actions ordinaires sont payés avec des dollars après impôt. Toutefois, un endettement trop important peut entraîner un effet de levier dangereusement élevé, ce qui se traduit par des taux d’intérêt plus élevés recherchés par les prêteurs pour compenser le risque de défaillance plus élevé.

Le coût du capital et les considérations fiscales

Un élément à prendre en compte dans la décision de financer des projets d’investissement par des fonds propres ou par l’emprunt est la possibilité de réaliser des économies d’impôt en s’endettant, car les frais d’intérêt peuvent réduire le revenu imposable d’une entreprise, et donc son obligation fiscale.

Toutefois, le théorème Modigliani-Miller (M&M) affirme que la valeur marchande d’une entreprise est indépendante de la façon dont elle se finance et montre que, selon certaines hypothèses, la valeur des entreprises à effet de levier et celle des entreprises sans effet de levier sont égales, en partie parce que d’autres coûts compensent les économies d’impôt qui proviennent d’un financement accru par l’emprunt.

Exemple de coût du capital en usage

Chaque industrie a son propre coût du capital. Pour certaines entreprises, le coût du capital est inférieur à leur taux d’actualisation. Certains services financiers peuvent abaisser leur taux d’actualisation pour attirer des capitaux ou les augmenter progressivement pour constituer un coussin, en fonction du degré de risque qu’ils acceptent.

En janvier 2019, les entreprises chimiques diversifiées ont le coût du capital le plus élevé

, soit 10,72 %. Le coût du capital le plus bas peut être réclamé par les sociétés de services financiers non bancaires et d’assurance, soit 3,44 %. Le coût du capital est également élevé parmi les entreprises de biotechnologie et de médicaments pharmaceutiques, les fabricants d’acier, les grossistes alimentaires, les entreprises Internet (logiciels) et les sociétés pétrolières et gazières intégrées.

Ces industries ont tendance à nécessiter des investissements importants dans la recherche, le développement, l’équipement et les usines. Parmi les secteurs où les coûts d’investissement sont moins élevés, on trouve les banques, les hôpitaux et les établissements de soins de santé, les compagnies d’électricité, les fonds de placement immobilier, les réassureurs, les sociétés de vente au détail de produits alimentaires et d’épicerie, et les services publics (généraux et d’eau). Ces entreprises peuvent avoir besoin de moins d’équipements ou bénéficier de flux de trésorerie très réguliers.

La différence entre le coût du capital et le taux d’actualisation

Le coût du capital et le taux d’actualisation sont quelque peu similaires et sont souvent utilisés de manière interchangeable. Le coût du capital est souvent calculé par le département financier d’une entreprise et utilisé par la direction pour fixer un taux d’actualisation (ou taux de rendement minimal) qui doit être dépassé pour justifier un investissement.

Cela dit, la direction d’une entreprise devrait remettre en question le chiffre du coût du capital généré en interne, car il peut être si conservateur qu’il décourage l’investissement. Le coût du capital peut également varier en fonction du type de projet ou d’initiative ; une initiative très innovante mais risquée devrait avoir un coût du capital plus élevé qu’un projet de mise à jour d’un équipement ou d’un logiciel essentiel dont les performances ont été prouvées.