Qu’est-ce que la valeur terminale (TV) ?
La valeur terminale (VT) est la valeur d’une entreprise ou d’un projet au-delà de la période de prévision où les flux de trésorerie futurs peuvent être estimés. La valeur terminale suppose qu’une entreprise se développera à un taux de croissance déterminé pour toujours après la période de prévision. La valeur terminale comprend souvent un pourcentage important de la valeur imposable totale.
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Points clés à retenir
- La valeur terminale (VT) détermine la valeur d’une entreprise à perpétuité au-delà d’une période de prévision donnée – généralement cinq ans.
- Les analystes utilisent le modèle de flux de trésorerie actualisés (DCF) pour calculer la valeur totale d’une entreprise. Le DCF comporte deux composantes principales : la période de prévision et la valeur terminale.
- Il existe deux méthodes couramment utilisées pour calculer la valeur terminale : la croissance perpétuelle (modèle de croissance Gordon) et le multiple de sortie.
- La méthode de la croissance perpétuelle suppose qu’une entreprise continuera à générer des flux de trésorerie à un taux constant pour toujours, tandis que la méthode du multiple de sortie suppose qu’une entreprise sera vendue pour un multiple d’une certaine mesure du marché.
Comprendre la valeur finale (TV)
Les prévisions deviennent de plus en plus sombres à mesure que l’horizon temporel s’allonge. Cela vaut également pour la finance, notamment lorsqu’il s’agit d’estimer les flux de trésorerie d’une entreprise à long terme. Dans le même temps, les entreprises doivent être évaluées. Pour « résoudre » ce problème, les analystes utilisent des modèles financiers, tels que les flux de trésorerie actualisés (DCF), ainsi que certaines hypothèses pour calculer la valeur totale d’une entreprise ou d’un projet.
L’actualisation des flux de trésorerie (DCF) est une méthode populaire utilisée dans les études de faisabilité, les acquisitions d’entreprises et l’évaluation boursière. Cette méthode repose sur la théorie selon laquelle la valeur d’un actif est égale à tous les flux de trésorerie futurs dérivés de cet actif. Ces flux de trésorerie doivent être actualisés à la valeur actuelle à un taux d’actualisation représentant le coût du capital, tel que le taux d’intérêt.
Le DCF a deux composantes principales : la période de prévision et la valeur finale. La période de prévision est généralement d’environ cinq ans. Toute période plus longue et la précision des projections en souffrent. C’est là que le calcul de la valeur terminale devient important.
Il existe deux méthodes couramment utilisées pour calculer la valeur finale : la croissance perpétuelle (modèle de croissance de Gordon) et le multiple de sortie. La première suppose qu’une entreprise continuera à générer des flux de trésorerie à un taux constant pour toujours, tandis que la seconde suppose qu’une entreprise sera vendue pour un multiple d’une certaine mesure du marché. Les professionnels de l’investissement préfèrent l’approche du multiple de sortie, tandis que les universitaires privilégient le modèle de croissance perpétuelle.
Types de valeur terminale (TV)
Méthode de la perpétuité
L’actualisation est nécessaire parce que la valeur temporelle de l’argent crée un écart entre les valeurs actuelles et futures d’une somme d’argent donnée. Dans l’évaluation d’une entreprise, le flux de trésorerie disponible ou les dividendes peuvent être prévus pour une période différente, mais la performance des préoccupations actuelles devient plus difficile à estimer à mesure que les projections s’étendent plus loin dans le futur. En outre, il est difficile de déterminer le moment précis où une entreprise peut cesser ses activités.
Pour surmonter ces limites, les investisseurs peuvent supposer que les flux de trésorerie augmenteront à un taux stable pour toujours, à partir d’un certain moment dans l’avenir. Ceci représente la valeur finale.
La valeur finale est calculée en divisant le dernier flux de trésorerie prévu par la différence entre le taux d’actualisation et le taux de croissance final. Le calcul de la valeur terminale permet d’estimer la valeur de l’entreprise après la période de prévision. La formule de calcul de la valeur terminale est la suivante :
(FCF * (1 + g)) / (d – g)
Où :
FCF = Free cash flow pour la dernière période de prévision
g = Taux de croissance final
d = taux d’actualisation (qui est généralement le coût moyen pondéré du capital)
Le taux de croissance final est le taux constant auquel une entreprise est censée croître à jamais. Ce taux de croissance commence à la fin de la dernière période de flux de trésorerie prévue dans un modèle de flux de trésorerie actualisé et devient perpétuel. Le taux de croissance final est généralement conforme au taux d’inflation à long terme, mais il n’est pas supérieur au taux de croissance historique du produit intérieur brut (PIB).
Méthode de sortie multiple
Si les investisseurs supposent une fenêtre d’opération limitée, il n’est pas nécessaire d’utiliser le modèle de croissance à perpétuité. La valeur finale doit plutôt refléter la valeur nette de réalisation des actifs d’une entreprise à ce moment. Cela implique souvent que les capitaux propres seront acquis par une entreprise plus grande, et la valeur des acquisitions est souvent calculée avec des multiples de sortie.
Les multiples de sortie permettent d’estimer un prix équitable en multipliant les statistiques financières, telles que les ventes, les bénéfices ou les bénéfices avant intérêts, impôts et amortissements (EBITDA), par un facteur commun aux entreprises similaires récemment acquises. La formule de la valeur finale utilisant la méthode des multiples de sortie est la mesure la plus récente (c’est-à-dire les ventes, l’EBITDA, etc.) multipliée par le multiple décidé (généralement une moyenne des multiples de sortie récents pour d’autres transactions). Les banques d’investissement utilisent souvent cette méthode d’évaluation, mais certains détracteurs hésitent à utiliser simultanément des techniques d’évaluation intrinsèque et relative.