Qu’est-ce que la couverture courte ?
La couverture à court terme consiste à racheter des titres empruntés afin de clôturer une position courte ouverte à profit ou à perte. Elle nécessite l’achat du même titre que celui qui a été initialement vendu à découvert, et la restitution des actions initialement empruntées pour la vente à découvert. Ce type de transaction est appelé « achat pour couvrir ».
Par exemple, un négociant vend à découvert 100 actions de XYZ à 20 dollars, en se basant sur l’opinion que ces actions vont baisser. Lorsque XYZ baisse à 15 $, le trader rachète XYZ pour couvrir la position courte, en réservant un bénéfice de 500 $ sur la vente.
Points clés à retenir
- La couverture à découvert consiste à liquider une position à découvert en rachetant des actions qui ont été initialement empruntées pour vendre à découvert en utilisant l’achat pour couvrir les ordres.
- La couverture à découvert peut se traduire par un profit (si le rachat de l’actif est inférieur à celui de la vente) ou par une perte (si elle est supérieure).
- La couverture à découvert peut être forcée s’il y a un squeeze à découvert et que les vendeurs sont soumis à des appels de marge. Les mesures de l’intérêt à court terme peuvent aider à prévoir les chances d’un squeeze.
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Comment fonctionne la couverture à découvert ?
Une couverture courte est nécessaire pour fermer une position courte ouverte. Une position courte sera rentable si elle est couverte à un prix inférieur à celui de la transaction initiale ; elle subira une perte si elle est couverte à un prix supérieur à celui de la transaction initiale. Lorsque la couverture à découvert d’un titre est importante, il peut en résulter un effet de ciseau, c’est-à-dire que les vendeurs à découvert sont contraints de liquider des positions à des prix progressivement plus élevés à mesure qu’ils perdent de l’argent et que leurs courtiers invoquent des appels de marge.
La couverture à découvert peut également se produire involontairement lorsqu’une action ayant un intérêt à court terme très élevé est soumise à un « rachat ». Ce terme fait référence à la clôture d’une position courte par un courtier en valeurs mobilières lorsque l’action est extrêmement difficile à emprunter et que les prêteurs exigent son remboursement. Souvent, cela se produit dans le cas d’actions moins liquides avec moins d’actionnaires.
Considérations particulières
Intérêts à court terme et taux d’intérêt à court terme (SIR)
Plus le taux d’intérêt à court terme et le ratio d’intérêt à court terme (RIC) sont élevés, plus le risque de couverture à court terme peut être élevé de manière désordonnée. La couverture à découvert est généralement responsable des premières étapes d’un rallye après un marché baissier prolongé, ou d’une baisse prolongée d’une action ou d’un autre titre. Les vendeurs à court terme ont généralement des périodes de détention plus courtes que les investisseurs ayant des positions longues, en raison du risque de pertes incontrôlées dans une forte tendance haussière. Par conséquent, les vendeurs à découvert sont généralement prompts à couvrir les ventes à découvert en cas de retournement du sentiment du marché ou de mauvaise fortune d’un titre.
Exemple de couverture courte
Considérez que XYZ a 50 millions d’actions en circulation, 10 millions d’actions vendues à découvert et un volume quotidien moyen de 1 million d’actions. XYZ a une participation à découvert de 20 % et un RSI de 10, qui sont tous deux assez élevés (ce qui suggère que la couverture à découvert pourrait être difficile).
XYZ perd du terrain sur plusieurs jours ou semaines, ce qui encourage encore plus la vente à découvert. Un matin avant l’ouverture, ils annoncent un client important qui va augmenter considérablement les revenus trimestriels. Les écarts de XYZ sont plus importants à la cloche d’ouverture, ce qui réduit les bénéfices des vendeurs à découvert ou aggrave les pertes. Certains vendeurs à découvert veulent sortir à un prix plus favorable et ne pas se couvrir, tandis que d’autres sortent des positions de manière agressive. Cette couverture à découvert désordonnée force XYZ à aller plus haut dans une boucle de rétroaction qui se poursuit jusqu’à ce que la couverture à découvert soit épuisée, tandis que les vendeurs à découvert qui attendent une inversion bénéfique subissent des pertes encore plus importantes.