Définition de la politique monétaire

Qu’est-ce que la politique monétaire ?

La politique monétaire, le volet « demande » de la politique économique, fait référence aux actions entreprises par la banque centrale d’une nation pour contrôler la masse monétaire et atteindre des objectifs macroéconomiques qui favorisent une croissance économique durable.

Points clés à retenir

• La politique monétaire fait référence aux actions entreprises par la banque centrale d’un pays pour contrôler la masse monétaire et atteindre une croissance économique durable.
• La politique monétaire peut être classée en deux grandes catégories : expansionniste et contractile.
• Les outils comprennent les opérations d’open market, les prêts directs aux banques, les réserves obligatoires des banques, les programmes de prêts d’urgence non conventionnels et la gestion des attentes du marché – sous réserve de la crédibilité de la banque centrale.

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Comprendre la politique monétaire

La politique monétaire est le processus d’élaboration, d’annonce et de mise en œuvre du plan d’action de la banque centrale, de la caisse d’émission ou de toute autre autorité monétaire compétente d’un pays qui contrôle la quantité de monnaie dans une économie et les canaux par lesquels la nouvelle monnaie est fournie.

La politique monétaire consiste en la gestion de la masse monétaire et des taux d’intérêt, visant à atteindre des objectifs macroéconomiques tels que le contrôle de l’inflation, de la consommation, de la croissance et des liquidités. Pour ce faire, elle prend des mesures telles que la modification du taux d’intérêt, l’achat ou la vente d’obligations d’État, la régulation des taux de change (forex) et la modification du montant des fonds que les banques doivent conserver comme réserves.

Les économistes, les analystes, les investisseurs et les experts financiers du monde entier attendent avec impatience les rapports de politique monétaire et les résultats des réunions auxquelles participent les décideurs de la politique monétaire. De tels développements ont un impact durable sur l’économie globale, ainsi que sur des secteurs industriels ou des marchés spécifiques.

La politique monétaire est formulée sur la base de données recueillies auprès de diverses sources. Par exemple, l’autorité monétaire peut examiner des chiffres macroéconomiques tels que le produit intérieur brut (PIB) et l’inflation, les taux de croissance par secteur et les chiffres associés, ainsi que les développements géopolitiques sur les marchés internationaux, y compris les embargos pétroliers ou les tarifs commerciaux. Ces entités peuvent également réfléchir aux préoccupations soulevées par des groupes représentant des industries et des entreprises, aux résultats d’enquêtes menées par des organisations de renom et aux contributions du gouvernement et d’autres sources crédibles.

Exigences en matière de politique monétaire

Les autorités monétaires reçoivent généralement des mandats politiques pour parvenir à une augmentation stable du PIB, maintenir le chômage à un faible niveau et maintenir les taux de change (forex) et d’inflation dans une fourchette prévisible.

La politique monétaire peut être utilisée en combinaison ou en alternative à la politique fiscale, qui utilise les impôts, les emprunts et les dépenses du gouvernement pour gérer l’économie.

La Banque de la Réserve fédérale est chargée de la politique monétaire aux États-Unis. La Réserve fédérale (Fed) a ce que l’on appelle communément un « double mandat » : obtenir un maximum d’emplois tout en maîtrisant l’inflation.

En termes simples, il incombe à la Fed d’équilibrer la croissance économique et l’inflation. En outre, elle vise à maintenir les taux d’intérêt à long terme à un niveau relativement bas. Son rôle principal est d’être le prêteur en dernier ressort, en fournissant des liquidités aux banques et en assurant un contrôle réglementaire afin d’éviter qu’elles ne fassent faillite et que la panique ne se propage dans le secteur des services financiers. 

27 août 2020

Le jour où la Fed a annoncé qu’elle n’augmentera plus les taux d’intérêt en raison de la baisse du chômage en dessous d’un certain niveau si l’inflation reste faible. Elle a également modifié son objectif d’inflation pour en faire une moyenne, permettant aux prix d’augmenter légèrement au-dessus de son objectif de 2 % pour compenser les périodes où il était inférieur à 2 %.

Types de politiques monétaires

D’une manière générale, les politiques monétaires peuvent être classées dans l’une ou l’autre catégorie :

En expansion

Si un pays est confronté à un taux de chômage élevé lors d’un ralentissement ou d’une récession, l’autorité monétaire peut opter pour une politique expansionniste visant à augmenter la croissance économique et à développer l’activité économique. Dans le cadre d’une politique monétaire expansionniste, l’autorité monétaire abaisse souvent les taux d’intérêt par le biais de diverses mesures, servant à promouvoir les dépenses et à rendre l’épargne d’argent relativement défavorable.

L’augmentation de la masse monétaire sur le marché vise à stimuler les investissements et les dépenses de consommation. La baisse des taux d’intérêt signifie que les entreprises et les particuliers peuvent obtenir des prêts à des conditions avantageuses pour développer leurs activités productives et dépenser davantage pour des biens de consommation de grande valeur. Un exemple de cette approche expansionniste est le maintien de taux d’intérêt bas à zéro par de nombreuses grandes économies du monde entier depuis la crise financière de 2008.

Contractionnaire

L’augmentation de la masse monétaire peut entraîner une hausse de l’inflation, ce qui augmente le coût de la vie et le coût des affaires. La politique monétaire restrictive, qui consiste à augmenter les taux d’intérêt et à ralentir la croissance de la masse monétaire, vise à faire baisser l’inflation. Cela peut ralentir la croissance économique et augmenter le chômage, mais est souvent nécessaire pour refroidir l’économie et la maintenir sous contrôle.

Au début des années 1980, lorsque l’inflation a atteint des sommets et se situait dans une fourchette à deux chiffres d’environ 15 %, la Fed a relevé son taux d’intérêt de référence à un niveau record de 20 %. Bien que ces taux élevés aient entraîné une récession, elle est parvenue à ramener l’inflation dans la fourchette souhaitée de 3 à 4 % au cours des années suivantes.

Outils pour la mise en œuvre de la politique monétaire

Les banques centrales utilisent un certain nombre d’outils pour élaborer et mettre en œuvre la politique monétaire.

1. La première est l’achat et la vente d’obligations à court terme sur le marché libre en utilisant les réserves bancaires nouvellement créées. C’est ce que l’on appelle les opérations de marché libre. Les opérations d’open market visent traditionnellement les taux d’intérêt à court terme, comme le taux des fonds fédéraux.
   La banque centrale ajoute de l’argent dans le système bancaire en achetant des actifs – ou en le retirant en vendant des actifs – et les banques réagissent en prêtant l’argent plus facilement à des taux plus bas – ou plus chers, à des taux plus élevés – jusqu’à ce que l’objectif de taux d’intérêt de la banque centrale soit atteint. Les opérations d’open market peuvent également viser des augmentations spécifiques de la masse monétaire pour amener les banques à prêter plus facilement des fonds en achetant une quantité déterminée d’actifs, dans le cadre d’un processus connu sous le nom d’assouplissement quantitatif (AQ)
   
2. La deuxième option utilisée par les autorités monétaires consiste à modifier les taux d’intérêt et/ou les garanties exigées par la banque centrale pour les prêts directs d’urgence aux banques dans son rôle de prêteur en dernier ressort. Aux États-Unis, ce taux est connu sous le nom de taux d’escompte.
   Le fait d’appliquer des taux plus élevés et d’exiger davantage de garanties, un exemple de politique monétaire restrictive, signifie que les banques doivent être plus prudentes en ce qui concerne leurs propres prêts ou le risque de défaillance. À l’inverse, prêter aux banques à des taux plus bas et à des exigences de garantie moins strictes permettra aux banques d’accorder des prêts plus risqués à des taux plus bas et de fonctionner avec des réserves moins importantes
   
3. Les autorités utilisent également une troisième option : les réserves obligatoires, qui font référence aux fonds que les banques doivent conserver en proportion des dépôts effectués par leurs clients afin de s’assurer qu’elles sont en mesure de faire face à leurs engagements.
   L’abaissement de ces réserves obligatoires permet aux banques de disposer de plus de capital pour offrir des prêts ou acheter d’autres actifs. L’augmentation des réserves obligatoires, quant à elle, a un effet inverse, en réduisant les prêts bancaires et en ralentissant la croissance de la masse monétaire.
   
4. En plus des politiques monétaires expansionnistes et contractiles classiques, la politique monétaire non conventionnelle a également gagné en popularité ces derniers temps.
   Pendant les périodes de turbulences économiques extrêmes, comme la crise financière de 2008, la Fed américaine a chargé son bilan de billions de dollars en billets du trésor et en titres adossés à des créances hypothécaires (MBS), en introduisant de nouveaux programmes de prêts et d’achat d’actifs qui combinent des aspects de prêts à escompte, d’opérations d’open market et d’assouplissement quantitatif. Les autorités monétaires des autres grandes économies du monde ont suivi le mouvement, la Banque d’Angleterre (BoE), la Banque centrale européenne (BCE) et la Banque du Japon (BoJ) poursuivant des politiques similaires.
   
5. Enfin, outre leur influence directe sur la masse monétaire et l’environnement des prêts bancaires, les banques centrales disposent d’un outil puissant dans leur capacité à façonner les attentes du marché par leurs annonces publiques sur les politiques futures de la banque centrale elle-même. Les déclarations des banques centrales et les annonces politiques font bouger les marchés, et les investisseurs qui devinent bien ce que feront les banques centrales peuvent en tirer un profit considérable.
   Certains banquiers centraux choisissent délibérément d’être opaques pour les acteurs du marché, convaincus que cela maximisera l’efficacité des changements de politique monétaire en les rendant imprévisibles et non pas « cuisinés » à l’avance en fonction des prix du marché. D’autres choisissent la voie opposée, en étant plus ouverts et plus prévisibles dans l’espoir de pouvoir modeler et stabiliser les attentes du marché et freiner les fluctuations du marché parfois provoquées par des changements de politique inattendus.
   

Considérations particulières

Les annonces politiques ne sont efficaces que dans la mesure de la crédibilité de l’autorité chargée de rédiger, d’annoncer et de mettre en œuvre les mesures nécessaires. Dans un monde idéal, ces autorités monétaires devraient travailler de manière totalement indépendante de l’influence du gouvernement, des pressions politiques ou de toute autre autorité chargée de l’élaboration des politiques.

En réalité, les gouvernements du monde entier peuvent avoir des niveaux d’interférence variables avec le fonctionnement de l’autorité monétaire. Il peut s’agir du gouvernement, du pouvoir judiciaire ou des partis politiques dont le rôle se limite à la nomination des principaux membres de l’autorité. Il peut aussi s’étendre à l’obligation d’annoncer des mesures populistes, par exemple pour influencer une élection imminente.

Si une banque centrale annonce une politique particulière visant à freiner l’augmentation de l’inflation, celle-ci peut continuer à être élevée si le public n’a pas ou peu confiance dans cette autorité. Lorsque l’on prend des décisions d’investissement en fonction de la politique monétaire annoncée, il faut également tenir compte de la crédibilité de l’autorité.