Qu’est-ce qu’un rachat par endettement ?
Un rachat d’entreprise par effet de levier (LBO) est l’acquisition d’une autre entreprise en utilisant une quantité importante d’argent emprunté pour couvrir le coût de l’acquisition. Les actifs de l’entreprise acquise sont souvent utilisés comme garantie pour les prêts, en même temps que les actifs de l’entreprise acquéreuse.
Points clés à retenir
- Un rachat d’entreprise par endettement est l’acquisition d’une autre entreprise en utilisant une quantité importante d’argent emprunté (obligations ou prêts) pour couvrir le coût de l’acquisition.
- L’une des plus importantes opérations de LBO jamais enregistrées a été l’acquisition de Hospital Corporation of America (HCA) par Kohlberg Kravis Roberts & Co. (KKR), Bain & Co. et Merrill Lynch en 2006.
- Dans un rachat d’entreprise par endettement (LBO), il y a généralement un ratio de 90 % de dettes pour 10 % de capitaux propres.
L’objectif des LBO est de permettre aux entreprises de faire des acquisitions importantes sans avoir à engager beaucoup de capitaux.
1:17
Comprendre le rachat d’entreprise par effet de levier (LBO)
Dans un rachat d’entreprise par endettement (LBO), il y a généralement un ratio de 90 % de dette pour 10 % de capitaux propres. En raison de ce ratio élevé, les obligations émises dans le cadre du rachat ne sont généralement pas de qualité investissement et sont appelées « junk bonds ». En outre, de nombreuses personnes considèrent les LBO comme une tactique particulièrement impitoyable et prédatrice. En effet, il n’est généralement pas sanctionné par la société cible. Elle est également considérée comme ironique dans la mesure où le succès d’une entreprise, en termes d’actifs au bilan, peut être utilisé contre elle comme garantie par une entreprise hostile.
Les LBO sont menés pour trois raisons principales. La première est de privatiser une entreprise publique ; la deuxième est de scinder une partie d’une entreprise existante en la vendant ; et la troisième est de transférer des biens privés, comme c’est le cas pour un changement de propriétaire d’une petite entreprise. Toutefois, il est généralement exigé que la société ou l’entité acquise, dans chaque scénario, soit rentable et en croissance.
Un exemple de rachat d’entreprise par effet de levier (LBO)
Les rachats d’entreprises par endettement ont eu une histoire notoire, en particulier dans les années 1980, lorsque plusieurs rachats importants ont conduit à la faillite des entreprises acquises. Cela était principalement dû au fait que le ratio d’endettement était proche de 100% et que les paiements d’intérêts étaient si importants que les flux de trésorerie d’exploitation de la société n’étaient pas en mesure de répondre à l’obligation.
L’une des plus importantes opérations de LBO jamais réalisées a été l’acquisition de Hospital Corporation of America (HCA) par Kohlberg Kravis Roberts & Co. (KKR), Bain & Co. et Merrill Lynch en 2006. Les trois sociétés ont payé environ 33 milliards de dollars pour l’acquisition de HCA.
Les LBO sont souvent compliqués et prennent du temps à réaliser. Par exemple, JAB Holding Company, une société privée qui investit dans des entreprises de produits de luxe, de café et de soins de santé, a lancé un LBO de Krispy Kreme Doughnuts, Inc. en mai 2016. JAB devait acheter la société pour 1,35 milliard de dollars, ce qui comprenait un prêt à effet de levier de 350 millions de dollars et une facilité de crédit renouvelable de 150 millions de dollars fournie par la banque d’investissement Barclays.
Cependant, Krispy Kreme avait une dette dans son bilan qui devait être vendue, et Barclays a dû ajouter un taux d’intérêt supplémentaire de 0,5% afin de la rendre plus attractive. Cela a rendu le LBO plus compliqué et il a failli ne pas se conclure. Cependant, le 27 juillet 2016, l’opération a été conclue.