Obligation à coupon zéro

Qu’est-ce qu’une obligation à coupon zéro ?

Une obligation à coupon zéro est un titre de créance qui ne paie pas d’intérêts mais qui se négocie avec une forte décote, dégageant un bénéfice à l’échéance, lorsque l’obligation est remboursée à sa valeur nominale totale. 

Certaines obligations sont émises comme des instruments à coupon zéro dès le départ, tandis que d’autres se transforment en instruments à coupon zéro après qu’une institution financière les ait dépouillées de leurs coupons et les ait reconditionnées en obligations à coupon zéro. Parce qu’elles offrent le paiement intégral à l’échéance, les obligations à coupon zéro ont tendance à fluctuer en prix, beaucoup plus que les obligations à coupon. 

Une obligation à coupon zéro est également connue sous le nom d’obligation à coupon couru.

Points clés à retenir

• Une obligation à coupon zéro est un titre de créance qui ne paie pas d’intérêts.
• Les obligations à coupon zéro se négocient à des prix très bas, offrant la pleine valeur nominale (au pair) des bénéfices à l’échéance.
• La différence entre le prix d’achat d’une obligation à coupon zéro et la valeur nominale, indique le rendement de l’investisseur.

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Rupture d’une obligation à coupon zéro

Une obligation est un portail par lequel une entreprise ou un organisme gouvernemental lève des capitaux. Lorsque des obligations sont émises, les investisseurs achètent ces obligations, agissant en fait comme des prêteurs pour l’entité émettrice. Les investisseurs obtiennent un rendement sous la forme de paiements de coupons, qui sont effectués semestriellement ou annuellement, pendant toute la durée de vie de l’obligation.

À l’échéance de l’obligation, le détenteur est remboursé d’un montant égal à la valeur nominale de l’obligation. La valeur nominale d’une obligation de société est généralement de 1 000 dollars. Si une obligation de société est émise avec une décote, cela signifie que les investisseurs peuvent acheter l’obligation en dessous de sa valeur nominale. Par exemple, un investisseur qui achète une obligation avec une décote de 920 $ recevra 1 000 $. Le rendement de 80 $, plus les paiements de coupon reçus sur l’obligation, représente les gains ou le rendement de l’investisseur pour la détention de l’obligation.

Mais toutes les obligations n’ont pas de coupon. Celles qui n’en ont pas sont appelées obligations à coupon zéro. Ces obligations sont émises avec une forte décote et remboursent la valeur nominale, à l’échéance. La différence entre le prix d’achat et la valeur nominale représente le rendement de l’investisseur. Le paiement reçu par l’investisseur est égal au capital investi plus les intérêts gagnés, composés semestriellement, à un rendement déterminé. L’intérêt gagné sur une obligation à coupon zéro est un intérêt imputé, ce qui signifie qu’il s’agit d’un taux d’intérêt estimé pour l’obligation, et non d’un taux d’intérêt établi. Par exemple, une obligation d’une valeur nominale de 20 000 $, qui arrive à échéance dans 20 ans, avec un rendement de 5,5 %, peut être achetée pour environ 6 855 $. Au terme des 20 ans, l’investisseur recevra 20 000 $. La différence entre 20 000 $ et 6 855 $ (ou 13 145 $) représente les intérêts qui s’accumulent automatiquement jusqu’à l’échéance de l’obligation. L’intérêt imputé est parfois appelé « intérêt fictif ».

L’intérêt imputé sur l’obligation est soumis à l’impôt sur le revenu, selon l’Internal Revenue Service (IRS). Par conséquent, bien qu’aucun paiement de coupon ne soit effectué sur les obligations à coupon zéro avant l’échéance, les investisseurs peuvent toujours devoir payer des impôts sur le revenu fédéraux, étatiques et locaux sur les intérêts imputés qui s’accumulent chaque année. L’achat d’une obligation municipale à coupon zéro, l’achat d’obligations à coupon zéro sur un compte exonéré d’impôt ou l’achat d’une obligation d’entreprise à coupon zéro exonérée d’impôt sont quelques moyens d’éviter de payer l’impôt sur le revenu sur ces titres. 

Calculer le prix

Le prix d’une obligation à coupon zéro peut être calculé comme suit :

Prix = M / (1 + r)ⁿ

où M = Valeur à l’échéance ou valeur nominale de l’obligation

r = taux d’intérêt requis

n = nombre d’années avant l’échéance

Si un investisseur souhaite obtenir un rendement de 6 % sur une obligation d’une valeur nominale de 25 000 dollars, qui doit arriver à échéance dans trois ans, il sera prêt à payer ce qui suit :

$25,000 / (1 + 0.06)³

= $20,991.

Si le débiteur accepte cette offre, l’obligation sera vendue à l’investisseur à 20 991 $ / 25 000 $ = 84 % de la valeur nominale. À l’échéance, l’investisseur gagne 25 000 $ – 20 991 $ = 4 009 $, ce qui se traduit par un intérêt de 6 % par an.

Plus le délai d’échéance de l’obligation est long, moins l’investisseur paie, et inversement. Les dates d’échéance des obligations à coupon zéro sont généralement à long terme, avec des échéances initiales d’au moins 10 ans. Ces dates d’échéance à long terme permettent aux investisseurs de planifier des objectifs à long terme, comme l’épargne pour les études universitaires d’un enfant. Grâce à la forte décote de l’obligation, l’investisseur peut placer une petite somme d’argent qui peut croître au fil du temps.

Les obligations à coupon zéro peuvent être émises par diverses sources, notamment le Trésor américain, les entités gouvernementales des États et des collectivités locales, et les entreprises. La plupart des obligations à coupon zéro se négocient sur les principales bourses. (Pour une lecture connexe, voir « Quelle est la différence entre une obligation à coupon zéro et une obligation ordinaire ?)

[Important : les obligations à coupon zéro sont comme les autres obligations, en ce sens qu’elles comportent divers types de risques, car elles sont soumises au risque de taux d’intérêt, si les investisseurs les vendent avant l’échéance].