Définition des obligations convertibles

Qu’est-ce qu’une obligation convertible ?

Une obligation convertible est un titre de créance d’entreprise à revenu fixe qui rapporte des intérêts, mais qui peut être converti en un nombre prédéterminé d’actions ordinaires ou d’actions de participation. La conversion de l’obligation en actions peut être effectuée à certains moments de la vie de l’obligation et est généralement laissée à la discrétion du détenteur de l’obligation.

En tant que titre hybride, le prix d’une obligation convertible est particulièrement sensible aux variations des taux d’intérêt, du prix de l’action sous-jacente et de la notation de crédit de l’émetteur.

Points clés à retenir

• Une obligation convertible paie des intérêts à revenu fixe, mais peut être convertie en un nombre prédéterminé d’actions ordinaires.
• La conversion de l’obligation en actions a lieu à des moments précis de la vie de l’obligation et est généralement laissée à la discrétion du détenteur de l’obligation.
• Une obligation convertible offre aux investisseurs un type de titre hybride qui présente les caractéristiques d’une obligation, comme le paiement d’intérêts, tout en ayant la possibilité de posséder l’action sous-jacente.

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Comprendre les obligations convertibles

Les obligations convertibles sont une option de financement flexible pour les entreprises. Une obligation convertible offre aux investisseurs un type de titre hybride, qui présente les caractéristiques d’une obligation telles que le paiement d’intérêts tout en offrant la possibilité de posséder des actions. Le ratio de conversion de cette obligation détermine le nombre d’actions que vous pouvez obtenir en convertissant une obligation. Par exemple, un ratio de 5:1 signifie qu’une obligation sera convertie en cinq actions ordinaires.

Le prix de conversion est le prix par action auquel un titre convertible, tel que des obligations d’entreprise ou des actions privilégiées, peut être converti en actions ordinaires. Le prix de conversion est fixé lorsque le ratio de conversion est décidé pour un titre convertible.

Le prix et le ratio de conversion peuvent être trouvés dans l’acte d’obligation (dans le cas d’obligations convertibles) ou dans le prospectus de titres (dans le cas d’actions privilégiées convertibles).

Variétés d’obligations convertibles

Une obligation convertible vanille donne à l’investisseur le choix de conserver l’obligation jusqu’à l’échéance ou de la convertir en actions. Si le cours de l’action a baissé depuis la date d’émission de l’obligation, l’investisseur peut conserver l’obligation jusqu’à l’échéance et se faire payer la valeur nominale. Si le cours de l’action augmente de manière significative, l’investisseur peut convertir l’obligation en action et soit conserver soit vendre l’action à sa discrétion. Idéalement, l’investisseur souhaite convertir l’obligation en actions lorsque le gain de la vente d’actions dépasse la valeur nominale de l’obligation plus le montant total des paiements d’intérêts restants.

Les obligations convertibles obligatoires doivent être converties par l’investisseur à un ratio de conversion et à un niveau de prix particuliers. D’autre part, une obligation convertible réversible donne à l’entreprise le droit de convertir l’obligation en actions ou de conserver l’obligation en tant qu’investissement à revenu fixe jusqu’à l’échéance. Si l’obligation est convertie, elle l’est à un prix et un taux de conversion prédéfinis.

Avantages et inconvénients des obligations convertibles

L’émission d’obligations convertibles peut aider les entreprises à minimiser le sentiment négatif des investisseurs qui entourerait l’émission d’actions. Chaque fois qu’une entreprise émet des actions ou des capitaux propres supplémentaires, elle augmente le nombre d’actions en circulation et dilue la participation des investisseurs existants. L’entreprise peut émettre des obligations convertibles pour éviter les sentiments négatifs. Les détenteurs d’obligations peuvent alors les convertir en actions si l’entreprise obtient de bons résultats.

L’émission d’obligations convertibles peut également contribuer à fournir aux investisseurs une certaine sécurité en cas de défaillance. Une obligation convertible protège le capital des investisseurs en cas de baisse, mais leur permet de participer à la hausse en cas de réussite de l’entreprise sous-jacente.

Une entreprise en démarrage, par exemple, peut avoir un projet qui nécessite un capital important, ce qui entraîne une perte de revenus à court terme. Toutefois, le projet devrait permettre à l’entreprise de devenir rentable à l’avenir. Les investisseurs en obligations convertibles peuvent récupérer une partie de leur capital en cas d’échec de l’entreprise, tandis qu’ils peuvent également bénéficier d’une plus-value, en convertissant les obligations en actions, si l’entreprise réussit.

Les investisseurs peuvent profiter de la composante de valeur ajoutée intégrée aux obligations convertibles, c’est-à-dire qu’il s’agit essentiellement d’une obligation avec une option d’achat, en particulier une option d’achat. Une option d’achat est un accord qui donne à l’acheteur de l’option le droit – et non l’obligation – d’acheter une action, une obligation ou d’autres instruments à un prix déterminé dans un délai donné. Cependant, les obligations convertibles ont tendance à offrir un taux de coupon ou un taux de rendement plus faible en échange de la valeur de l’option de conversion de l’obligation en actions ordinaires.

Les entreprises en profitent puisqu’elles peuvent émettre des emprunts à des taux d’intérêt plus bas que ceux des émissions d’obligations traditionnelles. Cependant, toutes les entreprises ne proposent pas des obligations convertibles. En outre, la plupart des obligations convertibles sont considérées comme plus risquées/plus volatiles que les instruments à revenu fixe classiques.

Pour

• Les investisseurs reçoivent des paiements d’intérêts à taux fixe avec la possibilité de les convertir en actions et de bénéficier de l’appréciation du prix des actions.

• Les investisseurs bénéficient d’une certaine sécurité contre le risque de défaillance, puisque les détenteurs d’obligations sont payés avant les actionnaires ordinaires.

• Les entreprises bénéficient de la levée de capitaux sans dilution immédiate de leurs actions.

• Les entreprises peuvent payer des taux d’intérêt plus bas sur leur dette que s’ils utilisaient des obligations traditionnelles.

Contre

• En raison de la possibilité de convertir l’obligation en actions ordinaires, elles offrent un taux d’intérêt nominal plus faible.

• L’émission d’entreprises dont les bénéfices sont faibles ou inexistants – comme les entreprises en démarrage – crée un risque supplémentaire pour les investisseurs en obligations convertibles.

• Une dilution des actions se produit si les obligations sont converties en actions, ce qui peut faire baisser le prix de l’action et la dynamique du BPA.

Exemple d’une obligation convertible

À titre d’exemple, disons Exxon Mobil Corp. (XOM) a émis une obligation convertible d’une valeur nominale de 1 000 dollars qui rapporte 4 % d’intérêts. L’obligation a une échéance de 10 ans et un ratio de conversion de 100 actions pour chaque obligation convertible.

Si l’obligation est détenue jusqu’à l’échéance, l’investisseur recevra 1 000 dollars en principal plus 40 dollars en intérêts pour cette année-là. Cependant, les actions de la société montent soudainement en flèche et se négocient à 11 dollars par action. Par conséquent, les 100 actions valent 1 100 dollars (100 actions x 11 dollars), ce qui dépasse la valeur de l’obligation. L’investisseur peut convertir l’obligation en actions et recevoir 100 actions, qui peuvent être vendues sur le marché pour 1 100 $ au total.

L’arbitrage d’obligations convertibles est une stratégie commerciale qui vise à tirer profit des erreurs de prix entre une obligation convertible et son action sous-jacente.