Je ne lance pas de fléchettes sur une planche. Je parie sur des choses sûres. Lisez Sun-tzu, L’art de la guerre. Chaque bataille est gagnée avant d’être livrée. » Beaucoup d’entre vous reconnaîtront peut-être ces mots prononcés par Gordon Gekko dans le film Wall Street. Dans ce film, Gekko fait fortune en tant que pionnier de l’arbitrage. Malheureusement, ce type d’opérations sans risque n’est pas accessible à tous ; cependant, il existe plusieurs autres formes d’arbitrage qui peuvent être utilisées pour augmenter les chances d’exécuter une transaction avec succès. Nous examinons ici le concept d’arbitrage, la manière dont les teneurs de marché utilisent le « véritable arbitrage » et, enfin, la manière dont les investisseurs de détail peuvent tirer parti des possibilités d’arbitrage.
SEE : L’arbitrage comprime les bénéfices de l’inefficacité du marché
Concepts d’arbitrage
L’arbitrage, dans sa forme la plus pure, est défini comme l’achat de titres sur un marché pour les revendre immédiatement sur un autre marché afin de profiter d’un écart de prix. Il en résulte un profit immédiat et sans risque.
Par exemple, si le prix d’un titre à la Bourse de New York est désynchronisé par rapport à son contrat à terme correspondant à la Bourse de Chicago, un opérateur pourrait simultanément vendre (à découvert) le plus cher des deux et acheter l’autre, profitant ainsi de la différence. Ce type d’arbitrage nécessite la violation d’au moins une de ces trois conditions :
1. Le même titre doit se négocier au même prix sur tous les marchés.
2. Deux titres ayant des flux de trésorerie identiques doivent se négocier au même prix.
3. Un titre dont le prix est connu à l’avenir (via un contrat à terme) doit se négocier aujourd’hui à ce prix diminué du taux sans risque.
L’arbitrage peut cependant prendre d’autres formes. L’arbitrage de risque (ou arbitrage statistique) est la deuxième forme d’arbitrage dont nous allons parler. Contrairement à l’arbitrage pur, l’arbitrage de risque comporte – vous l’avez deviné – un risque. Bien qu’il soit considéré comme de la « spéculation », l’arbitrage de risque est devenu l’une des formes d’arbitrage les plus populaires (et les plus favorables au commerce de détail).
Voici comment cela fonctionne : disons que la société A se négocie actuellement à 10 dollars l’action. La société B, qui veut acquérir la société A, décide de lancer une offre publique d’achat sur la société A à 15 $/action. Cela signifie que toutes les actions de la société A valent désormais 15 dollars par action, mais ne se négocient qu’à 10 dollars par action. Disons que les premières transactions (généralement pas les transactions de détail) l’offrent jusqu’à 14 $/action. Il y a toujours une différence de 1 $ par action, ce qui permet un arbitrage des risques. Alors, où est le risque ? L’acquisition peut échouer, auquel cas les actions ne vaudront plus que les 10 dollars par action. Nous verrons plus loin comment vous pouvez évaluer le risque.
Les faiseurs de marché : Un véritable arbitrage
Les teneurs de marché ont plusieurs avantages par rapport aux commerçants de détail :
- Beaucoup plus de capitaux d’échange
- Généralement plus de compétences
- Des nouvelles à la seconde près
- Des ordinateurs plus rapides
- Des logiciels plus complexes
- Accès au bureau de négociation
Combinés, ces facteurs rendent presque impossible pour un commerçant de détail de tirer profit des possibilités d’arbitrage pur. Les teneurs de marché utilisent des logiciels complexes qui fonctionnent sur des ordinateurs haut de gamme pour localiser constamment de telles opportunités. Une fois trouvé, l’écart est généralement négligeable et nécessite un capital considérable pour réaliser un profit – les commerçants de détail seraient probablement grillés par les coûts de commission. Il va sans dire qu’il est presque impossible pour les commerçants de détail d’être compétitifs dans le genre d’arbitrage sans risque.
Commerçants de détail : Arbitrage des risques
Malgré les inconvénients de l’arbitrage pur, l’arbitrage de risque est toujours accessible à la plupart des commerçants de détail. Bien que ce type d’arbitrage exige de prendre un certain risque, il est généralement considéré comme un « jeu de hasard ». Nous examinerons ici quelques-unes des formes d’arbitrage les plus courantes dont disposent les commerçants de détail.
Arbitrage des risques : Arbitrage en matière de rachats et de fusions
L’exemple d’arbitrage de risque que nous avons vu ci-dessus démontre l’arbitrage de prise de contrôle et de fusion, et c’est probablement le type d’arbitrage le plus courant. Il consiste généralement à localiser une société sous-évaluée qui a été ciblée par une autre société dans le cadre d’une offre publique d’achat. Cette offre permettrait à l’entreprise d’atteindre sa valeur réelle, ou intrinsèque. Si la fusion se réalise avec succès, tous ceux qui ont profité de l’occasion en tireront un profit considérable ; en revanche, si la fusion échoue, le prix peut baisser.
La clé du succès dans ce type d’arbitrage est la rapidité ; les traders qui utilisent cette méthode négocient généralement au niveau II et ont accès aux informations en continu sur le marché. À la seconde où quelque chose est annoncé, ils essaient de prendre part à l’action avant tout le monde.
Évaluation des risques
Disons que vous n’êtes pas parmi les premiers à entrer, cependant. Comment savez-vous si c’est encore une bonne affaire ? Eh bien, une façon est d’utiliser la formule d’arbitrage des risques de Benjamin Graham pour déterminer le rapport risque/rendement optimal. Ses équations sont les suivantes :
Annual Return= YP CG-L(100%-C) où : C=Leschances de succès attendues (%) P=Leprix actuel du titre L=Laperteattendue en cas d’échec (généralement le prix d’origine) Y=Letemps de détention attendu en années (généralement le temps jusqu’à ce que la fusion ait lieu) G=Legain attendu en casde
Il est vrai que c’est très empirique, mais cela vous donnera une idée de ce à quoi vous devez vous attendre avant de vous retrouver dans une situation d’arbitrage de fusion.
Arbitrage des risques : Arbitrage de liquidation
C’est le type d’arbitrage auquel Gordon Gekko a eu recours lorsqu’il a acheté et vendu des entreprises. L’arbitrage de liquidation consiste à estimer la valeur des actifs de liquidation de l’entreprise. Par exemple, disons que la société A a une valeur comptable (de liquidation) de 10 $/action et se négocie actuellement à 7 $/action. Si la société décide de se liquider, elle présente une possibilité d’arbitrage. Dans le cas de M. Gekko, il a repris des sociétés qui, selon lui, lui rapporteraient un bénéfice s’il les séparait et les vendait – une pratique employée en réalité par les grandes institutions.
Évaluation
Une version de la formule d’arbitrage des risques de Benjamin Graham utilisée pour l’arbitrage des rachats et des fusions peut être utilisée ici. Il suffit de remplacer le prix de rachat par le prix de liquidation et le temps de détention par le temps qui précède la liquidation.
Arbitrage des risques :L’échange depairesde paires (également appelé arbitrage de valeur relative) est beaucoup moins courant que les deux formes évoquées ci-dessus. Cette forme d’arbitrage repose sur une forte corrélation entre deux titres liés ou non liés. Il est principalement utilisé lors de marchés latéraux comme un moyen de réaliser des profits.
Voici comment cela fonctionne. Tout d’abord, vous devez trouver des « paires ». En règle générale, les paires à forte probabilité sont de grandes actions du même secteur d’activité ayant un historique de négociation à long terme similaire. Recherchez un pourcentage de corrélation élevé. Ensuite, vous attendez une divergence dans les paires entre 5 et 7 % de divergence qui dure pendant une période prolongée (deux à trois jours). Enfin, vous pouvez être long et/ou court sur les deux titres en comparant leur prix. Ensuite, il suffit d’attendre que les prix se rapprochent.
Un exemple de titres qui seraient utilisés dans une transaction de paires est celui de GM et Ford. Ces deux sociétés ont une corrélation de 94%. Vous pouvez simplement tracer ces deux titres et attendre une divergence importante ; il y a alors des chances que ces deux prix reviennent finalement à une corrélation plus élevée, offrant ainsi une opportunité de réaliser un profit.
VOIR : Trouver le profit à deux
Trouver une opportunité
Beaucoup d’entre vous se demandent peut-être où trouver ces possibilités d’arbitrage accessibles. Le fait est qu’une grande partie de l’information peut être obtenue avec des outils qui sont à la disposition de tous. Les courtiers fournissent généralement des services de fil de presse qui vous permettent de consulter les nouvelles à la seconde même où elles sont publiées. Le trading de niveau II est également une option pour les traders individuels et peut vous donner un avantage. Enfin, des logiciels de filtrage peuvent vous aider à repérer les titres sous-évalués (dont le rapport cours/valeur comptable, le rapport PEG, etc. est approprié).
Il existe également plusieurs services payants qui localisent pour vous ces possibilités d’arbitrage. Ces services sont particulièrement utiles pour les échanges de paires, qui peuvent nécessiter plus d’efforts pour trouver des corrélations entre les titres. En général, ces services vous fourniront une feuille de calcul quotidienne ou hebdomadaire indiquant les possibilités que vous pouvez utiliser pour faire des bénéfices.
L’arbitrage est une forme très large de commerce qui englobe de nombreuses stratégies ; cependant, elles cherchent toutes à tirer parti de chances accrues de succès. Bien que les formes sans risque d’arbitrage pur ne soient généralement pas disponibles pour les commerçants de détail, il existe plusieurs formes d’arbitrage de risque à forte probabilité qui offrent aux commerçants de détail de nombreuses possibilités de profit.