La valeur d’entreprise (VE) est un indicateur de la manière dont le marché attribue une valeur à une entreprise dans son ensemble. La valeur d’entreprise est un terme inventé par les analystes pour discuter de la valeur globale d’une entreprise en tant qu’entreprise plutôt que de se concentrer uniquement sur sa capitalisation boursière actuelle ou sa capitalisation boursière.
Le plafond du marché mesure le montant que vous devez débourser pour acheter une entreprise publique entière. Lorsqu’ils évaluent une entreprise, les investisseurs ont une meilleure idée de la valeur réelle de l’entreprise par rapport à la capitalisation boursière.
Pourquoi le plafond du marché ne représente-t-il pas correctement la valeur d’une entreprise ? Premièrement, elle laisse de côté de nombreux facteurs importants, tels que l’endettement d’une entreprise et ses réserves de trésorerie. La valeur de l’entreprise est essentiellement une modification de la capitalisation boursière, car elle intègre la dette et les liquidités pour déterminer l’évaluation d’une entreprise.
Points clés à retenir
- La valeur d’entreprise (EV) est une mesure utilisée pour évaluer une entreprise et est généralement considérée comme un reflet plus précis de la valeur d’une entreprise par rapport à la capitalisation boursière.
- La valeur d’entreprise d’une société indique combien d’argent serait nécessaire pour acheter cette société.
- La VE est calculée en additionnant la capitalisation boursière et la dette totale, puis en soustrayant toutes les liquidités et les équivalents de liquidités.
- Les ratios comparatifs utilisant la VE – comme la comparaison entre la VE et le bénéfice avant intérêts et impôts (EBIT) – montrent comment la VE fonctionne mieux que la capitalisation boursière pour évaluer la valeur d’une entreprise.
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Calcul de la valeur de l’entreprise
En termes simples, l’EV est la somme de la capitalisation boursière d’une entreprise et de sa dette nette. Pour calculer la VE, la dette totale – à court et à long terme – est ajoutée à la capitalisation boursière de l’entreprise, puis les liquidités et les équivalents de liquidités sont soustraits.
La capitalisation boursière est le prix de l’action multiplié par le nombre d’actions en circulation. Ainsi, si une société possède 10 millions d’actions, chacune se vendant actuellement à 25 $, la capitalisation boursière est de 250 millions de dollars. Ce chiffre vous indique ce que vous devriez payer pour acheter chaque action de l’entreprise. Par conséquent, plutôt que de vous indiquer la valeur de l’entreprise, la capitalisation boursière représente simplement le prix de l’entreprise.
Le rôle de la dette et de l’argent liquide
Pourquoi les dettes et les liquidités sont-elles prises en compte dans l’évaluation d’une entreprise ? Si l’entreprise est vendue à un nouveau propriétaire, l’acheteur doit payer la valeur des fonds propres (dans les acquisitions, le prix est généralement fixé à un niveau supérieur au prix du marché) et doit également rembourser les dettes de l’entreprise. Bien entendu, l’acheteur doit garder les liquidités disponibles avec l’entreprise, c’est pourquoi il doit les déduire.
Pensez à deux entreprises qui ont des plafonds de marché égaux. L’une n’a aucune dette dans son bilan, tandis que l’autre est fortement endettée. L’entreprise endettée paiera des intérêts sur la dette au fil des ans. Ainsi, même si les deux entreprises ont des plafonds de marché égaux, il serait plus coûteux d’acheter l’entreprise la plus endettée.
De même, imaginez deux entreprises avec des plafonds de marché égaux de 250 millions de dollars et sans dette. L’une a des liquidités négligeables et l’autre dispose de 250 millions de dollars en espèces. La première société aurait une valeur d’entreprise de 250 millions de dollars, tandis que la valeur d’entreprise de la seconde serait de 500 millions de dollars.
Si une entreprise dont la capitalisation boursière est de 250 millions de dollars a une dette à long terme de 150 millions de dollars, un acquéreur paierait en fin de compte beaucoup plus que 250 millions de dollars pour acheter l’entreprise dans son intégralité. Avec les 150 millions de dollars de dette, le prix d’acquisition total serait de 400 millions de dollars. Bien que la dette augmente le prix d’achat, l’argent liquide le diminue.
Ratios de valeur des entreprises
Franchement, il n’est pas si utile de connaître uniquement le VE d’une entreprise. Vous pouvez en savoir plus sur une entreprise en comparant son VE à une mesure de sa marge brute d’autofinancement ou de son résultat avant intérêts et impôts (EBIT). Les ratios comparatifs montrent bien comment la VE fonctionne mieux que la capitalisation boursière pour évaluer des entreprises ayant des niveaux d’endettement ou de trésorerie différents ou, en d’autres termes, des structures de capital différentes.
Il est important d’utiliser l’EBIT dans le ratio comparatif car EV suppose que, lors de l’acquisition d’une société, son acquéreur paie immédiatement les dettes et consomme de l’argent liquide, sans tenir compte des frais d’intérêt ou des revenus d’intérêt. Le cash-flow libre est encore meilleur, ce qui permet d’éviter d’autres distorsions comptables.
Exemple de ratios de valeur des entreprises
Examinons le prix de deux faux stocks : Air Macklon et Cramer Airlines. À 45 dollars par action, Macklon avait une capitalisation boursière de 13,5 milliards de dollars et un ratio cours/bénéfice (P/E) de 10. Mais son bilan était grevé d’une dette nette de près de 30 milliards de dollars. La valeur ajoutée de Macklon s’élevait donc à 43,5 milliards de dollars, soit près de 13 fois son EBIT de 3,4 milliards de dollars.
En revanche, Air Cramer a bénéficié d’un cours de 23 dollars par action et d’une capitalisation boursière de 6,1 milliards de dollars, avec un ratio C/B de 20, soit le double de celui d’Air Macklon. Mais Cramer devait beaucoup moins : sa dette nette s’élevait à 3,5 milliards de dollars, sa VE à 9,6 milliards de dollars et son ratio VE/BE n’était que de 10.
Rien qu’en termes de capitalisation boursière, Air Macklon semblait coûter deux fois moins cher que Cramer Airlines. Mais sur la base de l’EV, qui tient compte d’éléments importants comme l’endettement et le niveau de trésorerie, le prix de Cramer Airlines était bien inférieur par action. Comme le marché l’a progressivement découvert, Cramer représentait un meilleur achat, offrant plus de valeur pour son prix.
L’intérêt de l’EV réside dans sa capacité à comparer des entreprises ayant des structures de capital différentes. En utilisant la valeur de l’entreprise plutôt que la capitalisation boursière pour examiner la valeur d’une entreprise, les investisseurs ont une idée plus précise de la sous-évaluation réelle d’une entreprise.