L’offre d’actions au public est souvent un moyen efficace de lever des capitaux, mais il arrive qu’une société veuille régner sur le nombre d’actions circulant sur le marché libre. Chaque entreprise dispose d’une quantité autorisée d’actions qu’elle peut légalement émettre.
De ce montant, le nombre total d’actions détenues par les investisseurs, y compris les dirigeants et les initiés de la société (les propriétaires d’actions restreintes), est connu sous le nom d’actions en circulation. Le nombre d’actions que seul le public peut acheter et vendre est appelé le flottant.
Les actions propres (également appelées actions de trésorerie) sont la partie des actions qu’une société conserve dans sa propre trésorerie. Elles peuvent provenir d’une partie du flottant et des actions en circulation avant d’être rachetées par la société ou n’avoir jamais été émises dans le public.
Qu’arrive-t-il aux actions du Trésor ?
Lorsqu’une entreprise rachète ses propres actions, celles-ci deviennent des « actions propres » et sont déclassées. En soi, les actions propres n’ont pas beaucoup de valeur. Ces actions n’ont pas de droit de vote et ne donnent lieu à aucune distribution. Toutefois, dans certaines situations, l’organisation peut bénéficier d’une limitation de la propriété extérieure. La reprise d’actions contribue également à faire monter le prix de l’action, ce qui procure aux investisseurs une récompense immédiate.
Une entreprise peut décider de conserver indéfiniment des actions du Trésor, de les réémettre au public ou même de les annuler.
Actions autorisées, émises et en circulation
Pour mieux comprendre les actions de trésorerie, il est important de connaître quelques termes connexes. Lorsqu’une entreprise est créée, sa charte mentionne un nombre précis d’actions autorisées. Il s’agit de la quantité d’actions que l’entreprise peut légalement vendre aux investisseurs.
Lorsque l’organisme fait l’objet d’une offre publique d’achat, il met souvent aux enchères moins d’actions que le nombre autorisé. En effet, l’entreprise peut vouloir avoir des actions en réserve afin de pouvoir lever des capitaux supplémentaires par la suite. Les actions qu’elle vend effectivement sont appelées « actions émises ».
Les états financiers d’une société font parfois référence à un autre terme : les actions en circulation. Il s’agit de la part des actions actuellement détenues par l’ensemble des investisseurs. Le nombre d’actions en circulation est utilisé pour calculer des paramètres clés tels que le bénéfice par action.
Le nombre d’actions émises et le nombre d’actions en circulation sont souvent identiques. Mais si l’entreprise effectue un rachat, les actions désignées comme actions propres sont émises, mais ne sont plus en circulation. En outre, si la direction décide finalement de retirer les actions propres, le montant n’est plus considéré comme émis non plus.
Pourquoi racheter des actions ?
Il y a plusieurs raisons pour lesquelles une société tentera de réduire son offre d’actions en circulation, soit par une offre publique d’achat aux actionnaires actuels – qui peuvent accepter ou refuser le prix proposé – soit par l’achat d’actions au coup par coup sur le marché libre. L’explication que les entreprises offrent généralement est que la réduction du nombre d’actions en circulation augmente la valeur pour les actionnaires. C’est logique. Avec moins d’actions en circulation, chaque action a plus de valeur.
Prenez par exemple Upbeat Musical Instruments Co. qui se négocie sur le marché à 30 dollars par action. La société a actuellement 10 millions d’actions en circulation, mais elle décide d’en racheter 4 millions, qui deviennent des actions propres. Les bénéfices annuels de l’entreprise, qui s’élèvent à 15 millions de dollars, ne sont pas affectés par la transaction. Le bénéfice par action d’Upbeat passe donc de 1,50 $ à 2,50 $. Naturellement, les actions restantes auront un prix proportionnellement plus élevé que leur prix actuel sur le marché.
Comme le rachat fait grimper le cours de l’action, il s’agit d’une alternative à la distribution d’un dividende en espèces aux investisseurs. Auparavant, les rachats offraient un net avantage fiscal car les dividendes étaient imposés au niveau plus élevé du « revenu ordinaire » aux États-Unis. Mais ces dernières années, les dividendes et les plus-values ont été imposés au même taux, ce qui a pratiquement éliminé cet avantage.
Outre le fait de rendre les investisseurs heureux, les entreprises peuvent avoir d’autres motifs pour consolider la propriété. Par exemple, lorsque des cadres qualifiés sont très demandés, une entreprise peut offrir des options d’achat d’actions afin d’adoucir leur régime de rémunération. En accumulant des actions d’autocontrôle, elles ont un moyen de réaliser ces contrats à l’avenir.
Les rachats représentent également une stratégie défensive pour les entreprises qui sont visées par une OPA hostile – c’est-à-dire une stratégie que l’équipe de direction essaie d’éviter. Avec moins d’actionnaires, il devient plus difficile pour les acheteurs d’acquérir le nombre d’actions nécessaire pour détenir une position majoritaire.
Si tel est l’objectif de la direction, elle peut choisir de conserver les actions de trésorerie dans ses livres – en espérant peut-être les vendre plus tard à un prix plus élevé – ou simplement les retirer.
Comptabilisation des actions du Trésor
Bien que les investisseurs puissent bénéficier d’une augmentation du prix des actions, l’ajout d’actions propres affaiblira en fait – du moins à court terme – le bilan de l’entreprise.
Pour comprendre pourquoi il en est ainsi, il faut considérer l’équation comptable de base :
propres du
propres du Stockeur}Actif-Passif=Fondspropresdu Stockeur
L’organisation doit payer ses propres actions avec un actif (espèces), réduisant ainsi ses capitaux propres d’un montant équivalent.
Émission d’actions ordinaires
Revenons sur le thème des instruments de musique. Si la société avait initialement vendu 10 millions d’actions à 35 dollars chacune, la transaction apparaîtrait comme suit. Le montant qu’elle reçoit serait un débit sur « Cash » et un crédit sur « Common Stock ».
Acquisition d’actions propres
En suivant l’exemple ci-dessus, disons que la société décide de racheter 4 millions de ces actions au prix actuel du marché : 30 dollars par action. La transaction coûtera à Upbeat 120 millions de dollars, qui sont crédités au « Cash ». Elle débite les « Actions propres » – qui figurent en déduction dans la section « Fonds propres » – pour le même montant.
Réémission d’actions du Trésor à profit
Dans de nombreux cas, une entreprise conservera ces actions propres à des fins stratégiques ou décidera de les retirer. Mais imaginez que l’action d’Upbeat monte à 42 dollars par action et que l’entreprise veuille la vendre avec un bénéfice.
Le produit de la transaction se traduit par un débit de 168 millions de dollars en espèces (4 millions d’actions rachetées x 42 $/action). Comme toutes les actions propres sont liquidées, la totalité du solde de 120 millions de dollars est recréditée. Les 48 millions de dollars restants représentent un gain par rapport à son prix d’acquisition. Ce montant est un crédit de 48 millions de dollars sur un compte appelé « Capital versé – Actions propres ».
Réémission d’actions du Trésor à perte
Il se trouve que c’est un scénario assez rose pour l’organisation. Mais que se passerait-il si la société devait vendre ces mêmes 4 millions d’actions à 25 dollars, un montant inférieur à son coût d’acquisition ?
Comme le compte est épuisé, les « actions du Trésor » recevraient encore un crédit de 120 millions de dollars. Mais, en raison de la baisse du cours des actions, le débit sur le compte n’est que de 100 millions de dollars. Les 20 millions de dollars restants sont débités du compte « Bénéfices non distribués », ce qui reflète la perte des fonds propres.
La réduction du nombre d’actions en circulation peut servir divers objectifs importants, allant de la prévention des rachats d’entreprises non souhaités à l’offre d’autres formes de rémunération des employés. Pour un investisseur actif, il est important de comprendre comment l’acquisition d’actions propres affecte les chiffres financiers clés et les différents postes du bilan.
(Voir aussi : Une ventilation des rachats d’actions).