Taux flottant contre taux fixe : Une vue d’ensemble
Plus de 5 000 milliards de dollars sont échangés quotidiennement sur les marchés des changes, ce qui représente une somme énorme à tous points de vue. Tout ce volume s’échange autour d’un taux de change, le taux auquel une monnaie peut être échangée contre une autre. En d’autres termes, il s’agit de la valeur de la monnaie d’un autre pays par rapport à celle de votre propre monnaie. Si vous voyagez dans un autre pays, vous devez « acheter » la monnaie locale. Comme le prix de tout bien, le taux de change est le prix auquel vous pouvez acheter cette monnaie.
Si vous voyagez en Égypte, par exemple, et que le taux de change pour les dollars américains est de 1:5,5 livres égyptiennes, cela signifie que pour chaque dollar américain, vous pouvez acheter cinq livres et demie égyptiennes. En théorie, des actifs identiques devraient se vendre au même prix dans différents pays, car le taux de change doit maintenir la valeur inhérente d’une monnaie par rapport à l’autre.
Points clés à retenir
- Un taux de change flottant est déterminé par le marché privé par le biais de l’offre et de la demande.
- Un taux fixe, ou ancré, est un taux que le gouvernement (banque centrale) fixe et maintient comme taux de change officiel.
- Les raisons de l’ancrage d’une monnaie sont liées à la stabilité. En particulier dans les pays en développement, un pays peut décider d’ancrer sa monnaie afin de créer un climat stable pour les investissements étrangers.
Taux fixes
Un taux fixe, ou ancré, est un taux que le gouvernement (banque centrale) fixe et maintient comme taux de change officiel. Un prix fixe sera déterminé par rapport à une grande devise mondiale (généralement le dollar américain, mais aussi d’autres grandes devises comme l’euro, le yen ou un panier de devises). Afin de maintenir le taux de change local, la banque centrale achète et vend sa propre monnaie sur le marché des changes en échange de la monnaie à laquelle elle est rattachée.
Si, par exemple, il est déterminé que la valeur d’une seule unité de monnaie locale est égale à 3 dollars américains, la banque centrale devra s’assurer qu’elle peut approvisionner le marché avec ces dollars. Afin de maintenir le taux, la banque centrale doit conserver un niveau élevé de réserves de change. Il s’agit d’un montant réservé de devises étrangères détenues par la banque centrale qu’elle peut utiliser pour libérer (ou absorber) des fonds supplémentaires sur le marché. Cela permet de garantir une offre monétaire appropriée, des fluctuations appropriées sur le marché (inflation/déflation) et, en fin de compte, le taux de change. La banque centrale peut également ajuster le taux de change officiel si nécessaire.
1:28
Taux flottants
Contrairement au taux fixe, un taux de change flottant est déterminé par le marché privé par le biais de l’offre et de la demande. Un taux de change flottant est souvent appelé « autocorrecteur », car toute différence entre l’offre et la demande sera automatiquement corrigée sur le marché. Regardez ce modèle simplifié : si la demande d’une monnaie est faible, sa valeur diminuera, ce qui rendra les biens importés plus chers et stimulera la demande de biens et services locaux. Ceci, à son tour, générera plus d’emplois, provoquant une auto-correction du marché. Un taux de change flottant est en constante évolution.
En réalité, aucune monnaie n’est totalement fixe ou flottante. Dans un régime fixe, les pressions du marché peuvent également influencer les variations du taux de change. Parfois, lorsqu’une monnaie locale reflète sa valeur réelle par rapport à sa monnaie ancrée, un « marché noir » (qui reflète davantage l’offre et la demande réelles) peut se développer. Une banque centrale sera alors souvent obligée de réévaluer ou de dévaluer le taux officiel afin que le taux soit conforme au taux non officiel, ce qui mettra fin à l’activité du marché noir.
Dans un régime de flottement, la banque centrale peut également intervenir lorsque cela est nécessaire pour assurer la stabilité et éviter l’inflation. Toutefois, il est moins fréquent que la banque centrale d’un régime flottant intervienne.
1:27
Taux de change flottant
Considérations particulières
Entre 1870 et 1914, il existait un taux de change fixe mondial. Les monnaies étaient liées à l’or, ce qui signifie que la valeur de la monnaie locale était fixée à un taux de change fixe par rapport aux onces d’or. C’est ce qu’on appelait l’étalon-or. Cela permettait une mobilité illimitée des capitaux ainsi qu’une stabilité mondiale des monnaies et du commerce. Cependant, avec le début de la première guerre mondiale, l’étalon-or a été abandonné.
À la fin de la Seconde Guerre mondiale, la conférence de Bretton Woods, un effort pour générer une stabilité économique mondiale et accroître le commerce mondial, a établi les règles et réglementations de base régissant les échanges internationaux. Ainsi, un système monétaire international, incarné par le Fonds monétaire international (FMI), a été mis en place pour promouvoir le commerce extérieur et maintenir la stabilité monétaire des pays et, par conséquent, celle de l’économie mondiale.
Il a été convenu que les devises seraient à nouveau fixées, ou rattachées, mais cette fois au dollar américain, qui à son tour a été rattaché à l’or à 35 dollars l’once. Cela signifie que la valeur d’une monnaie est directement liée à la valeur du dollar américain. Ainsi, si vous aviez besoin d’acheter du yen japonais, la valeur du yen était exprimée en dollars américains, dont la valeur, à son tour, était déterminée par la valeur de l’or. Si un pays avait besoin de réajuster la valeur de sa monnaie, il pouvait s’adresser au FMI pour ajuster la valeur de sa monnaie. L’ancrage a été maintenu jusqu’en 1971, lorsque le dollar américain n’a plus pu conserver la valeur du taux d’ancrage de 35 dollars par once d’or.
Dès lors, les principaux gouvernements ont adopté un système flottant, et toutes les tentatives de retour à un ancrage mondial ont finalement été abandonnées en 1985. Depuis lors, aucune grande économie n’est revenue à un système d’ancrage, et l’utilisation de l’or comme ancrage a été complètement abandonnée.
Principales différences
Les raisons d’ancrer une monnaie sont liées à la stabilité. En particulier dans les pays en développement d’aujourd’hui, un pays peut décider d’ancrer sa monnaie afin de créer un climat stable pour les investissements étrangers. Avec un ancrage, l’investisseur saura toujours quelle est la valeur de son investissement et n’aura pas à se soucier des fluctuations quotidiennes.
Une monnaie ancrée peut contribuer à faire baisser les taux d’inflation et à générer une demande, ce qui résulte d’une plus grande confiance dans la stabilité de la monnaie.
Cependant, les régimes fixes peuvent souvent conduire à de graves crises financières, car il est difficile de maintenir un ancrage à long terme. On l’a vu lors des crises financières mexicaine (1995), asiatique (1997) et russe (1997), où une tentative de maintenir une valeur élevée de la monnaie locale par rapport à l’ancrage a abouti à une surévaluation des monnaies. Cela signifie que les gouvernements ne pouvaient plus répondre aux demandes de conversion de la monnaie locale en devises étrangères au taux d’ancrage.
Dans la spéculation et la panique, les investisseurs se sont empressés de sortir leur argent et de le convertir en devises étrangères avant que la monnaie locale ne soit dévaluée par rapport au cours de référence ; les réserves de devises étrangères se sont finalement épuisées. Dans le cas du Mexique, le gouvernement a été obligé de dévaluer le peso de 30 %. En Thaïlande, le gouvernement a finalement dû laisser la monnaie flotter et, à la fin de 1997, le bhat thaïlandais avait perdu 50 % de sa valeur par rapport à la demande du marché, et l’offre a réajusté la valeur de la monnaie locale.
Les pays qui ont des chevilles sont souvent associés à des marchés de capitaux peu sophistiqués et à des institutions de régulation faibles. L’ancrage est là pour aider à créer la stabilité dans un tel environnement. Il faut un système plus solide ainsi qu’un marché mature pour maintenir un flottement. Lorsqu’un pays est contraint de dévaluer sa monnaie, il est également tenu de procéder à une forme de réforme économique, comme la mise en œuvre d’une plus grande transparence, dans un effort pour renforcer ses institutions financières.
Variations des taux fixes
Certains gouvernements peuvent choisir d’avoir un ancrage « flottant » ou « rampant », c’est-à-dire que le gouvernement réévalue périodiquement la valeur de l’ancrage et modifie ensuite le taux d’ancrage en conséquence. En général, cela entraîne une dévaluation, mais celle-ci est contrôlée pour éviter la panique du marché. Cette méthode est souvent utilisée lors de la transition d’un régime d’ancrage à un régime flottant, et elle permet au gouvernement de « sauver la face » en n’étant pas obligé de dévaluer en cas de crise incontrôlable.
Bien que l’ancrage ait contribué à créer un commerce mondial et une stabilité monétaire, il n’a été utilisé qu’à une époque où toutes les grandes économies en faisaient partie. Bien qu’un régime de flottement ne soit pas sans défauts, il s’est avéré être un moyen plus efficace de déterminer la valeur à long terme d’une monnaie et de créer un équilibre sur le marché international.