La Bourse de New York (NYSE) a été créée le 17 mai 1792, lorsque 24 courtiers en valeurs mobilières ont signé un accord sous un arbre en bouton au 68 Wall Street. D’innombrables fortunes ont été faites et perdues depuis cette époque, tandis que les actionnaires ont alimenté une ère industrielle qui a maintenant engendré un paysage de sociétés trop grandes pour faire faillite. Les initiés et les cadres ont tiré de grands bénéfices de ce méga-boom, mais comment les petits actionnaires ont-ils réussi à s’en sortir, ballottés par le double moteur de la cupidité et de la peur ?
Points clés à retenir
- Selon une étude réalisée en 2011 par Raymond James and Associates sur les tendances des performances d’achat et de détention à long terme entre 1926 et 2010, les petites actions ont enregistré un rendement moyen de 12,1 %, tandis que les grandes actions ont été à la traîne avec un rendement moyen de 9,9 %.
- Les petites et les grandes actions ont surpassé les obligations d’État, les bons du Trésor et l’inflation au cours de cette période.
- Les deux principaux types de risques sont systématiques, qui découlent d’événements macroéconomiques comme les récessions et les guerres, tandis que les risques non systématiques font référence à des scénarios ponctuels comme une chaîne de restaurants souffrant d’une intoxication alimentaire invalidante.
- De nombreuses personnes combattent le risque non systématique en investissant dans des fonds négociés en bourse ou des fonds communs de placement, au lieu d’actions individuelles.
Les principes de base des actions
Les actions constituent une part importante du portefeuille de tout investisseur. Ce sont des actions de sociétés cotées en bourse qui se négocient sur un marché boursier. Le pourcentage d’actions que vous détenez, le type de secteurs dans lesquels vous investissez et la durée de détention dépendent de votre âge, de votre tolérance au risque et de vos objectifs d’investissement généraux.
Les courtiers à escompte, les conseillers et autres professionnels de la finance peuvent consulter des statistiques montrant que les actions ont généré des rendements exceptionnels pendant des décennies. Cependant, détenir les mauvaises actions peut tout aussi bien détruire des fortunes et priver les actionnaires de possibilités de profits plus lucratifs.
En outre, ces points ne vous feront pas oublier la douleur dans vos tripes lors du prochain marché baissier, où l’indice Dow Jones des valeurs industrielles (DJIA) pourrait chuter de plus de 50 %, comme cela a été le cas entre octobre 2007 et mars 2009.
Les comptes de retraite comme les 401(k) et autres ont subi des pertes massives au cours de cette période, les titulaires de compte âgés de 56 à 65 ans étant les plus touchés car ceux qui approchent de la retraite conservent généralement la plus forte exposition aux actions.
L’Institut de recherche sur les avantages sociaux des employés
L’Employee Benefit Research Institute (EBRI) a étudié le crash en 2009, estimant qu’il faudrait jusqu’à 10 ans aux comptes 401(k) pour récupérer ces pertes avec un rendement annuel moyen de 5 %. Ce n’est guère réconfortant lorsque des années de richesse accumulée et de valeur nette de la maison sont perdues juste avant la retraite, exposant les actionnaires au pire moment possible de leur vie.
Cette période troublante met en évidence l’impact du tempérament et de la démographie sur les performances des actions, la cupidité incitant les acteurs du marché à acheter des actions à des prix insoutenables alors que la peur les pousse à vendre à des prix très bas. Ce pendule émotionnel favorise également les décalages entre le tempérament et le style de propriété, illustrés par une foule avide et mal informée qui joue le jeu du marché parce qu’il semble être le chemin le plus facile vers des rendements fabuleux.
Faire de l’argent en actions : La stratégie d’achat et de conservation
La stratégie d’investissement « buy-and-hold » est devenue populaire dans les années 1990, soutenue par les quatre grandes actions technologiques du Nasdaq que les conseillers financiers recommandaient à leurs clients comme candidats à l’achat et à la conservation à vie. Malheureusement, de nombreuses personnes ont suivi leurs conseils vers la fin du cycle de marché haussier, en achetant Cisco, Intel et d’autres actifs gonflés qui n’ont toujours pas retrouvé les niveaux de prix élevés de l’époque de la bulle Internet. Malgré ces revers, la stratégie a prospéré avec des blue chips moins volatiles, récompensant les investisseurs avec des rendements annuels impressionnants.
L’étude de Raymond James and Associates
En 2011, Raymond James and Associates a publié une étude sur les performances d’achat et de conservation à long terme, examinant la période de 84 ans comprise entre 1926 et 2010, durant laquelle les petites actions ont enregistré un rendement annuel moyen de 12,1 %, tandis que les grandes actions accusaient un léger retard avec un rendement de 9,9 %. Ces deux catégories d’actifs ont surpassé les obligations d’État, les bons du Trésor et l’inflation, offrant des investissements très avantageux pour la constitution d’un patrimoine tout au long de la vie.
Les actions ont poursuivi leur forte performance entre 1980 et 2010, affichant un rendement annuel de 11,4 %. La sous-catégorie des actions des fonds d’investissement immobiliers (REIT) a battu la catégorie plus large, en affichant un rendement de 12,3 %, le boom immobilier des baby-boomers ayant contribué à l’impressionnante performance de ce groupe. Ce leadership temporel souligne la nécessité d’une sélection rigoureuse des actions au sein d’une matrice d’achat et de conservation, soit par des compétences bien rodées, soit par un conseiller tiers de confiance.
Les grandes actions ont sous-performé entre 2001 et 2010, affichant un maigre rendement de 1,4 %, tandis que les petites actions ont conservé leur avance avec un rendement de 9,6 %. Ces résultats renforcent l’urgence d’une diversification interne des classes d’actifs, qui nécessite un mélange de capitalisation et d’exposition sectorielle. Les obligations d’État ont également connu une forte hausse pendant cette période, mais la fuite massive vers la sécurité lors de l’effondrement économique de 2008 a probablement faussé ces chiffres.
L’étude de James identifie d’autres erreurs courantes dans la diversification des portefeuilles d’actions, en notant que le risque augmente géométriquement lorsqu’on ne répartit pas l’exposition entre les niveaux de capitalisation, la polarité croissance/valeur et les principaux indices de référence, notamment l’indice Standard & Poor’s (S&P) 500.
En outre, les résultats atteignent un équilibre optimal grâce à une diversification croisée des actifs qui se caractérise par un mélange d’actions et d’obligations. Cet avantage s’intensifie lorsque les marchés boursiers sont baissiers, ce qui réduit le risque de baisse.
L’importance du risque et des rendements
Il est plus facile de gagner de l’argent en bourse que de le conserver, les algorithmes prédateurs et autres forces internes générant une volatilité et des renversements qui capitalisent sur le comportement grégaire de la foule. Cette polarité met en évidence la question cruciale des rendements annuels, car il est insensé d’acheter des actions si elles génèrent des profits plus faibles que l’immobilier ou un compte sur le marché monétaire.
Si l’histoire nous apprend que les actions peuvent afficher des rendements plus élevés que les autres titres, la rentabilité à long terme exige une gestion des risques et une discipline rigoureuse pour éviter les pièges et les aberrations périodiques.
Théorie moderne du portefeuille
La théorie moderne du portefeuille fournit un modèle essentiel pour la perception du risque et la gestion du patrimoine, que vous soyez un investisseur débutant ou que vous ayez accumulé un capital important. La diversification constitue le fondement de cette approche classique du marché, avertissant les acteurs à long terme que le fait de posséder et de compter sur une seule classe d’actifs comporte un risque beaucoup plus élevé qu’un panier rempli d’actions, d’obligations, de matières premières, de biens immobiliers et d’autres types de titres.
Nous devons également reconnaître que le risque se présente sous deux formes distinctes : Systématique et non systématique. Le risque systématique lié aux guerres, aux récessions et aux événements du cygne noir – des événements imprévisibles dont les conséquences peuvent être graves – génère une forte corrélation entre divers types d’actifs, ce qui nuit à l’impact positif de la diversification.
Risque non systématique
Le risque non systématique s’attaque au danger inhérent lorsque des entreprises individuelles ne répondent pas aux attentes de Wall Street ou se retrouvent prises dans un événement qui change de paradigme, comme l’épidémie d’intoxication alimentaire qui a fait chuter le Chipotle Mexican Grill de plus de 500 points entre 2015 et 2017.
De nombreux particuliers et conseillers abordent le risque non systématique en détenant des fonds négociés en bourse (ETF) ou des fonds communs de placement au lieu d’actions individuelles. L’investissement indiciel offre une variation populaire sur ce thème, en limitant l’exposition au S&P 500, au Russell 2000, au Nasdaq 100 et à d’autres grands indices de référence.
Les deux approches sont plus faibles, mais n’éliminent pas le risque non systématique car des catalyseurs apparemment sans rapport peuvent démontrer une forte corrélation avec la capitalisation boursière ou le secteur, déclenchant des ondes de choc qui touchent des milliers d’actions simultanément. L’arbitrage entre marchés et classes d’actifs peut amplifier et fausser cette corrélation grâce à des algorithmes rapides comme l’éclair, générant toutes sortes de comportements de prix illogiques.
Erreurs courantes des investisseurs
L’étude de Raymond James de 2011 a noté que les investisseurs individuels ont sous-performé le S&P 500 entre 1988 et 2008, l’indice enregistrant un rendement annuel de 8,4 % contre un faible rendement de 1,9 % pour les particuliers.
Les meilleurs résultats soulignent la nécessité d’un portefeuille bien construit ou d’un conseiller en investissement compétent qui répartit le risque entre divers types d’actifs et sous-classes d’actions. Un sélectionneur d’actions ou de fonds supérieur peut surmonter les avantages naturels de l’allocation d’actifs, mais une performance soutenue nécessite un temps et des efforts considérables pour la recherche, la génération de signaux et la gestion agressive des positions.
Même les acteurs qualifiés du marché ont du mal à maintenir ce niveau d’intensité pendant des années ou des décennies, ce qui fait de l’attribution un choix plus judicieux dans la plupart des cas.
Cependant, la répartition est moins logique dans les petits comptes de négociation et de retraite qui doivent constituer un capital considérable avant de s’engager dans une véritable gestion de patrimoine. Une exposition aux actions de petite taille et stratégique peut générer des rendements supérieurs dans ces circonstances, tandis que la constitution du compte par le biais de retenues sur le salaire et de l’appariement des employeurs contribue à la majeure partie du capital. Même cette approche présente des risques considérables, car les individus peuvent s’impatienter et jouer trop fort en commettant la deuxième erreur la plus préjudiciable, comme essayer de chronométrer le marché.
Les professionnels du marché passent des décennies à perfectionner leur art, regardant la bande du téléscripteur pendant des milliers d’heures, identifiant les modèles de comportement répétitifs qui se traduisent par des stratégies d’entrée et de sortie rentables. Les chronométreurs comprennent la nature contraire d’un marché cyclique et savent comment tirer profit de la cupidité ou du comportement de peur de la foule. Il s’agit là d’un changement radical par rapport aux comportements des investisseurs occasionnels, qui ne comprennent pas toujours parfaitement comment naviguer sur la nature cyclique du marché. Par conséquent, leurs tentatives de chronométrer le marché peuvent trahir les rendements à long terme, ce qui pourrait finalement ébranler la confiance d’un investisseur.
Les investisseurs s’attachent souvent émotionnellement aux entreprises dans lesquelles ils investissent, ce qui peut les amener à prendre des positions plus importantes que nécessaire et les rendre aveugles aux signaux négatifs. Et si beaucoup sont éblouis par les retours sur investissement d’Apple, d’Amazon et d’autres titres phares, en réalité, les changements de paradigmes comme ceux-ci sont rares. Cela exige une approche de l’actionnariat qui soit celle d’un compagnon, plutôt qu’une stratégie de pistolage à la poursuite du prochain grand projet. Cela peut être difficile car l’internet a tendance à faire du battage autour des actions, ce qui peut pousser les investisseurs à s’énerver pour des actions qui ne sont pas à la hauteur.
Connaître la différence : Échanges et investissements
Les régimes de retraite d’employeur, tels que les programmes 401(k), encouragent les modèles d’achat et de conservation à long terme, où le rééquilibrage de la répartition des actifs n’a généralement lieu qu’une fois par an. Cela est bénéfique car cela décourage l’impulsivité stupide. Au fil des ans, les portefeuilles se développent et les nouveaux emplois offrent de nouvelles opportunités. Les investisseurs cultivent plus d’argent avec lequel ils peuvent lancer des comptes de courtage autogérés, accéder à des comptes de retraite individuels (IRA) à roulement autogéré, ou placer des dollars d’investissement auprès de conseillers de confiance, qui peuvent gérer activement leurs actifs.
D’autre part, l’augmentation du capital d’investissement peut attirer certains investisseurs dans le monde passionnant du commerce spéculatif à court terme, séduits par les histoires de rock stars du day trading qui profitent largement des mouvements techniques des prix. Mais en réalité, ces méthodes commerciales renégates sont responsables de plus de pertes totales qu’elles ne génèrent de gains.
Comme pour le market timing, le commerce rentable nécessite un engagement à plein temps, ce qui est presque impossible lorsqu’on est employé en dehors du secteur des services financiers. Les personnes travaillant dans ce secteur considèrent leur métier avec autant de respect qu’un chirurgien considère la chirurgie, en suivant chaque dollar et la façon dont il réagit aux forces du marché. Après avoir subi leur part de pertes, ils apprécient les risques considérables qu’ils encourent et savent comment contourner habilement les algorithmes prédateurs, tout en rejetant les conseils de folie des initiés peu fiables du marché.
En 2000, le Journal of Finance a publié une étude de l’Université de Californie, Davis, qui s’attaque aux mythes courants attribués au jeu des échanges. Après avoir interrogé plus de 60 000 ménages, les auteurs ont appris qu’un tel trading actif a généré un rendement annuel moyen de 11,4 % entre 1991 et 1996, soit nettement moins que les rendements de 17,9 % des principaux indices de référence. Leurs conclusions ont également montré une relation inverse entre les rendements et la fréquence d’achat ou de vente des actions.
L’étude a également découvert qu’un penchant pour les petites actions à bêta élevé, associé à une confiance excessive, conduisait généralement à une sous-performance et à des niveaux de négociation plus élevés. Cela confirme l’idée selon laquelle les investisseurs qui se lancent dans des opérations de couverture croient à tort que leurs paris à court terme seront fructueux. Cette approche va à l’encontre de la méthode d’investissement du compagnon qui consiste à étudier les tendances sous-jacentes du marché à long terme, afin de prendre des décisions d’investissement mieux informées et plus mesurées.
Les auteurs Xiaohui Gao et Tse-Chun Lin ont fourni des preuves intéressantes dans une étude de 2011 selon laquelle les investisseurs individuels considèrent le commerce et le jeu comme des passe-temps similaires, en notant que le volume à la Bourse de Taïwan est inversement corrélé à la taille du jackpot de la loterie de cette nation. Ces résultats concordent avec le fait que les traders spéculent sur les transactions à court terme afin de capter une poussée d’adrénaline, sur la perspective de gagner gros.
Il est intéressant de noter que les paris perdants produisent un sentiment d’excitation similaire, ce qui en fait une pratique potentiellement autodestructrice, et explique pourquoi ces investisseurs doublent souvent les mauvais paris. Malheureusement, leurs espoirs de récupérer leur fortune s’avèrent rarement vains.
Finances, mode de vie et psychologie
L’actionnariat rentable exige un alignement étroit avec les finances personnelles d’un individu. Les personnes qui entrent dans la vie active pour la première fois peuvent initialement avoir des options limitées d’allocation d’actifs pour leurs plans 401(k). Ces personnes sont généralement limitées à placer leur argent dans quelques sociétés de premier ordre fiables et dans des investissements à revenu fixe, qui offrent un potentiel de croissance stable à long terme.
D’autre part, si les personnes proches de la retraite peuvent avoir accumulé des richesses de sous-station, elles peuvent ne pas avoir le temps (lentement, mais sûrement) d’accumuler des rendements. Des conseillers de confiance peuvent aider ces personnes à gérer leurs actifs de manière plus pratique et plus agressive. Cependant, d’autres personnes préfèrent faire fructifier leur pécule naissant par le biais de comptes d’investissement autogérés.
Les jeunes investisseurs peuvent faire une hémorragie de capital en expérimentant de manière imprudente un trop grand nombre de techniques d’investissement différentes sans en maîtriser aucune. Les investisseurs plus âgés qui optent pour la voie de l’autogestion courent également le risque de commettre des erreurs. C’est pourquoi les professionnels expérimentés de l’investissement ont les meilleures chances de faire fructifier les portefeuilles.
Il est impératif que les questions de santé et de discipline personnelle soient pleinement prises en compte avant de s’engager dans un style d’investissement proactif, car les marchés ont tendance à imiter la vie réelle. Les personnes en mauvaise santé, en mauvaise forme et ayant une faible estime de soi peuvent s’engager dans des opérations spéculatives à court terme parce qu’elles croient inconsciemment qu’elles ne sont pas dignes de réussir financièrement. Le fait de participer sciemment à un comportement commercial risqué, qui a de fortes chances de mal se terminer, peut être une expression d’autosabotage.
L’effet autruche
Une étude de 2005 décrit l’effet d’autruche, qui a révélé que les investisseurs portent une attention sélective à leur exposition aux actions et aux marchés, en regardant leurs portefeuilles plus fréquemment dans les marchés à la hausse et moins fréquemment ou en « faisant l’autruche » dans les marchés à la baisse.
L’étude élucide en outre la manière dont ces comportements affectent le volume des transactions et la liquidité du marché. Les volumes ont tendance à augmenter sur les marchés à la hausse et à diminuer sur les marchés à la baisse, ce qui s’ajoute à la tendance observée chez les participants à suivre les tendances à la hausse tout en fermant les yeux sur les tendances à la baisse. La surcoïncidence pourrait être à nouveau la force motrice, le participant ajoutant une nouvelle exposition parce que le marché à la hausse confirme un biais positif préexistant.
La perte de liquidité du marché en période de récession est conforme aux observations de l’étude, qui indique que « les investisseurs ignorent temporairement le marché en période de récession, afin d’éviter d’avoir à assumer mentalement des pertes douloureuses ». Ce comportement autodestructeur est également répandu dans les entreprises de gestion des risques de routine, ce qui explique pourquoi les investisseurs vendent souvent leurs gagnants trop tôt tout en laissant leurs perdants courir – l’archétype exactement opposé de la rentabilité à long terme.
Le terme « cygne noir » est né de la croyance, autrefois très répandue, que tous les cygnes étaient blancs. Cette idée résultait du fait que personne n’avait jamais vu de cygnes d’une autre couleur. Mais cela a changé en 1697, lorsque l’explorateur néerlandais Willem de Vlamingh a espionné des cygnes noirs en Australie, ce qui a changé à jamais la zoologie.
Les cygnes noirs et les aberrations
Wall Street adore les statistiques qui montrent les avantages à long terme de l’actionnariat, ce qui est facile à voir lorsqu’on tire un graphique du Dow Industrial Average sur 100 ans, surtout sur une échelle logarithmique qui amortit l’impact visuel de quatre grands ralentissements. Il est inquiétant de constater que trois de ces marchés baissiers brutaux ont eu lieu au cours des 31 dernières années, bien dans l’horizon d’investissement des baby-boomers d’aujourd’hui. Entre ces effondrements dévastateurs, les marchés boursiers ont connu des dizaines de mini-crises, de raz-de-marée, d’effondrements et d’autres phénomènes dits aberrants qui ont mis à l’épreuve la volonté des propriétaires d’actions.
Il est facile de minimiser ces furieuses baisses, qui semblent confirmer la sagesse de l’investissement « buy and hold », mais les défauts psychologiques décrits ci-dessus entrent invariablement en jeu lorsque les marchés baissent. Des légions d’actionnaires par ailleurs rationnels se débarrassent de leurs positions à long terme comme des patates chaudes lorsque ces ventes s’accélèrent, cherchant à mettre fin à la douleur quotidienne de voir leurs économies s’envoler. Ironiquement, le revers se termine comme par magie lorsqu’un nombre suffisant de ces personnes vendent, offrant des possibilités de pêche de fond à ceux qui subissent les plus petites pertes ou aux gagnants qui ont placé des paris de vente à découvert pour profiter des prix plus bas.
Les 84 années examinées par l’étude de Raymond James ont vu pas moins de trois krachs de marché, générant des mesures plus réalistes que la plupart des données industrielles triées sur le volet.
Nassim Taleb a popularisé l’événement du cygne noir dans son livre de 2010 « The Black Swan : The Impact of the Highly Improbable ». Il décrit trois attributs pour cette analogie colorée du marché.
- Il s’agit d’une valeur aberrante ou en dehors des attentes normales.
- Elle a un impact extrême et souvent destructeur.
- La nature humaine encourage la rationalisation après l’événement, « le rendant explicable et prévisible ». Compte tenu de cette troisième attitude, on comprend aisément pourquoi Wall Street ne parle jamais de l’effet négatif du cygne noir sur les portefeuilles d’actions.
Les actionnaires doivent prévoir les événements du cygne noir dans des conditions de marché normales, en répétant les mesures qu’ils prendront quand le vrai événement se produira. Le processus est similaire à un exercice d’incendie, en faisant très attention à l’emplacement des portes de sortie et des autres moyens d’évacuation si nécessaire. Ils doivent également évaluer de manière rationnelle leur tolérance à la douleur, car il n’est pas logique d’élaborer un plan d’action si celui-ci est abandonné la prochaine fois que le marché s’effondre.
Bien sûr, Wall Street veut que les investisseurs restent les bras croisés pendant ces périodes troublées, mais personne d’autre que l’actionnaire ne peut prendre cette décision qui a un impact sur la vie.
Oui, vous pouvez gagner de l’argent grâce aux actions et bénéficier d’une vie de prospérité, mais les investisseurs potentiels se heurtent à de nombreux obstacles économiques, structurels et psychologiques. Le chemin le plus sûr vers la rentabilité à long terme commence à petite échelle en choisissant le bon courtier en valeurs mobilières et en se concentrant d’abord sur la constitution de richesses, puis sur de nouvelles opportunités au fur et à mesure de la croissance du capital.
L’investissement à l’achat et à la conservation offre la voie la plus durable pour la majorité des participants au marché, tandis que la minorité qui maîtrise des compétences particulières peut obtenir des rendements supérieurs grâce à diverses stratégies, notamment la spéculation à court terme et la vente à découvert.