En matière d’investissement, la volatilité du marché – c’est-à-dire la combinaison de la vitesse et de l’ampleur des changements de prix au jour le jour – est une mesure essentielle à laquelle il faut prêter attention.
Le Chicago Board Options Exchange (CBOE) a créé un outil financier pratique pour suivre la volatilité du marché, connu simplement sous le nom d’indice de volatilité, mais mieux connu sous son acronyme, le VIX. L’indice VIX est généré à partir des volatilités implicites extraites des prix des options sur l’indice S&P 500, et est destiné à refléter l’anticipation de la volatilité à 30 jours du marché.
Garder un œil sur la volatilité des marchés est une chose. Mais les investisseurs peuvent également tirer profit de la négociation de titres qui suivent la valeur du VIX lui-même. Dans ce cas, nous envisageons d’utiliser les ETF du VIX.
Points clés à retenir
- Le VIX, ou indice de volatilité, est une mesure standardisée de la volatilité du marché et est souvent utilisé pour suivre les craintes des investisseurs.
- Les investisseurs peuvent négocier des ETF qui suivent le VIX afin de spéculer sur les mouvements futurs du marché ou de se couvrir contre ceux-ci.
- Il est essentiel de comprendre le fonctionnement du VIX et de ses ETF, y compris ses risques particuliers, avant de l’ajouter à votre portefeuille.
L’indice de volatilité
Appelé « indice de la peur », le VIX est couramment utilisé pour évaluer la confiance des investisseurs dans le marché ou, à l’inverse, pour comprendre à quel point les acteurs du marché craignent que la volatilité n’envahisse l’espace. Le VIX tend à être largement basé sur les réactions du marché boursier ; par exemple, lorsque les prix des actions baissent, le VIX tend à augmenter, souvent de manière exagérée.
VIX est un outil incroyablement utile pour les investisseurs traditionnels qui souhaitent négocier directement des actions. Toutefois, les investisseurs peuvent également négocier sur la base du VIX d’autres manières. Par exemple, le CBOE propose à la fois des options VIX et des contrats à terme VIX. Celles-ci permettent aux investisseurs de faire des paris basés sur l’indice de volatilité lui-même, plutôt que sur les changements de noms individuels qu’il tente de représenter. En raison des réactions à grande échelle communes à l’indice de volatilité, les opérateurs et les investisseurs sont souvent intéressés par des opérations basées sur le VIX.
Il n’est peut-être pas surprenant qu’il existe également un domaine en pleine expansion des fonds négociés en bourse (ETF) liés au VIX. Ces produits sont un peu plus complexes que les ETF standard qui suivent un panier d’actions. Toutefois, il existe des raisons impérieuses d’envisager les ETF VIX. Ce faisant, les investisseurs doivent cependant être très attentifs au fonctionnement des ETF VIX et s’informer des risques et des avantages potentiels liés à cette sous-catégorie de l’espace des ETF.
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Qu’est-ce qu’un ETF VIX ?
Les ETF VIX sont un peu mal nommés. Les investisseurs ne peuvent pas accéder directement à l’indice VIX. Les ETF VIX suivent plutôt les indices VIX futures. Cette caractéristique des ETF VIX introduit un certain nombre de risques que les investisseurs doivent garder à l’esprit, et qui seront détaillés ci-dessous. Elle introduit également la possibilité d’une variété de types de produits différents au sein de la catégorie des ETF VIX. En outre, la plupart des ETF VIX sont en fait des billets négociés en bourse (ETN), qui comportent le risque de contrepartie des banques émettrices. Ce n’est généralement pas une préoccupation majeure pour les investisseurs des ETF VIX.
L’un des ETF VIX les plus populaires est l’ETN iPath S&P 500 VIX Short Term Futures (VXX). Ce produit maintient une position longue sur les contrats à terme VIX du premier et du deuxième mois, qui sont renouvelés quotidiennement. Le VXX a tendance à se négocier à un niveau plus élevé qu’il ne le ferait autrement pendant les périodes de faible volatilité actuelle, en raison de la tendance de la volatilité à revenir à la moyenne.
Les ETF VIX inversés sont ceux qui profitent du mouvement inverse du VIX. Lorsque la volatilité est élevée, les performances boursières diminuent généralement ; un investissement dans un ETF à volatilité inverse peut contribuer à protéger un portefeuille pendant ces périodes de forte turbulence. D’autre part, lorsque le VIX a grimpé massivement de 115 % au début de 2018, de nombreux produits qui vendaient à découvert des contrats à terme liés au VIX ont été décimés. En effet, tant l’ETN VelocityShares Daily Inverse VIX Short Term que l’ETN VelocityShares VIX Short Volatility Hedge ont été fermés en partie à cause de ce mouvement.
Le FNB ProShares Short VIX Short Term Futures (SVXY) est un exemple de FNB inverse VIX très populaire. Basé sur les contrats à terme à court terme VIX comme indice de référence, cet ETF offre une exposition inverse de 0,5x à l’indice sous-jacent, ce qui signifie qu’il ne s’agit pas d’un ETF à effet de levier. En 2017, le SVXY a réalisé un rendement impressionnant de 181,84 %. Cependant, tout comme la volatilité elle-même peut être très élevée, les ETF VIX le sont également ; en 2018, jusqu’à la mi-juillet, le produit SVXY avait enregistré un rendement de -90,08 %.
D’autres ETF inversés utilisent le S&P 500 VIX Mid-Term Futures comme indice. Des produits comme le VelocityShares Daily Inverse VIX Medium-Term ETN (ZIV) ont réussi à obtenir des rendements de plus de 90 % en 2017 grâce à cette stratégie.
Risques du VIX ETF
L’un des problèmes inhérents aux ETF VIX est que le VIX lui-même est plus précisément décrit comme une mesure de la volatilité « implicite », plutôt que de la volatilité directe. Comme il s’agit d’un mélange pondéré des prix de différentes options sur l’indice S&P 500, le VIX mesure le montant que les investisseurs sont prêts à payer pour pouvoir acheter ou vendre le S&P 500.
En outre, les ETF VIX sont connus pour ne pas être très bons pour refléter le VIX. Les ETN proxies sur un mois ne captent qu’environ 25 à 50 % des mouvements quotidiens du VIX, et les produits à moyen terme ont tendance à être encore moins performants à cet égard. La raison en est que les indices VIX futures (les références des ETF VIX) ne parviennent généralement pas à imiter l’indice VIX.
En outre, les positions de l’ETF VIX ont tendance à se dégrader au fil du temps en raison du comportement de la courbe des contrats à terme VIX. Au fur et à mesure de cette dégradation, ces ETF ont moins d’argent à utiliser pour racheter des contrats à terme ultérieurs à l’expiration des contrats existants. Au fil du temps, ce processus se répète plusieurs fois et la plupart des ETF VIX finissent par perdre de l’argent à long terme.
Comme l’illustrent les exemples ci-dessus, les ETF VIX sont incroyablement pointilleux. Les ETF à volatilité inversée subissent des pertes massives lorsque les niveaux de volatilité du marché augmentent. Cela peut être si dramatique que ces ETF peuvent être pratiquement anéantis en raison d’une seule mauvaise journée ou d’une période de forte volatilité. C’est pourquoi les ETF à volatilité inverse ne sont pas un investissement pour les timorés, ni un investissement approprié pour ceux qui ne connaissent pas bien le fonctionnement de la volatilité. Les investisseurs intéressés doivent examiner attentivement le personnel qui gère tout produit à volatilité inverse avant d’effectuer un investissement. Il est également judicieux de considérer les investissements dans les ETF à volatilité inverse comme une opportunité de gains à court terme, plutôt que comme une stratégie d’achat et de conservation à long terme. La volatilité de ces ETF est trop extrême pour en faire une option d’investissement à long terme appropriée.
Les investisseurs intéressés par l’espace VIX ETF devraient envisager d’investir pour une courte période, peut-être une journée. Beaucoup de ces produits sont très liquides, ce qui offre d’excellentes possibilités de spéculation. Les ETF VIX sont très risqués, mais lorsqu’ils sont négociés avec prudence, ils peuvent s’avérer lucratifs.