La communauté des investisseurs et les médias financiers ont tendance à être obsédés par les taux d’intérêt, et pour une bonne raison. Les taux d’intérêt font référence au coût que quelqu’un paie pour l’utilisation de l’argent de quelqu’un d’autre.
Lorsque le Comité fédéral de l’open market (FOMC), qui se compose de sept gouverneurs du Conseil de la Réserve fédérale et de cinq présidents de banques de la Réserve fédérale, fixe le taux cible des fonds fédéraux – le taux auquel les banques s’empruntent et se prêtent mutuellement au jour le jour -, cela a un effet d’entraînement sur l’ensemble de l’économie américaine, y compris sur le marché boursier américain. Et, alors qu’il faut généralement au moins 12 mois pour qu’une modification du taux d’intérêt ait un impact économique généralisé, la réaction du marché boursier à un changement est souvent plus immédiate.
Points clés à retenir
- Lorsque le Federal Open Market Committee (FOMC) modifie le taux d’intérêt, cela a un impact sur l’économie et sur les marchés boursiers car l’emprunt devient plus ou moins cher pour les particuliers et les entreprises.
- Tout impact sur le marché boursier d’une modification des taux d’intérêt est généralement ressenti immédiatement, alors que, pour le reste de l’économie, il faut environ un an avant de constater un impact généralisé.
- Une hausse des taux d’intérêt a tendance à avoir un effet négatif sur les bénéfices et les cours boursiers (à l’exception du secteur financier).
La compréhension de la relation entre les taux d’intérêt et le marché boursier peut aider les investisseurs à comprendre comment les changements peuvent avoir un impact sur leurs investissements. Ils peuvent également être mieux préparés à prendre de meilleures décisions financières.
Le taux d’intérêt qui a un impact sur les actions
Le taux d’intérêt qui influe sur le marché boursier est le taux des fonds fédéraux. Également connu sous le nom de taux d’escompte, le taux des fonds fédéraux est le taux que les institutions de dépôt doivent payer pour emprunter de l’argent aux banques de la Réserve fédérale.
La Réserve fédérale procède à des ajustements du taux des fonds fédéraux afin de contrôler l’inflation. En augmentant le taux des fonds fédéraux, la Réserve fédérale tente effectivement de réduire l’offre d’argent disponible pour effectuer des achats. Ceci, à son tour, rend l’argent plus cher à obtenir. Inversement, lorsque la Réserve fédérale diminue le taux des fonds fédéraux, elle augmente la masse monétaire. Cela encourage les dépenses en rendant l’emprunt moins cher. Les banques centrales d’autres pays suivent des schémas similaires.
Le graphique ci-dessous montre les fluctuations du taux des fonds fédéraux au cours des 20 dernières années.
Le taux des fonds fédéraux est important car le taux d’intérêt préférentiel – le taux d’intérêt que les banques commerciales facturent à leurs clients les plus solvables – est largement basé sur le taux des fonds fédéraux. Il constitue également la base des taux des prêts hypothécaires, des taux annuels en pourcentage (TAEG) des cartes de crédit et d’une multitude d’autres taux de prêts aux consommateurs et aux entreprises.
Que se passe-t-il lorsque les taux d’intérêt augmentent ?
Lorsque la Réserve fédérale augmente le taux d’escompte, cela n’a pas d’impact direct sur le marché boursier. Le seul impact direct est que les emprunts auprès de la Réserve fédérale sont plus chers pour les banques. L’impact est dû au fait que toute augmentation du taux d’escompte a un effet d’entraînement sur le reste de l’économie.
Comme il est plus coûteux pour les institutions financières d’emprunter de l’argent, ces mêmes institutions financières augmentent souvent les taux qu’elles font payer à leurs clients pour emprunter de l’argent. Les consommateurs individuels sont donc touchés par les augmentations des taux d’intérêt de leurs cartes de crédit et de leurs prêts hypothécaires, surtout si ces prêts sont assortis d’un taux d’intérêt variable. Lorsque le taux d’intérêt des cartes de crédit et des prêts hypothécaires augmente, le montant d’argent que les consommateurs peuvent dépenser diminue.
Les consommateurs doivent encore payer leurs factures. Lorsque ces factures deviennent plus chères, les ménages se retrouvent avec un revenu disponible moindre. Lorsque les consommateurs ont moins d’argent de poche, les revenus et les bénéfices des entreprises diminuent.
Les entreprises ne sont pas seulement touchées indirectement (en raison d’une diminution des dépenses de consommation). Elles sont également touchées directement, car elles empruntent également de l’argent aux banques pour gérer et développer leurs activités. Lorsque les banques rendent les emprunts plus coûteux, les entreprises peuvent ne pas emprunter autant et paieront des taux d’intérêt plus élevés sur leurs prêts. La réduction des dépenses des entreprises peut ralentir leur croissance, ce qui peut freiner leurs projets d’expansion ou de nouvelles entreprises, voire les inciter à réduire leurs activités. Il peut également y avoir une diminution des bénéfices, ce qui, pour une société cotée en bourse, a généralement un effet négatif sur le cours de ses actions.
Que se passe-t-il lorsque les taux d’intérêt baissent ?
Lorsque l’économie ralentit, la Réserve fédérale réduit le taux des fonds fédéraux pour stimuler l’activité financière. Une baisse des taux d’intérêt par la Réserve fédérale a l’effet inverse d’une hausse des taux. Les investisseurs et les économistes considèrent la baisse des taux d’intérêt comme un catalyseur de la croissance, ce qui profite aux emprunts des particuliers et des entreprises. Cela entraîne à son tour une augmentation des bénéfices et une économie plus robuste.
Les consommateurs vont dépenser plus, la baisse des taux d’intérêt leur donnant le sentiment qu’ils peuvent peut-être enfin se permettre d’acheter cette nouvelle maison ou d’envoyer leurs enfants dans une école privée. Les entreprises auront la possibilité de financer leurs activités, leurs acquisitions et leurs expansions à un taux moins élevé, augmentant ainsi leur potentiel de gains futurs. Ceci, à son tour, entraîne une hausse des cours des actions.
Les secteurs qui versent des dividendes, tels que les services publics et les fonds de placement immobilier (REIT), sont les principaux bénéficiaires de la baisse des taux des fonds fédéraux. En outre, les grandes entreprises qui disposent de flux de trésorerie stables et de bilans solides bénéficient d’un financement par l’emprunt moins coûteux.
1:28
Les taux d’intérêt et le marché boursier
Si une entreprise est considérée comme freinant sa croissance ou comme étant moins rentable – soit par une augmentation des dépenses d’endettement, soit par une diminution des recettes – le montant estimé des futurs flux de trésorerie diminuera. Toutes choses étant égales par ailleurs, cela fera baisser le prix des actions de l’entreprise.
Si un nombre suffisant d’entreprises voient leur cours de bourse baisser, l’ensemble du marché, ou les principaux indices que beaucoup de gens assimilent au marché – Dow Jones Industrial Average, S&P 500, etc. Les investisseurs n’obtiendront pas une croissance aussi importante de l’appréciation du cours des actions si les prévisions de croissance et de flux de trésorerie futurs d’une entreprise sont revues à la baisse. Cela peut rendre l’actionnariat moins souhaitable. En outre, les investissements en actions peuvent être considérés comme trop risqués par rapport à d’autres investissements.
Toutefois, certains secteurs devraient bénéficier d’une hausse des taux d’intérêt. L’un des secteurs qui a tendance à en profiter le plus est le secteur financier. Les banques, les maisons de courtage, les sociétés de crédit hypothécaire et les compagnies d’assurance voient souvent leurs revenus augmenter – à mesure que les taux d’intérêt augmentent – parce qu’elles peuvent faire payer plus cher leurs prêts.
Les taux d’intérêt et le marché des obligations
Les taux d’intérêt ont également une incidence sur le prix des obligations et le rendement des certificats de dépôt (CD), des bons du Trésor et des obligations d’État. Il existe une relation inverse entre le prix des obligations et les taux d’intérêt : lorsque les taux d’intérêt augmentent, le prix des obligations diminue (et vice versa). Plus l’échéance de l’obligation est longue, plus elle fluctue en fonction des variations du taux d’intérêt.
Lorsque la Réserve fédérale augmente le taux des fonds fédéraux, les titres d’État nouvellement offerts, tels que les bons du Trésor et les obligations, sont souvent considérés comme les investissements les plus sûrs. Ils connaissent généralement une hausse correspondante des taux d’intérêt. En d’autres termes, le taux de rendement sans risque augmente, ce qui rend ces investissements plus désirables. À mesure que le taux sans risque augmente, le rendement total requis pour investir dans des actions augmente également. Par conséquent, si la prime de risque requise diminue alors que le rendement potentiel reste le même (ou baisse), les investisseurs peuvent estimer que les actions sont devenues trop risquées et placer leur argent ailleurs.
La mesure de la sensibilité du prix d’une obligation à une variation des taux d’intérêt est appelée la duration.
Les gouvernements et les entreprises collectent des fonds notamment par la vente d’obligations. Lorsque les taux d’intérêt augmentent, le coût de l’emprunt devient plus élevé. Cela signifie que la demande d’obligations à faible rendement va diminuer (ce qui entraîne une baisse de leur prix). Lorsque les taux d’intérêt baissent, il devient plus facile d’emprunter de l’argent, ce qui pousse de nombreuses entreprises à émettre de nouvelles obligations pour financer de nouvelles entreprises. La demande d’obligations à haut rendement augmentera donc, ce qui fera grimper le prix des obligations. Les émetteurs d’obligations remboursables par anticipation peuvent choisir de se refinancer en remboursant par anticipation leurs obligations existantes afin de bénéficier d’un taux d’intérêt plus faible.
Pour les investisseurs axés sur le revenu, une réduction du taux des fonds fédéraux signifie une diminution des possibilités de gagner de l’argent grâce aux intérêts. Les nouvelles émissions de bons du Trésor et de rentes ne seront pas aussi rentables. Une baisse des taux d’intérêt incitera les investisseurs à déplacer leur argent du marché obligataire vers le marché des actions. L’afflux de nouveaux capitaux entraîne une hausse du marché des actions.
Impact des attentes
Rien ne doit arriver aux consommateurs ou aux entreprises pour que le marché boursier réagisse aux variations des taux d’intérêt. La hausse ou la baisse des taux d’intérêt peut également avoir un impact sur la psychologie des investisseurs. Lorsque la Réserve fédérale annonce une hausse, les entreprises et les consommateurs réduisent leurs dépenses. Cela entraînera une baisse des bénéfices et une chute des cours boursiers, et le marché pourrait s’effondrer par anticipation. D’autre part, lorsque la Réserve fédérale annonce une réduction, on suppose que les consommateurs et les entreprises vont augmenter leurs dépenses et leurs investissements. Cela peut entraîner une hausse des cours boursiers.
Si les attentes diffèrent sensiblement des actions de la Réserve fédérale, ces réactions généralisées et conventionnelles peuvent ne pas s’appliquer. Par exemple, supposons que la Réserve fédérale soit censée réduire les taux d’intérêt de 50 points de base lors de sa prochaine réunion, mais qu’elle annonce au contraire une baisse de seulement 25 points de base. La nouvelle peut en fait entraîner une baisse des actions parce que l’hypothèse d’une baisse de 50 points de base avait déjà été évaluée sur le marché.
832
Le nombre de points du Dow a chuté le 10 octobre 2018, par crainte d’une hausse des taux d’intérêt. Cela dit, le Dow a également chuté de manière encore plus significative en mars 2020, lorsque la Fed a réduit les taux à près de zéro dans le contexte de la pandémie mondiale de coronavirus.
Le cycle économique, et la place qu’y occupe l’économie, peuvent également influer sur la réaction du marché. Au début d’un affaiblissement de l’économie, un modeste coup de pouce apporté par la baisse des taux d’intérêt ne suffit pas à compenser la perte d’activité économique ; les stocks peuvent continuer à diminuer. À l’inverse, vers la fin d’un cycle d’expansion, lorsque la Réserve fédérale intervient pour relever les taux – un clin d’œil à l’amélioration des bénéfices des entreprises – certains secteurs continuent souvent à bien se porter, comme les valeurs technologiques, les actions de croissance et les actions des entreprises du secteur des loisirs et du divertissement.
Bien que la relation entre les taux d’intérêt et le marché boursier soit assez indirecte, les deux ont tendance à évoluer dans des directions opposées : en règle générale, lorsque la Réserve fédérale réduit les taux d’intérêt, elle fait monter le marché boursier ; lorsque la Réserve fédérale augmente les taux d’intérêt, elle fait baisser le marché boursier. Mais il n’y a aucune garantie quant à la manière dont le marché réagira à une variation donnée des taux d’intérêt.