Comment fonctionne le marché boursier ?

Si l’idée d’investir en bourse vous effraie, vous n’êtes pas seul. Les personnes ayant une expérience très limitée des placements boursiers sont soit terrifiées par des histoires d’horreur où l’investisseur moyen perd 50 % de la valeur de son portefeuille – par exemple, dans les deux marchés baissiers qui ont déjà eu lieu au cours de ce millénaire – soit séduites par des « tuyaux » qui promettent d’énormes récompenses mais sont rarement rentables. Il n’est donc pas surprenant que le pendule du sentiment d’investissement oscille entre la peur et l’avidité.

La réalité est qu’investir en bourse comporte des risques, mais lorsqu’on l’aborde de manière disciplinée, c’est l’un des moyens les plus efficaces de se constituer une valeur nette. Alors que la valeur de son logement représente généralement la majeure partie de la valeur nette de l’individu moyen, la plupart des personnes aisées et très riches ont généralement la majorité de leur patrimoine investie en actions. Afin de comprendre les mécanismes du marché boursier, commençons par examiner la définition d’une action et ses différents types.

Points clés à retenir

• Les actions, ou parts d’une société, représentent la participation au capital de l’entreprise, qui donne aux actionnaires des droits de vote ainsi qu’une créance résiduelle sur les bénéfices de l’entreprise sous forme de plus-values et de dividendes.
• Les marchés boursiers sont le lieu où les investisseurs individuels et institutionnels se réunissent pour acheter et vendre des actions dans un lieu public. De nos jours, ces bourses existent sous la forme de marchés électroniques.
• Les prix des actions sont fixés par l’offre et la demande sur le marché, les acheteurs et les vendeurs passant des ordres. Les flux d’ordres et les écarts entre les cours acheteur et vendeur sont souvent maintenus par des spécialistes ou des teneurs de marché afin de garantir un marché ordonné et équitable.

Définition du terme « action

Une action ou une part (également appelée « capital social » d’une société) est un instrument financier qui représente la propriété d’une société ou d’une corporation et qui représente une créance proportionnelle sur ses actifs (ce qu’elle possède) et ses bénéfices (ce qu’elle génère en profits). 

L’actionnariat implique que l’actionnaire possède une part de la société égale au nombre d’actions détenues par rapport au nombre total d’actions en circulation de la société. Par exemple, une personne physique ou morale qui possède 100 000 actions d’une société ayant un million d’actions en circulation aurait une participation de 10 % dans celle-ci. La plupart des entreprises ont des actions en circulation qui se chiffrent en millions ou en milliards.

Actions ordinaires et privilégiées

Bien qu’il existe deux principaux types d’actions – les actions ordinaires et les actions privilégiées – le terme « actions » est synonyme d’actions ordinaires, car leur valeur marchande et leur volume de transactions combinés sont beaucoup plus importants que ceux des actions privilégiées. 

La principale distinction entre les deux est que les actions ordinaires sont généralement assorties de droits de vote qui permettent à l’actionnaire commun d’avoir son mot à dire dans les réunions de la société (comme l’assemblée générale annuelle ou AGA) – où des questions telles que l’élection au conseil d’administration ou la nomination des auditeurs sont votées – alors que les actions privilégiées n’ont généralement pas de droit de vote. Les actions privilégiées sont ainsi nommées parce qu’elles ont une préférence sur les actions ordinaires d’une société pour recevoir des dividendes ainsi que des actifs en cas de liquidation. 

Les actions ordinaires peuvent être classées en fonction de leur droit de vote. Alors que le principe de base des actions ordinaires est qu’elles doivent avoir des droits de vote égaux – un vote par action détenue – certaines sociétés ont des catégories d’actions doubles ou multiples avec des droits de vote différents pour chaque catégorie. Dans une telle structure à deux catégories, les actions de catégorie A, par exemple, peuvent avoir 10 voix par action, tandis que les actions de catégorie B « à droit de vote subalterne » ne peuvent avoir qu’une voix par action. Les structures d’actions à deux ou plusieurs classes sont conçues pour permettre aux fondateurs d’une société de contrôler sa fortune, son orientation stratégique et sa capacité d’innovation. 

Pourquoi une société émet des actions

Le géant d’aujourd’hui a probablement commencé comme une petite entité privée lancée par un fondateur visionnaire il y a quelques décennies. Pensez à Jack Ma qui a incubé Alibaba Group Holding Limited (BABA) depuis son appartement à Hangzhou, en Chine, en 1999, ou à Mark Zuckerberg qui a fondé la première version de Facebook, Inc. (FB) depuis son dortoir de l’université de Harvard en 2004. En quelques décennies, ces géants de la technologie sont devenus l’une des plus grandes entreprises du monde. 

Toutefois, une croissance aussi frénétique nécessite l’accès à une quantité massive de capitaux. Pour passer d’une idée qui germe dans le cerveau d’un entrepreneur à une société d’exploitation, il doit notamment louer un bureau ou une usine, embaucher des employés, acheter des équipements et des matières premières et mettre en place un réseau de vente et de distribution. Ces ressources nécessitent des capitaux importants, en fonction de l’ampleur et de la portée de la création de l’entreprise.

Mobilisation de capitaux

Une startup peut lever de tels capitaux soit en vendant des actions (financement par actions), soit en empruntant de l’argent (financement par emprunt). Le financement par l’emprunt peut être un problème pour une start-up car elle peut avoir peu d’actifs à mettre en gage pour un prêt – en particulier dans des secteurs comme la technologie ou la biotechnologie, où une entreprise a peu d’actifs corporels – et l’intérêt du prêt imposerait une charge financière dans les premiers temps, lorsque l’entreprise peut ne pas avoir de revenus ou de bénéfices.

Le financement en fonds propres est donc la voie privilégiée pour la plupart des entreprises en démarrage qui ont besoin de capitaux. L’entrepreneur peut initialement puiser dans son épargne personnelle, ainsi que dans celle de ses amis et de sa famille, pour faire démarrer l’entreprise. À mesure que l’entreprise se développe et que les besoins en capitaux deviennent plus importants, l’entrepreneur peut se tourner vers des investisseurs providentiels et des sociétés de capital-risque.

Cotation des actions

Lorsqu’une entreprise s’établit, elle peut avoir besoin d’accéder à des capitaux beaucoup plus importants que ceux qu’elle peut obtenir dans le cadre de ses activités courantes ou d’un prêt bancaire traditionnel. Elle peut le faire en vendant des actions au public par le biais d’une introduction en bourse. Cela modifie le statut de la société, qui passe d’une entreprise privée dont les actions sont détenues par quelques actionnaires à une société cotée en bourse dont les actions seront détenues par de nombreux membres du grand public. L’introduction en bourse offre également aux premiers investisseurs de l’entreprise la possibilité d’encaisser une partie de leur participation, ce qui leur permet souvent de récolter de très belles récompenses au cours du processus.

Une fois que les actions de l’entreprise sont cotées en bourse et que la négociation commence, le prix de ces actions fluctue au fur et à mesure que les investisseurs et les négociants évaluent et réévaluent leur valeur intrinsèque. Il existe de nombreux ratios et mesures différents qui peuvent être utilisés pour évaluer les actions, dont la mesure la plus populaire est probablement le ratio cours/bénéfices (ou PE). L’analyse des actions a également tendance à s’inscrire dans l’un des deux camps : l’analyse fondamentale ou l’analyse technique.

Qu’est-ce qu’une bourse ?

Les bourses sont des marchés secondaires, où les propriétaires d’actions peuvent effectuer des transactions avec des acheteurs potentiels. Il est important de comprendre que les sociétés cotées en bourse n’ achètent et ne vendent pas régulièrement leurs propres actions (les sociétés peuvent procéder à des rachats d’actions ou émettre de nouvelles actions, mais il ne s’agit pas d’opérations quotidiennes et elles se déroulent souvent en dehors du cadre d’une bourse). Ainsi, lorsque vous achetez une action en bourse, vous ne l’achetez pas à la société, mais à un autre actionnaire existant. De même, lorsque vous vendez vos actions, vous ne les revendez pas à l’entreprise, mais à un autre investisseur.

Les premiers marchés boursiers sont apparus en Europe aux XVIe et XVIIe siècles, principalement dans les villes portuaires ou les centres commerciaux tels qu’Anvers, Amsterdam et Londres. Ces premières places boursières s’apparentaient toutefois davantage à des bourses d’obligations, car le petit nombre d’entreprises n’émettait pas de titres de participation. En fait, la plupart des premières sociétés étaient considérées comme des organismes semi-publics puisqu’elles devaient être agréées par leur gouvernement pour pouvoir exercer leurs activités.

À la fin du XVIIIe siècle, les marchés boursiers ont commencé à apparaître en Amérique, notamment la Bourse de New York (NYSE), qui permettait de négocier des actions. L’honneur de la première bourse américaine revient à la Bourse de Philadelphie (PHLX), qui existe encore aujourd’hui. La NYSE a été fondée en 1792 avec la signature de l’accord de Buttonwood par 24 courtiers et négociants de la ville de New York. Avant cette constitution officielle, les négociants et les courtiers se rencontraient officieusement sous un arbre de bois de bouton à Wall Street pour acheter et vendre des actions. 

L’avènement des marchés boursiers modernes a inauguré une ère de réglementation et de professionnalisation qui garantit désormais aux acheteurs et aux vendeurs d’actions la certitude que leurs transactions se feront à des prix équitables et dans un délai raisonnable. Aujourd’hui, il existe de nombreuses bourses aux États-Unis et dans le monde entier, dont beaucoup sont reliées entre elles par voie électronique. Cela signifie que les marchés sont plus efficaces et plus liquides.

Il existe également un certain nombre de bourses de gré à gré peu réglementées, parfois appelées « babillards », qui portent l’acronyme OTCBB. Les actions OTCBB ont tendance à être plus risquées, car elles cotent des sociétés qui ne répondent pas aux critères de cotation plus stricts des grandes bourses. Par exemple, les grandes bourses peuvent exiger qu’une société ait été en activité pendant un certain temps avant d’être cotée et qu’elle remplisse certaines conditions concernant la valeur et la rentabilité de la société. Dans la plupart des pays développés, les bourses sont des organismes d’autorégulation (OAR), des organisations non gouvernementales qui ont le pouvoir de créer et de faire respecter des réglementations et des normes industrielles. La priorité des bourses est de protéger les investisseurs par l’établissement de règles qui favorisent l’éthique et l’égalité. Parmi les exemples d’OAR aux États-Unis, on peut citer les bourses individuelles, ainsi que la National Association of Securities Dealers (NASD) et l’Autorité de régulation du secteur financier (FINRA).

Comment le prix des actions est fixé

Le prix des actions sur un marché boursier peut être fixé de plusieurs façons, mais la plus courante est la vente aux enchères, où les acheteurs et les vendeurs font des offres d’achat ou de vente. Une offre est le prix auquel quelqu’un souhaite acheter, et une proposition (ou demande) est le prix auquel quelqu’un souhaite vendre. Lorsque l’offre et la demande coïncident, une transaction est effectuée.

Le marché global est composé de millions d’investisseurs et de négociants, qui peuvent avoir des idées différentes sur la valeur d’une action spécifique et donc sur le prix auquel ils sont prêts à l’acheter ou à la vendre. Les milliers de transactions qui ont lieu lorsque ces investisseurs et négociants convertissent leurs intentions en actions en achetant et/ou en vendant une action provoquent des fluctuations minute par minute au cours d’une journée de négociation. Une bourse de valeurs offre une plate-forme où de telles transactions peuvent être facilement réalisées en mettant en relation les acheteurs et les vendeurs d’actions. Pour que le citoyen moyen puisse accéder à ces bourses, il lui faut un agent de change. Cet agent de change fait office d’intermédiaire entre l’acheteur et le vendeur. Pour obtenir les services d’un agent de change, il faut le plus souvent créer un compte auprès d’un courtier de détail bien établi.

Offre et demande sur le marché boursier

La bourse offre également un exemple fascinant des lois de l’offre et de la demande à l’œuvre en temps réel. Pour chaque transaction boursière, il doit y avoir un acheteur et un vendeur. En raison des lois immuables de l’offre et de la demande, s’il y a plus d’acheteurs pour un stock spécifique qu’il n’y a de vendeurs, le cours de l’action augmentera. À l’inverse, s’il y a plus de vendeurs que d’acheteurs, le prix tendra à baisser.

L’écart entre l’offre et la demande – la différence entre le prix de l’offre d’un titre et son prix d’achat ou de vente – représente la différence entre le prix le plus élevé qu’un acheteur est prêt à payer ou à offrir pour un titre et le prix le plus bas auquel un vendeur offre le titre. Une transaction commerciale a lieu soit lorsqu’un acheteur accepte le cours vendeur, soit lorsqu’un vendeur prend le cours acheteur. Si les acheteurs sont plus nombreux que les vendeurs, ils peuvent être prêts à augmenter leurs offres pour acquérir le titre ; les vendeurs demanderont donc des prix plus élevés, ce qui fera monter le prix. Si les vendeurs sont plus nombreux que les acheteurs, ils peuvent être disposés à accepter des offres plus basses pour le stock, tandis que les acheteurs baisseront également leurs offres, ce qui fera effectivement baisser le prix.

Mise en relation des acheteurs et des vendeurs

Certains marchés boursiers s’appuient sur des négociants professionnels pour maintenir des offres d’achat et de vente continues, car un acheteur ou un vendeur motivé peut ne pas se trouver à un moment donné. On parle alors de spécialistes ou de teneurs de marché. Un marché bilatéral se compose de l’offre et de la demande, et l’écart est la différence de prix entre l’offre et la demande. Plus l’écart de prix est étroit et plus les offres d’achat et de vente sont importantes (le nombre d’actions de chaque côté), plus la liquidité du titre est grande. En outre, s’il y a beaucoup d’acheteurs et de vendeurs à des prix successivement plus élevés et plus bas, on dit que le marché a une bonne profondeur. Les marchés boursiers de grande qualité ont généralement tendance à avoir de faibles écarts entre les cours acheteur et vendeur, une grande liquidité et une bonne profondeur. De même, les actions individuelles de grande qualité et les grandes entreprises ont tendance à présenter les mêmes caractéristiques.

L’appariement des acheteurs et des vendeurs d’actions sur une bourse se faisait initialement manuellement, mais il se fait maintenant de plus en plus par le biais de systèmes de négociation informatisés. La méthode manuelle de négociation était basée sur un système appelé « open outcry », dans lequel les négociateurs utilisaient des communications verbales et manuelles pour acheter et vendre de grands blocs d’actions dans la « fosse de négociation » ou le plancher d’une bourse.

Toutefois, le système de cri ouvert a été remplacé par des systèmes de négociation électronique dans la plupart des bourses. Ces systèmes peuvent mettre en relation les acheteurs et les vendeurs beaucoup plus efficacement et rapidement que les humains, ce qui se traduit par des avantages importants tels que des coûts de négociation plus faibles et une exécution plus rapide des transactions.

Avantages de la cotation en bourse

Jusqu’à récemment, l’objectif ultime d’un entrepreneur était de faire coter sa société sur une bourse réputée comme la Bourse de New York (NYSE) ou le Nasdaq, en raison des avantages évidents qu’elle présente, notamment

• Une cotation en bourse signifie une liquidité facile pour les actions détenues par les actionnaires de la société.
• Elle permet à la société de lever des fonds supplémentaires en émettant davantage d’actions.
• Le fait d’avoir des actions cotées en bourse facilite la mise en place des plans d’options sur actions qui sont nécessaires pour attirer des employés talentueux.
• Les entreprises cotées en bourse ont une plus grande visibilité sur le marché ; la couverture des analystes et la demande des investisseurs institutionnels peuvent faire monter le prix de l’action.
• Les actions cotées en bourse peuvent être utilisées comme monnaie d’échange par l’entreprise pour effectuer des acquisitions dont une partie ou la totalité de la contrepartie est payée en actions.

Ces avantages signifient que la plupart des grandes entreprises sont publiques plutôt que privées ; les très grandes entreprises privées telles que le géant de l’alimentation et de l’agriculture Cargill, le conglomérat industriel Koch Industries et le détaillant de meubles de bricolage Ikea figurent parmi les entreprises privées les plus précieuses du monde, et elles sont l’exception plutôt que la norme.

Problèmes liés à la cotation en bourse

Mais il y a certains inconvénients à être coté en bourse, comme par exemple :

• Les coûts importants liés à la cotation en bourse, tels que les frais de cotation et les coûts plus élevés liés à la mise en conformité et aux rapports.
• Des réglementations lourdes, qui peuvent restreindre la capacité d’une entreprise à exercer ses activités.
• L’orientation à court terme de la plupart des investisseurs, qui oblige les entreprises à essayer de battre leurs estimations de bénéfices trimestriels plutôt que d’adopter une approche à long terme de leur stratégie d’entreprise.

De nombreuses start-ups géantes (également appelées « licornes » car les start-ups évaluées à plus d’un milliard de dollars étaient autrefois extrêmement rares) choisissent d’être cotées en bourse à un stade beaucoup plus tardif que les start-ups d’il y a dix ou deux ans. Bien que ce retard puisse être partiellement imputable aux inconvénients énumérés ci-dessus, la principale raison pourrait être que les jeunes pousses bien gérées, avec une proposition commerciale convaincante, ont accès à des montants sans précédent de capitaux provenant de fonds souverains, de capitaux privés et de capital-risque. Un tel accès à des montants apparemment illimités de capitaux rendrait une introduction en bourse et une cotation en bourse beaucoup moins urgentes pour une jeune entreprise.

Le nombre de sociétés cotées en bourse aux États-Unis diminue également, passant de plus de 8 000 en 1996 à environ 4 100 à 4 400 en 2017.

Investir dans les actions

De nombreuses études ont montré que, sur de longues périodes, les actions génèrent des rendements d’investissement supérieurs à ceux de toutes les autres classes d’actifs. Les rendements des actions proviennent des gains en capital et des dividendes. Une plus-value se produit lorsque vous vendez une action à un prix supérieur à celui auquel vous l’avez achetée. Un dividende est la part des bénéfices qu’une société distribue à ses actionnaires. Les dividendes sont un élément important du rendement des actions : depuis 1956, les dividendes ont contribué à près d’un tiers du rendement total des capitaux propres, tandis que les plus-values ont contribué à deux tiers. 

Alors que l’attrait d’acheter une action similaire à celle du légendaire quintette FAANG-Facebook, Apple Inc. (AAPL), Amazon.com Inc. (AMZN), Netflix Inc. (NFLX), et Google parent Alphabet Inc. (GOOGL) – à un stade très précoce est l’une des perspectives les plus alléchantes de l’investissement boursier, en réalité, de tels home runs sont rares. Les investisseurs qui veulent se lancer dans l’aventure avec les actions de leur portefeuille devraient avoir une plus grande tolérance au risque ; ces investisseurs seront désireux de générer la plupart de leurs rendements à partir de gains en capital plutôt que de dividendes. D’autre part, les investisseurs prudents qui ont besoin des revenus de leur portefeuille peuvent opter pour des actions qui ont une longue histoire de versement de dividendes substantiels.

Capacités du marché et secteur

Si les actions peuvent être classées de plusieurs façons, deux des plus courantes sont la capitalisation boursière et le secteur.

La capitalisation boursière désigne la valeur marchande totale des actions en circulation d’une société et est calculée en multipliant ces actions par le prix actuel du marché d’une action. Bien que la définition exacte puisse varier en fonction du marché, les sociétés à grande capitalisation sont généralement considérées comme celles dont la capitalisation boursière est de 10 milliards de dollars ou plus, tandis que les sociétés à moyenne capitalisation sont celles dont la capitalisation boursière se situe entre 2 et 10 milliards de dollars, et les sociétés à petite capitalisation entre 300 millions et 2 milliards de dollars.

La norme industrielle pour la classification des stocks par secteur est la Global Industry Classification Standard (GICS), qui a été développée par les indices Dow Jones MSCI et S&P en 1999 comme un outil efficace pour saisir l’étendue, la profondeur et l’évolution des secteurs industriels. La GICS est un système de classification des industries à quatre niveaux qui comprend 11 secteurs et 24 groupes d’industries. Les 11 secteurs sont :

• Énergie
• Matériel
• Industrie
• Consommation discrétionnaire
• Consommation de base
• Soins de santé
• Finances
• Technologie de l’information
• Services de communication
• Services publics
• Immobilier

Cette classification sectorielle permet aux investisseurs d’adapter facilement leurs portefeuilles en fonction de leur tolérance au risque et de leurs préférences en matière d’investissement. Par exemple, les investisseurs conservateurs ayant des besoins de revenus peuvent pondérer leurs portefeuilles vers des secteurs dont les actions constitutives ont une meilleure stabilité des prix et offrent des dividendes attrayants – les secteurs dits « défensifs » tels que les biens de consommation de base, les soins de santé et les services publics. Les investisseurs agressifs peuvent préférer des secteurs plus volatils tels que les technologies de l’information, la finance et l’énergie.

Indices boursiers

Outre les actions individuelles, de nombreux investisseurs s’intéressent aux indices boursiers (également appelés indices). Les indices représentent les prix agrégés d’un certain nombre d’actions différentes, et le mouvement d’un indice est l’effet net des mouvements de chaque composante individuelle. Lorsque les gens parlent du marché boursier, ils font souvent référence à l’un des principaux indices tels que le Dow Jones Industrial Average (DJIA) ou le S&P 500.

Le DJIA est un indice pondéré par les prix de 30 grandes entreprises américaines. En raison de son système de pondération et du fait qu’il ne comprend que 30 titres – alors qu’il y en a plusieurs milliers -, il n’est pas vraiment un bon indicateur de la situation du marché boursier. Le S&P 500 est un indice pondéré en fonction de la capitalisation boursière des 500 plus grandes entreprises américaines, et c’est un indicateur beaucoup plus valable. Les indices peuvent être larges, comme le Dow Jones ou le S&P 500, ou spécifiques à une industrie ou un secteur de marché particulier. Les investisseurs peuvent négocier les indices indirectement via les marchés à terme, ou via les fonds négociés en bourse (ETF), qui se négocient comme les actions sur les marchés boursiers.

Un indice boursier est une mesure populaire de la performance des marchés boursiers. La plupart des indices boursiers sont pondérés en fonction de la capitalisation boursière, ce qui signifie que le poids de chaque composante de l’indice est proportionnel à sa capitalisation boursière, bien que certains, comme le Dow Jones Industrial Average (DJIA), soient pondérés en fonction du prix. Outre le DJIA, d’autres indices très suivis aux États-Unis et dans le monde comprennent

• S&P 500
• Nasdaq Composite
• Indices de Russell (Russell 1000, Russell 2000)
• TSX Composite (Canada)
• Indice FTSE (Royaume-Uni)
• Nikkei 225 (Japon)
• Indice de Dax (Allemagne)
• Indice CAC 40 (France)
• Indice CSI 300 (Chine)
• Sensex (Inde)

plus grandes bourses

Les bourses existent depuis plus de deux siècles. Les origines du vénérable NYSE remontent à 1792, lorsque deux douzaines de courtiers se sont réunis dans le Lower Manhattan et ont signé un accord pour négocier des titres sur commande. En 1817, les courtiers de New York opérant dans le cadre de cet accord ont apporté quelques changements importants et se sont réorganisés pour devenir le New York Stock and Exchange Board. 

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Le NYSE et le Nasdaq sont les deux plus grandes bourses du monde, sur la base de la capitalisation boursière totale de toutes les sociétés qui y sont cotées. Le nombre de bourses américaines enregistrées auprès de la Securities and Exchange Commission a atteint près de deux douzaines, bien que la plupart d’entre elles soient détenues par le CBOE, le Nasdaq ou le NYSE. Le tableau ci-dessous présente les 20 plus grandes bourses du monde, classées en fonction de la capitalisation boursière totale de leurs sociétés cotées.

Capitalisation du marché intérieur (en millions de dollars)
Echange	Lieu	Cap. du marché*.
NYSE	ÉTATS-UNIS	22,987,587
Nasdaq	ÉTATS-UNIS	13,286,825
Groupe d’échange avec le Japon	Japon	6,000,171
Bourse de Shanghai	Chine	5,037,349
Euronext	France	4,821,103
Bourses et compensation à Hong Kong	Hong Kong	4,595,366
Groupe LSE	ROYAUME-UNI	4,024,164
Bourse de Shenzhen	Chine	3,454,965
Groupe TMX	Canada	2,386,066
Bourse saoudienne (Tadawul)	Arabie Saoudite	2,333,838
BSE India Limited	Inde	2,181,351
National Stock Exchange of India Limited	Inde	2,162,693
Deutsche Boerse AG	Allemagne	2,020,041
SIX Swiss Exchange	Suisse	1,775,268
Nasdaq nordique et baltique	Suède	1,594,481
Bourse australienne des valeurs mobilières	Australie	1,497,599
Échange avec la Corée	Corée du Sud	1,402,716
Bourse de Taïwan	Taïwan	1,143,210
B3 – Brasil Bolsa Balcão	Brésil	1,118,281
Echange de Moscou	Moscou	772,189
* à partir de janvier 2020

Source : Fédération mondiale des échanges