Utilisation du ratio cours/bénéfices et du PEG pour évaluer un titre

Le ratio cours/bénéfice

(P/E) est l’une des mesures les plus utilisées par les investisseurs et les analystes pour déterminer l’évaluation des actions. En plus de montrer si le prix de l’action d’une société est surévalué ou sous-évalué, le P/E peut révéler comment l’évaluation d’une action se compare à son groupe industriel ou à un indice de référence comme l’indice S&P 500.

Le ratio C/B aide les investisseurs à déterminer la valeur marchande d’une action par rapport aux bénéfices de l’entreprise. En bref, le ratio P/E montre ce que le marché est prêt à payer aujourd’hui pour une action en fonction de ses bénéfices passés ou futurs. Un ratio C/B élevé peut signifier que le prix d’une action est élevé par rapport aux bénéfices et éventuellement surévalué. À l’inverse, un ratio cours/bénéfice faible peut indiquer que le cours actuel de l’action est faible par rapport aux bénéfices.

Toutefois, les entreprises qui connaissent une croissance plus rapide que la moyenne ont généralement un ratio C/B plus élevé, comme les entreprises technologiques. Un ratio C/B plus élevé montre que les investisseurs sont prêts à payer un prix plus élevé aujourd’hui en raison des prévisions de croissance pour l’avenir. Le ratio C/B moyen du S&P 500 a toujours été compris entre 13 et 15. Par exemple, une société dont le ratio C/B est actuellement de 25, supérieur à la moyenne du S&P, se négocie à 25 fois les bénéfices. Le multiple élevé indique que les investisseurs attendent une croissance plus élevée de la société par rapport à l’ensemble du marché. Un P/E élevé ne signifie pas nécessairement qu’une action est surévaluée. Tout ratio C/B doit être considéré dans le contexte du C/B de l’industrie de l’entreprise.

Les investisseurs utilisent le ratio C/B non seulement pour déterminer la valeur marchande d’une action, mais aussi pour déterminer la croissance future des bénéfices. Par exemple, si l’on prévoit une augmentation des bénéfices, les investisseurs peuvent s’attendre à ce que l’entreprise augmente ses dividendes en conséquence. L’augmentation des bénéfices et des dividendes entraîne généralement une hausse du cours de l’action.

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Calcul du ratio P/E

Le ratio C/B est calculé en divisant le prix de l’action à la valeur du marché par le bénéfice par action de l’entreprise.

Le bénéfice par action (BPA) est le montant du bénéfice d’une société attribué à chaque action ordinaire en circulation d’une société, servant d’indicateur de la santé financière de la société. En d’autres termes, le bénéfice par action est la partie du revenu net d’une société qui serait gagné par action si tous les bénéfices étaient versés à ses actionnaires. Le BPA est généralement utilisé par les analystes et les traders pour établir la solidité financière d’une entreprise.

Le BPA fournit le « E » ou la partie des bénéfices du ratio d’évaluation P/E comme indiqué ci-dessous.

$\begin{array}{cc}& \text{P/E=Prix}\end{array}$

de l’

$\begin{array}{c}\frac{\text{actionEPS}}{}\\ & \text{où :}\\ & \text{P/E=Rapport}\text{prix/bénéfice}\\ & \end{array}$

Prix de l’

$\begin{array}{c}\text{action=Valeur}\end{array}$

$\begin{array}{c}\end{array}$

de

$\begin{array}{c}\text{marché}\end{array}$

par action

$&text{P/E} = frac{ texte{Prix$

de l’action}

$}{ texte{EPS} } &textbf{where:} &text{P/E} = texte{Rapport prix/bénéfices} &texte{Prix de l’action} = texte{Valeur marchande par action} &text{EPS} = texte{Gains par action}$

$end{aligned}$

P/E= E

PS

Prixde l’action où : P/E=Rapportprix/bénéfice Prix

de l’

action=Valeur

demarchépar action EPS=Bénéficepar

action

Par exemple, à la fin de 2018, la Bank of America Corporation (BAC) a clôturé l’année en indiquant ce qui suit :

EPS = 2,61

Prix de l’action = 24,57

Le ratio P/E de la Bank of America était :

$\begin{array}{cc}& \text{P/E=\$24}\end{array}$

$&text{P/E} = frac{ $24.57 }{ 2.61 } = $9.41 end{aligned}$

P/E= 2.61 $24

.57 =$9

.

41

En d’autres termes, la banque s’échangeait à environ neuf fois ses bénéfices. Toutefois, le ratio cours/bénéfice de 9,41 n’est pas un indicateur utile en soi, à moins qu’il ne soit comparé à autre chose. Une comparaison courante pourrait être le groupe industriel du titre, un indice de référence, ou la fourchette historique du P/E d’un titre.

Le P/E de la Bank of America était inférieur à celui du S&P 500, qui est en moyenne d’environ 15 fois les bénéfices. Cependant, il est important de comparer les ratios cours/bénéfices des entreprises à ceux de leurs pairs. Par exemple, JPMorgan Chase & Co. (JPM) avait un P/E de 10,78

à la fin de 2018. Si l’on compare le ratio C/B de Bank of America, qui est légèrement supérieur à 9, à celui de JPMorgan, qui est de près de 11, l’action de Bank of America ne semble pas sous-évaluée par rapport à l’ensemble du marché.

Analyse des ratios P/E

Comme indiqué précédemment, pour déterminer si un titre est surévalué ou sous-évalué, il doit être comparé à d’autres titres dans son secteur ou son groupe d’industries. Les secteurs sont constitués de groupes d’industries, et les groupes d’industries sont constitués d’actions ayant des activités similaires, comme les services bancaires ou financiers.

Dans la plupart des cas, un groupe industriel en bénéficiera pendant une phase particulière du cycle économique. C’est pourquoi de nombreux investisseurs professionnels se concentreront sur un groupe industriel lorsque leur tour dans le cycle sera passé. N’oubliez pas que le P/E est une mesure des bénéfices attendus. À mesure que les économies arrivent à maturité, l’inflation a tendance à augmenter. En conséquence, la Réserve fédérale augmente les taux d’intérêt pour ralentir l’économie et maîtriser l’inflation afin d’éviter une hausse rapide des prix.

Certaines industries s’en sortent bien dans cet environnement. Les banques, par exemple, gagnent davantage de revenus lorsque les taux d’intérêt augmentent, car elles peuvent appliquer des taux plus élevés à leurs produits de crédit tels que les cartes de crédit et les prêts hypothécaires. Les entreprises de matériaux de base et d’énergie voient également leurs revenus augmenter en raison de l’inflation, car elles peuvent facturer des prix plus élevés pour les produits qu’elles récoltent.

À l’inverse, vers la fin d’une récession économique, les taux d’intérêt seront généralement bas et les banques gagneront généralement moins de revenus. Cependant, les actions cycliques des consommateurs ont généralement des revenus plus élevés, car les consommateurs peuvent être plus disposés à acheter à crédit lorsque les taux sont bas.

Il existe de nombreux exemples de scénarios dans lesquels le ratio cours/bénéfice des stocks dans un secteur particulier devrait augmenter. Un investisseur pourrait rechercher des actions dans un secteur qui devrait bénéficier du cycle économique et trouver les entreprises dont le ratio cours/bénéfice est le plus bas afin de déterminer quelles sont les actions les plus sous-évaluées.

Limitations du rapport P/E

La première partie de l’équation P/E ou prix est simple car le prix actuel du marché de l’action est facile à obtenir. En revanche, il peut être plus difficile de déterminer un chiffre de bénéfice approprié. Les investisseurs doivent déterminer comment définir les bénéfices et les facteurs qui ont une incidence sur les bénéfices. Par conséquent, le ratio C/B a ses limites, car certains facteurs peuvent avoir une incidence sur le C/B d’une société. Ces limitations sont notamment les suivantes :

Lavolatilité des prix du marché

, qui peut faire chuter le ratio C/B à court terme.

La composition des bénéfices d’une entreprise

est souvent difficile à déterminer. Le P/E est généralement calculé en mesurant les bénéfices historiques ou les bénéfices résiduels. Malheureusement, les bénéfices historiques ne sont pas d’une grande utilité pour les investisseurs car ils ne révèlent que peu de choses sur les bénéfices futurs, qui sont ceux que les investisseurs souhaitent le plus déterminer.

Les bénéfices à terme ou futurs sont basés sur les opinions des analystes de Wall Street. Les analystes peuvent être trop optimistes dans leurs hypothèses pendant les périodes d’expansion économique et trop pessimistes pendant les périodes de contraction économique. Des ajustements ponctuels tels que la vente d’une filiale peuvent gonfler les bénéfices à court terme. Cela complique les prévisions de bénéfices futurs puisque l’afflux de liquidités provenant de la vente ne serait pas un contributeur durable aux bénéfices à long terme. Bien que les prévisions de bénéfices puissent être utiles, elles sont sujettes à des inexactitudes.

Lacroissance des revenus

n’est pas incluse dans le ratio C/B. La principale limite du ratio C/B est qu’il ne renseigne guère les investisseurs sur les perspectives de croissance du BPA de l’entreprise. Si l’entreprise connaît une croissance rapide, un investisseur peut être à l’aise en achetant à un ratio C/B élevé en espérant que la croissance des bénéfices ramènera le C/B à un niveau plus bas. Si la croissance des bénéfices n’est pas assez rapide, l’investisseur peut chercher ailleurs un titre dont le ratio C/B est plus faible. En bref, il est difficile de dire si un ratio C/B élevé est le résultat d’une croissance attendue ou si l’action est simplement surévaluée.

Ratio PEG

Un ratio C/B, même calculé à partir d’une estimation des bénéfices à terme, ne montre pas toujours si le C/B est approprié ou non pour le taux de croissance prévu de l’entreprise. Pour remédier à cette limitation, les investisseurs se tournent vers un autre ratio appelé le ratio PEG.

Le ratio PEG mesure la relation entre le ratio cours/bénéfices et la croissance

des bénéfices afin de fournir aux investisseurs une information plus complète que le seul P/E.

En d’autres termes, le ratio PEG permet aux investisseurs de calculer si le prix d’une action est surévalué ou sous-évalué en analysant à la fois les bénéfices actuels et le taux de croissance prévu pour l’entreprise à l’avenir. Il se calcule comme suit :

$\begin{array}{cc}& \text{PEG=P/EEPS}\frac{\text{Cro}}{}\end{array}$

$\begin{array}{c}\frac{\text{issance}}{}\end{array}$

$\begin{array}{c}\frac{}{}\end{array}$

$&text{PEG} = frac{ texte{P/E} }{ texte{Croissance du RPE} } &textbf{where:} &text{PEG} = texte{PEG ratio} &text{P/E} = texte{Rapport prix/bénéfices} &text{Croissance du BPA} = text{Croissance du bénéfice annuel par action*}$

$end{aligned}$

P

EG=

Croissancedu BPA P

/E

où : PEG=RapportPEG P/E=Rapportprix/bénéfices Croissance du BPA=Croissance du bénéfice annuelpar action*

*Le_{chiffre utilisé pour le taux de croissance annuel peut varier}._{Il peut être avancé (croissance prévue) ou reculé et peut être compris entre un et cinq ans. Veuillez vérifier auprès de la source qui fournit le ratio PEG pour déterminer le type de chiffre de croissance et la période utilisée dans le calcul.}

Étant donné que les cours des actions sont généralement basés sur les attentes des investisseurs concernant les performances futures d’une entreprise, le ratio PEG peut être utile, mais il est préférable de l’utiliser pour comparer si le cours d’une action est surévalué ou sous-évalué en fonction de la croissance du secteur d’activité de l’entreprise.

La théorie des actions suggère que le marché boursier devrait attribuer un ratio PEG de un à chaque action. Ce ratio représenterait l’équilibre théorique entre la valeur marchande d’une action et la croissance prévue des bénéfices. Par exemple, une action ayant un multiple des bénéfices de 20 (P/E de 20) et une croissance des bénéfices anticipée de 20 % aurait un ratio PEG de un.

Bien que les taux de croissance des bénéfices puissent varier d’un secteur à l’autre, en règle générale, une action dont le PEG est inférieur à 1 est considérée comme sous-évaluée, car son prix est considéré comme faible par rapport à la croissance prévue des bénéfices de l’entreprise. Un PEG supérieur à 1 peut être considéré comme surévalué, car il peut indiquer que le cours de l’action est trop élevé par rapport à la croissance prévue des bénéfices de l’entreprise.

Exemple de ratio PEG

Un avantage de l’utilisation du ratio PEG est que, compte tenu des prévisions de croissance future, nous pouvons comparer les évaluations relatives de différentes industries qui peuvent avoir des ratios P/E très différents. Cela facilite la comparaison des différentes industries, qui ont tendance à avoir chacune leur propre fourchette historique de ratios C/B. Par exemple, voici une comparaison de l’évaluation relative d’une action biotechnologique et d’une société pétrolière intégrée :

L’ABC de la biotechnologie Stock de pétrole XYZ
-P/E actuel : 35 fois les revenus -P/E actuel : 16 fois les revenus

-Taux de croissance prévu sur cinq ans : 25 % – Taux de croissance prévu sur cinq ans : 15%

-PEG = 35/25, soit 1,40 -PEG = 16/15, soit 1,07

Même si ces deux sociétés fictives ont des évaluations et des taux de croissance très différents, le ratio PEG permet de comparer les évaluations relatives. Qu’entend-on par évaluation relative ? Il s’agit d’une méthode mathématique permettant de déterminer si une action spécifique ou un secteur d’activité général est plus ou moins cher qu’un indice boursier général, tel que le S&P 500 ou le Nasdaq.

Si le S&P 500 a un ratio P/E actuel de 16 fois les bénéfices de fin de carrière et que l’estimation moyenne des analystes pour la croissance future des bénéfices du S&P 500 est de 12 % au cours des cinq prochaines années, le ratio PEG du S&P 500 serait de (16/12), soit 1,33.

Le ratio cours/bénéfices (P/E) est l’un des ratios les plus couramment utilisés par les investisseurs pour déterminer si le cours de l’action d’une société est correctement évalué par rapport à ses bénéfices. Le ratio C/B est populaire et facile à calculer, mais il présente des inconvénients dont les investisseurs doivent tenir compte lorsqu’ils l’utilisent pour déterminer la valeur d’une action.

Comme le ratio P/E ne tient pas compte de la croissance future des bénéfices, le ratio PEG donne un meilleur aperçu de l’évaluation d’une action. En offrant une perspective prospective, le PEG est un outil précieux pour les investisseurs qui souhaitent calculer les perspectives d’avenir d’une action.

Toutefois, aucun ratio ne peut à lui seul dire aux investisseurs tout ce qu’ils doivent savoir sur une action. Il est important d’utiliser plusieurs ratios pour obtenir une image complète de la santé financière d’une entreprise et de l’évaluation de ses actions.

Tout investisseur veut avoir un avantage pour prédire l’avenir d’une entreprise, mais les déclarations d’orientation des bénéfices d’une entreprise peuvent ne pas être une source fiable.