Plus le marché est mauvais, plus les possibilités de profit sont bonnes. C’est apparemment le credo de l’investissement à contre-courant. Le Baron Rothschild, un noble britannique du 18e siècle et membre de la famille bancaire Rothschild, a le mérite d’avoir dit que « le moment d’acheter est celui où il y a du sang dans les rues ». Il devrait le savoir. Rothschild a fait fortune en achetant dans la panique qui a suivi la bataille de Waterloo contre Napoléon. Mais ce n’est pas toute l’histoire. La citation originale serait : « Achetez quand il y a du sang dans les rues, même si le sang est le vôtre. »
Points clés à retenir
- L’investissement à contre-courant est une stratégie qui consiste à aller à l’encontre des tendances ou des sentiments dominants du marché.
- L’idée est que les marchés sont soumis à un comportement grégaire renforcé par la peur et l’avidité, ce qui fait que les marchés sont périodiquement sur- et sous-évalués.
- « Soyez craintifs lorsque les autres sont avides, et avides lorsque les autres sont craintifs », a déclaré Warren Buffett, une phrase qui résume la philosophie de la contrariété.
- Être à contre-courant peut être gratifiant, mais c’est souvent une stratégie risquée qui peut prendre beaucoup de temps pour porter ses fruits.
La plupart des gens ne veulent que des gagnants dans leur portefeuille, mais comme l’a prévenu Warren Buffett : « Vous payez un prix très élevé en bourse pour un consensus joyeux. » En d’autres termes, si tout le monde est d’accord avec votre décision d’investissement, alors ce n’est probablement pas une bonne décision.
Aller à contre-courant
Les opposants, comme leur nom l’indique, essaient de faire le contraire de la foule. Ils s’enthousiasment lorsqu’une entreprise par ailleurs bonne connaît une chute brutale et imméritée du cours de son action. Ils nagent à contre-courant et supposent que le marché se trompe généralement, tant dans ses plus bas que dans ses plus hauts extrêmes. Plus les cours fluctuent, plus ils pensent que le reste du marché est mal orienté.
Un investisseur à contre-courant croit que les personnes qui disent que le marché est à la hausse ne le font que lorsqu’elles sont pleinement investies et n’ont plus de pouvoir d’achat. À ce stade, le marché est à son apogée et doit baisser. Lorsque les gens prédisent une baisse, ils ont déjà vendu leurs actions, et le marché ne peut alors que monter. C’est pourquoi il est bon d’avoir une attitude à contre-courant pour savoir si un titre particulier a atteint ou non le creux de la vague.
Les mauvais moments font les bons achats
Les investisseurs anticonformistes ont toujours fait leurs meilleurs investissements en période de turbulences sur les marchés. Lors du crash de 1987 (également connu sous le nom de « Black Monday »), le Dow a chuté de 22 % en un jour aux États-Unis.
Dans le marché baissier de 1973-74, le marché a perdu 45 % en 22 mois environ. Les attentats du 11 septembre 2001 ont également entraîné une chute importante du marché. La liste est longue, mais c’est à cette époque que les opposants ont trouvé leurs meilleurs investissements.
Le marché baissier de 1973-74 a donné à Warren Buffett l’occasion d’acquérir une participation dans la Washington Post Company – un investissement qui a par la suite augmenté de plus de 100 fois le prix d’achat, c’est-à-dire avant que les dividendes ne soient inclus. À l’époque, M. Buffett a déclaré qu’il achetait des actions de la société avec une forte décote, comme en témoigne le fait que la société aurait pu « vendre les actifs (de la Poste) à l’un des dix acheteurs pour pas moins de 400 millions de dollars, probablement beaucoup plus ». Pendant ce temps, la Washington Post Company n’avait qu’une capitalisation boursière de 80 millions de dollars à l’époque. En 2013, la société a été vendue au milliardaire Jeff Bezos, PDG et fondateur d’Amazon, pour 250 millions de dollars en espèces.
Après les attaques terroristes du 11 septembre, le monde a cessé de voler pendant un certain temps. Supposons qu’à cette époque, vous ayez investi dans Boeing (BA), l’un des plus grands constructeurs d’avions commerciaux du monde. L’action de Boeing n’a atteint son plus bas niveau qu’un an après le 11 septembre, mais à partir de là, sa valeur a été multipliée par quatre au cours des cinq années suivantes. Il est clair que, bien que le 11 septembre ait aigri le sentiment du marché sur l’industrie aérienne pendant un certain temps, ceux qui ont fait leurs recherches et qui étaient prêts à parier que Boeing survivrait ont été bien récompensés.
C’est également à cette époque que Marty Whitman, gestionnaire du Third Avenue Value Fund, a acheté des obligations de K-Mart avant et après que la société se soit placée sous la protection de la loi sur les faillites en 2002. Il n’a payé ces obligations qu’environ 20 cents par dollar. Même si, pendant un certain temps, il semblait que la société allait fermer ses portes pour de bon, Whitman a eu raison lorsque la société est sortie de la faillite et que ses obligations ont été échangées contre des actions du nouveau K-Mart. Les actions ont fait un bond beaucoup plus important dans les années qui ont suivi la réorganisation avant d’être rachetées par Sears (SHLD), avec un joli bénéfice pour Whitman.
Sir John Templeton a dirigé le Templeton Growth Fund de 1954 à 1992, date à laquelle il l’a vendu. Chaque tranche de 10 000 dollars investie dans les actions de catégorie A du fonds en 1954 aurait atteint 2 millions de dollars en 1992, les dividendes étant réinvestis, soit un rendement annualisé d’environ 14,5 %. Templeton a été le pionnier de l’investissement international. Il était également un investisseur sérieux à contre-courant, achetant dans des pays et des entreprises lorsque, selon son principe, ils atteignent le « point de pessimisme maximum ».
À titre d’exemple de cette stratégie, Templeton a acheté des actions de toutes les sociétés européennes publiques au début de la Seconde Guerre mondiale en 1939, dont beaucoup étaient en faillite. Il a fait cela avec de l’argent emprunté en plus. Au bout de quatre ans, il a vendu les actions avec un très gros bénéfice.
Les risques des investissements contraires
Si les plus célèbres investisseurs à contre-courant ont mis de grosses sommes d’argent en jeu, nagé à contre-courant de l’opinion publique et sont sortis vainqueurs, ils ont également fait des recherches sérieuses pour s’assurer que la foule avait bien tort. Ainsi, lorsqu’une action plonge, cela n’incite pas un investisseur à contre-courant à passer un ordre d’achat immédiat, mais à découvrir ce qui a fait chuter l’action et si la baisse du prix est justifiée.
La détermination des actions en difficulté à acheter et à vendre une fois que l’entreprise se rétablit est le principal enjeu pour les investisseurs contraires. Cela peut conduire à des gains de rendement des titres beaucoup plus élevés que d’habitude. Cependant, être trop optimiste à propos des actions en difficulté peut avoir l’effet inverse.
Si chacun de ces investisseurs à contre-courant a sa propre stratégie d’évaluation des investissements potentiels, ils ont tous une stratégie en commun : ils laissent le marché leur apporter les affaires au lieu de les poursuivre.