Un warrant est similaire à une option, donnant au détenteur le droit mais non l’obligation d’acheter un titre sous-jacent à un certain prix, une certaine quantité et à un moment futur. Contrairement à une option, un warrant est émis par une société, tandis qu’une option est un instrument offert par une bourse centrale, comme le Chicago Board Options Exchange (CBOE).
Le titre représenté par le bon de souscription – généralement des actions – est livré par la société émettrice au lieu d’une contrepartie détenant les actions. Un bon de souscription peut également renforcer la confiance d’un actionnaire, à condition que la valeur sous-jacente du titre augmente avec le temps. Examinons les types de warrants, leurs caractéristiques, ainsi que les avantages et les inconvénients qu’ils présentent.
Points clés à retenir
- Les warrants sont émis par des sociétés, donnant au détenteur le droit mais non l’obligation d’acheter un titre à un prix donné.
- Les sociétés incluent souvent des bons de souscription dans le cadre d’offres d’actions afin d’inciter les investisseurs à acheter le nouveau titre.
- Les warrants ont tendance à exagérer le pourcentage de variation par rapport au prix de l’action sous-jacente.
Types de bons de souscription
Il existe deux types de mandats différents : les mandats d’appel et les mandats de vente. Un bon d’achat représente un nombre spécifique d’actions qui peuvent être achetées à l’émetteur à un prix spécifique, à une date donnée ou avant. Un bon de souscription d’option de vente représente un certain montant d’actions qui peut être revendu à l’émetteur à un prix déterminé, à une date donnée ou avant. Les warrants ne sont qu’un type d’instrument dérivé sur actions.
Caractéristiques d’un mandat
Le certificat de mandat comprend des informations sur les caractéristiques du titre et les droits ou obligations du détenteur. Tous les mandats ont une date d’expiration précise, qui est le dernier jour où les droits d’un mandat peuvent être exécutés.
Les mandats sont également classés en fonction de leur style d’exercice. Par exemple, un warrant américain peut être exercé à tout moment avant ou à la date d’expiration indiquée, tandis qu’un warrant européen ne peut être exercé qu’à la date d’expiration.
Le certificat comprend également des informations détaillées sur l’instrument sous-jacent. Un warrant correspond généralement à un nombre spécifique d’actions, mais il peut aussi représenter une marchandise, un indice ou une devise. Le prix d’exercice ou de levée indique le montant qui doit être payé pour acheter le bon d’achat ou pour vendre le bon de vente. Le paiement du prix d’exercice entraîne un transfert des actions spécifiées ou de la valeur de l’instrument sous-jacent.
Le ratio de conversion indique le nombre de warrants nécessaires pour acheter ou vendre une unité d’investissement. Par exemple, un bon d’achat indique que le ratio de conversion pour acheter l’action XYZ est de 3:1, ce qui signifie que le détenteur a besoin de trois bons de souscription pour acheter une action.
En règle générale, le cours de l’action sera faible si le taux de conversion est élevé, et vice versa. Un bon de souscription d’indice porte un multiplicateur d’indice au lieu d’un ratio de conversion, ce nombre étant utilisé pour déterminer le montant payable au détenteur à la date d’exercice.
Investir dans les warrants
Les warrants sont des certificats transparents et transférables qui ont tendance à être plus attrayants dans les programmes d’investissement à moyen et long terme. Ces outils d’investissement souvent à haut risque et à rendement élevé restent largement inexploités dans les stratégies à long terme tout en offrant une alternative attrayante aux spéculateurs et aux opérateurs de couverture. Malgré cela, les warrants constituent une option viable pour les investisseurs privés, car le coût de possession est généralement faible et l’investissement initial nécessaire pour obtenir un montant important de capitaux propres est relativement faible.
Les warrants peuvent offrir une certaine protection en période de marché baissier, où, lorsque le prix des actions sous-jacentes commence à baisser, le warrant relativement moins cher peut ne pas réaliser autant de pertes que le prix réel de l’action.
Avantages des bons de souscription
Voyons un exemple qui illustre un avantage potentiel des mandats. Supposons que les actions de XYZ soient actuellement cotées à 1,50 $ par action. À ce prix, un investisseur aurait besoin de 1 500 $ pour acheter 1 000 actions. Toutefois, si l’investisseur opte pour un bon de souscription d’appel XYX (représentant une action) qui est coté à 0,50 $, il pourrait posséder 3 000 actions avec le même capital.
Comme les prix des warrants sont généralement bas, l’effet de levier et l’endettement qu’ils offrent sont généralement élevés, ce qui génère des gains et des pertes en capital potentiellement plus importants. Bien qu’il soit courant que les prix des actions et des bons de souscription évoluent en tandem en termes absolus, le pourcentage de gain ou de perte varie considérablement en raison de la différence de prix initiale. Autrement dit, les warrants ont tendance à exagérer le mouvement de variation en pourcentage par rapport au prix de l’action.
Un autre exemple de mandat
Voyons un autre exemple pour illustrer ces points. Supposons que les actions XYZ gagnent 0,30 $ contre 1,50 $ et qu’elles se ferment à 1,80 $, ce qui génère une hausse de 20 %. Dans le même temps, le bon de souscription gagne 0,30 $, passant de 0,50 $ à 0,80 $, soit une hausse de 60 %. Dans cet exemple, le facteur d’endettement est calculé en divisant le prix de l’action d’origine par le prix du bon de souscription d’origine : 1,50 $ / 0,50 $ = 3. Cela indique le montant général de l’effet de levier financier offert par le bon de souscription. Plus le chiffre est élevé, plus le potentiel de gains ou de pertes en capital est important.
À titre d’exemple concret, Berkshire Hathaway de Warren Buffett a conclu un accord pour investir dans Bank of America, en acquérant des bons de souscription d’actions ordinaires de la BAC à un prix d’exercice de 7,14 dollars chacun, pour un montant d’environ 5 milliards de dollars. L’action est finalement passée à 24,32 dollars par action, permettant à l’Oracle d’Omaha d’exercer ces bons de souscription pour plus de 17 milliards de dollars, ce qui représente un gain de 12 milliards de dollars sur l’investissement initial.
Inconvénients des mandats
Comme tout autre type d’investissement, les warrants présentent également des inconvénients et des risques. Comme mentionné plus haut, l’effet de levier et l’engrenage qu’offrent les warrants peuvent être élevés, mais ils peuvent aussi jouer au détriment de l’investisseur.
Supposons que nous inversions le résultat de l’exemple de XYZ et que nous réalisions une baisse du prix de l’action de 0,30 $. Dans ce cas, le pourcentage de perte pour le prix de l’action serait de 20 %, tandis que la perte sur le bon de souscription serait de 60 %. L’effet de levier peut être une bonne chose, jusqu’à un certain point. La valeur du certificat peut tomber à zéro, ce qui présente un autre inconvénient pour l’investisseur du bon de souscription car, si cela se produit avant l’exercice, le bon de souscription perdra toute valeur de remboursement.
Enfin, un détenteur de mandat n’a pas de droit de vote, d’actionnaire ou de dividende et n’a pas son mot à dire dans le fonctionnement de la société, même s’il est affecté par ses décisions et ses politiques.
Les warrants peuvent constituer un complément utile à un portefeuille traditionnel, mais les investisseurs doivent être attentifs aux mouvements du marché en raison de leur nature risquée. Malgré cela, cette alternative d’investissement largement inutilisée offre la possibilité de se diversifier sans entrer en concurrence avec les plus grands acteurs du marché. Ce qui est vrai pour les warrants l’est aussi pour les options.