Définition des options

Qu’est-ce qu’une option ?

Les options sont des instruments financiers qui sont des dérivés basés sur la valeur de titres sous-jacents tels que les actions. Un contrat d’option offre à l’acheteur la possibilité d’acheter ou de vendre, selon le type de contrat qu’il détient, l’actif sous-jacent. Contrairement aux contrats à terme, le détenteur n’est pas tenu d’acheter ou de vendre l’actif s’il choisit de ne pas le faire.

• Les options d’achat permettent au détenteur d’acheter l’actif à un prix déterminé dans un délai précis.
• Les options de vente permettent au détenteur de vendre l’actif à un prix déterminé dans un délai déterminé.

Chaque contrat d’option aura une date d’expiration spécifique à laquelle le détenteur devra exercer son option. Le prix indiqué sur une option est connu sous le nom de prix d’exercice. Les options sont généralement achetées et vendues par des courtiers en ligne ou des courtiers de détail.

Points clés à retenir

• Les options sont des produits financiers dérivés qui donnent aux acheteurs le droit, mais non l’obligation, d’acheter ou de vendre un actif sous-jacent à un prix et à une date convenus.
• Les options d’achat et les options de vente constituent la base d’un large éventail de stratégies d’options conçues pour la couverture, le revenu ou la spéculation.
• Bien que les options offrent de nombreuses possibilités de profit, les investisseurs doivent peser soigneusement les risques.

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Comprendre les options

Les options sont un produit financier polyvalent. Ces contrats impliquent un acheteur et un vendeur, où l’acheteur paie une prime d’option pour les droits accordés par le contrat. Chaque option d’achat comporte un acheteur haussier et un vendeur baissier, tandis que les options de vente comportent un acheteur baissier et un vendeur haussier.

Les contrats d’options représentent généralement 100 actions de la valeur sous-jacente, et l’acheteur paiera une prime pour chaque contrat. Par exemple, si une option a une prime de 35 cents par contrat, l’achat d’une option coûtera 35 $ (0,35 $ x 100 = 35 $). La prime est partiellement basée sur le prix d’exercice, c’est-à-dire le prix d’achat ou de vente du titre jusqu’à la date d’expiration. La date d’expiration est un autre facteur qui intervient dans le prix de la prime. Tout comme pour le carton de lait dans le réfrigérateur, la date d’expiration indique le jour où le contrat d’option doit être utilisé. L’actif sous-jacent déterminera la date limite d’utilisation. Pour les actions, c’est généralement le troisième vendredi du mois du contrat.

Les négociants et les investisseurs achètent et vendent des options pour plusieurs raisons. La spéculation sur les options permet à un négociant de détenir une position à effet de levier sur un actif à un coût inférieur à celui de l’achat d’actions de cet actif. Les investisseurs utiliseront les options pour couvrir ou réduire l’exposition au risque de leur portefeuille. Dans certains cas, le détenteur d’une option peut générer un revenu lorsqu’il achète des options d’achat ou devient un vendeur d’options. Les options sont également l’un des moyens les plus directs d’investir dans le pétrole. Pour les négociateurs d’options, le volume quotidien des transactions et l’intérêt en cours sont les deux chiffres clés à surveiller pour prendre les décisions d’investissement les plus éclairées.

Les options américaines peuvent être exercées à tout moment avant la date d’expiration de l’option, tandis que les options européennes ne peuvent être exercées qu’à la date d’expiration ou à la date d’exercice. L’exercice consiste à utiliser le droit d’acheter ou de vendre le titre sous-jacent.

Options Risk Metrics : Les Grecs

Le terme « grec » est utilisé sur le marché des options pour décrire les différentes dimensions du risque lié à la prise d’une position en options, que ce soit dans une option particulière ou dans un portefeuille d’options. Ces variables sont appelées « grecques » parce qu’elles sont généralement associées à des symboles grecs. Chaque variable de risque est le résultat d’une hypothèse ou d’une relation imparfaite de l’option avec une autre variable sous-jacente. Les traders utilisent différentes valeurs grecques, telles que delta, thêta et autres, pour évaluer le risque des options et gérer les portefeuilles d’options.

Delta

Le delta (Δ) représente le taux de variation entre le prix de l’option et une variation de 1 $ du prix de l’actif sous-jacent. En d’autres termes, la sensibilité du prix de l’option par rapport au sous-jacent. Le delta d’une option d’achat a une plage comprise entre zéro et un, tandis que le delta d’une option de vente a une plage comprise entre zéro et un négatif. Par exemple, supposons qu’un investisseur soit en position longue sur une option d’achat avec un delta de 0,50. Par conséquent, si l’action sous-jacente augmente de 1 $, le prix de l’option augmentera théoriquement de 50 cents.

Pour les négociants en options, le delta représente également le ratio de couverture pour créer une position delta-neutre. Par exemple, si vous achetez une option d’achat américaine standard avec un delta de 0,40, vous devrez vendre 40 actions pour être entièrement couvert. Le delta net d’un portefeuille d’options peut également être utilisé pour obtenir le ratio de couverture du portefeuille.

Une utilisation moins courante du delta d’une option est la probabilité actuelle qu’elle expire dans l’argent. Par exemple, une option d’achat de 0,40 delta aujourd’hui a une probabilité implicite de 40 % de finir dans l’argent.

Theta

Le thêta (Θ) représente le taux de variation entre le prix de l’option et le temps, ou la sensibilité au temps – parfois connue sous le nom de décroissance temporelle d’une option. Le thêta indique le montant de la diminution du prix d’une option au fur et à mesure que le délai d’expiration diminue, toutes choses égales par ailleurs. Par exemple, supposons qu’un investisseur soit acheteur d’une option avec un thêta de -0,50. Le prix de l’option diminuerait de 50 cents chaque jour qui passe, toutes choses étant égales par ailleurs. Si trois jours de bourse s’écoulent, la valeur de l’option diminuerait théoriquement de 1,50 $.

Le thêta augmente lorsque les options sont à l’argent, et diminue lorsque les options sont dans et hors de l’argent. Les options proches de l’échéance ont également un déclin accéléré. Les options d’achat et de vente en position longue ont généralement un thêta négatif ; les options d’achat et de vente en position courte ont un thêta positif. En comparaison, un instrument dont la valeur n’est pas érodée par le temps, comme une action, aurait un thêta nul.

Gamma

Le gamma (Γ) représente le taux de variation entre le delta d’une option et le prix de l’actif sous-jacent. C’est ce qu’on appelle la sensibilité au prix du second ordre (dérivé du second ordre). Le gamma indique le montant que le delta changerait si le titre sous-jacent bougeait de 1 $. Par exemple, supposons qu’un investisseur soit acheteur d’une option d’achat sur l’action hypothétique XYZ. L’option d’achat a un delta de 0,50 et un gamma de 0,10. Par conséquent, si l’action XYZ augmente ou diminue de 1 $, le delta de l’option d’achat augmentera ou diminuera de 0,10.

Le gamma est utilisé pour déterminer la stabilité du delta d’une option : des valeurs de gamma plus élevées indiquent que le delta pourrait changer de façon spectaculaire en réponse à des mouvements, même minimes, du prix du sous-jacent. Le gamma est plus élevé pour les options qui sont à l’argent et plus faible pour les options qui sont dans et hors de l’argent, et son ampleur s’accélère à l’approche de l’expiration. Les valeurs gamma sont généralement plus faibles à mesure que l’on s’éloigne de la date d’expiration ; les options dont l’échéance est plus longue sont moins sensibles aux variations du delta. À l’approche de la date d’expiration, les valeurs gamma sont généralement plus importantes, car les changements de prix ont un impact plus important sur le gamma.

Les négociants en options peuvent choisir de couvrir non seulement le delta mais aussi le gamma afin d’être delta-gamma neutre, ce qui signifie que lorsque le prix sous-jacent évolue, le delta reste proche de zéro.

Vega

Vega (V) représente le taux de variation entre la valeur d’une option et la volatilité implicite de l’actif sous-jacent. Il s’agit de la sensibilité de l’option à la volatilité. Véga indique le montant des variations du prix d’une option en cas de variation de 1 % de la volatilité implicite. Par exemple, une option avec un Véga de 0,10 indique que la valeur de l’option devrait changer de 10 cents si la volatilité implicite change de 1 %.

Comme une volatilité accrue implique que l’instrument sous-jacent est plus susceptible de connaître des valeurs extrêmes, une hausse de la volatilité augmentera en conséquence la valeur d’une option. Inversement, une diminution de la volatilité aura un effet négatif sur la valeur de l’option. Le Vega est à son maximum pour les options à l’argent qui ont des durées plus longues jusqu’à leur expiration.

Ceux qui connaissent la langue grecque vous feront remarquer qu’il n’y a pas de lettre grecque réelle nommée vega. Il existe différentes théories sur la façon dont ce symbole, qui ressemble à la lettre grecque nu, a fait son chemin dans le jargon des traders.

Rho

Rho (p) représente le taux de variation entre la valeur d’une option et une variation de 1 % du taux d’intérêt. Il mesure la sensibilité au taux d’intérêt. Par exemple, supposons qu’une option d’achat ait un rho de 0,05 et un prix de 1,25 $. Si les taux d’intérêt augmentent de 1 %, la valeur de l’option d’achat passera à 1,30 $, toutes choses étant égales par ailleurs. L’inverse est vrai pour les options de vente. Le rho est le plus élevé pour les options à la monnaie avec de longs délais avant l’expiration.

Grecs mineurs

D’autres Grecs, dont on ne parle pas aussi souvent, sont lambda, epsilon, vomma, vera, speed, zomma, color, ultima.

Ces Grecs sont des dérivés de second ou troisième rang du modèle de tarification et affectent des choses telles que le changement de delta avec un changement de volatilité, etc. Ils sont de plus en plus utilisés dans les stratégies de négociation d’options car les logiciels informatiques peuvent rapidement calculer et prendre en compte ces facteurs de risque complexes et parfois ésotériques.

Risques et bénéfices liés à l’achat d’options d’achat

Comme mentionné précédemment, les options d’achat permettent au détenteur d’acheter un titre sous-jacent au prix d’exercice indiqué avant la date d’expiration appelée échéance. Le détenteur n’a aucune obligation d’acheter l’actif s’il ne veut pas acheter l’actif. Le risque pour l’acheteur de l’option d’achat est limité à la prime payée. Les fluctuations de l’action sous-jacente n’ont aucune incidence.

Les acheteurs d’options d’achat sont haussiers sur un titre et pensent que le prix de l’action va dépasser le prix d’exercice avant l’expiration de l’option. Si l’investisseur réalise sa perspective haussière et que le prix de l’action dépasse le prix d’exercice, il peut exercer l’option, acheter l’action au prix d’exercice et la vendre immédiatement au prix du marché actuel pour réaliser un bénéfice.

Leur profit sur cette transaction est le prix de l’action sur le marché moins le prix d’exercice de l’action plus les frais de l’option – la prime et toute commission de courtage pour passer les ordres. Le résultat est multiplié par le nombre de contrats d’option achetés, puis multiplié par 100 – en supposant que chaque contrat représente 100 actions.

Cependant, si le prix de l’action sous-jacente ne dépasse pas le prix d’exercice à la date d’expiration, l’option expire sans valeur. Le détenteur n’est pas tenu d’acheter les actions, mais il perdra la prime payée pour l’option d’achat.

Risques et bénéfices de la vente d’options d’achat

La vente d’options d’achat est connue sous le nom de rédaction d’un contrat. L’auteur de l’option reçoit une prime. En d’autres termes, l’acheteur d’une option paiera la prime à l’auteur – ou au vendeur – de l’option. Le profit maximum est la prime reçue lors de la vente de l’option. Un investisseur qui vend une option d’achat est baissier et pense que le prix de l’action sous-jacente va baisser ou rester relativement proche du prix d’exercice de l’option pendant la durée de vie de l’option.

Si le prix de la part de marché en vigueur est égal ou inférieur au prix d’exercice à l’échéance, l’option expire sans valeur pour l’acheteur de l’appel. Le vendeur de l’option empoche la prime comme son profit. L’option n’est pas exercée car l’acheteur de l’option n’achèterait pas l’action au prix d’exercice supérieur ou égal au prix du marché en vigueur.

Toutefois, si le prix de l’action sur le marché est supérieur au prix d’exercice à l’échéance, le vendeur de l’option doit vendre les actions à un acheteur d’options à ce prix d’exercice inférieur. En d’autres termes, le vendeur doit soit vendre des actions de son portefeuille, soit acheter l’action au prix du marché en vigueur pour la vendre à l’acheteur de l’option d’achat. Le vendeur du contrat subit une perte. L’importance de la perte dépend du coût des actions qu’il doit utiliser pour couvrir l’ordre d’option, plus les frais de courtage éventuels, mais moins la prime qu’il a reçue.

Comme vous pouvez le constater, le risque pour les auteurs d’appels est bien plus important que le risque pour les acheteurs d’appels. L’acheteur d’appel ne perd que la prime. Le souscripteur est confronté à un risque infini, car le cours de l’action pourrait continuer à augmenter, augmentant ainsi considérablement les pertes.

Risques et bénéfices liés à l’achat d’options de vente

Les options de vente sont des investissements dans lesquels l’acheteur estime que le prix du marché de l’action sous-jacente tombera en dessous du prix d’exercice au plus tard à la date d’expiration de l’option. Là encore, le détenteur peut vendre des actions sans être obligé de vendre au prix d’exercice par action indiqué à la date indiquée.

Comme les acheteurs d’options de vente veulent que le prix de l’action diminue, l’option de vente est rentable lorsque le prix de l’action sous-jacente est inférieur au prix d’exercice. Si le prix du marché en vigueur est inférieur au prix d’exercice à l’échéance, l’investisseur peut exercer l’option de vente. Il vendra les actions au prix d’exercice plus élevé de l’option. S’il souhaite remplacer les actions qu’il détient, il peut les acheter sur le marché libre.

Leur profit sur cette transaction est le prix d’exercice moins le prix du marché actuel, plus les frais – la prime et toute commission de courtage pour passer les ordres. Le résultat serait multiplié par le nombre de contrats d’option achetés, puis multiplié par 100 – en supposant que chaque contrat représente 100 actions.

La valeur d’une option de vente augmente à mesure que le prix de l’action sous-jacente diminue. Inversement, la valeur de l’option de vente diminue lorsque le cours de l’action augmente. Le risque d’acheter des options de vente est limité à la perte de la prime si l’option expire sans valeur.

Risques et bénéfices de la vente d’options de vente

La vente d’options de vente est également connue sous le nom de rédaction d’un contrat. Le vendeur d’une option de vente pense que le prix de l’action sous-jacente restera le même ou augmentera pendant la durée de l’option, ce qui lui permet d’augmenter le prix des actions. L’acheteur de l’option a le droit d’obliger le vendeur à acheter des actions de l’actif sous-jacent au prix d’exercice à l’expiration de l’option.

Si le prix de l’action sous-jacente devient supérieur au prix d’exercice à la date d’expiration, l’option de vente expire sans valeur. Le profit maximum de l’émetteur est la prime. L’option n’est pas exercée car l’acheteur de l’option ne vendrait pas l’action au prix d’exercice le plus bas lorsque le prix du marché est plus élevé.

Toutefois, si la valeur marchande de l’action tombe en dessous du prix d’exercice de l’option, le vendeur de l’option de vente est obligé d’acheter des actions de l’action sous-jacente au prix d’exercice. En d’autres termes, l’option de vente sera exercée par l’acheteur de l’option. L’acheteur vendra ses actions au prix d’exercice puisqu’il est supérieur à la valeur marchande de l’action.

Le risque pour l’émetteur d’une option de vente survient lorsque le prix du marché tombe en dessous du prix d’exercice. À l’expiration de l’option, le vendeur est alors contraint d’acheter des actions au prix d’exercice. En fonction de l’appréciation des actions, la perte du vendeur peut être importante.

Le vendeur peut soit conserver les actions et espérer que le prix de l’action remonte au-dessus du prix d’achat, soit vendre les actions et subir une perte. Toutefois, toute perte est quelque peu compensée par la prime reçue.

Il arrive qu’un investisseur vende des options de vente à un prix d’exercice, c’est-à-dire à un prix auquel il considère que les actions sont de bonne valeur et qu’il serait prêt à les acheter à ce prix. Lorsque le prix baisse et que l’acheteur exerce son option, il obtient l’action au prix qu’il souhaite, avec l’avantage supplémentaire de recevoir la prime d’option.

Pour

• L’acheteur d’une option d’achat a le droit d’acheter des actifs à un prix inférieur à celui du marché lorsque le cours de l’action est à la hausse.

• L’acheteur d’une option de vente peut réaliser un profit en vendant des actions au prix d’exercice lorsque le prix du marché est inférieur au prix d’exercice.

• Les vendeurs d’options reçoivent une prime de l’acheteur pour la vente d’une option.

Contre

• Dans un marché en baisse, le vendeur d’une option de vente peut être contraint d’acheter l’actif au prix d’exercice plus élevé que celui qu’il paierait normalement sur le marché

• L’émetteur d’une option d’achat est confronté à un risque infini si le prix de l’action augmente de manière significative et qu’il est obligé d’acheter des actions à un prix élevé.

• Les acheteurs d’options doivent payer une prime initiale aux vendeurs de l’option.

Exemple d’une option dans le monde réel

Supposons que les actions de Microsoft (MFST) se négocient à 108 dollars l’action et que vous pensez qu’elles vont prendre de la valeur. Vous décidez d’acheter une option d’achat pour bénéficier d’une augmentation du prix de l’action.

Vous achetez une option d’achat avec un prix d’exercice de 115 $ pour un mois à venir pour 37 cents par contact. Votre décaissement total est de 37 dollars pour la position, plus les frais et commissions (0,37 x 100 = 37 dollars).

Si l’action monte à 116 $, votre option vaudra 1 $, puisque vous pourriez exercer l’option d’acquérir l’action pour 115 $ par action et la revendre immédiatement pour 116 $ par action. Le bénéfice sur la position d’option serait de 170,3 % puisque vous avez payé 37 cents et gagné 1 $, ce qui est beaucoup plus élevé que l’augmentation de 7,4 % du prix de l’action sous-jacente, qui est passé de 108 $ à 116 $ au moment de l’expiration.

En d’autres termes, le bénéfice en dollars serait un net de 63 cents ou 63 dollars puisqu’un contrat d’option représente 100 actions (1 $ – 0,37 x 100 = 63 $).

Si l’action tombait à 100 dollars, votre option expirerait sans valeur et vous perdriez 37 dollars de prime. L’avantage est que vous n’avez pas acheté 100 actions à 108 $, ce qui aurait entraîné une perte totale de 8 $ par action, soit 800 $. Comme vous pouvez le constater, les options peuvent contribuer à limiter votre risque de perte.

Les options s’étendent

Les écarts d’options sont des stratégies qui utilisent diverses combinaisons d’achat et de vente de différentes options pour un profil risque-rendement souhaité. Les spreads sont construits à l’aide d’options vanille et peuvent tirer parti de divers scénarios tels que des environnements à forte ou faible volatilité, des mouvements à la hausse ou à la baisse, ou tout ce qui se trouve entre les deux.

Les stratégies de spread, peuvent être caractérisées par leurs gains ou des visualisations de leur profil de pertes et profits, comme les spreads de bull call ou les iron condors. Consultez notre article sur les 10 stratégies de spread les plus courantes pour en savoir plus sur les options d’achat couvertes, les straddles et les spreads de calendrier.