Mesurer avec le ROE et le ROA
Avec tous les ratios que les investisseurs balancent, il est facile de se tromper. Prenez en compte le rendement des capitaux propres (ROE) et le rendement des actifs (ROA). Comme ils mesurent tous deux une sorte de rendement, ces deux paramètres semblent à première vue assez similaires.
Tous deux évaluent la capacité d’une entreprise à générer des revenus à partir de ses investissements. Mais ils ne représentent pas exactement la même chose. Un examen plus approfondi de ces deux ratios révèle quelques différences essentielles. Ensemble, cependant, ils donnent une représentation plus claire des performances d’une entreprise.
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Rendement des capitaux propres
De tous les ratios fondamentaux que les investisseurs examinent, l’un des plus importants est le rendement des capitaux propres. Il s’agit d’un test de base pour déterminer l’efficacité avec laquelle la direction d’une entreprise utilise l’argent des investisseurs. Le rendement des capitaux propres montre si la direction fait croître la valeur de l’entreprise à un taux acceptable.
Cet indicateur financier divise le résultat net de l’entreprise par les capitaux propres. Le ROE est calculé comme suit :
ROE= Capitaux propres moyens Revenu net annuel
Vous pouvez trouver le résultat net dans le compte de résultat, et les capitaux propres apparaissent au bas du bilan de la société.
Calculons le rendement des capitaux propres de la société fictive Ed’s Carpets. Le compte de résultat d’Ed pour 2019 établit son bénéfice net à 3,822 milliards de dollars. Sur le bilan, vous trouverez que le total des capitaux propres pour 2019 était de 25,268 milliards de dollars ; en 2018, il était de 6,814 milliards de dollars.
Pour calculer le ROE, il faut calculer la moyenne des capitaux propres pour 2019 et 2018 (25,268 milliards + 6,814 milliards ÷ 2 = 16,041 milliards), et diviser le revenu net pour 2019 (3,822 milliards) par cette moyenne. Vous obtiendrez un rendement des capitaux propres de 0,23, soit 23 %. Cela nous indique qu’en 2019, Ed’s Carpets a généré un bénéfice de 23 % sur chaque dollar investi par les actionnaires.
De nombreux investisseurs professionnels recherchent un rendement des capitaux propres d’au moins 15 %. Ainsi, rien que selon cette norme, la capacité de Ed’s Carpets à tirer des profits de l’argent des actionnaires semble plutôt impressionnante.
Rendement des actifs
Passons maintenant au rendement des actifs, qui, en offrant un point de vue différent sur l’efficacité de la gestion, révèle le profit qu’une entreprise réalise pour chaque dollar de ses actifs. L’actif comprend des éléments tels que les liquidités en banque, les comptes clients, les biens, l’équipement, les stocks et le mobilier. Le rendement des capitaux propres est calculé de cette manière :
ROA= Actif total Revenu net annuel
Vous pouvez également demander à Excel de calculer cette valeur pour vous.
Regardons à nouveau celui d’Ed. Vous savez déjà qu’il a gagné 3,822 milliards de dollars en 2019 et vous pouvez trouver le total des actifs sur le bilan. En 2019, l’actif total de Ed’s Carpets s’élevait à 448,507 milliards de dollars. Son revenu net divisé par le total des actifs donne un rendement des actifs de 0,0085, soit 0,85 %. Cela nous indique qu’en 2019, Ed’s Carpets a réalisé moins de 1% de profit sur les ressources qu’elle possédait.
C’est un chiffre extrêmement bas. En d’autres termes, le ROA de cette entreprise raconte une histoire très différente de son rendement que son ROE. Peu de gestionnaires professionnels envisageront des actions avec un ROA inférieur à 5%.
La différence réside dans le passif
Le grand facteur qui sépare le ROE et le ROA est le levier financier ou l’endettement. L’équation fondamentale du bilan montre comment cela est vrai : actif = passif + capitaux propres.
Cette équation nous dit que si une entreprise n’a pas de dettes, ses capitaux propres et son actif total seront identiques. Il s’ensuit que le rendement des capitaux propres et le rendement de l’actif seraient également identiques.
Mais si cette entreprise s’engage dans un effet de levier financier, le rendement des capitaux propres dépassera le rendement de l’actif. L’équation du bilan – si elle est exprimée différemment – peut nous aider à en comprendre la raison : capitaux propres = actif – passif.
En s’endettant, une entreprise augmente ses actifs, grâce à l’argent qui lui parvient. Mais comme les capitaux propres sont égaux à l’actif moins la dette totale, une entreprise diminue ses capitaux propres en augmentant sa dette. En d’autres termes, lorsque l’endettement augmente, les capitaux propres diminuent, et puisque les capitaux propres sont le dénominateur du rendement des capitaux propres, le rendement des capitaux propres est à son tour stimulé.
Dans le même temps, lorsqu’une entreprise s’endette, le total des actifs – le dénominateur du ROA – augmente. Ainsi, la dette amplifie le rendement des capitaux propres par rapport au rendement de l’actif.
Le bilan de Ed devrait révéler pourquoi le rendement des capitaux propres et le rendement des actifs de la société étaient si différents. Le fabricant de tapis était très endetté, ce qui lui permettait de maintenir ses actifs à un niveau élevé tout en réduisant les capitaux propres. En 2019, son passif total dépassait 422 milliards de dollars, soit plus de 16 fois le total de ses capitaux propres, qui s’élevaient à 25,268 milliards de dollars.
Comme le rendement des capitaux propres (ROE) ne met en balance que le revenu net et les capitaux propres, il ne dit pas grand-chose sur la façon dont une entreprise utilise son financement par l’emprunt et l’émission d’obligations. Une telle entreprise peut obtenir un rendement des capitaux propres impressionnant sans pour autant être plus efficace dans l’utilisation des fonds propres pour la croissance de l’entreprise. Le rendement des capitaux propres, parce que son dénominateur inclut à la fois les emprunts et les capitaux propres, peut vous aider à voir dans quelle mesure une entreprise utilise ces deux formes de financement.
Il faut donc s’assurer de prendre en compte les ROA aussi bien que les ROE. Ils sont différents, mais ensemble, ils donnent une image claire de l’efficacité de la gestion. Si le rendement des capitaux propres est solide et que les niveaux d’endettement sont raisonnables, un bon rendement des capitaux propres est un signal fort indiquant que les gestionnaires font un bon travail pour générer des rendements des investissements des actionnaires.
Le rendement des capitaux propres est certainement un « indice » que la direction en donne plus aux actionnaires pour leur argent. D’un autre côté, si le ROA est faible ou si l’entreprise est très endettée, un ROE élevé peut donner aux investisseurs une fausse impression sur la fortune de l’entreprise.