La seule constante sur les marchés boursiers est le changement. Autrement dit, la volatilité est un compagnon constant pour les investisseurs, c’est pourquoi l’indice de volatilité Cboe (VIX) est un indice boursier si largement suivi. Depuis que cette mesure du sentiment des investisseurs concernant la volatilité future a été introduite (les contrats à terme et les options suivront plus tard), de nombreux investisseurs se sont interrogés sur les meilleures façons de négocier l’indice VIX.
Conscients de la corrélation généralement négative entre la volatilité et la performance des marchés boursiers, de nombreux investisseurs ont cherché à utiliser des instruments de volatilité pour couvrir leurs portefeuilles. Dans cet article, nous examinerons quatre façons de négocier le VIX en utilisant des fonds spécifiques négociés en bourse et des billets négociés en bourse.
Points clés à retenir
- Depuis l’introduction de l’indice de volatilité Cboe (VIX), les investisseurs ont négocié cette mesure du sentiment des investisseurs sur la volatilité future.
- La principale façon de négocier sur le VIX est d’acheter des fonds négociés en bourse (ETF) et des billets négociés en bourse (ETN) liés au VIX lui-même.
- Les ETF et ETN liés au VIX comprennent l’ETN iPath série B S&P 500 VIX Short Term Futures (VXX), l’ETN iPath S&P 500 Dynamic VIX (XVZ) et l’ETF ProShares Short VIX Short Term Futures (SVXY).
Commencez par comprendre le VIX
Avant de négocier des fonds négociés en bourse (ETF) et des billets négociés en bourse (ETN) liés au VIX lui-même, il est important de bien comprendre ce que le VIX représente réellement. Le VIX est le symbole du ticker qui fait référence à l’indice de volatilité du marché des options du Chicago Board Exchange. Bien qu’il soit souvent présenté comme un indicateur de la volatilité du marché boursier (et parfois appelé « Fear Index »), il n’est pas tout à fait exact.
VIX est un mélange pondéré des prix d’un ensemble d’options sur l’indice S&P 500, dont la volatilité implicite est dérivée. En clair, VIX mesure réellement combien les gens sont prêts à payer pour acheter ou vendre le S&P 500, plus ils sont prêts à payer, plus l’incertitude est grande.
Il ne s’agit pas du modèle Black Scholes – le modèle VIX est axé sur la volatilité « implicite » et mesure les attentes du marché en matière de volatilité au cours des 30 prochains jours. De plus, si le VIX est le plus souvent évoqué au comptant, aucun des ETF ou ETN ne représente la volatilité du VIX au comptant. Il s’agit plutôt d’un ensemble de contrats à terme sur le VIX qui ne représentent qu’une approximation de la performance du VIX.
Une foule de choix
L’iPath Série B S&P 500 VIX Futures à court terme ETN (VXX)
Bien que les investisseurs fassent souvent référence aux ETF VIX, le fait est que la majorité des investissements proposés sont des Exchange Traded Notes (ETN). L’un des produits VIX les plus importants et les plus populaires est l’ETN iPath série B S&P 500 VIX Short Term Futures (VXX). L’ETN se négociait auparavant sous le nom d’iPath S&P 500 VIX Short-Term Futures ETN (VXX) depuis sa date de création, le 29 janvier 2009, jusqu’à sa date d’échéance, le 30 janvier 2019. Auparavant, le VXX avait une échéance de 10 ans, alors que la série B est un ETN de 30 ans et arrive à échéance le 23 janvier 2048.
Cet ETN détient une position longue sur les contrats à terme VIX de premier et de deuxième mois qui se roulent quotidiennement. Comme les contrats à plus long terme comportent une prime d’assurance, le VXX connaît un rendement négatif (en gros, cela signifie que les détenteurs de contrats à long terme subiront une pénalité sur les rendements).
Comme la volatilité est un phénomène de retour à la moyenne, VXX s’échange souvent à un niveau plus élevé qu’il ne devrait l’être en période de faible volatilité actuelle (en fixant le prix en prévision d’une volatilité accrue) et à un niveau plus bas en période de forte volatilité actuelle (en fixant le prix d’un retour à une volatilité moindre).
La série B de l’iPath S&P 500 VIX Mid-Term Futures ETN (VXZ)
L’ETN iPath Series B S&P 500 VIX Mid-Term Futures (VXZ) est structurellement similaire au VXX, mais il détient des positions sur les futures VIX de quatrième, cinquième, sixième et septième mois.
En conséquence, il s’agit bien plus d’une mesure de la volatilité future et il tend à être un jeu bien moins volatil sur la volatilité. Cet ETN a généralement une durée moyenne d’environ cinq mois et le même rendement négatif s’applique – si le marché est stable et que la volatilité est faible, l’indice des contrats à terme perdra de l’argent.
L’ETN se négociait auparavant sous le nom d’iPath S&P 500 VIX Mid-Term Futures ETN (VXZ) et avait une échéance au 30 janvier 2019. La date de création de la série B de l’ETN 30 ans était le 17 janvier 2018 et la date d’échéance est le 23 janvier 2048.
L’iPath S&P 500 Dynamic VIX ETN (XVZ)
Les investisseurs à la recherche d’une alternative à mi-chemin entre VXX et VXZ pourraient se tourner vers l’iPath S&P 500 Dynamic VIX ETN (XVZ). XVZ offre aux investisseurs une exposition à la volatilité implicite en répartissant dynamiquement les positions entre les contrats à terme à court terme et les contrats à terme à moyen terme.
Les rendements de XVZ sont liés à la performance de l’indice S&P 500 Dynamic VIX Futures Total Return. Afin d’évaluer les attentes du marché en matière de volatilité future, l’indice surveille la pente de la courbe de volatilité implicite et utilise cette information pour déterminer ses allocations.
Le FNB ProShares Short VIX Short Term Futures (SVXY)
Il existe également un ETF pour les investisseurs qui cherchent à jouer le revers de la médaille de la volatilité. Le FNB ProShares Short VIX Short Term Futures (SVXY) est un FNB inverse qui recherche des résultats d’investissement quotidiens égaux à la moitié de la performance quotidienne de l’indice S&P 500 VIX Short-Term Futures.
Pour investir dans SVXY, il est essentiel de comprendre que le fonds n’est destiné qu’aux opérations à court terme et qu’il ne s’agit pas d’une stratégie d’achat et de conservation. SVXY cherche à obtenir un rendement inverse de son indice de référence sous-jacent pour une seule journée, tel que mesuré d’un calcul de la valeur nette d’inventaire (VNI) à l’autre. Les investisseurs dans SVXY doivent surveiller et gérer leurs investissements quotidiennement. Les ETF inversés détenus pendant plus d’une journée peuvent entraîner des pertes importantes.
Comme les ETF inversés peuvent accumuler rapidement des pertes importantes, ils sont conçus pour les investisseurs avertis qui doivent examiner attentivement leur tolérance au risque avant d’investir.
Attention au décalage
Les investisseurs qui envisagent de recourir à ces ETF et ETN doivent se rendre compte qu’ils ne sont pas de bons indicateurs de la performance du VIX spot. On peut s’attendre à ce que tous ces fonds aient des performances très différentes de celles du VIX. Certains peuvent monter ou descendre en tandem avec le VIX, mais la vitesse à laquelle ils évoluent et le temps de latence peuvent rendre difficile l’identification des points d’entrée et de sortie, même pour les traders chevronnés.
Les placements liés à la volatilité des marchés sont les mieux adaptés aux investisseurs ayant un horizon à court terme, qui peuvent surveiller de près leurs positions et agir rapidement si le marché se retourne contre eux.
Si les investisseurs veulent vraiment parier sur la volatilité du marché des actions ou les utiliser comme couverture, les ETF et ETN liés à VIX sont des instruments acceptables mais très imparfaits. Toutefois, ils présentent certainement un aspect pratique important, car ils se négocient comme n’importe quelle autre action.