Un ratio prix/valeur comptable élevé est-il en corrélation avec le RE ?

Le ratio cours/valeur comptable (P/B) est un ratio d’évaluation des capitaux propres qui compare la valeur marchande (prix de l’action par action) à la valeur comptable (capitaux propres des actionnaires). Le P/B est exprimé comme un multiple du nombre de fois que les investisseurs sont prêts à payer pour acquérir les actions d’une entreprise. La valeur comptable est un calcul de l’actif comptabilisé de la société, moins le passif figurant dans son bilan – une estimation par action de la valeur de liquidation de la société.

Points clés à retenir

• Le ratio prix/valeur comptable (P/B) est un ratio financier qui mesure la valeur marchande d’une entreprise par rapport à sa valeur comptable.
• Le rendement des capitaux propres (ROE) est un ratio financier qui mesure la rentabilité et qui est calculé comme le résultat net divisé par les capitaux propres.
• Idéalement, le ratio P/B et le ROE évoluent en tandem.
• Un ratio P/B élevé avec un ROE faible indique généralement des titres surévalués.
• Un ratio P/B faible avec un ROE élevé indique généralement des titres sous-évalués.

Corrélation entre un ratio P/B élevé et un ROE élevé

Un ratio P/B élevé ne correspond pas nécessairement à un rendement élevé des capitaux propres (ROE), mais il le fait dans des circonstances idéales. Les investisseurs privilégient les entreprises qui offrent un meilleur rendement des capitaux propres ; cette faveur se traduit donc par des prix plus élevés pour les entreprises. Il est compréhensible qu’un faible ratio P/B soit souvent corrélé à un ROE et un rendement des actifs (ROA) indésirables.

Le calcul simple de P/B est le suivant :

Le chiffre des capitaux propres par action est obtenu en examinant le bilan le plus récent de la société et en divisant les capitaux propres par le nombre d’actions en circulation.

Parallèlement, le rendement des capitaux propres est une mesure de l’efficacité des bénéfices, une évaluation des capitaux propres qui mesure la rentabilité en fonction du montant du capital investi par les actionnaires. Cette mesure fournit une évaluation en pourcentage du rendement de cet investissement en capital.

Le ROE est exprimé en pourcentage et se calcule comme suit :

Il est utile de considérer l’évaluation du ratio P/B en même temps que l’évaluation du ROE, car les deux tiennent compte de la valeur comptable des capitaux propres. Aucun des deux outils d’évaluation n’est parfait, il est donc utile de comparer une évaluation avec une autre. Le ratio cours-bénéfice et le rendement des capitaux propres évaluent un titre sous des angles différents, mais ils sont liés ; ils tiennent tous deux compte de la valeur comptable des capitaux propres.

Ce qu’il faut surveiller dans les données

Un titre à ratio P/B élevé a généralement un rendement des capitaux propres élevé, car les investisseurs sont enclins à payer des multiples plus élevés de la valeur comptable pour un titre qui leur rapporte un bon rendement. Les entreprises ayant un taux de croissance élevé sont susceptibles d’avoir un ratio P/B élevé. IBM constitue une excellente étude de cas montrant les effets du RCP sur les ratios P/B. En 1983, son rendement des capitaux propres était de 25 % et son action se négociait à trois fois sa valeur comptable. En 1992, elle s’est négociée à la valeur comptable en raison de la baisse de son ROE à des valeurs négatives.

Toute divergence importante entre les deux mesures – par exemple, un ratio cours/bénéfice élevé avec un faible rendement des capitaux propres – peut être un signal d’alarme indiquant que les fonds propres n’augmentent plus. Cette position contrastée entre le ROE et le P/B indique que les titres sont surévalués. Par ailleurs, un ratio P/B faible avec un ROE élevé indique que les titres sont sous-évalués.

Une approche judicieuse de l’évaluation peut consister à combiner les mesures, telles que le P/B et le ROE, pour examiner les tendances des chiffres au fil des ans.