Le mandat actuel de la Réserve fédérale américaine a été façonné par les événements des années 1970, qui ont été marquées par une forte inflation et un chômage simultané, une condition connue sous le nom de stagflation. La loi sur la Réserve fédérale de 1977 a modifié la loi originale établissant la Réserve fédérale en 1913 et a clarifié les rôles du Conseil des gouverneurs et du Comité fédéral de l’open market (FOMC).
Le Congrès a explicitement déclaré que les objectifs de la Fed devraient être « un maximum d’emplois, des prix stables et des taux d’intérêt modérés à long terme », ce qui a été connu sous le nom de« double mandat » de la Fed.
La première chose à remarquer à propos du double mandat est qu’il s’agit en fait de trois objectifs : 1) un taux d’emploi maximal ; 2) des prix stables et 3) des taux d’intérêt modérés à long terme. Nous commencerons par examiner l’emploi maximum avant de nous pencher sur les deux autres objectifs, qui peuvent effectivement être traités comme un seul mandat.
Points clés à retenir
- La Réserve fédérale a deux mandats : maintenir un maximum d’emplois et maintenir des prix stables et des taux d’intérêt modérés à long terme.
- L’emploi maximum ne signifie pas un emploi à 100 %, ce qui n’est pas possible, mais plutôt le niveau d’emploi probable dans des conditions économiques normales lorsqu’il n’y a ni boom ni récession.
- Des prix stables et des taux d’intérêt à long terme modérés peuvent être considérés comme un seul et même mandat, puisque les taux d’intérêt à long terme sont fixés en vue de gérer la pression sur les prix et l’inflation.
Emploi maximum
Lorsque l’on pense au premier mandat, il y a deux points très importants à souligner : 1) l’emploi maximum ne signifie pas un emploi à 100 % ou un chômage à 0 %, et 2) il n’existe pas un seul niveau d’emploi, gravé dans la pierre et valable pour l’éternité, connu sous le nom de « niveau d’emploi maximum ».
Les économistes reconnaissent qu’il y aura toujours un certain niveau de chômage. En effet, il y aura toujours des personnes qui quitteront leur emploi ou en créeront un nouveau, des entreprises qui échoueront et d’autres qui démarreront, ou des secteurs spécifiques qui se contracteront et d’autres qui se développeront. Parce qu’il faut du temps pour trouver un nouvel emploi, il y aura toujours un certain niveau de chômage, et donc le niveau que la Fed a pour mission d’atteindre n’est pas un chômage de zéro pour cent.
Le niveau de chômage souhaité est celui qui prévaudrait dans des conditions économiques normales, c’est-à-dire en l’absence d’un boom ou d’une récession. Ce taux est désormais connu sous le nom de taux de chômage naturel. Ce taux naturel est déterminé par des facteurs structurels qui affectent la flexibilité ou la mobilité du marché du travail. Par exemple, si les travailleurs ont une plus grande mobilité à l’intérieur de leur pays pour travailler dans une autre région, cela contribuerait à réduire le taux naturel de chômage. Les réglementations qui limitent la mobilité de la main-d’œuvre auront tendance à augmenter le taux naturel.
Il n’est pas toujours évident de savoir si l’économie se trouve en temps normal ou même quel serait le taux de chômage naturel si tel était le cas. La Fed doit s’appuyer sur les évaluations de ses membres malgré l’incertitude, et celles-ci sont toujours sujettes à révision. En mai 2020, l’estimation du taux de chômage naturel ou normal à long terme est d’environ 4,5 %. (Pour en savoir plus, voir : Le taux de chômage : Réalisez-le).
0.25%
Le FOMC a réduit les taux d’un point de pourcentage en réponse à la pandémie de coronavirus.
Des prix stables et des taux d’intérêt à long terme modérés
Pour que les particuliers et les entreprises puissent faire des projets pour l’avenir, ils doivent être raisonnablement confiants dans le fait que les prix resteront relativement constants dans le temps. Par conséquent, l’instabilité des prix, sous la forme d’une déflation ou d’une inflation rapide, peut avoir des conséquences dramatiques sur la stabilité économique.
Nous avons noté ci-dessus que des prix stables et des taux d’intérêt à long terme modérés pouvaient effectivement être interprétés comme constituant un mandat unique. En effet, les taux d’intérêt nominaux à long terme sont fixés en tenant compte des anticipations d’inflation. Pour tout taux d’intérêt nominal donné, une hausse rapide des prix fera baisser le taux d’intérêt réel que les prêteurs reçoivent et que les débiteurs doivent payer. Ainsi, dans un environnement monétaire instable où les prix augmentent rapidement, les prêteurs voudront appliquer des taux d’intérêt beaucoup plus élevés pour atténuer le risque d’inflation. (Pour en savoir plus, voir : Comprendre les taux d’intérêt : nominaux, réels et effectifs).
Le 27 août 2020, la Réserve fédérale a annoncé qu’elle n’augmentera plus les taux d’intérêt en raison de la baisse du chômage en dessous d’un certain niveau si l’inflation reste faible. Elle a également modifié son objectif d’inflation pour en faire une moyenne, ce qui signifie qu’elle permettra à l’inflation d’augmenter légèrement au-dessus de son objectif de 2 % pour compenser les périodes où elle était inférieure à 2 %.
Alors qu’il vient de combiner les objectifs de stabilité des prix et de modération des taux d’intérêt à long terme en un seul mandat, il peut être surprenant de constater que depuis janvier 2012, le FOMC vise un taux d’inflation de deux pour cent pour remplir son double mandat. Cela ressemble plus à un mandat unique, c’est pourquoi on peut considérer que la Fed est cohérente avec le mandat unique de stabilité des prix recherché par la Banque centrale européenne (BCE).
Le raisonnement de la Fed est que cet objectif d’inflation, en assurant la stabilité des prix, crée un environnement économique stable capable de favoriser l’objectif d’un maximum d’emplois. Lorsque les prix sont stables, les personnes et les entreprises peuvent prendre les décisions économiques à long terme nécessaires à une croissance économique stable. Cela conduit à de meilleures possibilités d’emploi.
Des prix stables et des taux d’intérêt à long terme sont des objectifs de la Réserve fédérale qui s’influencent directement les uns les autres, ce qui en fait essentiellement un mandat.
Qu’il s’agisse d’un triple, double ou simple mandat, l’objectif principal de la Réserve fédérale est de créer un environnement monétaire stable. Pour y parvenir, la Fed a estimé que le ciblage de l’inflation (en la maintenant à un taux bas et stable de deux pour cent) est le meilleur moyen d’atteindre cette stabilité. Ainsi, toute l’agitation autour de la modification des taux d’intérêt vise en réalité à maintenir la stabilité des prix afin de favoriser la croissance économique et de promouvoir un maximum d’emplois.