Le taux du coupon d’une obligation (parfois abrégé simplement en « coupon ») n’est pas affecté par son prix. Cependant, le taux du coupon influence le prix de l’obligation, en influençant la compétitivité et la valeur de l’obligation sur le marché libre.
Comment fonctionnent les taux de coupon des obligations
Le taux du coupon d’une obligation indique le montant des intérêts annuels payés par l’émetteur de l’obligation au détenteur de l’obligation. Fixés lors de l’émission d’une obligation, les taux d’intérêt du coupon sont déterminés en pourcentage de la valeur nominale de l’obligation, également appelée « valeur nominale ». Une obligation de 1 000 $ a une valeur nominale de 1 000 $. Si son taux d’intérêt nominal est de 1 %, cela signifie qu’elle rapporte 10 $ (1 % de 1 000 $) par an.
Les taux de coupon sont largement influencés par les taux d’intérêt nationaux en vigueur contrôlés par le gouvernement, comme le reflètent les obligations émises par le gouvernement (comme les obligations du Trésor américain). Cela signifie que si le taux d’intérêt minimum est fixé à 5 %, aucun nouveau titre du Trésor ne peut être émis avec des taux de coupon inférieurs à ce niveau. Toutefois, les obligations préexistantes dont le taux d’intérêt nominal est supérieur ou inférieur à 5 % peuvent toujours être achetées et vendues sur le marché secondaire.
Lorsque de nouvelles obligations sont émises avec des taux d’intérêt plus élevés, elles ont automatiquement plus de valeur pour les investisseurs, car elles rapportent plus d’intérêts par an, par rapport aux obligations préexistantes. Si l’on a le choix entre deux obligations de 1 000 dollars se vendant au même prix, où l’une paie 5 % et l’autre 4 %, la première est clairement l’option la plus judicieuse.
Points clés à retenir
- Le taux du coupon d’une obligation par rapport aux taux d’intérêt en vigueur sur le marché a un impact important sur la manière dont les obligations sont évaluées.
- Si un coupon est supérieur au taux d’intérêt en vigueur, le prix de l’obligation augmente ; si le coupon est inférieur, le prix de l’obligation baisse.
- La majorité des obligations sont assorties de taux d’intérêt fixes qui restent stables, quels que soient le taux d’intérêt national ou l’évolution du climat économique.
- Le rendement actuel d’une obligation est cependant différent : un pourcentage basé sur le paiement du coupon divisé par le prix de l’obligation, il représente le rendement effectif de l’obligation.
Taux d’intérêt du coupon par rapport au rendement
La plupart des obligations ont des taux d’intérêt fixes, ce qui signifie que quel que soit le taux d’intérêt national – et quelles que soient les fluctuations du marché – les paiements de coupon annuels restent statiques. Par exemple, une obligation d’une valeur nominale de 1 000 dollars et assortie d’un taux d’intérêt de 5 % rapportera 50 dollars d’intérêts, même si le prix de l’obligation monte à 2 000 dollars ou, inversement, descend à 500 dollars.
Mais si les taux des coupons d’une obligation sont fixes, ses rendements ne le sont pas. Il existe plusieurs types de rendements obligataires, mais l’un des plus pertinents est le rendement effectif ou courant. Le rendement actuel est obtenu en divisant les paiements annuels du coupon d’une obligation, c’est-à-dire les intérêts payés par l’obligation, par son prix actuel. Ce calcul donne le rendement réel qu’un investisseur réalise sur cette obligation – son taux d’intérêt effectif, en fait.
Supposons qu’une obligation de 1 000 dollars de valeur nominale ait un taux d’intérêt de 5 %. Peu importe ce qu’il advient du prix de l’obligation, le détenteur de l’obligation reçoit cette année-là 50 dollars de l’émetteur. Cependant, si le prix de l’obligation grimpe de 1 000 à 1 500 dollars, le rendement effectif de cette obligation passe de 5 % à 3,33 %.
À l’inverse, si le prix de l’obligation tombe à 750 dollars, le rendement effectif est de 6,67 %.
Règle cardinale des obligations n°1 : plus le prix de l’obligation est élevé, plus le rendement est faible.
Les taux d’intérêt généraux ont un impact considérable sur les investissements en actions. Mais cela n’est pas moins vrai pour les obligations. Lorsque le taux d’intérêt en vigueur sur le marché est supérieur au taux du coupon – disons qu’il y a un taux d’intérêt de 7 % et un taux du coupon de l’obligation de seulement 5 % – le prix de l’obligation a tendance à baisser sur le marché libre parce que les investisseurs ne veulent pas acheter une obligation à sa valeur nominale et recevoir un rendement de 5 %, alors qu’ils pourraient se procurer d’autres investissements qui rapportent 7 %.
Cette baisse de la demande fait baisser le prix de l’obligation vers un rendement d’équilibre de 7 %, ce qui correspond à environ 715 $, dans le cas d’une obligation d’une valeur nominale de 1 000 $. À 715 $, le rendement de l’obligation est compétitif.
À l’inverse, une obligation dont le taux d’intérêt nominal est supérieur au taux d’intérêt du marché a tendance à augmenter son prix. Si le taux d’intérêt général est de 3 % mais que le coupon est de 5 %, les investisseurs se précipitent pour acheter l’obligation, afin d’obtenir un rendement plus élevé. Cette demande accrue entraîne une hausse des prix des obligations jusqu’à ce que l’obligation d’une valeur nominale de 1 000 $ se vende à 1 666 $.
Règle cardinale des obligations n° 2 : lorsque les taux d’intérêt augmentent, le prix des obligations baisse.
Autres impacts sur le prix des obligations
En réalité, les détenteurs d’obligations sont tout aussi préoccupés par le rendement à l’échéance d’une obligation, en particulier sur les obligations non remboursables par anticipation comme les bons du Trésor américain, que par le rendement courant, car les obligations avec des échéances plus courtes ont tendance à avoir des décotes ou des primes plus faibles.
La note de crédit attribuée aux obligations influence aussi largement le prix. Il est possible que le prix de l’obligation ne reflète pas exactement la relation entre le taux du coupon et les autres taux d’intérêt.
Étant donné que chaque obligation rend sa valeur nominale complète au détenteur à l’échéance, les investisseurs peuvent augmenter le rendement total des obligations en les achetant à un prix inférieur au pair, appelé rabais. Une obligation de 1 000 dollars achetée pour 800 dollars génère des paiements de coupon chaque année, mais génère également un profit de 200 dollars à l’échéance, contrairement à une obligation achetée au pair.