Définition des produits dérivés

Qu’est-ce qu’un produit dérivé ?

Un produit dérivé est une valeur financière dont la valeur dépend ou est dérivée d’un actif ou d’un groupe d’actifs sous-jacents – un point de référence. Le dérivé lui-même est un contrat entre deux ou plusieurs parties, et le dérivé tire son prix des fluctuations de l’actif sous-jacent.

Les actifs sous-jacents les plus courants des produits dérivés sont les actions, les obligations, les matières premières, les devises, les taux d’intérêt et les indices boursiers. Ces actifs sont généralement achetés par l’intermédiaire de courtiers.

(Voyez comment votre courtier se compare à la liste Investopedia des meilleurs courtiers en ligne).

Les produits dérivés peuvent être négociés de gré à gré (OTC) ou sur un marché boursier. Les produits dérivés OTC constituent une part plus importante du marché des produits dérivés. Les produits dérivés négociés de gré à gré présentent généralement une plus grande possibilité de risque de contrepartie. Le risque de contrepartie est le danger qu’une des parties impliquées dans la transaction fasse défaut. Ces parties négocient entre deux parties privées et ne sont pas réglementées.

À l’inverse, les produits dérivés négociés en bourse sont standardisés et plus réglementés.

1:08

Les bases d’un produit dérivé

Les produits dérivés peuvent être utilisés pour couvrir une position, spéculer sur le mouvement directionnel d’un actif sous-jacent, ou donner un effet de levier aux avoirs. Leur valeur provient des fluctuations des valeurs de l’actif sous-jacent.

À l’origine, les produits dérivés étaient utilisés pour garantir des taux de change équilibrés pour les biens échangés au niveau international. Les valeurs des monnaies nationales étant différentes, les négociants internationaux avaient besoin d’un système pour tenir compte des différences. Aujourd’hui, les produits dérivés sont basés sur une grande variété de transactions et ont beaucoup plus d’usages. Il existe même des produits dérivés basés sur des données météorologiques, comme la quantité de pluie ou le nombre de jours de soleil dans une région.

Imaginez par exemple un investisseur européen, dont les comptes d’investissement sont tous libellés en euros (EUR). Cet investisseur achète des actions d’une société américaine dans une bourse américaine en utilisant des dollars américains (USD). L’investisseur est alors exposé au risque de change tout en détenant ces actions. Le risque de change est la menace que la valeur de l’euro augmente par rapport au dollar américain. Si la valeur de l’euro augmente, les bénéfices réalisés par l’investisseur lors de la vente des actions perdent de leur valeur lorsqu’ils sont convertis en euros.

Pour couvrir ce risque, l’investisseur pourrait acheter un produit dérivé sur devises pour bloquer un taux de change spécifique. Les produits dérivés qui pourraient être utilisés pour couvrir ce type de risque comprennent les contrats à terme sur devises et les swaps de devises.

Un spéculateur qui s’attend à ce que l’euro s’apprécie par rapport au dollar pourrait tirer profit de l’utilisation d’un produit dérivé dont la valeur augmente avec l’euro. Lorsqu’il utilise des produits dérivés pour spéculer sur l’évolution du prix d’un actif sous-jacent, l’investisseur n’a pas besoin d’avoir une participation ou une présence dans le portefeuille de l’actif sous-jacent.

Points clés à retenir

Les produits dérivés sont des titres qui tirent leur valeur d’un actif ou d’un indice de référence sous-jacent.
Les produits dérivés courants comprennent les contrats à terme, les forwards, les options et les swaps.
La plupart des produits dérivés ne sont pas négociés en bourse et sont utilisés par les institutions pour couvrir les risques ou spéculer sur les variations de prix de l’actif sous-jacent.
Les produits dérivés négociés en bourse, comme les contrats à terme ou les options sur actions, sont standardisés et éliminent ou réduisent de nombreux risques des produits dérivés de gré à gré
Les produits dérivés sont généralement des instruments à effet de levier, ce qui augmente leurs risques et leurs avantages potentiels.

Formes courantes de produits dérivés

Il existe de nombreux types de produits dérivés qui peuvent être utilisés pour la gestion des risques, pour la spéculation et pour tirer parti d’une position. Les produits dérivés constituent un marché en pleine expansion et offrent des produits répondant à presque tous les besoins ou à toutes les tolérances de risque.

Futures

Les contrats à terme – également appelés simplement futures – sont un accord entre deux parties pour l’achat et la livraison d’un actif à un prix convenu à une date future. Les contrats à terme se négocient sur une bourse, et les contrats sont standardisés. Les négociants utilisent un contrat à terme pour couvrir leur risque ou spéculer sur le prix d’un actif sous-jacent. Les parties impliquées dans l’opération à terme sont obligées de remplir un engagement d’achat ou de vente de l’actif sous-jacent.

Par exemple, disons que le 6 novembre 2019, la société A achète un contrat à terme pour le pétrole au prix de 62,22 $ le baril qui expire le 19 décembre 2019. La société fait cela parce qu’elle a besoin de pétrole en décembre et qu’elle craint que le prix n’augmente avant que la société n’ait besoin d’acheter. L’achat d’un contrat à terme sur le pétrole couvre le risque de la société car le vendeur de l’autre côté du contrat est obligé de livrer le pétrole à la société A au prix de 62,22 $ le baril une fois le contrat expiré. Supposons que le prix du pétrole monte à 80 dollars le baril d’ici le 19 décembre 2019. La société A peut accepter la livraison du pétrole du vendeur du contrat à terme, mais si elle n’a plus besoin du pétrole, elle peut également vendre le contrat avant son expiration et conserver les bénéfices.

Dans cet exemple, il est possible que l’acheteur et le vendeur de contrats à terme couvrent tous deux le risque. La société A avait besoin de pétrole à l’avenir et voulait compenser le risque que le prix augmente en décembre par une position longue sur un contrat à terme de pétrole. Le vendeur pouvait être une société pétrolière qui s’inquiétait de la baisse du prix du pétrole et voulait éliminer ce risque en vendant ou en « mettant à découvert » un contrat à terme qui fixait le prix qu’elle obtiendrait en décembre.

Il est également possible que le vendeur ou l’acheteur – ou les deux – des contrats à terme sur le pétrole aient été des spéculateurs ayant un avis contraire sur l’orientation du pétrole de décembre. Si les parties impliquées dans le contrat à terme étaient des spéculateurs, il est peu probable que l’une d’entre elles veuille prendre des dispositions pour la livraison de plusieurs barils de pétrole brut. Les spéculateurs peuvent mettre fin à leur obligation d’acheter ou de livrer le produit sous-jacent en clôturant et en dénouant leur contrat avant l’expiration avec un contrat de compensation.

Par exemple, le contrat à terme pour le pétrole West Texas Intermediate (WTI) négocié sur le CME représente 1 000 barils de pétrole. Si le prix du pétrole passait de 62,22 $ à 80 $ le baril, le négociant ayant une position longue – l’acheteur – sur le contrat à terme aurait profité de 17 780 $ [(80 $ – 62,22 $) X 1 000 = 17 780 $]. Le négociant ayant une position courte – le vendeur – sur le contrat aurait subi une perte de 17 780 $.

Tous les contrats à terme ne sont pas réglés à l’échéance par la livraison de l’actif sous-jacent. De nombreux produits dérivés sont réglés en espèces, ce qui signifie que le gain ou la perte de la transaction est simplement un flux de trésorerie comptable vers le compte de courtage du négociant. Les contrats à terme qui sont réglés en espèces comprennent de nombreux contrats à terme sur les taux d’intérêt, les indices boursiers et des instruments plus inhabituels comme les contrats à terme sur la volatilité ou les conditions météorologiques.

En avant

Les contrats à terme – appelés simplement forwards – sont similaires aux contrats à terme, mais ne se négocient pas en bourse, seulement de gré à gré. Lorsqu’un contrat à terme est créé, l’acheteur et le vendeur peuvent avoir personnalisé les conditions, la taille et le processus de règlement du produit dérivé. En tant que produits de gré à gré, les contrats à terme comportent un plus grand risque de contrepartie pour les acheteurs et les vendeurs.

Les risques de contrepartie sont une sorte de risque de crédit dans la mesure où l’acheteur ou le vendeur peut ne pas être en mesure de respecter les obligations prévues dans le contrat. Si une partie du contrat devient insolvable, l’autre partie peut n’avoir aucun recours et pourrait perdre la valeur de sa position. Une fois créées, les parties à un contrat à terme peuvent compenser leur position avec d’autres contreparties, ce qui peut accroître le potentiel de risques de contrepartie à mesure que davantage d’opérateurs sont impliqués dans le même contrat.

Échanges

Les swaps sont un autre type de produit dérivé courant, souvent utilisé pour échanger un type de flux de trésorerie avec un autre. Par exemple, un commerçant peut utiliser un swap de taux d’intérêt pour passer d’un prêt à taux d’intérêt variable à un prêt à taux d’intérêt fixe, ou inversement.

Imaginez que la société XYZ ait emprunté 1 000 000 $ et paie un taux d’intérêt variable sur le prêt qui est actuellement de 6 %. XYZ peut être préoccupée par une hausse des taux d’intérêt qui augmentera le coût de ce prêt ou rencontrer un prêteur qui hésite à accorder davantage de crédit alors que l’entreprise présente ce risque de taux variable.

Supposons que XYZ crée un swap avec la société QRS, qui est prête à échanger les paiements dus sur le prêt à taux variable contre les paiements dus sur un prêt à taux fixe de 7%. Cela signifie que XYZ paiera 7 % à QRS sur son capital de 1 000 000 $, et que QRS paiera à XYZ 6 % d’intérêts sur le même capital. Au début de l’échange, XYZ ne paiera à QRS que la différence de 1 % entre les deux taux d’échange.

Si les taux d’intérêt baissent de sorte que le taux variable du prêt initial est maintenant de 5 %, la société XYZ devra verser à la société QRS la différence de 2 % sur le prêt. Si les taux d’intérêt augmentent jusqu’à 8 %, QRS devra payer à XYZ la différence de 1 % entre les deux taux swap. Quelle que soit l’évolution des taux d’intérêt, le swap a atteint l’objectif initial de XYZ de transformer un prêt à taux variable en un prêt à taux fixe.

Les swaps peuvent également être construits pour échanger le risque de change ou le risque de défaillance d’un prêt ou les flux de trésorerie d’autres activités commerciales. Les swaps liés aux flux de trésorerie et aux défaillances potentielles des obligations hypothécaires sont un type de dérivé extrêmement populaire – un peu trop populaire. Dans le passé. C’est le risque de contrepartie des swaps de ce type qui a fini par provoquer la crise du crédit de 2008.

Options

Un contrat d’option est similaire à un contrat à terme en ce sens qu’il s’agit d’un accord entre deux parties pour acheter ou vendre un actif à une date future prédéterminée pour un prix spécifique. La principale différence entre les options et les contrats à terme est que, avec une option, l’acheteur n’est pas obligé d’exercer son accord d’achat ou de vente. Il s’agit uniquement d’une opportunité, et non d’une obligation – les futures sont des obligations. Comme pour les contrats à terme, les options peuvent être utilisées pour couvrir ou spéculer sur le prix de l’actif sous-jacent.

Imaginez qu’un investisseur possède 100 actions d’une valeur de 50 dollars par action et qu’il pense que la valeur de l’action va augmenter à l’avenir. Cependant, cet investisseur s’inquiète des risques potentiels et décide de couvrir sa position par une option. Il pourrait acheter une option de vente qui lui donnerait le droit de vendre 100 actions de l’action sous-jacente à 50 dollars par action (prix d’exercice) jusqu’à un jour précis dans le futur (date d’expiration).

Supposons que la valeur de l’action tombe à 40 dollars par action à l’expiration et que l’acheteur de l’option de vente décide d’exercer son option et de vendre l’action au prix d’exercice initial de 50 dollars par action. Si l’option de vente a coûté 200 dollars à l’investisseur, alors il n’a perdu le coût de l’option que parce que le prix d’exercice était égal au prix de l’action lorsqu’il a acheté l’option de vente à l’origine. Une telle stratégie est appelée « option de vente de protection » car elle permet de couvrir le risque de baisse de l’action.

Par ailleurs, supposons qu’un investisseur ne possède pas les actions qui valent actuellement 50 dollars par action. Cependant, il pense que la valeur de l’action augmentera au cours du mois prochain. Cet investisseur pourrait acheter une option d’achat qui lui donne le droit d’acheter l’action pour 50 $ avant ou à l’expiration. Supposons que cette option d’achat coûte 200 $ et que l’action atteigne 60 $ avant l’expiration. L’acheteur de l’option d’achat peut maintenant exercer son option et acheter une action d’une valeur de 60 dollars par action pour le prix d’exercice de 50 dollars, ce qui représente un bénéfice initial de 10 dollars par action. Une option d’achat représente 100 actions, donc le bénéfice réel est de 1 000 $ moins le coût de l’option – la prime – et les frais de courtage éventuels.

Dans les deux exemples, les vendeurs d’options d’achat et de vente sont obligés de remplir leur part du contrat si l’acheteur de l’option d’achat ou de vente choisit d’exercer le contrat. Toutefois, si le prix d’une action est supérieur au prix d’exercice à l’expiration, l’option de vente sera sans valeur et le vendeur – le vendeur de l’option – oublie de conserver la prime à l’expiration de l’option. Si le prix de l’action est inférieur au prix d’exercice à l’expiration, l’option d’achat sera sans valeur et le vendeur de l’option d’achat conservera la prime. Certaines options peuvent être exercées avant l’expiration. Il s’agit des options de type américain, mais leur utilisation et leur exercice anticipé sont rares.

Avantages des produits dérivés

Comme l’illustrent les exemples ci-dessus, les produits dérivés peuvent être un outil utile pour les entreprises et les investisseurs. Ils permettent de bloquer les prix, de se couvrir contre les mouvements défavorables des taux et d’atténuer les risques, souvent pour un coût limité. En outre, les produits dérivés peuvent souvent être achetés sur marge – c’est-à-dire avec des fonds empruntés – ce qui les rend encore moins chers.

Les inconvénients des produits dérivés

En revanche, les produits dérivés sont difficiles à évaluer car ils sont basés sur le prix d’un autre actif. Les risques liés aux produits dérivés OTC comprennent les risques de contrepartie qui sont également difficiles à prévoir ou à évaluer. La plupart des produits dérivés sont également sensibles aux variations du délai d’expiration, du coût de détention de l’actif sous-jacent et des taux d’intérêt. Ces variables font qu’il est difficile de faire correspondre parfaitement la valeur d’un produit dérivé avec celle de l’actif sous-jacent.

Pour

Bloquer les prix
Se couvrir contre les risques
Peut être utilisé comme levier
Diversifier le portefeuille

Contre

Difficile à évaluer
Sous réserve de la défaillance de la contrepartie (si OTC)
Complexe à comprendre
Sensible aux facteurs de l’offre et de la demande

De plus, comme le produit dérivé lui-même n’a pas de valeur intrinsèque – sa valeur ne provient que de l’actif sous-jacent – il est vulnérable au sentiment et au risque du marché. Il est possible que des facteurs d’offre et de demande fassent monter et descendre le prix d’un produit dérivé et sa liquidité, indépendamment de ce qui se passe avec le prix de l’actif sous-jacent.

Enfin, les produits dérivés sont généralement des instruments à effet de levier, et l’utilisation de l’effet de levier réduit dans les deux sens. S’il peut augmenter le taux de rendement, il fait aussi monter les pertes plus rapidement.

Exemple concret de produits dérivés

De nombreux instruments dérivés ont un effet de levier. Cela signifie qu’un petit montant de capital est nécessaire pour avoir un intérêt dans une grande quantité de valeur dans l’actif sous-jacent.

Par exemple, un investisseur qui s’attend à ce que l’indice S&P 500 augmente en valeur pourrait acheter un contrat à terme basé sur ce vénérable indice d’actions des plus grandes sociétés américaines cotées en bourse. La valeur notionnelle d’un contrat à terme sur le S&P 500 est de 250 000 dollars.