Nous entendons souvent les termes alpha et bêta lorsque nous parlons d’investissements. Il s’agit de deux mesures différentes qui font partie de la même équation dérivée d’une régression linéaire. Ne vous inquiétez pas si cela vous semble trop compliqué, nous vous expliquerons tout cela dans cet article.
Points clés à retenir
- L’alpha et le bêta sont deux parties différentes d’une équation utilisée pour expliquer la performance des actions et des fonds d’investissement.
- Le bêta est une mesure de la volatilité par rapport à un indice de référence, tel que le S&P 500.
- L’alpha est le rendement excédentaire d’un investissement après ajustement pour tenir compte de la volatilité liée au marché et des fluctuations aléatoires.
- L’alpha et le bêta sont deux mesures utilisées pour comparer et prévoir les rendements.
L’équation
Si les équations vous font perdre la vue, vous pouvez simplement sauter cette partie. Par contre, on peut passer directement à l’équation si vous connaissez un peu d’algèbre ou si vous avez déjà suivi un cours sur les régressions à l’université. Le modèle de base est donné par :
- y = a + bx + u
Où :
- y est la performance de l’action ou du fonds.
- a est l’alpha, qui est le rendement excédentaire de l’action ou du fonds.
- b est le bêta, qui est la volatilité par rapport à l’indice de référence.
- x est la performance de l’indice de référence, qui est souvent l’indice S&P 500.
- u est le résidu, qui est la partie aléatoire inexpliquée de la performance au cours d’une année donnée.
Définir le bêta
Le bêta est une mesure de la volatilité par rapport à une référence, et il est en fait plus facile de parler de bêta en premier lieu. Il mesure le risque systématique d’un titre ou d’un portefeuille par rapport à un indice comme le S&P 500. De nombreuses actions de croissance ont un bêta supérieur à 1, probablement beaucoup plus élevé. Un bon du Trésor aurait un bêta proche de zéro parce que ses prix évoluent à peine par rapport au marché dans son ensemble.
Le bêta est un facteur multiplicatif. Un ETF S&P 500 à effet de levier 2X a un bêta très proche de 2 par rapport au S&P 500 par conception. Il augmente ou diminue deux fois plus que l’indice dans une période donnée. Si le bêta est de -2, alors l’investissement va dans la direction opposée de l’indice par un facteur de deux. La plupart des investissements ayant un bêta négatif sont des ETF inversés ou détiennent des obligations du Trésor.
Le bêta vous dit aussi quand le risque ne peut être diversifié. Si vous regardez le bêta d’un fonds commun de placement typique, il vous indique essentiellement le niveau de risque que vous prenez sur le marché.
Il est essentiel de réaliser que le bêta élevé ou faible conduit souvent à une surperformance du marché. Un fonds contenant beaucoup de titres de croissance et un bêta élevé battra généralement le marché pendant une bonne année pour les actions. De même, un fonds conservateur qui détient des obligations aura un bêta faible et surpassera généralement le S&P 500 au cours d’une mauvaise année pour le marché.
Si une action ou un fonds surperforme le marché pendant un an, c’est probablement en raison du bêta ou de la chance aléatoire plutôt que de l’alpha.
Définir l’alpha
L’alpha est le rendement excédentaire d’un investissement après ajustement pour tenir compte de la volatilité du marché et des fluctuations aléatoires. L’alpha est l’un des cinq principaux indicateurs de gestion des risques pour les fonds communs de placement, les actions et les obligations. En un sens, il indique aux investisseurs si un actif a constamment enregistré des performances supérieures ou inférieures à celles prévues par son bêta.
Alpha est également une mesure du risque. Un alpha de -15 signifie que l’investissement était beaucoup trop risqué compte tenu du rendement. Un alpha de zéro suggère qu’un actif a obtenu un rendement proportionnel au risque. Un alpha supérieur à zéro signifie que l’investissement a surperformé, après correction de la volatilité.
Lorsque les gestionnaires de hedge funds parlent d’alpha élevé, ils disent généralement que leurs gestionnaires sont suffisamment bons pour surperformer le marché. Mais cela soulève une autre question importante : lorsque l’alpha est le rendement « excédentaire » par rapport à un indice, quel indice utilisez-vous ?
Par exemple, les gestionnaires de fonds peuvent se vanter que leurs fonds ont généré des rendements de 13 % alors que le S&P a enregistré un rendement de 11 %. Mais le S&P est-il un indice approprié à utiliser ? Le gestionnaire peut investir dans des actions de valeur à faible capitalisation. Ces actions ont un rendement supérieur à celui du S&P 500, selon le modèle à trois facteurs de Fama et de la France. Dans ce cas, un indice de valeur des petites capitalisations pourrait être une meilleure référence que le S&P 500.
Il est également possible qu’un gestionnaire de fonds ait eu de la chance au lieu d’avoir un véritable alpha. Supposons qu’un gestionnaire surpasse le marché de 2 % en moyenne au cours des trois premières années du fonds sans volatilité supplémentaire liée au marché. Dans ce cas, le bêta est égal à un, et il peut sembler que l’alpha soit de 2 %.
Cependant, supposons que le gestionnaire de fonds sous-performe alors le marché de 2 % au cours des trois prochaines années. Il semble maintenant que l’alpha soit égal à zéro. L’apparence initiale de l’alpha était due à la négligence de la taille de l’échantillon.
Très peu d’investisseurs ont un véritable alpha, et il faut généralement une décennie ou plus pour en être sûr. Warren Buffett est généralement considéré comme ayant de l’alpha. Au cours de sa carrière, Buffett s’est concentré sur les stratégies d’investissement de valeur, de croissance des dividendes et de croissance à un prix raisonnable (GARP). Une étude de l’alpha de Buffett a révélé qu’il avait tendance à utiliser l’effet de levier avec des actions de haute qualité et à faible bêta.
L’alpha et le bêta sont tous deux des ratios de risque que les investisseurs utilisent comme outils pour comparer et prévoir les rendements. Ce sont des chiffres importants à connaître, mais il faut les vérifier soigneusement pour voir comment ils sont calculés.