Le ratio cours/bénéfices, ou ratio C/B, est peut-être l’une des mesures d’évaluation les plus cotées et les plus reconnues dans l’analyse des capitaux propres. En règle générale, les investisseurs « value » ont tendance à rechercher des sociétés ayant un ratio C/B faible, tandis que les investisseurs agressifs en quête de croissance peuvent opter pour des sociétés ayant un ratio C/B plus élevé.
En raison de l’omniprésence et de la prépondérance du ratio C/B dans l’analyse fondamentale des actions, il est impératif que l’investisseur en herbe soit capable de comprendre et de calculer les ratios C/B de n’importe quelle action. Cela peut parfois être difficile étant donné les écarts dans les données déclarées et les nuances individuelles d’une entreprise. Cet article se concentre sur le calcul du ratio C/B des douze derniers mois (TTM), du ratio C/B à terme et sur l’analyse du ratio C/B des actions Google (GOOG, GOOGL) par rapport à des actions comparables.
En 2015, Google a été restructuré pour devenir Alphabet. L’entreprise restructurée est maintenant la société mère de Google et de plusieurs filiales, les ventes de Google générant la majorité des revenus de l’entreprise. Juste un an avant la restructuration, Google a divisé ses actions en deux classes d’actions, GOOGL (classe A) et GOOG (classe C). Les investisseurs de l’Alphabet continuent d’avoir les deux comme choix d’investissement. Lors de l’analyse du ratio C/B de l’entreprise, il est important que les investisseurs comprennent que les bénéfices par action déclarés par l’entreprise tiennent compte de toutes les actions de l’entreprise dans toutes ses catégories d’actions pour l’ensemble de l’entreprise de l’alphabet. Ainsi, GOOG et GOOGL auront tous deux la même valeur de bénéfice par action dans leur dénominateur pour calculer un ratio cours/bénéfice. (Voir aussi : Comment la transformation de Google en Alphabet affectera les actionnaires et quelle est la différence entre le GOOG et le GOOGL de l’Alphabet)
Douze mois de retard (TTM) P/E
Le numérateur du ratio P/E est le prix actuel de l’action (P), tandis que le dénominateur (E) est le bénéfice par action ou BPA. Le BPA est un ratio en soi et représente le revenu net total d’une société par action. Il est généralement calculé comme suit :
(revenu net – dividendes privilégiés) / nombre moyen pondéré d’actions en circulation = BPA.
Ensemble, le prix divisé par le BPA donne le P/E, qui reflète le montant que les investisseurs sont prêts à payer pour un dollar des bénéfices d’une entreprise. La part du prix est assez simple : il suffit d’augmenter le prix de GOOG ou GOOGL un jour donné. Une fois le numérateur atteint, il est temps de calculer le dénominateur. Heureusement, au lieu de calculer le BPA à la main, les entreprises sont tenues par la SEC de déclarer ce ratio dans leur formulaire 10-Q trimestriel et 10-K annuel. Le ratio P/E comme le BPA de la société varie en fonction de la gestion des actions en circulation de la société. Ainsi, le ratio C/B variera lorsqu’une société émet, rachète ou divise des actions sur le marché. Les sociétés déclarent aussi souvent le BPA selon les GAAP et le BPA ajusté, il peut donc être important pour les investisseurs de savoir si les comparaisons sont basées sur des valeurs GAAP ou des rapports ajustés.
Notez également que Alphabet et de nombreuses entreprises déclarent un BPA de base ainsi que dilué. Un BPA dilué est généralement la valeur par défaut pour le calcul du bénéfice par action. Il tient compte de toutes les options d’achat d’actions, bons de souscription, actions convertibles et obligations en circulation qui peuvent être exercés en tenant compte du nombre moyen d’actions. Le BPA de base ne tient pas compte d’une éventuelle dilution et conduira à un ratio BPA plus élevé.
Jetons un coup d’œil sur le BPA de l’Alphabet en 2017/2018. En 2017/2018, Google a publié les valeurs suivantes pour les GAAP et le BPA ajusté :
T2 2018 : 11,75 $ ajusté, GAAP 4,54
T1 2018 : 9,93 $ ajusté, 13,33 $ GAAP
T4 2017 : 9,70 $ ajusté, GAAP -4,35
T3 2017 ajusté 9,57 $, GAAP 9,57
En additionnant ces deux chiffres, on obtient 23,09 $ GAAP et 40,95 $ corrigés. En prenant le prix au 12 octobre 2018 et en le divisant par le BPA PCGR et le BPA ajusté, on obtient ce qui suit :
Classe A GOOGL
GAAP PE = 1 112,61 $ / 23,09 $ = 48,2
PE ajusté = 1 112,61 $ / 40,95 $ = 27,2
Classe C GOOG
GAAP PE 1 109,39 $ / 23,09 $ = 48,1
PE ajusté 1 109,39 $/ 40,95 $ = 27,1
Dans ces scénarios, les investisseurs sont prêts à payer la valeur P/E calculée pour chaque dollar de revenu.
Transmettre P/E
Alors que les calculs de P/E de TTM sont objectifs et basés sur des données historiques, les P/E à terme sont subjectifs. Le PE à terme est calculé en utilisant le même cours boursier actuel divisé par une estimation des bénéfices futurs. L’estimation de la croissance future des bénéfices sur un an peut être identifiée par plusieurs moyens, tels que les orientations de la direction, les taux de croissance historiques, les perspectives du secteur et les modèles de croissance basés sur des fondamentaux, tels que le rendement du capital. Toutes ces méthodes dépassent le cadre de cet article, et par souci de concision, de nombreux investisseurs se contentent d’utiliser les données consensuelles telles qu’elles sont estimées par les nombreux analystes qui couvrent déjà GOOGL et GOOG.
Morningstar utilise les rapports GAAP dans ses données sectorielles, qui, au 12 octobre 2018, indiquent les valeurs P/E à terme suivantes.
L’EP prévisionnel peut être un outil de mesure précieux pour l’analyse de base de la diligence raisonnable. De nombreux analystes l’utilisent pour avoir une meilleure idée de la fourchette des ratios cours/bénéfices d’une action. Si le ratio cours/bénéfice à terme d’une entreprise augmente, cela signifie généralement que les bénéfices par action devraient augmenter et que les investisseurs paieront probablement moins par dollar de bénéfice. Si un PE augmente, cela peut être le signe que l’entreprise a prévu de modifier ses actions en circulation ou que le bénéfice par action diminue.
Analyse par les pairs
Si l’on ne compare pas réellement un P/E avec celui de ses pairs, il est souvent impossible de bien comprendre le ratio ou d’en faire une évaluation précise. Comparons Alphabet à d’autres grands noms de la technologie et des services internet.
Compte tenu de cette comparaison, tous les titres technologiques ont un ratio cours/bénéfice assez élevé sur le marché actuel. Gardez à l’esprit que l’investisseur de valeur Benjamin Graham a suggéré de ne pas investir dans des entreprises dont le ratio C/B est supérieur à 16. Les P/E à terme sont également tous plus bas, ce qui suggère que ces entreprises soit réduisent leurs bénéfices par action, soit déclarent des prévisions de bénéfices plus élevées.
Si les ratios cours/bénéfices sont des mesures utiles pour déterminer la valeur d’une action, ils ne sont qu’un outil parmi d’autres dans l’analyse fondamentale. Les ratios cours/bénéfices ne doivent jamais être considérés isolément. Toutefois, ils servent de base utile pour mieux comprendre l’évaluation d’une entreprise et ses perspectives d’avenir.