L’acte de « désendettement » bêta consiste à extraire l’impact des dettes d’une entreprise avant d’évaluer le risque d’un investissement par rapport au marché. Le bêta sans effet de levier est considéré comme utile car il permet de montrer le risque de l’actif d’une entreprise par rapport à l’ensemble du marché. C’est pourquoi le bêta sans endettement est aussi parfois appelé bêta de l’actif.
Le calcul suivant permet de réduire le bêta :
d’
Dette
1 + ((1 – Tauxd’imposition) × ( Capitaux propres Dettetotale )) Levier Bêta
Bêta contre bêta sans effet de levier
En termes techniques, le bêta est le coefficient de pente des rendements d’une action cotée en bourse qui ont été régressés par rapport aux rendements du marché (généralement le S&P 500). En régressant le rendement d’une action par rapport à un indice général, les investisseurs sont en mesure d’évaluer la sensibilité d’un titre donné aux risques macroéconomiques.
En s’endettant de plus en plus, les entreprises augmentent simultanément l’incertitude des bénéfices futurs. En substance, elles assument un risque financier qui n’est pas nécessairement représentatif du type de risque de marché que le bêta vise à capter. Les investisseurs peuvent alors s’accommoder de ce phénomène en extrayant l’impact potentiellement trompeur de l’endettement. Comme on dit qu’une entreprise ayant des dettes est endettée, le terme utilisé pour décrire cette extraction est appelé « unlevering ».
Toutes les informations nécessaires pour délier le bêta peuvent être trouvées dans les états financiers d’une société où les taux d’imposition et le ratio dettes/fonds propres peuvent être calculés. En général, le bêta non endetté sera toujours inférieur au bêta endetté standard si l’entreprise est endettée. L’extraction de la dette de l’équation par l’utilisation du ratio dettes/fonds propres se traduira toujours par un bêta à risque plus faible.
Bonnes pratiques
Les investisseurs peuvent facilement calculer le bêta de l’actif en utilisant l’équation ci-dessus. Le bêta sans effet de levier est généralement utilisé dans l’analyse aux côtés du bêta avec effet de levier pour comparer le risque d’une action au marché. Tout comme pour le bêta avec effet de levier, la base de référence est de 1. Lorsque le bêta sans effet de levier se rapproche de 1, voire est inférieur à 1, il est alors possible de calculer le bêta avec effet de levier.
Les analystes professionnels de la gestion des investissements, de la banque d’investissement et de la recherche sur les actions utilisent souvent le bêta des actifs pour élaborer des rapports de modélisation qui fournissent plus qu’un simple scénario de base. Ainsi, chaque fois que le bêta est utilisé dans les calculs d’un projet de modélisation, un scénario supplémentaire peut être ajouté qui montre les effets avec le bêta de l’actif.
Dans l’ensemble, l’utilisation du bêta actif permet une analyse plus approfondie des risques d’une entreprise, en mettant l’accent sur la dette de l’entreprise. Il est important, lors de tout type de comparaison bêta, que les bêtas ne soient pas confondus et que des mesures identiques soient utilisées. En règle générale, l’utilisation du bêta des actifs s’accompagne également d’un examen de la dette de l’entreprise. Si une entreprise a un ratio d’endettement relativement plus élevé mais que sa dette est notée AAA, cela peut être moins préoccupant qu’un ratio d’endettement élevé avec une émission de dette de pacotille.