Une obligation est un titre de créance émis par une entreprise ou un gouvernement pour lever des fonds et couvrir les besoins de dépenses. Une obligation municipale, également appelée mun, est un titre de créance utilisé pour financer les dépenses d’investissement d’un comté, d’une municipalité ou d’un État. Les obligations municipales sont généralement non imposables au niveau fédéral, mais peuvent être imposables au niveau de l’impôt sur le revenu de l’État ou de la municipalité ou dans certaines circonstances.
Aperçu des obligations municipales
Pour un investisseur, l’un des principaux avantages des munis est qu’ils sont généralement exonérés de l’impôt fédéral sur le revenu. Ces titres de créance sont également souvent exonérés de l’impôt local et d’État, en particulier lorsque l’investisseur vit dans l’État dans lequel l’obligation a été émise.
Essentiellement, lorsque les investisseurs achètent une obligation municipale, ils prêtent de l’argent à l’émetteur de l’obligation en échange d’un nombre déterminé de paiements d’intérêts sur une période de temps déterminée. La fin de cette période est appelée la date d’échéance de l’obligation, définie comme le moment où l’investisseur récupère la totalité du capital investi. Les obligations municipales, parce qu’elles sont exonérées d’impôt, sont populaires parmi les personnes se situant dans les tranches d’imposition supérieures.
Principaux points à retenir
- Les obligations municipales sont des titres de créance émis par les gouvernements des États, des villes et des comtés pour aider à couvrir les besoins de dépenses.
- Du point de vue d’un investisseur, les municipaux sont intéressants car ils ne sont pas imposables au niveau fédéral et souvent pas au niveau des États.
- Les munis sont souvent privilégiés par les investisseurs dans les tranches d’imposition élevées en raison des avantages fiscaux qu’ils présentent.
- Si un investisseur achète les obligations munies d’un autre État, son État d’origine peut imposer les revenus d’intérêts de l’obligation.
- Il est utile de vérifier les implications fiscales de chaque obligation municipale spécifique avant d’en ajouter une à votre portefeuille, car vous pourriez être désagréablement surpris par des factures fiscales inattendues sur d’éventuelles plus-values.
Bien que les municipaux soient généralement considérés comme non imposables, les investisseurs doivent déterminer les conséquences fiscales d’une obligation avant d’investir. Si un particulier investit dans une obligation émise par une agence de son État d’origine, il est rare qu’il soit assujetti à l’impôt d’État. Toutefois, s’il achète des obligations d’un autre État, son État d’origine peut imposer les revenus d’intérêts de l’obligation.
Alors que les intérêts sont généralement exonérés d’impôt pour les obligations municipales, les gains en capital réalisés lors de la vente d’une obligation sont soumis à l’impôt fédéral et à l’impôt d’État. Le gain ou la perte en capital à court ou à long terme sur la vente d’une obligation est simplement la différence entre le prix de vente de l’obligation et le prix d’achat initial de l’obligation.
Obligations municipales et plus-values
Lorsqu’ils achètent des munis sur le marché secondaire, les investisseurs doivent savoir que les obligations achetées à un prix inférieur à leur valeur nominale seront imposées au moment du remboursement au taux des plus-values. Notez que cette taxe ne s’applique pas aux paiements de coupons, mais uniquement au principal de l’obligation.
Par exemple, le tableau ci-dessous présente trois obligations différentes, toutes arrivant à échéance dans deux ans, et qui donnent toutes à l’acheteur un rendement de 4 % si elles sont achetées à leur valeur actuelle nette :
| Obligation | Taux de rendement requis | Taux du coupon | Flux de trésorerie à la fin de l’année 1 (coupon) | Flux de trésorerie à la fin de la deuxième année (coupon + capital) | Valeur actuelle nette |
| Par | 4% | 4% | $4 | $104 | $100 |
| Premium | 4% | 6% | $6 | $106 | $103.77 |
| Remise | 4% | 2% | $2 | $102 | $96.22 |
La différence entre la valeur actuelle nette et le paiement du principal à l’échéance est imposée à un taux de plus-value de 15 %. Dans ce cas, le bon d’escompte (ci-dessus) sera sans valeur pour l’acheteur, comme indiqué ci-dessous.
| Obligation | Taux de rendement requis | Taux du coupon | Flux de trésorerie à la fin de l’année 1 (coupon) | Flux de trésorerie à la fin de la deuxième année (coupon + capital – impôt) | Valeur actuelle nette |
| Rabais (non imposé) | 4% | 2% | $2 | $102 | $96.22 |
| Remise (impôt sur les gains en capital de 15 %) | 4% | 2% | $2 | 101,34 $ (Taxe = 100 $ – 95,62 $ x 0,15) | $95.62 |
Un investisseur pourrait se retrouver à payer 96,22 dollars pour une obligation qui ne vaut que 95,62 dollars sans savoir que le gain est soumis à l’impôt sur les gains en capital. Ainsi, lorsqu’il examine une obligation munie offerte à la vente sur le marché secondaire, l’investisseur doit examiner le prix de l’obligation, et pas seulement le rendement à l’échéance, pour déterminer si les conséquences fiscales affecteront le rendement.
La mauvaise nouvelle est que si les obligations à escompte sont taxées, les obligations achetées avec une prime ne fonctionnent pas de la même manière ; elles ne peuvent pas compenser les gains en capital par des pertes en capital. Cette règle fiscale est contraire à celle de la plupart des investissements, y compris d’autres types d’obligations, car l’Internal Revenue Service traite les instruments non imposables différemment de leurs homologues imposables.
Par conséquent, lors de l’analyse des rendements des obligations munies offertes sur le marché secondaire, le chiffre du rendement à l’échéance est généralement suffisant pour déterminer un rendement attendu. Pour les obligations à escompte, il faut également tenir compte des conséquences fiscales négatives qui peuvent découler des gains en capital.
Obligations municipales et « De Minimis
L’un des concepts les plus déroutants liés aux obligations munies est la règle de minimis fiscale. Cette pépite de droit fiscal stipule que si vous achetez une obligation avec une décote et que cette décote est égale ou supérieure à un quart de point par an jusqu’à l’échéance, alors le gain que vous réalisez lors du rachat de l’obligation (valeur nominale moins prix d’achat) sera imposé comme un revenu ordinaire et non comme un gain en capital. Pour les personnes se situant dans la tranche d’imposition supérieure, cela pourrait signifier la différence entre le paiement de 15 % et de 35 % sur le gain.
Prenons par exemple l’obligation à escompte de l’exemple précédent. Comme il s’agit d’une obligation à deux ans, nous pouvons calculer que son achat pour 99,50 $ ou moins signifiera qu’elle tombe sous le coup de la règle de minimis et qu’elle sera imposée au taux d’imposition ordinaire sur le revenu :
| Valeur nominale | – | (Montant autorisé * Nombre d’années avant l’échéance) | = | Seuil de minimis |
| $100 | – | (0.25 * 2) | = | $99.50 |
Comme la valeur actuelle nette de cette obligation est bien inférieure à 99,50 dollars, nous devons calculer les conséquences fiscales lorsque la plus-value sur le principal est imposée comme un revenu ordinaire, comme indiqué ici :
| Obligation | Taux de rendement requis | Taux du coupon | Flux de trésorerie à la fin de l’année 1 (coupon) | Flux de trésorerie à la fin de la deuxième année (coupon + capital – impôt) | Valeur actuelle nette |
| Cap. Impôt sur les gains (15%) | 4% | 2% | $2 | $101.34 | $95.62 |
| Impôt sur le revenu ordinaire (35%) | 4% | 2% | $2 | 100,47 $ (Taxe = 100 $ – 95,62 $ x 0,35) | $94.42 |
Alors qu’un investisseur pourrait payer 95,62 dollars s’il ne tenait compte que de l’impôt sur les plus-values, la valeur réelle est bien inférieure – seulement 94,42 dollars. Au moment de l’achat, l’acheteur doit reconnaître si l’obligation est soumise à la règle de minimis, car le rendement après impôt pourrait être nettement inférieur à ce qui est prévu.
Obligations municipales et taxes fédérales
Le gouvernement fédéral ne taxe pas la plupart des activités des États et des municipalités, ce qui confère à la plupart des municipaux un statut d’exonération fiscale. Toutefois, certaines activités ne relèvent pas de cette exonération fiscale. Par exemple, les paiements de coupons pour les obligations munies vendues pour financer ces activités sont taxés au niveau fédéral, avec un exemple commun : une obligation émise pour financer l’obligation d’un plan de retraite d’un État. Lorsque ce type d’obligation est à vendre, les courtiers qui vendent l’obligation doivent savoir facilement si elle est imposable.
Un autre exemple plus pénible de munition imposable est celui des obligations émises en franchise d’impôt, qui deviennent ensuite imposables si et quand l’IRS détermine que le produit est utilisé à des fins qui ne sont pas exonérées d’impôt. C’est très rare, mais lorsque cela se produit, cela laisse beaucoup d’investisseurs très mécontents ; leurs paiements de coupons sont imposés comme un revenu ordinaire et, s’ils choisissent de vendre l’obligation, le prix qu’ils reçoivent sera réduit car les acheteurs exigeraient un rendement plus élevé sur une obligation imposable.
En général, les munis imposables sont toujours exonérés des impôts d’État et locaux, de sorte que les investisseurs des États où l’impôt sur le revenu est élevé peuvent obtenir un meilleur rendement après impôt que d’autres investissements à revenu fixe qui sont entièrement imposables à tous les niveaux, comme les obligations d’entreprise ou les certificats de dépôt.
L’impôt minimum alternatif
Bien que cela soit relativement peu fréquent, certaines obligations munies sont imposées au niveau fédéral si le détenteur est soumis à l’impôt minimum de remplacement (IMR). Si vous n’êtes pas sûr qu’un mun spécifique soit soumis à l’IMR, assurez-vous de consulter le courtier avant l’achat. Par exemple, une obligation utilisée pour une amélioration municipale particulière qui n’est pas garantie par le crédit d’un État ou d’une municipalité, mais plutôt par celui d’une société (comme une compagnie aérienne qui garantit une obligation d’amélioration aéroportuaire), serait soumise à l’impôt minimum de remplacement.
Obligations municipales à coupon zéro
Les obligations municipales à coupon zéro, qui sont achetées au rabais parce qu’elles ne rapportent pas d’intérêts ni de coupons, ne doivent pas être taxées. En fait, la plupart ne le sont pas. Tant que vous investissez dans une obligation municipale locale, les impôts ne seront pas un problème. Cela présente un grand avantage par rapport aux obligations imposables, même si les intérêts sont moins élevés. Pour déterminer si une obligation exonérée d’impôt est une meilleure option qu’une obligation imposable, il suffit d’appliquer la formule de rendement équivalent à l’impôt (Tax Equivalent Yield, TEY).
Il est également important de noter que si vous vendez l’obligation avant son échéance, vous risquez de réaliser un gain ou une perte en capital. Si vous vendez à un prix supérieur au prix d’émission ajusté, vous enregistrez alors une plus-value. Si vous vendez à un prix inférieur au prix d’émission ajusté, vous subissez une perte en capital, qui peut être utilisée pour réduire votre facture fiscale globale.
L’avantage le plus important et le plus évident des obligations à coupon zéro est que vous achetez l’obligation avec une forte décote par rapport à sa valeur nominale. C’est ce que l’on appelle la décote d’émission initiale ou OID. Par exemple, vous pouvez acheter une obligation de 1 000 $ pour 500 $. Cependant, la plupart des obligations municipales à coupon zéro sont vendues en coupures de 5 000 dollars. Quoi qu’il en soit, vous achetez à un prix extrêmement réduit. Cela vous permet d’acheter plus d’obligations si vous le souhaitez. Plus l’échéance de l’obligation est longue, plus la remise est importante.
Bien entendu, vous devez tenir votre part du marché pour en tirer le plus grand bénéfice. Et cela signifie simplement que vous devez rester patient jusqu’à l’échéance de l’obligation. Ce faisant, vous obtiendrez un rendement substantiel qui sera également exonéré d’impôts. Et si vous êtes du genre à ne pas aimer les devinettes ou à vous inquiéter de la situation économique, il vaut la peine d’envisager une obligation municipale à coupon zéro, car vous recevrez un paiement à l’échéance, qui est basé sur le capital investi plus les intérêts gagnés (composés semestriellement) à un rendement prédéterminé.
La plupart des obligations municipales à coupon zéro ont une échéance de huit à vingt ans. Si vous êtes un investisseur peu enclin à prendre des risques et que vous envisagez de prendre votre retraite, il est fortement recommandé de discuter des obligations municipales à coupon zéro avec votre conseiller financier.
Plus de 50 000
Le nombre d’États, de villes et d’autres municipalités qui ont émis des obligations municipales.
Les obligations municipales sont l’un des investissements les plus sûrs que vous puissiez trouver, avec un taux de défaillance moyen de 0,07 % entre 1970 et 2016, selon une étude annuelle de l’agence de crédit Moody’s. En effet, la plupart des obligations municipales à coupon zéro sont notées A ou plus par les agences de notation, mais il est tout de même important de vérifier la qualité de l’émetteur. Si vous n’êtes pas certain ou si vous vous demandez si vous avez pris une bonne décision, vous pouvez vous rassurer en souscrivant une assurance pour l’obligation.
Si les obligations municipales traditionnelles et à coupon zéro constituent un investissement intéressant pour beaucoup en raison des économies d’impôt qu’elles permettent de réaliser, il est essentiel que vous compreniez les obligations fiscales potentielles avant de les acheter. En l’absence d’une diligence raisonnable, vous pourriez être surpris par une facture fiscale inattendue.