Après l’effondrement de l’étalon-or de Bretton Woods au début des années 1970, les États-Unis ont conclu un accord avec l’Arabie saoudite pour normaliser les prix du pétrole en dollars. C’est ainsi qu’est né le système pétrodollar et que les taux de change fixes et les devises adossées à l’or ont été remplacés par des régimes de taux flottants non adossés.
Le système pétrodollar a élevé le dollar américain au rang de monnaie de réserve mondiale et, grâce à ce statut, les États-Unis bénéficient de déficits commerciaux persistants et constituent une hégémonie économique mondiale. Le système pétrodollar fournit également aux marchés financiers américains une source de liquidités et d’entrées de capitaux étrangers grâce au « recyclage » du pétrodollar. Toutefois, une explication complète des effets des pétrodollars sur le dollar américain nécessite un bref résumé de l’histoire du pétrodollar.
Histoire du pétrodollar
Face à l’inflation croissante, à la dette de la guerre du Vietnam, aux habitudes de dépenses intérieures extravagantes et à un déficit persistant de la balance des paiements, l’administration Nixon a décidé en août 1971 de mettre fin soudainement (et de façon choquante) à la convertibilité des dollars américains en or. Dans le sillage de ce « choc Nixon », le monde a vu la fin de l’ère de l’or et la chute libre du dollar américain au milieu d’une inflation galopante.
Points clés à retenir
- Les pétrodollars sont des dollars payés aux pays producteurs de pétrole pour le pétrole.
- L’émergence du pétrodollar remonte au début des années 1970, lorsque les États-Unis ont conclu un accord avec l’Arabie saoudite pour normaliser la vente de pétrole sur la base du dollar américain.
- Le recyclage du pétrodollar crée une demande pour les actifs américains lorsque les dollars reçus pour la vente de pétrole sont utilisés pour acheter des investissements aux États-Unis.
- Le recyclage des pétrodollars est bénéfique pour le billet vert car il favorise une croissance non inflationniste.
- L’abandon des pétrodollars pourrait potentiellement augmenter les coûts d’emprunt pour les gouvernements, les entreprises et les consommateurs si les sources d’argent se raréfient.
Grâce à des accords bilatéraux avec l’Arabie Saoudite à partir de 1974, les États-Unis ont réussi à influencer les membres de l’Organisation des pays exportateurs de pétrole (OPEP) pour normaliser la vente de pétrole en dollars. En échange de la facturation du pétrole en dollars, l’Arabie Saoudite et d’autres États arabes ont obtenu l’influence des États-Unis dans le conflit israélo-palestinien ainsi que l’assistance militaire américaine dans un climat politique de plus en plus inquiétant, qui a vu l’invasion soviétique de l’Afghanistan, la chute du Shah iranien et la guerre Iran-Irak. De cet accord mutuellement bénéfique est né le système des pétrodollars.
Les avantages du système des pétrodollars
Comme le produit le plus recherché au monde – le pétrole – est évalué en dollars américains, le pétrodollar a contribué à faire du billet vert la monnaie dominante du monde. Grâce à son statut élevé, le dollar américain jouit de ce que certains ont affirmé être le privilège de financer perpétuellement son déficit de compte courant en émettant des actifs libellés en dollars à des taux d’intérêt très bas, tout en devenant une hégémonie économique mondiale.
Par exemple, des pays comme la Chine, qui détient de grandes quantités de dette américaine, ont exprimé par le passé leurs inquiétudes quant aux éventuels effets dilutifs sur leurs avoirs en cas de dépréciation du dollar.
Cependant, les privilèges associés à la possibilité d’enregistrer des déficits persistants des comptes courants ont un prix. En tant que monnaie de réserve, les États-Unis sont obligés de gérer ces déficits pour satisfaire aux exigences de réserve dans une économie mondiale en expansion constante. Si les États-Unis cessaient d’accumuler ces déficits, le manque de liquidités qui en résulterait pourrait entraîner le monde dans un marasme économique. Cependant, si les déficits persistants se poursuivent indéfiniment, les pays étrangers finiront par douter de la valeur du dollar, et le billet vert pourrait perdre son rôle de monnaie de réserve. C’est ce que l’on appelle le « dilemme de Triffin ».
Recyclage des pétrodollars
Le système pétrodollar crée également des excédents de réserves en dollars américains pour les pays producteurs de pétrole, qui doivent être « recyclés ». Ces dollars excédentaires sont consacrés à la consommation intérieure, prêtés à l’étranger pour équilibrer la balance des paiements des pays en développement ou investis dans des actifs libellés en dollars américains. Ce dernier point est le plus bénéfique pour le dollar américain car les pétrodollars reviennent aux États-Unis. Ces dollars recyclés sont utilisés pour acheter des titres américains (tels que des bons du Trésor), ce qui crée des liquidités sur les marchés financiers, maintient des taux d’intérêt bas et favorise une croissance non inflationniste. En outre, les États de l’OPEP peuvent éviter les risques de conversion des devises et investir dans des placements américains sûrs.
Récemment, on s’est inquiété de l’abandon des pétrodollars au profit d’autres monnaies. En fait, le Venezuela a déclaré qu’en 2018, il commencerait à vendre son pétrole en yuan, en euro et dans d’autres devises. Puis, en 2019, l’Arabie saoudite a menacé d’abandonner les pétrodollars si les États-Unis allaient de l’avant avec un projet de loi appelé NOPEC – qui permettrait au ministère américain de la Justice de poursuivre une action antitrust contre l’OPEP pour manipulation des prix du pétrole. En bref, le paysage changeant du marché mondial de l’énergie pourrait entraîner la fin de facto de l’accord pétrodollar entre les États-Unis et l’Arabie saoudite.
711 milliards de dollars
Les recettes nettes mondiales des exportations de pétrole des membres de l’OPEP en 2018, selon l’Association américaine d’information sur l’énergie.
Entre-temps, les États-Unis deviennent un grand exportateur d’énergie pour la première fois depuis les années 1960. Cette évolution, ainsi qu’un secteur énergétique national fort axé sur les exportations, pourraient contribuer à une transition en douceur pour s’éloigner du pétrodollar, car les exportations d’énergie remplacent les entrées de capitaux provenant des achats saoudiens d’actifs américains et soutiennent la demande mondiale de dollars américains. Un avantage supplémentaire pour les États-Unis est qu’ils assureront leur sécurité énergétique intérieure, ce qui était la raison principale de l’accord sur le pétrodollar au départ.
Néanmoins, même si cela ne se fera pas du jour au lendemain, un assèchement des pétrodollars recyclés pourrait drainer une partie des liquidités des marchés financiers américains, ce qui augmentera les coûts d’emprunt (en raison de la hausse des taux d’intérêt) pour les gouvernements, les entreprises et les consommateurs à mesure que les sources d’argent se raréfieront.
Après les années 1970, le monde est passé d’un étalon-or à des pétrodollars. Ces dollars extra-circulés ont contribué à élever le dollar américain au rang de monnaie de réserve mondiale. Le système des pétrodollars facilite également le recyclage des pétrodollars, ce qui crée des liquidités et une demande d’actifs sur les marchés financiers. Toutefois, le cycle pourrait prendre fin si d’autres pays abandonnent les pétrodollars et commencent à accepter d’autres devises pour la vente de pétrole.