Les investisseurs sont toujours à la recherche de moyens de comparer la valeur des actions. Le ratio prix/ventes utilise la capitalisation boursière et les revenus d’une entreprise pour déterminer si l’action est correctement évaluée.
Comment fonctionne le rapport prix/vente
Le ratio prix/ventes (Price/Sales ou P/S) est calculé en prenant la capitalisation boursière d’une société (le nombre d’actions en circulation multiplié par le prix de l’action) et en la divisant par le total des ventes ou des recettes de la société au cours des 12 derniers mois. Plus le ratio P/S est faible, plus l’investissement est intéressant. Le ratio cours/ventes est une mesure utile pour évaluer les actions.
Le ratio prix/ventes utilise la capitalisation boursière et les revenus d’une entreprise pour déterminer si le titre est correctement évalué.
L’utilité de la P/S
Le ratio prix/ventes indique la valeur marchande de chaque dollar de ventes de l’entreprise. Ce ratio peut être efficace pour évaluer les actions de croissance qui n’ont pas encore réalisé de bénéfices ou qui ont subi un revers temporaire.
Par exemple, si une entreprise ne réalise pas encore de bénéfices, les investisseurs peuvent examiner le ratio P/S pour déterminer si l’action est sous-évaluée ou surévaluée. Si le ratio P/S est inférieur à celui d’entreprises comparables dans le même secteur d’activité qui est rentable, les investisseurs peuvent envisager d’acheter l’action en raison de sa faible valorisation. Bien entendu, le ratio P/S doit être utilisé avec d’autres ratios financiers et paramètres pour déterminer si une action est correctement évaluée.
Dans une industrie hautement cyclique comme celle des semi-conducteurs, il y a des années où seules quelques entreprises produisent des bénéfices. Cela ne signifie pas que les actions des semi-conducteurs sont sans valeur. Dans ce cas, les investisseurs peuvent utiliser le ratio prix/ventes plutôt que le ratio prix/bénéfices (P/E Ratio ou PE) pour déterminer combien ils paient pour un dollar des ventes de l’entreprise plutôt que pour un dollar de ses bénéfices. Si les bénéfices d’une société sont négatifs, le ratio C/B n’est pas optimal car il ne pourra pas valoriser l’action car le dénominateur est inférieur à zéro.
Le ratio prix/ventes peut être utilisé pour repérer les situations de redressement ou pour vérifier que la croissance d’une entreprise n’est pas surévaluée. Il est utile lorsqu’une entreprise commence à subir des pertes et que, par conséquent, elle ne dispose pas de bénéfices permettant aux investisseurs d’évaluer les actions.
Voyons comment nous évaluons une entreprise qui n’a pas gagné d’argent au cours de l’année écoulée. À moins que l’entreprise ne fasse faillite, le rapport de gestion indiquera si les actions de l’entreprise sont évaluées avec une décote par rapport aux autres entreprises de son secteur. Supposons que l’entreprise ait un P/S de 0,7 alors que ses pairs ont un P/S moyen de 2,0. Si l’entreprise parvient à redresser la situation, ses actions bénéficieront d’une hausse substantielle à mesure que le ratio cours/bénéfice se rapprochera de celui de ses pairs. Dans le même temps, une société qui enregistre des pertes (bénéfices négatifs) peut également perdre son rendement en dividendes. Dans ce cas, le ratio cours/bénéfice représente l’une des dernières mesures d’évaluation de l’entreprise. Toutes choses étant égales par ailleurs, un faible ratio cours/bénéfice est une bonne nouvelle pour les investisseurs, tandis qu’un ratio très élevé peut être un signe d’avertissement.
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Les points faibles de la P/S
Cela dit, le chiffre d’affaires n’a de valeur que s’il peut, à un moment donné, être traduit en recettes. Prenons l’exemple des entreprises de construction, qui ont un chiffre d’affaires élevé, mais qui (à l’exception des booms de la construction) font des bénéfices modestes. En revanche, une entreprise de logiciels peut facilement générer 4 dollars de bénéfice net pour chaque 10 dollars de chiffre d’affaires. Cet écart signifie que les dollars de ventes ne peuvent pas toujours être traités de la même manière pour chaque entreprise.
Certains investisseurs considèrent le chiffre d’affaires comme un indicateur plus fiable de la croissance d’une entreprise. Bien que les bénéfices ne soient pas toujours un indicateur fiable de la santé financière, les chiffres des revenus des ventes peuvent également être peu fiables.
La comparaison des ventes des entreprises sur la base de la comparaison entre les pommes ne fonctionne pratiquement jamais. L’examen des ventes doit être associé à un examen minutieux des marges bénéficiaires, puis à une comparaison des résultats avec d’autres entreprises du même secteur.
La dette est un facteur critique
Le ratio prix/ventes ne tient pas compte de la dette dans le bilan d’une entreprise. Une entreprise sans dette et dont le ratio cours/chiffre d’affaires est faible constitue un investissement plus intéressant qu’une entreprise fortement endettée et dont le ratio cours/chiffre d’affaires est identique. À un moment donné, la dette devra être remboursée, et des intérêts débiteurs seront associés à cette dette. Le ratio prix/ventes comme méthode d’évaluation ne tient pas compte du fait que les entreprises fortement endettées auront finalement besoin de ventes plus importantes pour assurer le service de la dette.
Les entreprises lourdement endettées et au bord de la faillite peuvent cependant sortir avec un faible ratio cours/bénéfice. Cela est dû au fait que leurs ventes n’ont pas subi de baisse alors que le prix de leurs actions et leur capitalisation s’effondrent.
Comment les investisseurs peuvent-ils donc faire la différence ? Il existe une approche qui permet de distinguer les ventes « bon marché » des ventes moins saines et plus lourdes de dettes : il s’agit d’utiliser la valeur/les ventes de l’entreprise plutôt que la capitalisation boursière/les ventes. La valeur d’entreprise inclut la dette à long terme d’une entreprise dans le processus d’évaluation des actions. En ajoutant la dette à long terme de l’entreprise à la capitalisation boursière de l’entreprise et en soustrayant les liquidités, on obtient la valeur d’entreprise (VE) de l’entreprise. La VE correspond au coût total de l’achat de l’entreprise, y compris la dette et les liquidités restantes.
Comme pour toutes les techniques d’évaluation, les mesures basées sur les ventes ne constituent qu’une partie de la solution. Les investisseurs doivent envisager plusieurs mesures pour évaluer une entreprise. Un faible ratio cours/bénéfice peut indiquer un potentiel de valeur non reconnu, pour autant que d’autres critères existent, comme des marges bénéficiaires élevées, un faible niveau d’endettement et des perspectives de croissance élevées. Dans le cas contraire, le ratio cours/bénéfice peut être un faux indicateur de valeur.