La courbe de rendement du Trésor, également connue sous le nom de structure des taux d’intérêt, trace un graphique linéaire pour démontrer la relation entre les rendements et les échéances des titres à revenu fixe du Trésor. Elle illustre les rendements des titres du Trésor à échéances fixes, à savoir 1, 2, 3 et 6 mois et 1, 2, 3, 5, 7, 10, 20 et 30 ans. Ils sont donc communément appelés taux du « Trésor à échéance constante » ou CMT.
Les acteurs du marché sont très attentifs aux courbes de rendement, car elles sont utilisées pour calculer les taux d’intérêt (en utilisant le bootstrapping), qui sont à leur tour utilisés comme taux d’escompte pour chaque paiement afin d’évaluer les titres du Trésor. En outre, les acteurs du marché sont également intéressés par l’identification de l’écart entre les taux à court terme et les taux à long terme afin de déterminer la pente de la courbe des taux, qui est un indicateur prévisionnel de la situation économique du pays.
Les rendements des titres du Trésor sont en théorie sans risque de crédit et sont souvent utilisés comme référence pour évaluer la valeur relative des titres américains autres que du Trésor. Le graphique ci-dessous présente la courbe de rendement des titres du Trésor au 3 octobre 2014.
Source : www.treasury.gov
Le graphique ci-dessus montre une courbe de rendement « normale », présentant une pente ascendante. Cela signifie que les titres du Trésor à 30 ans offrent les rendements les plus élevés, tandis que les titres du Trésor à 1 mois offrent les rendements les plus faibles. Ce scénario est considéré comme normal car les investisseurs sont rémunérés pour détenir des titres à plus long terme, qui présentent des risques d’investissement plus importants. L’écart entre les titres du Trésor américain à 2 ans et à 30 ans définit la pente de la courbe des rendements, qui est dans ce cas de 256 points de base. (Remarque : il n’existe pas de définition acceptée par l’ensemble du secteur de l’échéance utilisée pour le long terme et de l’échéance utilisée pour le court terme de la courbe des taux). La courbe de rendement normale implique que les politiques fiscales et monétaires sont actuellement expansionnistes et que l’économie est susceptible de se développer à l’avenir. Les rendements plus élevés des titres à plus longue échéance signifient également que les taux à court terme sont susceptibles d’augmenter à l’avenir, car la croissance de l’économie entraînerait une hausse des taux d’inflation.
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Autres formes de la courbe de rendement
- Courbe de rendement inversée : Cela se produit lorsque les taux à court terme sont supérieurs aux taux à long terme. Elle implique généralement que les politiques monétaires et fiscales sont actuellement de nature restrictive et que la probabilité que l’économie se contracte à l’avenir est élevée. La courbe de rendement inversée a été considérée comme un prédicteur de récession dans l’économie.
- Courbe de rendement bosselée : Cela se produit lorsque les rendements des titres du Trésor américain à moyen terme sont supérieurs aux rendements des titres du Trésor américain à long et à court terme. Cela reflète le fait que la situation économique actuelle n’est pas claire et que les investisseurs sont incertains quant au scénario économique dans un avenir proche. Cela pourrait également refléter le fait que la politique monétaire est expansionniste et la politique budgétaire restrictive ou vice-versa.
Il est impératif que les acteurs du marché visualisent la courbe des taux pour identifier l’état futur de l’économie, ce qui les aiderait à prendre des décisions économiques pertinentes. Les courbes de rendement sont également utilisées pour calculer le rendement à l’échéance (YTM) de certaines émissions et jouent un rôle crucial dans la modélisation du crédit, y compris le bootstrapping, l’évaluation des obligations et l’évaluation des risques et des notations.