Conseils pour répondre aux questions de la série 7 Options

Questions sur les options de la série 7 d’Acing

L’examen de la série 7, également appelé General Securities Representative Exam (GSRE), est un test que tous les courtiers en valeurs mobilières doivent passer pour obtenir une licence de négociation de titres. Bien que cet examen couvre un large éventail de sujets financiers, les questions sur les options ont tendance à être les plus difficiles.

Cet article présente le monde des contrats d’options et les stratégies d’investissement qui y sont associées tout en donnant des conseils utiles pour aider les candidats à obtenir des notes de passage.

Points clés à retenir

  • Bien que les questions sur les contrats d’options dans l’examen de la série 7 soient nombreuses, leur portée est limitée.
  • Les étapes détaillées dans cet article peuvent être utiles pour obtenir la note de passage.
  • La pratique du plus grand nombre possible de questions sur les contrats d’options peut augmenter considérablement les chances de réussite à l’examen.

Questions sur les options

Sur la cinquantaine de questions relatives aux options de l’examen de la série 7, environ 35 portent spécifiquement sur les stratégies d’options.

Les questions sur les stratégies d’options de l’examen de la série 7, couvrent les domaines suivants :

  • Place
  • Appels
  • À cheval sur
  • Diffusions
  • Couvertures
  • Contrats couverts

Dans ces sous-catégories, les questions portent sur les principaux domaines suivants :

  • Profit ou gains maximums
  • Perte maximale
  • Breakeven
  • Sens attendu du mouvement des actions à des fins de profit – y compris à la hausse ou à la baisse, à la hausse ou à la baisse
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Les bases des options

Par définition, un contrat nécessite deux parties. Lorsqu’une partie gagne un dollar sur un contrat, une contrepartie connectée perd exactement le même montant. Cette transaction est appelée un jeu à somme nulle, où l’acheteur et le vendeur atteignent simultanément le point d’équilibre.

La majorité des investisseurs en options ne sont pas intéressés par l’achat ou la vente d’actions. Ils ont plutôt l’intention de tirer profit de la négociation des contrats eux-mêmes. En ce sens, les bourses d’options ressemblent beaucoup à des pistes de course de chevaux. Si certaines personnes se rendent sur l’hippodrome pour acheter ou vendre un cheval, la plupart sont là pour parier sur les courses.

Enchevêtrement de terminologie

Il existe de nombreux termes synonymes dans l’espace des options. Comme le montre le tableau suivant de la matrice des options (figure 1), le terme « achat » est interchangeable avec « long » ou « hold », tandis que le terme « vente » peut être remplacé par « short » ou « write ». L’examen de la série 7 alterne notoirement ces termes, souvent dans la même question. Il incombe donc aux candidats de recréer cette matrice sur un morceau de papier brouillon avant de commencer l’examen.

Options Matrix

Série 7 Droits et obligations

Comme le montre la figure 1, les acheteurs paient des primes pour garantir tous les droits, tandis que les vendeurs reçoivent des primes pour assumer les obligations – ce qu’on appelle aussi le risque. À cette fin, un contrat d’option est similaire à un contrat d’assurance automobile, où l’acheteur paie la prime et a le droit d’exercer le contrat, où il ne peut pas perdre plus que la prime payée. En attendant, le vendeur a l’obligation d’exécuter le contrat, si l’acheteur le lui demande, et le gain maximum qu’il peut en tirer est la prime reçue. Ces mêmes principes s’appliquent aux contrats d’options.

La valeur temporelle pour les acheteurs et les vendeurs

Comme une option a une date d’expiration précise, la valeur temporelle du contrat est souvent appelée « actif gaspillé ». Gardez à l’esprit que les acheteurs souhaitent naturellement que le contrat puisse être exercé, même s’il est peu probable qu’ils le fassent, car ils sont traditionnellement plus enclins à vendre le contrat avec un bénéfice. D’autre part, les vendeurs veulent que le contrat expire sans valeur, car cela leur permet de conserver la totalité de leur prime, maximisant ainsi les gains.

Quatre étapes incontournables à suivre

Les candidats à la série 7 ne savent souvent pas comment aborder les questions relatives aux options, mais le processus en quatre étapes suivant devrait apporter une certaine clarté :

  1. Identifier la stratégie.
  2. Identifier la position.
  3. Utiliser la matrice pour vérifier le mouvement souhaité.
  4. Suivez les dollars.

Les testeurs de la série 7 doivent associer ces conseils à la formule suivante pour la prime d’option :

Prime = valeur intrinsèque + valeur temporelle

Examinez la question suivante

Un investisseur est long 1 XYZ Décembre 40 appel à 3. Juste avant la clôture du marché le dernier jour de négociation avant l’expiration, le stock XYZ se négocie à 47. L’investisseur ferme le contrat. Quel est le gain ou la perte pour l’investisseur ?

En utilisant le processus en quatre étapes, un candidat peut établir les points suivants :

  1. Identifier la stratégie – un contrat d’appel
  2. Identifier la position – long = acheter = conserver (a le droit d’exercer)
  3. Utilisez la matrice pour vérifier le mouvement souhaité – haussier, veut que le marché monte
  4. Suivez les dollars – Faites une liste des entrées et des sorties de dollars :
$ Out En

La réponse

Les questions de l’examen peuvent se référer à une situation dans laquelle un contrat « négocie sur sa valeur intrinsèque », qui est la valeur perçue ou calculée d’une entreprise, en utilisant l’analyse fondamentale. La valeur intrinsèque, qui peut ou non être la même que la valeur de marché actuelle, indique le montant en jeu d’une option. Il est important de noter que les acheteurs veulent que les contrats soient dans l’argent (ont une valeur intrinsèque), tandis que les vendeurs veulent que les contrats soient hors de l’argent (n’ont pas de valeur intrinsèque).

Dans le problème, parce que l’investisseur est long le contrat, ils ont payé une prime. Le problème indique également que l’investisseur ferme la position. Un investisseur qui achète des options pour fermer la position vend le contrat, ce qui compense la position longue ouverte. Cet investisseur vendra ensuite le contrat pour sa valeur intrinsèque, car il ne reste plus de valeur temps. Et comme l’investisseur a acheté pour trois (300 $) et vend pour la valeur intrinsèque de sept (700 $), il bloque un profit de 400 $.

En examinant la figure 2, intitulée « Valeur intrinsèque », il est clair que le contrat est un call et que le marché est au-dessus du prix d’exercice (strike), et que le contrat est dans l’argent, où il a une valeur intrinsèque. Inversement, les contrats de vente fonctionnent dans le sens inverse.

Intrinsic Value

Formules pour les options d’achat

Appels longs :

  • Le gain maximum = illimité
  • Perte maximale = prime payée
  • Seuil de rentabilité = prix d’exercice + prime

Appels courts :

  • Le gain maximum = prime reçue
  • Perte maximale = illimitée
  • Seuil de rentabilité = prix d’exercice + prime

Formules pour les options de vente

Longueurs :

  • Le gain maximum = prix d’exercice – prime x 100
  • Perte maximale = prime payée
  • Seuil de rentabilité = prix d’exercice – prime

Short Puts :

  • Le gain maximum = prime reçue
  • Perte maximale = prix d’exercice – prime x 100
  • Seuil de rentabilité = prix d’exercice – prime

Dans la figure 1, les acheteurs d’options de vente sont baissiers. La valeur marchande de l’action sous-jacente doit descendre en dessous du prix d’exercice (go in-the-money) suffisamment pour que le titulaire du contrat (acheteur, long) puisse récupérer la prime. Les gains et pertes maximums sont exprimés en dollars.

Par conséquent, pour déterminer ce montant, il suffit de multiplier le prix d’équilibre par 100. Par exemple, si le seuil de rentabilité est de 37, le gain maximum possible pour l’acheteur est de 3 700 $, tandis que la perte maximum pour le vendeur est de ce même montant.

Stratégies de chevauchement et seuil de rentabilité

Les questions concernant les chevauchements sur la série 7 ont tendance à être limitées dans leur portée, se concentrant principalement sur les stratégies de chevauchement et le fait qu’il y a toujours deux points d’équilibre.

Étapes 1 et 2

La première étape, lorsque vous voyez une stratégie à options multiples à l’examen, consiste à identifier cette stratégie. C’est là que la matrice de la figure 1 devient un outil utile. Par exemple, si un investisseur achète un call et un put sur la même action avec la même échéance et le même strike, la stratégie est un straddle.

Consultez la figure 1. Si vous regardez l’achat d’un call et l’achat d’un put, une boucle imaginaire autour de ces positions est un straddle – en fait, c’est un long straddle. Si l’investisseur vend une option d’achat et une option de vente sur la même action, avec la même échéance et le même prix d’exercice, il s’agit d’un straddle court.

Si vous regardez attentivement les flèches de la boucle du long straddle de la figure 1, vous remarquerez que les flèches s’éloignent les unes des autres. Cela nous rappelle que l’investisseur qui possède un straddle long anticipe la volatilité. Observez maintenant les flèches dans la boucle de la position courte, pour constater qu’elles se rejoignent. Cela nous rappelle que l’investisseur qui a une position courte ne s’attend à aucun mouvement, ou très peu.

Etape 3 et 4

En examinant la position longue ou courte sur la matrice, vous avez terminé la deuxième partie du processus en quatre parties. Comme vous utilisez la matrice pour l’identification initiale, passez à l’étape numéro quatre.

Dans un straddle, les investisseurs achètent deux contrats ou vendent deux contrats. Pour trouver le seuil de rentabilité, il faut additionner les deux primes, puis ajouter le total des primes au prix d’exercice pour le seuil de rentabilité du côté du contrat d’achat. Soustrayez le total du prix d’exercice pour l’équilibre du côté du contrat d’option de vente. Un straddle a toujours deux points d’équilibre.

Exemple de chevauchement de la série 7

Prenons un exemple. Un investisseur achète 1 XYZ November 50 call @ 4 et est long 1 XYZ November 50 put @ 3. À quel moment l’investisseur atteindra-t-il le seuil de rentabilité ?

Conseil : une fois que vous avez identifié un chevauchement, écrivez les deux contrats sur votre papier à gratter en plaçant le contrat d’appel au-dessus du contrat de vente. Cela permet de visualiser plus facilement le processus :

Breakeven

Au lieu de demander clairement les deux points d’équilibre, la question peut se poser : « Entre quels deux prix l’investisseur fera-t-il une perte ? Si vous avez affaire à un long straddle, l’investisseur doit atteindre le point d’équilibre pour récupérer la prime. Tout mouvement au-dessus ou en dessous du seuil de rentabilité sera un profit. Les flèches du graphique ci-dessus correspondent aux flèches de la boucle pour un straddle long. L’investisseur d’un straddle long s’attend à une certaine volatilité.

Remarque : comme l’investisseur d’un straddle long s’attend à la volatilité, la perte maximale se produirait si le prix de l’action était exactement le même que le prix d’exercice (à la monnaie) car aucun des deux contrats n’aurait de valeur intrinsèque. Bien entendu, l’investisseur d’un straddle court souhaite que le prix du marché se ferme à l’argent, afin de conserver toutes les primes. Dans un straddle court, tout est inversé.

Long Straddles :

  • Gain maximum = illimité (l’investisseur est long d’un appel)
  • Perte maximale = les deux primes
  • Seuil de rentabilité = ajouter la somme des deux primes au prix d’exercice de l’option d’achat et soustraire la somme du prix d’exercice de l’option de vente

Short Straddles :

  • Gain maximum = les deux primes
  • Perte maximale = illimitée (appel court)
  • Seuil de rentabilité = ajouter la somme des deux primes au prix d’exercice de l’option d’achat et soustraire la somme du prix d’exercice de l’option de vente

Méfiez-vous des chevauchements

Si, lors du processus d’identification, l’investisseur a acheté (ou vendu) un call et un put sur le même titre, mais que les dates d’expiration ou les prix d’exercice sont différents, la stratégie est une combinaison. Si on le lui demande, le calcul du seuil de rentabilité est le même, et les mêmes stratégies générales – volatilité ou absence de mouvement – s’appliquent.

Série 7 Spreads

Les stratégies de propagation font partie des sujets les plus difficiles de la série 7. Heureusement, la combinaison des outils susmentionnés avec certains acronymes peut aider à simplifier les questions de diffusion. Utilisons le processus en quatre étapes pour résoudre le problème suivant :

Écrivez 1 ABC Janvier 60 appel @ 2

Long 1 ABC Janvier 50 appel @ 8

1. Identifier la stratégie

Un écart se produit lorsqu’un investisseur achète et vend à découvert le même type de contrats d’option (call ou put) avec des échéances, des prix d’exercice ou les deux différents. Si seuls les prix d’exercice sont différents, on parle alors d’écart de prix ou d’écart vertical. Si seules les échéances sont différentes, on parle d’écart de calendrier (également appelé écart « temporel » ou « horizontal »). Si le prix d’exercice et les échéances sont tous deux différents, on parle d’écart diagonal.

2. Identifier le poste

Dans les stratégies de spread, l’investisseur est soit un acheteur, soit un vendeur. Lorsque vous déterminez la position, consultez le bloc dans la matrice illustrant cette position et concentrez-vous sur ce seul bloc.

Il est essentiel d’aborder l’idée de débit par rapport au crédit. Si l’investisseur a payé plus qu’il n’a reçu, il s’agit d’un écart de débit (DR). Si l’investisseur a reçu plus de primes qu’il n’en a payé, il s’agit d’un spread de crédit (CR).

Il existe un écart supplémentaire appelé « écart d’appel de débit », parfois appelé « écart de débit net », qui se produit lorsqu’un investisseur achète une option avec une prime plus élevée et vend simultanément une option avec une prime plus faible. Cet individu, considéré comme un « acheteur net », prévoit que les primes des deux options (l’écart d’options) vont s’élargir.

3. Vérifiez la matrice

Si vous étudiez la matrice ci-dessus, les deux positions se trouvent à l’intérieur de la boucle horizontale qui illustre la propagation.

4. Suivez les dollars

(DR) (CR)
$800 $200
$600

Conseil n°1 : il peut être utile d’écrire la croix $Out/$In directement sous la matrice afin que la barre verticale soit exactement en dessous de la ligne verticale qui divise l’achat et la vente. De cette façon, le côté achat de la matrice sera directement au-dessus du côté RD et le côté vente de la matrice sera exactement au-dessus du côté CR.

Conseil n°2 : dans l’exemple, le prix d’exercice le plus élevé est écrit au-dessus du prix d’exercice le plus bas. Une fois que vous avez identifié un écart, écrivez les deux contrats sur votre papier à gratter avec le prix d’exercice le plus élevé au-dessus du prix d’exercice le plus bas. Il est ainsi beaucoup plus facile de visualiser le mouvement de l’action sous-jacente entre les prix d’exercice.

Le gain maximum pour l’acheteur, la perte maximum pour le vendeur et le seuil de rentabilité pour les deux seront toujours compris entre les prix d’exercice.

Formules et acronymes pour les pâtes à tartiner

Débit (Bull) Call Spreads :

  • Perte maximale = prime nette payée
  • Le gain maximum = différence de prix de grève – prime nette
  • Seuil de rentabilité = prix d’exercice réduit + prime nette

Credit (Bear) Call Spreads :

  • Perte maximale = différence de prix d’exercice – prime nette
  • Le gain maximum = prime nette reçue
  • Seuil de rentabilité = prix d’exercice réduit + prime nette

Conseil : Pour les points d’équilibre, souvenez-vous de l’acronyme CAL : dans un Call spread, ajoutez la prime nette au prix d’exercice inférieur, en utilisant l’exemple ci-dessus d’un Call spread taureau ou DR :

  • Perte maximale = 600 $ – la prime nette. Si l’action ABC ne dépasse pas 50, le contrat expirera sans valeur et l’investisseur haussier perdra la totalité de la prime.
  • Gain maximum = utiliser la formule :

La différence entre les prix de levée – la prime nette
(60-50) – 6 = 10 – 6 = 4 x 100 = $400

  • Le seuil de rentabilité : Comme il s’agit d’un écart d’appel, nous ajouterons la prime nette au prix d’exercice inférieur : 6 + 50 = 56. L’action doit monter à au moins 56 pour que cet investisseur puisse récupérer la prime payée.

Écrivez 1 ABC January 60 call @ 2

Long 1 ABC Janvier 50 appel @ 8

  • Gain maximum = 4
  • Point d’équilibre = 56
  • Mouvement du stock ABC = +6
  • La différence des prix de grève = 10

Lorsque l’action a augmenté de six points jusqu’au seuil de rentabilité, l’investisseur ne peut gagner que quatre points de profit (400 dollars). Notez que 6 + 4 = 10, le nombre de points entre les prix d’exercice.

Au-delà de 60 ans, l’investisseur n’a ni gain ni perte. Lorsqu’un investisseur vend ou émet une option, il est obligé. Cet investisseur a le droit d’acheter à 50 ans et l’obligation de livrer à 60 ans. N’oubliez pas les droits et obligations, lorsque vous résolvez des problèmes de spread, comme la question suivante :

Écrivez 1 ABC Janvier 60 appel @ 2

Long 1 ABC Janvier 50 appel @ 8

Pour profiter de cette position, l’écart des primes doit être :

  1. Étroite
  2. Élargir
  3. Rester le même
  4. Inverser

Cette question peut être quelque peu simplifiée par le fait que la réponse aux questions concernant les spreads est presque toujours soit « Large » soit « Etroite », donc « Rester le même » et « Inverser » peuvent être éliminés de la considération.

Deuxièmement, souvenez-vous de l’acronyme DEW, qui signifie Debit/Exercice /Widen. Une fois que vous avez identifié la stratégie comme un écart et la position comme un débit, l’investisseur s’attend à ce que la différence entre les primes s’élargisse. Les acheteurs veulent pouvoir exercer.

Si l’investisseur a créé un spread de crédit, utilisez l’acronyme CVN, qui signifie Credit/Valueless/Narrow. Les vendeurs (ceux qui sont en position de crédit) veulent que les contrats expirent sans valeur et que l’écart de primes se réduise.

Formules pour les pâtes à tartiner Put

Débit (Bear) Put Spread :

Gain maximal=PDV– Prime nette Pertemaximale

=Prime

nette Seu

il de rentabilité=Prix d’

exerciceplus élevé– Prime nette au début {aligné}&text{Gain maximal}=text{PDV – Prime nette} &text{Perte maximale}=text{Prime nette} &text{Brekeven}=text{Prix d’exercice plus élevé

Prime nette} end{aligned}

Gain maximum=PDD– Prime nette Pertemaximum=Primenette Seuil de rentabilité=Prix degrèveplus élevéPrimenette

Credit (Bull) Put Spread :

Gainmaximal=Primenette Perte maximale=PDV

Prime

nette Seu

il de rentabilité=Prix de grève

plus élevé

Prime

nette où :

PDS

= Différence de prix de grèvebegin{aligné}&text{Gain maximal}=text{Prime nette} &text{Perte maximale}=text{PDV – Prime nette} &text{Brekeven}=text{Prix de grève plus élevé – Prime nette} &textbf{où

:

} &text{DSP = Différence de prix de levée} end{aligné}

Gain maximum=Primenette Perte maximum=DSPPrimenette Seuil de rentabilité=Prix de levéeplus élevéPrime nette où : DSP = Différencede prix de levée

Pour les points d’équilibre, gardez à l’esprit l’acronyme utile PSH: dans un écart de prix sur les options de vente, soustrayez la prime nette du prix d’exercice supérieur.

Bien que les questions sur les contrats d’options dans l’examen de la série 7 soient nombreuses, leur portée est limitée. Le processus en quatre étapes détaillé peut être utile pour obtenir la note de passage. La pratique du plus grand nombre possible de questions sur les contrats d’options peut augmenter considérablement les chances de réussite à l’examen.

Sources des articles

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  1. FINRA.« Aperçu du contenu de l’examen d’aptitude des représentants en valeurs mobilières (série 7)« . Consulté le 25 avril 2020.

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