Les états financiers d’une entreprise – bilan, compte de résultat et tableau des flux de trésorerie – sont une source de données essentielle pour analyser la valeur d’investissement de ses actions. Les investisseurs en actions, qu’ils soient bricoleurs ou qu’ils suivent les conseils d’un professionnel de l’investissement, n’ont pas besoin d’être des experts en analyse pour effectuer une analyse des états financiers. Aujourd’hui, il existe de nombreuses sources de recherche boursière indépendantes, en ligne et sur papier, qui peuvent faire la « chasse aux chiffres » pour vous. Cependant, si vous voulez devenir un investisseur boursier sérieux, il est indispensable de comprendre les principes fondamentaux de l’utilisation des états financiers. Dans cet article, nous vous aidons à vous familiariser avec la structure globale du bilan.
La structure d’un bilan
Le bilan d’une entreprise est composé de l’actif, du passif et des capitaux propres. L’actif représente les choses de valeur qu’une société possède et a en sa possession, ou quelque chose qui sera reçu et qui peut être mesuré objectivement. Le passif est ce qu’une entreprise doit à des tiers – créanciers, fournisseurs, autorités fiscales, employés, etc. Il s’agit d’obligations qui doivent être payées dans certaines conditions et selon certains délais. Les capitaux propres d’une entreprise représentent les bénéfices non distribués et les fonds apportés par ses actionnaires, qui acceptent l’incertitude qui accompagne le risque de propriété en échange de ce qu’ils espèrent être un bon retour sur investissement.
La relation entre ces éléments est exprimée dans l’équation fondamentale du bilan :
Actif = Passif + Avoirs
La signification de cette équation est importante. En général, la croissance des ventes, qu’elle soit rapide ou lente, impose une base d’actifs plus importante – des niveaux plus élevés de stocks, de créances et d’immobilisations (immobilisations corporelles). À mesure que l’actif d’une entreprise augmente, son passif et/ou ses capitaux propres ont également tendance à augmenter afin que sa situation financière reste équilibrée.
La manière dont les actifs sont soutenus ou financés par une croissance correspondante des dettes, des dettes et des capitaux propres en dit long sur la santé financière d’une entreprise. Pour l’instant, il suffit de dire que, selon le secteur d’activité et les caractéristiques de l’industrie d’une entreprise, le fait de posséder une combinaison raisonnable de dettes et de capitaux propres est le signe d’une entreprise financièrement saine. Bien qu’il puisse s’agir d’une vision trop simpliste de l’équation comptable fondamentale, les investisseurs devraient considérer une valeur des capitaux propres beaucoup plus élevée que celle du passif comme une mesure de la qualité positive de l’investissement, car le fait de posséder un niveau d’endettement élevé peut augmenter la probabilité qu’une entreprise soit confrontée à des difficultés financières.
Formats des bilans
Les conventions comptables standard présentent le bilan sous l’un des deux formats suivants : le formulaire de compte (présentation horizontale) et le formulaire de rapport (présentation verticale). La plupart des entreprises préfèrent le formulaire de rapport vertical, qui n’est pas conforme à l’explication typique de la littérature d’investissement selon laquelle le bilan a « deux côtés » qui s’équilibrent. (Pour plus d’informations sur la manière de déchiffrer les bilans, voir Lecture
du bilan).
Que le format soit ascendant, descendant ou côte à côte, tous les bilans sont conformes à une présentation qui positionne les différentes entrées de compte en cinq sections :
Actif = Passif + Avoirs
– Actifs circulants (court terme) : éléments convertibles en espèces dans un délai d’un an
– Actifs non courants (long terme) : éléments de nature plus permanente
En tant qu’actifs totaux, ils =
– Passif à court terme : obligations à moins d’un an
– Passifs non courants (long terme) : obligations à plus d’un an
Ces engagements totaux +
– Fonds propres (permanents) : investissement des actionnaires et bénéfices non distribués
Présentation du compte
Dans les sections relatives aux actifs mentionnées ci-dessus, les comptes sont énumérés dans l’ordre décroissant de leur liquidité (la rapidité et la facilité avec lesquelles ils peuvent être convertis en espèces). De même, les passifs sont énumérés dans l’ordre de leur priorité de paiement. Dans les rapports financiers, les termes « courant » et « non courant » sont synonymes avec les termes « court terme » et « long terme », respectivement, et sont utilisés de manière interchangeable. (Pour une lecture connexe, voir La situation du fonds de roulement
).
Il n’est pas surprenant que la diversité des activités incluses dans les sociétés cotées en bourse se reflète dans les présentations des comptes de bilan. Les bilans des services publics, des banques, des compagnies d’assurance, des sociétés de courtage et de banque d’investissement et d’autres entreprises spécialisées sont sensiblement différents, en termes de présentation des comptes, de ceux généralement abordés dans la littérature sur les investissements. Dans ces cas, l’investisseur devra faire des provisions et/ou s’en remettre aux experts.
Enfin, la nomenclature des comptes n’est guère normalisée. Par exemple, même le bilan porte des noms alternatifs tels que « état de la situation financière » et « état de la situation ». Les comptes de bilan souffrent de ce même phénomène. Heureusement, les investisseurs ont facilement accès à de vastes dictionnaires de terminologie financière pour clarifier une entrée de compte peu familière.
L’importance des dates
Un bilan représente la situation financière d’une entreprise pendant un jour à la fin de son exercice, par exemple le dernier jour de son exercice comptable, qui peut différer de notre année civile plus familière. Les entreprises choisissent généralement une période de clôture qui correspond à un moment où leurs activités commerciales ont atteint le point le plus bas de leur cycle annuel, ce que l’on appelle leur année commerciale naturelle.
En revanche, le compte de résultat et le tableau des flux de trésorerie reflètent les activités d’une entreprise pour l’ensemble de son exercice, soit 365 jours. Compte tenu de cette différence de « temps », il est plus précis, et c’est la pratique des analystes, d’utiliser un chiffre moyen pour le montant du bilan lorsqu’on utilise les données du bilan (à l’instar d’un cliché photographique) et du compte de résultat/flux de trésorerie (à l’instar d’un film). Cette pratique est appelée « calcul de la moyenne » et consiste à prendre les chiffres de fin d’année (2004 et 2005) – disons pour le total des actifs – et à les additionner, puis à diviser le total par deux. Cet exercice nous donne une approximation grossière mais utile du montant du bilan pour l’ensemble de l’année 2005, ce que représente le numéro du compte de résultat, disons le revenu net. Dans notre exemple, le chiffre du total de l’actif à la fin de l’année 2005 surestimerait le montant et fausserait le ratio de rendement de l’actif (revenu net/total de l’actif).
Étant donné que les états financiers d’une entreprise constituent la base de l’analyse de la valeur d’investissement d’une action, la discussion que nous avons menée devrait fournir aux investisseurs une vue d’ensemble pour comprendre les bases du bilan. (Pour en savoir plus sur les états financiers, lisez ce que vous devez savoir sur les états financiers
, la
compréhension du compte de résultat et les éléments essentiels de la trésorerie
).