Qu’est-ce que l’arbitrage des intérêts couverts ?
L’arbitrage d’intérêts couverts est une stratégie dans laquelle un investisseur utilise un contrat à terme pour se couvrir contre le risque de change. L’arbitrage de taux d’intérêt couvert est la pratique qui consiste à utiliser des écarts de taux d’intérêt favorables pour investir dans une devise à rendement plus élevé et à couvrir le risque de change par un contrat de change à terme.
L’arbitrage d’intérêts couvert n’est possible que si le coût de la couverture du risque de change est inférieur au rendement supplémentaire généré par l’investissement dans une devise à rendement plus élevé – d’où le mot « arbitrage ».
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Principes de base de l’arbitrage d’intérêts couverts
Les rendements des arbitrages de taux d’intérêt couverts ont tendance à être faibles, en particulier sur les marchés qui sont concurrentiels ou qui présentent des niveaux relativement faibles d’asymétrie d’information. Cela s’explique en partie par l’avènement des technologies modernes de communication. Les recherches indiquent
que l’arbitrage de taux d’intérêt couverts était nettement plus élevé entre la GBP et l’USD pendant la période de l’étalon-or, en raison du ralentissement des flux d’information.
Si les gains en pourcentage sont devenus faibles, ils sont importants si l’on tient compte du volume. Un gain de quatre cents pour 100 dollars n’est pas beaucoup, mais il semble bien meilleur lorsque des millions de dollars sont en jeu. L’inconvénient de ce type de stratégie est la complexité associée à la réalisation de transactions simultanées dans différentes devises.
Ces possibilités d’arbitrage sont rares, car les acteurs du marché se précipiteront pour exploiter une possibilité d’arbitrage si elle existe, et la demande qui en résultera permettra de corriger rapidement le déséquilibre. Un investisseur qui adopte cette stratégie effectue des transactions simultanées sur les marchés au comptant et à terme, avec pour objectif global d’obtenir un profit sans risque grâce à la combinaison de paires de devises.
Points clés à retenir
- L’arbitrage de taux d’intérêt couvert utilise une stratégie d’arbitrage des écarts de taux d’intérêt entre les marchés au comptant et à terme afin de couvrir le risque de taux d’intérêt sur les marchés des devises.
- Cette forme d’arbitrage est complexe et offre de faibles rendements par transaction. Mais les volumes d’échanges peuvent gonfler les rendements.
Exemple d’arbitrage de taux d’intérêt couverts
Notez que les taux de change à terme sont basés sur les écarts de taux d’intérêt entre deux devises. À titre d’exemple simple, supposons que la devise X et la devise Y se négocient à parité sur le marché au comptant (c’est-à-dire X = Y), alors que le taux d’intérêt à un an pour X est de 2 % et celui pour Y de 4 %. Par conséquent, le taux à terme d’un an pour cette paire de devises est X = 1,0196 Y (sans entrer dans le calcul exact, le taux à terme est calculé comme [taux au comptant] fois [1,04 / 1,02]).
La différence entre le taux à terme et le taux au comptant est connue sous le nom de « points de swap », qui dans ce cas s’élève à 196 (1,0196 – 1,0000). En général, une devise ayant un taux d’intérêt inférieur se négocie avec une prime à terme par rapport à une devise ayant un taux d’intérêt supérieur. Comme on peut le voir dans l’exemple ci-dessus, X et Y s’échangent à parité sur le marché au comptant, mais sur le marché à terme d’un an, chaque unité de X rapporte 1,0196 Y (en ignorant les écarts entre les cours acheteur et vendeur pour plus de simplicité).
Dans ce cas, l’arbitrage d’intérêt couvert ne serait possible que si le coût de la couverture est inférieur au différentiel de taux d’intérêt. Supposons que les points de swap nécessaires pour acheter X sur le marché à terme dans un an ne soient que de 125 (au lieu des 196 points déterminés par les différentiels de taux d’intérêt). Cela signifie que le taux à terme d’un an pour X et Y est X = 1,0125 Y.
Un investisseur avisé pourrait donc exploiter cette possibilité d’arbitrage comme suit
- Emprunter 500 000 de la devise X à 2% par an, ce qui signifie que l’obligation totale de remboursement du prêt après un an serait de 510 000 X.
- Convertissez les 500 000 X en Y (parce qu’il offre un taux d’intérêt plus élevé sur un an) au taux au comptant de 1,00.
- Bloquez le taux de 4 % sur le montant du dépôt de 500 000 Y et concluez simultanément un contrat à terme qui convertit le montant total du dépôt à l’échéance (qui s’élève à 520 000 Y) en devise X au taux à terme d’un an de X = 1,0125 Y.
- Au bout d’un an, le contrat à terme est réglé au taux contractuel de 1,0125, ce qui donne à l’investisseur 513 580 X.
- Remboursez le montant du prêt de 510 000 X et empochez la différence de 3 580 X.