Définition de l'évaluation des obligations

Qu’est-ce que l’évaluation des obligations ?

L’évaluation des obligations est une technique permettant de déterminer la juste valeur théorique d’une obligation particulière. L’évaluation des obligations comprend le calcul de la valeur actuelle des paiements d’intérêts futurs d’une obligation, également appelée flux de trésorerie, et la valeur de l’obligation à l’échéance, également appelée valeur nominale ou valeur au pair. Comme la valeur nominale et les paiements d’intérêts d’une obligation sont fixes, un investisseur utilise l’évaluation d’une obligation pour déterminer le taux de rendement nécessaire pour qu’un investissement obligataire soit rentable.

Points clés à retenir

L’évaluation des obligations est un moyen de déterminer la juste valeur théorique (ou valeur nominale) d’une obligation particulière.
Elle implique le calcul de la valeur actuelle des paiements de coupon futurs attendus d’une obligation, ou flux de trésorerie, et la valeur de l’obligation à l’échéance, ou valeur nominale.
Comme la valeur nominale et les paiements d’intérêts d’une obligation sont fixés, l’évaluation des obligations aide les investisseurs à déterminer quel taux de rendement ferait qu’un investissement obligataire en vaut le coût.

Comprendre l’évaluation d’une obligation

Une obligation est un titre de créance qui fournit un flux de revenu régulier à l’investisseur sous la forme de paiements de coupons. À la date d’échéance, la valeur nominale totale de l’obligation est remboursée au détenteur de l’obligation. Les caractéristiques d’une obligation régulière sont les suivantes :

Taux de coupon : Certaines obligations ont un taux d’intérêt, également appelé taux du coupon, qui est versé aux détenteurs d’obligations deux fois par an. Le taux du coupon est le rendement fixe qu’un investisseur gagne périodiquement jusqu’à son échéance.
Date d’échéance : Toutes les obligations ont une date d’échéance, certaines à court terme, d’autres à long terme. Lorsqu’une obligation arrive à échéance, l’émetteur rembourse à l’investisseur la valeur nominale totale de l’obligation. Pour les obligations d’entreprise, la valeur nominale d’une obligation est généralement de 1 000 $ et pour les obligations d’État, la valeur nominale est de 10 000 $. La valeur nominale n’est pas nécessairement le capital investi ou le prix d’achat de l’obligation.
Prix actuel : Selon le niveau des taux d’intérêt dans l’environnement, l’investisseur peut acheter une obligation au pair, en dessous du pair ou au-dessus du pair. Par exemple, si les taux d’intérêt augmentent, la valeur d’une obligation diminuera puisque le taux du coupon sera inférieur au taux d’intérêt dans l’économie. Dans ce cas, l’obligation se négocie avec une décote, c’est-à-dire en dessous du pair. Toutefois, le détenteur de l’obligation recevra la valeur nominale totale de l’obligation à l’échéance, même s’il l’a achetée à un prix inférieur à la valeur nominale.

L’évaluation des obligations en pratique

Les obligations étant un élément essentiel des marchés des capitaux, les investisseurs et les analystes cherchent à comprendre comment les différentes caractéristiques d’une obligation interagissent afin de déterminer sa valeur intrinsèque. Comme pour une action, la valeur d’une obligation détermine si elle constitue un investissement approprié pour un portefeuille et fait donc partie intégrante de l’investissement obligataire.

L’évaluation des obligations consiste en fait à calculer la valeur actuelle des paiements de coupon futurs attendus d’une obligation. La juste valeur théorique d’une obligation est calculée en actualisant la valeur actuelle de ses paiements de coupon par un taux d’actualisation approprié. Le taux d’actualisation utilisé est le rendement à l’échéance, qui est le taux de rendement qu’un investisseur obtiendra s’il réinvestit chaque paiement de coupon de l’obligation à un taux d’intérêt fixe jusqu’à l’échéance de l’obligation. Il tient compte du prix de l’obligation, de sa valeur nominale, du taux du coupon et de la durée à courir jusqu’à l’échéance.

42,8 billions de dollars

La taille du marché obligataire américain, ou le montant total de la dette en cours, à la fin de 2018, selon la Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA), un groupe industriel

Évaluation des obligations à coupons

Le calcul de la valeur d’une obligation à coupon tient compte du paiement annuel ou semi-annuel du coupon et de la valeur nominale de l’obligation.

La valeur actuelle des flux de trésorerie attendus est ajoutée à la valeur actuelle de la valeur nominale de l’obligation, comme le montre la formule suivante :

&V_{text{coupons}}=sumfrac{C}{(1+r)^t} &V_{text{valeur faciale}}}=frac{F}{(1+r)^T} &textbf{où

rendement à l’échéance} &F=text{valeur nominale de l’obligation} &t=text{nombre de périodes} &T=text{temps à l’échéance} fin{aligné}

$V_{coupons} = ( 1+r$ $) \frac{\sum C}{^{t}} V_{valeur nominale} = ( 1+r$ $) \frac{F}{^{T}} où :$ $C=flux$ de $trésorerie futurs$ , c’est-à-dire $paiements de coupons r=taux d’actualisation$ , c’ $est-à-dire rendement à l’échéance F=valeur$ nominale de $l’obligation t=nombre de périodes$

Par exemple, trouvons la valeur d’une obligation de société avec un taux d’intérêt annuel de 5 %, en effectuant des paiements d’intérêts semestriels pendant 2 ans, après quoi l’obligation arrive à échéance et le principal doit être remboursé. Supposons que le taux d’intérêt annuel soit de 3 %.

F = 1 000 $ pour une obligation de société

Taux du coupon annuel = 5 %, donc,_Taux du coupon_semestriel = 5 %/2 = 2,5

C = 2,5% x 1000 $ = 25 $ par période

t = 2 ans x 2 = 4 périodes pour le paiement des coupons semestriels

T = 4 périodes

Valeur actuelle des paiements semestriels = 25/(1.03⁾¹ + 25/(1.03)² + 25/(1.03)³ + 25/(1.03)⁴

= 24.27 + 23.56 + 22.88 + 22.21

= 92.93

Valeur actuelle de la valeur nominale = 1000/(1.03⁾⁴

= 888.49

Par conséquent, la valeur de l’obligation = 92,93 $ + 888,49 $ = 981,42

Évaluation des obligations à coupon zéro

Une obligation à coupon zéro ne donne lieu à aucun paiement de coupon annuel ou semestriel pendant toute la durée de l’obligation. Au lieu de cela, elle est vendue avec une forte décote par rapport au pair lors de son émission. La différence entre le prix d’achat et la valeur nominale est l’intérêt que l’investisseur perçoit sur l’obligation. Pour calculer la valeur d’une obligation à coupon zéro, il suffit de trouver la valeur actuelle de la valeur nominale.

Si l’on suit notre exemple ci-dessus, si l’obligation n’a pas payé de coupons aux investisseurs, sa valeur sera simplement de

$1000/(1.03⁾⁴ = $888.49

Selon les deux calculs, une obligation à coupon est plus précieuse qu’une obligation à coupon zéro.