Définition des fonds du marché monétaire

Qu’est-ce qu’un fonds du marché monétaire ?

Un fonds du marché monétaire est une sorte de fonds commun de placement qui investit dans des instruments très liquides à court terme. Ces instruments comprennent des liquidités, des titres équivalents à des liquidités et des titres à court terme à forte cote de crédit (tels que les bons du Trésor américain). Les fonds du marché monétaire sont destinés à offrir aux investisseurs une grande liquidité avec un très faible niveau de risque. Les fonds du marché monétaire sont également appelés fonds communs de placement du marché monétaire.

Bien que leur nom soit similaire, un fonds du marché monétaire n’est pas la même chose qu’un compte du marché monétaire (MMA). Un fonds du marché monétaire est un investissement qui est parrainé par une société de fonds d’investissement. Il ne comporte donc aucune garantie de capital. Un compte du marché monétaire est un type de compte d’épargne productif d’intérêts. Les comptes du marché monétaire sont proposés par les institutions financières. Ils sont assurés par la Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) et ont généralement des privilèges de transaction limités.

Points clés à retenir

• Un fonds du marché monétaire est un type de fonds commun de placement qui investit dans des titres de créance à court terme de haute qualité, des liquidités et des équivalents de liquidités.
• Bien qu’ils ne soient pas aussi sûrs que les liquidités, les fonds du marché monétaire sont considérés comme extrêmement peu risqués sur le spectre des investissements.
• Un fonds du marché monétaire génère des revenus (imposables ou non, selon son portefeuille), mais peu d’appréciation du capital.
• Les fonds du marché monétaire doivent être utilisés comme un lieu où l’argent est temporairement mis de côté avant d’être investi ailleurs ou d’effectuer une sortie de fonds prévue ; ils ne conviennent pas comme placements à long terme.

Comment fonctionne un fonds du marché monétaire

Les fonds du marché monétaire fonctionnent comme un fonds commun de placement typique. Ils émettent des parts ou des actions rachetables aux investisseurs, et ils sont tenus de suivre les lignes directrices élaborées par les autorités de régulation financière (par exemple, celles de la Commission américaine des opérations de bourse (SEC)).

Un fonds du marché monétaire peut investir dans les types suivants d’instruments financiers fondés sur la dette :

• Acceptations bancaires (BA) – dette à court terme garantie par une banque commerciale
• Certificats de dépôt (CD) – certificat d’épargne émis par une banque et ayant une échéance à court terme
• Dettes à court terme des entreprises non garanties par des billets de trésorerie
• Pensions livrées (Repo) – titres d’État à court terme
• Les émissions de dette publique à court terme du Trésor américain

Les rendements de ces instruments dépendent des taux d’intérêt applicables sur le marché, et par conséquent, les rendements globaux des fonds du marché monétaire dépendent également des taux d’intérêt.

Types de fonds du marché monétaire

Les fonds du marché monétaire sont classés en différents types selon la catégorie d’actifs investis, la période d’échéance et d’autres caractéristiques.

Prime Money Fund

Un fonds de premier ordre investit dans des titres de créance à taux variable et dans des billets de trésorerie d’actifs ne relevant pas du Trésor, comme ceux émis par des sociétés, des agences gouvernementales américaines et des entreprises publiques (GSE).

Fonds de l’argent du gouvernement

Un fonds d’État investit au moins 99,5 % de ses actifs totaux dans des espèces, des titres d’État et des opérations de pension entièrement garantis par des espèces ou des titres d’État. 

Fonds du Trésor

Un fonds du Trésor investit dans des titres de créance standard émis par le Trésor américain, tels que les bons du Trésor, les obligations du Trésor et les billets du Trésor.

Fonds d’argent exonéré d’impôts

Un fonds monétaire exonéré d’impôt offre des gains qui sont exempts de l’impôt fédéral américain sur le revenu. Selon les titres dans lesquels il investit, un fonds monétaire exonéré d’impôt peut également être exonéré de l’impôt sur le revenu de l’État. Les obligations municipales et autres titres de créance constituent principalement ce type de fonds du marché monétaire.

Certains fonds du marché monétaire sont destinés à attirer l’argent des institutions avec un montant d’investissement minimum élevé (souvent 1 million de dollars). Cependant, d’autres fonds du marché monétaire sont des fonds monétaires de détail et sont accessibles aux investisseurs individuels en raison de leur faible montant minimum.

Considérations particulières

La norme de la valeur nette d’inventaire (VNI)

Toutes les caractéristiques d’un fonds commun de placement standard s’appliquent à un fonds du marché monétaire, avec une différence essentielle. Un fonds du marché monétaire vise à maintenir une valeur nette d’inventaire (VNI) de 1 $ par action. Les gains excédentaires générés par les intérêts sur les titres en portefeuille sont distribués aux investisseurs sous forme de dividendes. Les investisseurs peuvent acheter ou racheter des actions de fonds du marché monétaire par l’intermédiaire de sociétés de fonds d’investissement, de sociétés de courtage et de banques.

L’une des principales raisons de la popularité des fonds du marché monétaire est le maintien de la valeur nette d’inventaire à 1 $. Cette exigence oblige les gestionnaires de fonds à effectuer des paiements réguliers aux investisseurs, ce qui leur assure un flux de revenus régulier. Elle permet également de calculer et de suivre facilement les gains nets que le fonds génère.

Casser la baraque

Parfois, un fonds du marché monétaire peut tomber en dessous de la valeur liquidative de 1 $. Cela crée une situation à laquelle on fait parfois référence par le terme familier « breaking the buck ». Lorsque cette condition se produit, elle peut être attribuée à des fluctuations temporaires des prix sur les marchés monétaires. Toutefois, si elle persiste, elle peut déclencher un moment où les revenus d’investissement du fonds du marché monétaire ne dépassent pas ses dépenses d’exploitation ou ses pertes d’investissement.

Par exemple, si le fonds a utilisé un effet de levier excessif pour acheter des instruments – ou si les taux d’intérêt globaux sont tombés à des niveaux très bas proches de zéro – et que le fonds a cassé la baraque, alors l’un de ces scénarios pourrait conduire à une situation où le fonds ne peut pas répondre aux demandes de rachat. Si cela se produit, les autorités de régulation peuvent intervenir et forcer la liquidation du fonds. Toutefois, les cas de rupture de contrat sont très rares.

En 1994, le premier cas de rupture de contrat a eu lieu. Le Community Bankers U.S. Government Money Market Fund a été liquidé à 0,96 $ par action. Cette situation est due aux pertes importantes que le fonds a subies après une période d’investissements lourds dans les produits dérivés.

En 2008, à la suite de la faillite de Lehman Brothers, le vénérable Reserve Primary Fund a également fait faillite. Le fonds détenait des millions de titres de créance de Lehman Brothers, et les rachats paniqués par ses investisseurs ont fait chuter sa valeur nette d’inventaire à 0,97 dollar par action. Le retrait de l’argent a entraîné la liquidation du Reserve Primary Fund. Cet événement a déclenché le chaos sur les marchés monétaires.

Pour éviter que cela ne se reproduise, la SEC a publié en 2010, au lendemain de la crise financière de 2008, de nouvelles règles visant à mieux gérer les fonds du marché monétaire. Ces règles visaient à renforcer la stabilité et la résilience en imposant des restrictions plus strictes sur les portefeuilles et en introduisant des dispositions relatives à l’imposition de frais de liquidité et à la suspension des rachats.

Réglementation des fonds du marché monétaire

Aux États-Unis, les fonds du marché monétaire sont sous la responsabilité de la SEC. Cet organisme de réglementation définit les lignes directrices nécessaires pour les caractéristiques, l’échéance et la variété des investissements autorisés dans un fonds du marché monétaire.

En vertu de ces dispositions, un fonds monétaire investit principalement dans les titres de créance les mieux notés, et ceux-ci doivent avoir une durée de vie inférieure à 13 mois. Le portefeuille du fonds monétaire doit avoir une durée moyenne pondérée (MMP) de 60 jours ou moins. Cette exigence signifie que la durée moyenne d’échéance de tous les instruments investis – proportionnellement à leur poids dans le portefeuille du fonds – ne doit pas dépasser 60 jours. Cette limitation de l’échéance vise à garantir que seuls les instruments très liquides sont admissibles aux investissements et que l’argent de l’investisseur n’est pas bloqué dans des instruments à longue échéance qui peuvent entacher la liquidité.

Un fonds du marché monétaire n’est pas autorisé à investir plus de 5 % dans un même émetteur (afin d’éviter tout risque spécifique à l’émetteur). Toutefois, les titres émis par l’État et les opérations de mise en pension constituent une exception à cette règle.

Avantages et inconvénients des fonds du marché monétaire

Les fonds du marché monétaire sont en concurrence avec des options d’investissement similaires, telles que les comptes bancaires du marché monétaire, les fonds d’obligations à très court terme et les fonds de trésorerie améliorés. Ces options d’investissement peuvent investir dans une plus grande variété d’actifs, tout en visant des rendements plus élevés.

L’objectif principal d’un fonds du marché monétaire est de fournir aux investisseurs un moyen sûr d’investir dans des actifs sûrs et très liquides, équivalents à des liquidités, basés sur la dette, en utilisant des montants d’investissement plus faibles. Dans le domaine des investissements de type fonds commun de placement, les fonds du marché monétaire sont caractérisés comme un investissement à faible risque et à faible rendement.

De nombreux investisseurs préfèrent y placer des sommes importantes à court terme. Cependant, les fonds du marché monétaire ne conviennent pas aux objectifs d’investissement à long terme, comme la planification de la retraite. En effet, ils n’offrent pas une grande plus-value en capital.

Les fonds du marché monétaire semblent attrayants pour les investisseurs car ils sont offerts sans frais, c’est-à-dire sans frais d’entrée ni de sortie. De nombreux fonds offrent également aux investisseurs des gains fiscalement avantageux en investissant dans des titres municipaux qui sont exonérés d’impôt au niveau fédéral (et dans certains cas au niveau des États).

Pour

• Très peu de risques

• Hautement liquide

• De meilleurs rendements que les comptes bancaires

Contre

• Non assuré par la FDIC

• Pas d’appréciation du capital

• Sensible aux fluctuations des taux d’intérêt, la politique monétaire

Il est important de garder à l’esprit que les fonds du marché monétaire ne sont pas couverts par l’assurance-dépôts fédérale de la FDIC, alors que les comptes de dépôt du marché monétaire, les comptes d’épargne en ligne et les certificats de dépôt sont couverts par ce type d’assurance. Comme les autres titres d’investissement, les fonds du marché monétaire sont régis par la loi de 1940 sur les sociétés d’investissement.

Un investisseur actif qui a le temps et les connaissances nécessaires pour rechercher les meilleurs instruments de dette à court terme possibles – offrant les meilleurs taux d’intérêt possibles à ses niveaux de risque préférés – peut préférer investir seul dans les différents instruments disponibles. En revanche, un investisseur moins avisé peut préférer suivre la voie des fonds du marché monétaire en déléguant la tâche de gestion de l’argent aux opérateurs de fonds.

Les actionnaires des fonds peuvent généralement retirer leur argent à tout moment, mais ils peuvent avoir une limite sur le nombre de fois qu’ils peuvent retirer dans une certaine période.

Histoire des fonds du marché monétaire

Les fonds du marché monétaire ont été conçus et lancés au début des années 70 aux États-Unis. Ils ont rapidement gagné en popularité car ils constituaient un moyen facile pour les investisseurs d’acheter un ensemble de titres qui, en général, offraient de meilleurs rendements que ceux disponibles sur un compte bancaire classique portant intérêt.

Le papier commercial est devenu un élément commun à de nombreux fonds du marché monétaire. Auparavant, les fonds du marché monétaire ne détenaient que des obligations d’État. Cependant, cette transition a permis d’augmenter les rendements. Dans le même temps, c’est cette dépendance à l’égard du papier commercial qui a conduit à la crise du Reserve Primary Fund.

Outre les réformes qu’elle a introduites en 2010, la SEC a également mis en œuvre certains changements structurels fondamentaux dans la manière dont elle réglemente les fonds du marché monétaire en 2016.

Ces changements ont obligé les fonds monétaires institutionnels de premier ordre à laisser flotter leur valeur liquidative et à ne plus maintenir un prix stable. Les fonds du marché monétaire de détail et du gouvernement américain ont été autorisés à maintenir la politique stable de 1 $ par action. La réglementation a également fourni aux conseils d’administration des fonds monétaires non gouvernementaux de nouveaux outils pour traiter les retraits.

Les fonds du marché monétaire aujourd’hui

Aujourd’hui, les fonds du marché monétaire sont devenus l’un des principaux piliers des marchés de capitaux actuels. Pour les investisseurs, ils offrent un portefeuille diversifié, géré par des professionnels, avec une grande liquidité quotidienne. De nombreux investisseurs utilisent les fonds du marché monétaire comme un lieu où ils peuvent laisser leurs liquidités en attendant de décider d’autres investissements ou de répondre à des besoins de financement qui pourraient survenir à court terme.

Les taux d’intérêt disponibles sur les différents instruments qui constituent le portefeuille d’un fonds du marché monétaire sont les facteurs clés qui déterminent le rendement d’un fonds du marché monétaire donné. L’examen des données historiques suffit à fournir suffisamment de détails sur l’évolution des rendements du marché monétaire.

Au cours de la décennie 2000-2010, les politiques monétaires de la Banque de la Réserve fédérale ont conduit à des taux d’intérêt à court terme – les taux que les banques paient pour emprunter de l’argent les unes aux autres – tournant autour de 0 %. Ces taux presque nuls ont permis aux investisseurs des fonds du marché monétaire de bénéficier de rendements nettement inférieurs à ceux des décennies précédentes. En outre, avec le renforcement des réglementations après la crise financière de 2008, le nombre de titres investissables a diminué.

Une étude comparative réalisée en 2012 par Winthrop Capital Management indique que, bien que l’actif net du Federated Prime Money Market Fund soit passé de 95,7 milliards de dollars à 204,1 milliards de dollars entre 2007 et 2011, le rendement total du fonds a effectivement chuté de 4,78 % à 0 % au cours de la même période.

Une autre politique économique de ces dernières années qui a eu un impact négatif sur les fonds du marché monétaire est l’assouplissement quantitatif (QE). L’assouplissement quantitatif est une politique monétaire non conventionnelle dans le cadre de laquelle une banque centrale achète des titres d’État ou d’autres titres sur le marché afin de faire baisser les taux d’intérêt et d’augmenter la masse monétaire.

Alors que les principales économies du monde entier – y compris les États-Unis – suivaient les mesures d’assouplissement quantitatif à la suite de la crise financière de 2008, une bonne partie de l’argent de l’assouplissement quantitatif s’est frayé un chemin vers les fonds communs de placement du marché monétaire comme un refuge. Cette migration de fonds a eu pour conséquence que les taux d’intérêt sont restés bas pendant une longue période et que les rendements des fonds du marché monétaire ont diminué.