Définition des obligations à escompte

Qu’est-ce qu’un bon d’escompte ?

Une obligation à escompte est une obligation émise à un prix inférieur à sa valeur nominale ou au pair. Les obligations d’escompte peuvent également être des obligations qui se négocient actuellement à un prix inférieur à leur valeur nominale sur le marché secondaire. Une obligation est considérée comme une obligation à forte décote si elle est vendue à un prix nettement inférieur à sa valeur nominale, généralement à 20 % ou plus.

Une obligation à escompte peut être comparée à une obligation vendue avec une prime.

Points clés à retenir

• Une obligation à escompte est une obligation qui est émise ou qui se négocie sur le marché à un prix inférieur à sa valeur nominale.
• Une obligation en difficulté qui se négocie à un escompte important par rapport à la valeur nominale peut effectivement augmenter son rendement à des niveaux intéressants.
• Les obligations à escompte peuvent indiquer que l’entreprise sous-jacente pourrait manquer à ses obligations.

1:56

Comprendre les obligations d’escompte

De nombreuses obligations sont émises avec une valeur nominale de 1 000 $, ce qui signifie que l’investisseur recevra 1 000 $ à l’échéance. Cependant, les obligations sont souvent vendues avant l’échéance et achetées par d’autres investisseurs sur le marché secondaire. Les obligations qui se négocient à une valeur inférieure à leur valeur nominale sont considérées comme des obligations à escompte. Par exemple, une obligation d’une valeur nominale de 1 000 $ qui se vend actuellement à 95 $ serait une obligation à escompte.

Comme les obligations sont un type de titre de créance, les détenteurs d’obligations ou les investisseurs reçoivent des intérêts de l’émetteur de l’obligation. Cet intérêt est appelé un coupon qui est généralement payé semestriellement mais qui, selon l’obligation, peut être payé mensuellement, trimestriellement ou même annuellement. Les obligations à escompte peuvent être achetées et vendues par des investisseurs institutionnels et des particuliers. Toutefois, les investisseurs institutionnels doivent respecter des règles spécifiques pour la vente et l’achat d’obligations à escompte. Un exemple courant d’obligation d’escompte est l’obligation d’épargne américaine.

Taux d’intérêt et obligations d’escompte

Les rendements et les prix des obligations ont une relation inverse, ou opposée. Lorsque les taux d’intérêt augmentent, le prix d’une obligation diminue, et inversement. Une obligation qui offre aux détenteurs d’obligations un taux d’intérêt ou un coupon inférieur au taux d’intérêt actuel du marché sera probablement vendue à un prix inférieur à sa valeur nominale. Ce prix plus bas est dû à la possibilité qu’ont les investisseurs d’acheter une obligation similaire ou d’autres titres qui offrent un meilleur rendement.

Par exemple, disons que les taux d’intérêt augmentent après l’achat d’une obligation par un investisseur. Le taux d’intérêt plus élevé dans l’économie diminue la valeur de l’obligation nouvellement achetée en raison du paiement d’un taux plus faible par rapport au marché. Cela signifie que si notre investisseur veut vendre l’obligation sur le marché secondaire, il devra la proposer à un prix inférieur. Si les taux d’intérêt en vigueur sur le marché augmentent suffisamment pour faire baisser le prix ou la valeur d’une obligation en dessous de sa valeur nominale, on parle alors d’obligation à escompte.

Toutefois, la « décote » d’une obligation à escompte ne signifie pas nécessairement que les investisseurs obtiennent un meilleur rendement que celui offert par le marché. Au contraire, les investisseurs obtiennent un prix inférieur pour compenser le rendement inférieur de l’obligation par rapport aux taux d’intérêt du marché actuel. Par exemple, si une obligation de société se négocie à 980 $, elle est considérée comme une obligation à escompte puisque sa valeur est inférieure à la valeur nominale de 1 000 $. Lorsqu’une obligation est escomptée ou que son prix diminue, cela signifie que son taux d’intérêt nominal est inférieur aux rendements actuels.

À l’inverse, si les taux d’intérêt actuels tombent en dessous du taux du coupon offert sur une obligation existante, l’obligation se négociera à une prime ou à un prix supérieur à sa valeur nominale.

Utilisation du rendement à l’échéance

Les investisseurs peuvent convertir les prix des anciennes obligations à leur valeur sur le marché actuel en utilisant un calcul appelé rendement à l’échéance (YTM). Le rendement à l’échéance tient compte du prix actuel de l’obligation sur le marché, de sa valeur nominale, du taux d’intérêt du coupon et de la durée jusqu’à l’échéance pour calculer le rendement d’une obligation. Le calcul du YTM est relativement complexe, mais de nombreux calculateurs financiers en ligne peuvent déterminer le YTM d’une obligation.

Risque de défaillance avec les obligations à escompte

Si vous achetez une obligation à escompte, les chances de voir l’obligation s’apprécier sont raisonnablement élevées, tant que le prêteur ne fait pas défaut. Si vous attendez l’échéance de l’obligation, vous recevrez la valeur nominale de l’obligation, même si ce que vous avez payé à l’origine était inférieur à la valeur nominale. Les taux d’échéance varient entre les obligations à court terme et les obligations à long terme. Les obligations à court terme arrivent à échéance dans moins d’un an, tandis que les obligations à long terme peuvent arriver à échéance dans 10 à 15 ans, voire plus.

Toutefois, les risques de défaillance pour les obligations à long terme peuvent être plus élevés, car une obligation à escompte peut indiquer que l’émetteur de l’obligation est en difficulté financière. Les obligations à escompte peuvent également indiquer que l’on s’attend à une défaillance de l’émetteur, à une baisse des dividendes ou à une réticence à acheter de la part des investisseurs. En conséquence, les investisseurs sont quelque peu dédommagés pour leur risque en pouvant acheter l’obligation à un prix réduit.

Obligations en souffrance et à coupon zéro

Une obligation en difficulté est une obligation qui présente une forte probabilité de défaillance et qui peut se négocier avec une forte décote par rapport au pair, ce qui aurait pour effet d’augmenter son rendement à des niveaux souhaitables. Toutefois, les obligations en difficulté ne sont généralement pas censées payer les intérêts dans leur intégralité ou dans les délais prévus. Par conséquent, les investisseurs qui achètent ces titres font de la spéculation.

Une obligation à coupon zéro est un excellent exemple d’obligation à forte décote. Selon la durée de la période précédant l’échéance, les obligations à coupon zéro peuvent être émises avec des décotes importantes par rapport au pair, parfois de 20 % ou plus. Étant donné qu’une obligation paiera toujours sa valeur nominale à l’échéance – en supposant qu’aucun incident de crédit ne se produise – le prix des obligations à coupon zéro augmentera régulièrement à mesure que la date d’échéance approchera. Ces obligations ne versent pas d’intérêts périodiques et n’effectuent qu’un seul paiement de la valeur nominale au détenteur à l’échéance.

Les avantages et les inconvénients des obligations d’escompte

Comme pour l’achat de tout autre produit à prix réduit, il y a un risque pour l’investisseur, mais il y a aussi des avantages. Étant donné que l’investisseur achète l’investissement à un prix réduit, il a plus de chances de réaliser des gains en capital plus importants. L’investisseur doit mettre en balance cet avantage avec l’inconvénient de payer des impôts sur ces plus-values.

Les détenteurs d’obligations peuvent s’attendre à recevoir des rendements réguliers, sauf s’il s’agit d’une obligation à coupon zéro. De plus, ces produits ont des échéances à long et à court terme pour répondre aux besoins du portefeuille de l’investisseur. Il est important de tenir compte de la solvabilité de l’émetteur, en particulier pour les obligations à long terme, en raison du risque de défaillance. L’existence d’une décote dans l’offre indique que l’on s’inquiète de la capacité de la société sous-jacente à payer des dividendes et à rembourser le capital à l’échéance.

Pour

• Le potentiel de gains en capital est élevé, car les obligations se vendent à un prix inférieur à leur valeur nominale, certaines étant proposées avec une forte décote de 20 % ou plus

• Les investisseurs reçoivent des intérêts réguliers – généralement semestriels – à moins que l’offre ne soit une obligation à coupon zéro.

• Les obligations à escompte sont disponibles avec des échéances à court et à long terme.

Contre

• Les obligations à escompte peuvent indiquer l’anticipation d’une défaillance de l’émetteur, d’une baisse des dividendes ou d’une réticence des investisseurs à acheter la dette.

• Les obligations à escompte avec des échéances à plus long terme présentent un risque de défaillance plus élevé.

• Les obligations à plus forte décote indiquent qu’une entreprise est en difficulté financière et risque de ne pas respecter ses obligations.

Exemple concret d’obligation à escompte

A partir du 28 mars 2019, Bed Bath & Beyond Inc. (BBBY) a une obligation qui est actuellement une obligation à escompte. Vous trouverez ci-dessous les détails de l’obligation, y compris son numéro d’émission, le taux du coupon au moment de l’offre, et d’autres informations.

• Question : BBBY4144685
• Description : BED BATH & BEYOND INC
• Taux de coupon : 4.915
• Date d’échéance : 08/01/2034
• Rendement à l’offre : 4.92%
• Prix à l’offre : 100,00
• Type de coupon : Fixe

Le prix actuel de l’obligation, à la date de règlement du 29 mars 2019, était de 79,943 dollars contre 100 dollars lors de l’offre. À titre de référence, le rendement du Trésor à 10 ans s’échange à 2,45 %, ce qui rend le rendement de l’obligation BBBY beaucoup plus attrayant que les rendements actuels. Toutefois, le BBBY a connu des difficultés financières ces dernières années, ce qui rend l’obligation risquée, car on peut voir qu’elle se négocie à un prix d’escompte malgré le fait que le taux du coupon soit plus élevé que le rendement actuel d’un billet du Trésor à 10 ans.

Le rendement a parfois été supérieur au taux du coupon, certains jours jusqu’à 7 %, ce qui indique que l’obligation est fortement décotée puisque le rendement est beaucoup plus élevé que le taux du coupon alors que son prix est beaucoup plus bas que sa valeur nominale.