Définition du capital-investissement

Qu’est-ce que le capital-investissement ?

Le capital-investissement est une catégorie d’investissement alternatif et consiste en des capitaux qui ne sont pas cotés en bourse. Le capital-investissement est composé de fonds et d’investisseurs qui investissent directement dans des entreprises privées ou qui s’engagent dans des rachats d’entreprises publiques, ce qui entraîne la radiation de la cote du capital-investissement public. Les investisseurs institutionnels et particuliers fournissent le capital pour le capital-investissement, et le capital peut être utilisé pour financer de nouvelles technologies, faire des acquisitions, augmenter le fonds de roulement, et pour renforcer et solidifier un bilan.

Un fonds de capital-investissement est composé de commanditaires (LP), qui détiennent généralement 99 % des actions d’un fonds et sont à responsabilité limitée, et de commandités (GP), qui détiennent 1 % des actions et sont entièrement responsables. Ces derniers sont également responsables de l’exécution et de l’exploitation de l’investissement.

Points clés à retenir

• Le capital-investissement est une forme alternative de financement privé, en dehors des marchés publics, dans laquelle les fonds et les investisseurs investissent directement dans des entreprises ou s’engagent dans le rachat de ces entreprises.
• Les sociétés de capital-investissement gagnent de l’argent en facturant des frais de gestion et de performance aux investisseurs d’un fonds.
• Parmi les avantages du capital-investissement, on peut citer l’accès facile à d’autres formes de capital pour les entrepreneurs et les fondateurs d’entreprises et la diminution du stress lié aux performances trimestrielles. Ces avantages sont compensés par le fait que l’évaluation des fonds de capital-investissement n’est pas fixée par les forces du marché.
• Le capital-investissement peut prendre différentes formes, allant des rachats d’entreprises complexes par effet de levier au capital-risque.

Comprendre le capital-investissement

Les investissements en capital-investissement proviennent principalement d’investisseurs institutionnels et d’investisseurs qualifiés, qui peuvent consacrer des sommes importantes pendant de longues périodes. Dans la plupart des cas, des périodes de détention considérablement longues sont souvent nécessaires pour les investissements de capital-investissement afin d’assurer un redressement des entreprises en difficulté ou de permettre des événements de liquidité tels qu’une introduction en bourse (IPO) ou une vente à une société publique.

Avantages du capital-investissement

Le capital-investissement offre plusieurs avantages aux entreprises et aux jeunes pousses. Il est privilégié par les entreprises parce qu’il leur permet d’accéder à des liquidités comme alternative aux mécanismes financiers classiques, tels que les prêts bancaires à taux d’intérêt élevé ou la cotation sur les marchés publics. Certaines formes de capital-investissement, telles que le capital-risque, financent également les idées et les entreprises en phase de démarrage. Dans le cas des entreprises qui sont radiées de la cote, le financement par capital-investissement peut aider ces entreprises à tenter des stratégies de croissance peu orthodoxes, loin de l’éblouissement des marchés publics. Dans le cas contraire, la pression des bénéfices trimestriels réduit considérablement le temps dont dispose la direction pour redresser une entreprise ou expérimenter de nouveaux moyens de réduire les pertes ou de gagner de l’argent.

Inconvénients du capital-investissement

Le capital-investissement est confronté à des défis uniques. Tout d’abord, il peut être difficile de liquider des participations dans des fonds de capital-investissement car, contrairement aux marchés publics, il n’existe pas de carnet d’ordres prêt à l’emploi qui permette de mettre en relation les acheteurs et les vendeurs. Une entreprise doit rechercher un acheteur afin de pouvoir vendre son investissement ou sa société. Deuxièmement, le prix des actions d’une société de capital-investissement est déterminé par des négociations entre acheteurs et vendeurs et non par les forces du marché, comme c’est généralement le cas pour les sociétés cotées en bourse. Troisièmement, les droits des actionnaires des fonds de capital-investissement sont généralement décidés au cas par cas par le biais de négociations et non dans un cadre de gouvernance général qui dicte généralement les droits de leurs homologues sur les marchés publics.

Histoire du capital-investissement

Alors que le capital-investissement n’a attiré l’attention du grand public qu’au cours des trois dernières décennies, les tactiques utilisées dans ce secteur ont été perfectionnées depuis le début du siècle dernier. Le magnat de la banque JP Morgan aurait mené le premier rachat par emprunt de Carnegie Steel Corporation, alors parmi les plus grands producteurs d’acier du pays, pour 480 millions de dollars en 1901. Il l’a fusionnée avec d’autres grandes entreprises sidérurgiques de l’époque, telles que Federal Steel Company et National Tube, pour créer United States Steel – la plus grande entreprise du monde. Sa capitalisation boursière s’élevait à 1,4 milliard de dollars. Cependant, la loi Glass Steagall de 1933 a mis fin à ces méga-consolidations conçues par les banques.

Les sociétés de capital-investissement sont pour la plupart restées en marge de l’écosystème financier après la Seconde Guerre mondiale jusqu’aux années 1970, lorsque le capital-risque a commencé à financer la révolution technologique américaine. Les mastodontes technologiques d’aujourd’hui, dont Apple et Intel, ont obtenu les fonds nécessaires pour développer leurs activités à partir de l’écosystème émergent du capital-risque de la Silicon Valley au moment de leur fondation. Au cours des années 1970 et 1980, les sociétés de capital-investissement sont devenues un moyen populaire pour les entreprises en difficulté de lever des fonds en dehors des marchés publics. Leurs opérations ont fait la une des journaux et ont provoqué des scandales. Avec la prise de conscience de l’industrie, le montant des capitaux disponibles pour les fonds s’est également multiplié et la taille moyenne d’une transaction de capital-investissement a augmenté.

Lorsqu’elle a eu lieu en 1988, l’acquisition du conglomérat RJR Nabisco par Kohlberg, Kravis & Roberts (KKR) pour 25,1 milliards de dollars était la plus grosse transaction de l’histoire du capital-investissement. Elle a été éclipsée 19 ans plus tard par le rachat, pour 45 milliards de dollars, de l’exploitant de centrales au charbon TXU Energy. Goldman Sachs et TPG Capital se sont joints à KKR pour lever la dette nécessaire au rachat de la société pendant les années de boom du capital-investissement entre 2005 et 2007. Même Warren Buffett a acheté pour 2 milliards de dollars d’obligations de la nouvelle société. L’achat s’est transformé en faillite sept ans plus tard et M. Buffett a qualifié son investissement de « grosse erreur ».

Les années fastes pour le capital-investissement se sont produites juste avant la crise financière et ont coïncidé avec une augmentation de leur niveau d’endettement. Selon une étude de Harvard, les groupes mondiaux de capital-investissement ont levé 2 000 milliards de dollars entre 2006 et 2008, et chaque dollar a eu un effet de levier de plus de deux dollars de dette. Mais l’étude a révélé que les entreprises soutenues par des fonds de capital-investissement ont obtenu de meilleurs résultats que leurs homologues sur les marchés publics. Cela était surtout évident dans les entreprises disposant de capitaux limités et dans celles dont les investisseurs avaient accès à des réseaux et à des capitaux qui leur permettaient d’accroître leur part de marché. 

Dans les années qui ont suivi la crise financière, les fonds de crédit privés ont représenté une part croissante des activités des sociétés de capital-investissement. Ces fonds collectent des fonds auprès d’investisseurs institutionnels, comme les fonds de pension, afin de fournir une ligne de crédit aux entreprises qui ne sont pas en mesure d’exploiter les marchés des obligations d’entreprises. Ces fonds ont des durées et des périodes plus courtes que les fonds de capital-investissement classiques et font partie des secteurs les moins réglementés du secteur des services financiers. Les fonds, qui appliquent des taux d’intérêt élevés, sont également moins touchés par les préoccupations géopolitiques, contrairement au marché obligataire.

Comment fonctionne le capital-investissement ?

Les sociétés de capital-investissement collectent des fonds auprès d’investisseurs institutionnels et d’investisseurs agréés pour des fonds qui investissent dans différents types d’actifs. Les types de fonds de capital-investissement les plus populaires sont énumérés ci-dessous.

• Financement en difficulté : Également connu sous le nom de financement des vautours, l’argent de ce type de financement est investi dans des entreprises en difficulté dont les unités commerciales ou les actifs sont peu performants. L’objectif est de les redresser en apportant les changements nécessaires à leur gestion ou à leurs opérations ou de vendre leurs actifs pour réaliser un bénéfice. Dans ce dernier cas, les actifs peuvent aller des machines physiques et des biens immobiliers à la propriété intellectuelle, comme les brevets. Les entreprises qui ont déposé une demande de faillite en vertu du chapitre 11 aux États-Unis sont souvent candidates à ce type de financement. Après la crise financière de 2008, on a constaté une augmentation des financements en difficulté par les sociétés de capital-investissement.
• Leveraged Buyouts : Il s’agit de la forme la plus populaire de financement par capital-investissement. Elle consiste à racheter entièrement une entreprise dans l’intention d’améliorer son activité et sa santé financière et de la revendre avec profit à une partie intéressée ou de procéder à une introduction en bourse. Jusqu’en 2004, la vente d’unités commerciales non essentielles de sociétés cotées en bourse constituait la plus grande catégorie de rachats d’entreprises par effet de levier pour le capital-investissement. Le processus de rachat par endettement fonctionne comme suit. Une société de capital-investissement identifie une cible potentielle et crée une structure ad hoc (SPV) pour financer le rachat. En général, les entreprises utilisent une combinaison de dettes et de capitaux propres pour financer la transaction. Le financement par l’emprunt peut représenter jusqu’à 90 % des fonds totaux et est transféré au bilan de la société rachetée pour bénéficier d’avantages fiscaux. Les sociétés de capital-investissement ont recours à diverses stratégies, allant de la réduction du nombre d’employés au remplacement d’équipes de direction entières, pour redresser une entreprise.
• Capital-investissement immobilier : Ce type de financement a connu une forte augmentation après que la crise financière de 2008 a fait chuter les prix de l’immobilier. Les domaines typiques où les fonds sont déployés sont l’immobilier commercial et les fonds d’investissement immobilier (REIT). Les fonds immobiliers exigent un capital minimum plus élevé pour l’investissement que les autres catégories de financement du capital-investissement. Les fonds des investisseurs sont également bloqués pendant plusieurs années dans ce type de financement. Selon le cabinet de recherche Preqin, les fonds immobiliers de capital-investissement devraient connaître une croissance de 50 % d’ici 2023 pour atteindre une taille de marché de 1,2 billion de dollars. 
• Fonds de fonds : Comme son nom l’indique, ce type de financement est principalement axé sur l’investissement dans d’autres fonds, principalement des fonds communs de placement et des fonds spéculatifs. Ils offrent une porte dérobée à l’investisseur qui ne peut pas se permettre d’exiger un capital minimum dans ces fonds. Mais les critiques de ces fonds soulignent leurs frais de gestion plus élevés (parce qu’ils sont regroupés à partir de plusieurs fonds) et le fait qu’une diversification sans entrave ne se traduit pas toujours par une stratégie optimale de multiplication des rendements.
• Le capital-risque : Le financement par capital-risque est une forme de capital-investissement, dans laquelle des investisseurs (également appelés « anges ») fournissent des capitaux aux entrepreneurs. Selon l’étape à laquelle il est fourni, le capital-risque peut prendre plusieurs formes. Le financement d’amorçage fait référence au capital fourni par un investisseur pour faire passer une idée du prototype au produit ou au service. D’autre part, le financement de démarrage peut aider un entrepreneur à faire croître davantage son entreprise, tandis qu’un financement de série A lui permet d’être activement compétitif sur un marché ou d’en créer un.

Comment les sociétés de capital-investissement gagnent-elles de l’argent ?

La principale source de revenus des sociétés de capital-investissement est constituée par les frais de gestion. La structure des frais pour les sociétés de capital-investissement varie, mais comprend généralement une commission de gestion et une commission de performance. Certaines sociétés perçoivent une commission de gestion de 2 % par an sur les actifs gérés et exigent 20 % des bénéfices réalisés lors de la vente d’une société.

Les postes dans une société de capital-investissement sont très recherchés et pour de bonnes raisons. Prenons par exemple le cas d’une entreprise qui gère un milliard de dollars d’actifs. Cette entreprise, comme la majorité des sociétés de capital-investissement, ne comptera probablement pas plus d’une vingtaine de professionnels de l’investissement. Les 20 % de bénéfices bruts génèrent des millions de dollars en honoraires d’entreprise ; par conséquent, certains des principaux acteurs du secteur de l’investissement sont attirés par des postes dans ces entreprises. À un niveau moyen du marché, soit 50 à 500 millions de dollars en valeur de transaction, les postes d’associés sont susceptibles de faire grimper les salaires dans les six chiffres les plus bas. Un vice-président d’une telle entreprise pourrait potentiellement gagner près de 500 000 dollars, tandis qu’un directeur pourrait gagner plus d’un million de dollars.

Préoccupations concernant le capital-investissement

À partir de 2015, un appel a été lancé pour plus de transparence dans le secteur du capital-investissement, en raison principalement du montant des revenus, des gains et des salaires très élevés des employés de presque toutes les sociétés de capital-investissement. À partir de 2016, un nombre limité d’États ont fait pression pour que des projets de loi et des règlements permettent de mieux comprendre les rouages internes des sociétés de capital-investissement. Cependant, les législateurs du Capitole font marche arrière, demandant que l’accès à l’information de la Securities and Exchange Commission (SEC) soit limité.