Définition du multiplicateur d’équité

Qu’est-ce que le multiplicateur d’équité ?

Le multiplicateur d’équité est un indicateur de risque qui mesure la part des actifs d’une entreprise qui est financée par les capitaux propres plutôt que par l’endettement. Il est calculé en divisant la valeur totale des actifs d’une entreprise par le total des capitaux propres.

En général, un multiplicateur de fonds propres élevé indique qu’une entreprise utilise un montant élevé de dettes pour financer ses actifs. Un multiplicateur de fonds propres faible signifie que l’entreprise dépend moins de l’endettement.

Toutefois, le multiplicateur de fonds propres d’une entreprise ne peut être considéré comme élevé ou faible que par rapport aux normes historiques, aux moyennes du secteur ou aux pairs de l’entreprise.

Le multiplicateur de fonds propres est également connu sous le nom de ratio de levier financier ou ratio d’endettement et est l’un des trois ratios utilisés dans l’analyse de DuPont.

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Formule et calcul du multiplicateur d’équité

Comprendre le multiplicateur d’équité

L’investissement dans les actifs est la clé de la réussite d’une entreprise. Les entreprises financent leur acquisition d’actifs en émettant des actions ou des titres de créance, ou une combinaison des deux.

Le multiplicateur de fonds propres révèle la part de l’actif total qui est financée par les fonds propres. Ce ratio est essentiellement un indicateur de risque utilisé par les investisseurs pour déterminer le degré d’endettement de l’entreprise.

Points clés à retenir

• Le multiplicateur de fonds propres est une mesure de la part des actifs de l’entreprise qui est financée par des actions plutôt que par des dettes.
• En général, un multiplicateur de fonds propres élevé indique qu’une entreprise a un niveau d’endettement plus élevé.
• Les investisseurs jugent le multiplicateur de fonds propres d’une entreprise dans le contexte de son secteur d’activité et de ses pairs.

Un multiplicateur de fonds propres élevé (par rapport aux normes historiques, aux moyennes du secteur ou aux pairs d’une entreprise) indique qu’une entreprise utilise un montant important de dettes pour financer ses actifs. Les entreprises ayant un endettement plus important auront des coûts de service de la dette plus élevés, ce qui signifie qu’elles devront générer plus de cash-flow pour maintenir une activité saine.

Un faible multiplicateur de fonds propres implique que l’entreprise dispose de moins d’actifs financés par la dette. Cela est généralement considéré comme un élément positif, car les coûts du service de la dette sont moins élevés. Mais cela peut également indiquer que l’entreprise est incapable d’inciter les prêteurs à lui prêter de l’argent à des conditions favorables, ce qui pose problème.

Comment les investisseurs interprètent le multiplicateur de fonds propres

Il n’y a pas de multiplicateur idéal des capitaux propres. Il varie en fonction du secteur ou de l’industrie dans lequel une entreprise opère.

Un multiplicateur de fonds propres de 2 signifie que la moitié des actifs de l’entreprise est financée par des emprunts, tandis que l’autre moitié est financée par des fonds propres.

Le multiplicateur d’équité est un facteur important dans l’analyse de DuPont, une méthode d’évaluation financière conçue par l’entreprise chimique pour son examen financier interne. Le modèle DuPont décompose le calcul du rendement des capitaux propres (ROE) en trois ratios : la marge bénéficiaire nette (NPM), le ratio de rotation des actifs et le multiplicateur de capitaux propres.

Si le RE change au fil du temps ou s’écarte des niveaux normaux pour le groupe de pairs, l’analyse de DuPont peut indiquer quelle part est attribuable à l’utilisation du levier financier. Si le multiplicateur des fonds propres fluctue, cela peut avoir une incidence significative sur le RCP.

Un levier financier plus élevé (c’est-à-dire un multiple de fonds propres plus élevé) entraîne une hausse du rendement des capitaux propres, tous les autres facteurs restant identiques.

Exemples d’analyse des multiplicateurs d’équité

Le calcul du multiplicateur d’équité est simple. Considérons le bilan d’Apple (AAPL) à la fin de l’exercice 2019. L’actif total de la société s’élevait à 338,5 milliards de dollars et la valeur comptable des capitaux propres à 90,5 milliards de dollars. Le multiplicateur des capitaux propres de la société était donc de 3,74 (338,5 milliards de dollars / 90,5 milliards de dollars), un peu plus élevé que son multiplicateur des capitaux propres pour 2018, qui était de 3,41. 

Comparons maintenant Apple à Verizon Communications (VZ). La société a un modèle commercial très différent de celui d’Apple. L’actif total de la société s’élevait à 291,7 milliards de dollars pour l’exercice 2019, avec 62,8 milliards de dollars de capitaux propres. Sur la base de ces valeurs, le multiplicateur des capitaux propres était de 4,64 (291,7 milliards de dollars / 62,8 milliards de dollars). 

Le multiplicateur de fonds propres plus élevé de Verizon indique que l’entreprise dépend plus fortement du financement par l’emprunt et d’autres dettes portant intérêt. Le modèle d’entreprise de télécommunications de la société est similaire à celui des sociétés de services publics, qui ont des flux de trésorerie stables et prévisibles et sont généralement très endettés.

D’autre part, Apple est plus sensible aux changements de conditions économiques ou à l’évolution des normes industrielles qu’un service public ou une entreprise de télécommunications traditionnelle. Par conséquent, Apple dispose d’un levier financier moins important. Elle a un multiplicateur de fonds propres relativement faible.