Définition du ratio de levier

Qu’est-ce qu’un ratio de levier financier ?

Un ratio de levier financier est l’une des nombreuses mesures financières qui examinent le montant de capital qui arrive sous forme de dette (prêts) ou qui évaluent la capacité d’une entreprise à respecter ses obligations financières. La catégorie du ratio de levier financier est importante parce que les entreprises comptent sur un mélange de capitaux propres et de dettes pour financer leurs activités, et connaître le montant des dettes détenues par une entreprise est utile pour évaluer si elle peut rembourser ses dettes à leur échéance. Plusieurs ratios de levier financier courants sont examinés ci-dessous.

Un ratio de levier financier est l’une des nombreuses mesures financières qui permettent d’évaluer la capacité d’une entreprise à respecter ses obligations financières.
Un ratio de levier peut également être utilisé pour mesurer la composition des dépenses d’exploitation d’une entreprise afin d’avoir une idée de la manière dont les changements de production affecteront le revenu d’exploitation.
Les ratios de levier financier courants comprennent le ratio dettes/fonds propres, le multiplicateur de fonds propres, le degré de levier financier et le ratio de levier de consommation.
Les banques sont soumises à une surveillance réglementaire concernant le niveau de levier financier qu’elles peuvent détenir.

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Que vous dit un ratio de levier financier ?

Un endettement trop important peut être dangereux pour une entreprise et ses investisseurs. Cependant, si les activités d’une entreprise peuvent générer un taux de rendement supérieur au taux d’intérêt de ses prêts, la dette peut alors contribuer à alimenter la croissance. Un niveau d’endettement incontrôlé peut entraîner une dégradation de la qualité du crédit, voire pire. D’autre part, un endettement trop faible peut également susciter des interrogations. Une réticence ou une incapacité à emprunter peut être un signe que les marges d’exploitation sont serrées.

Il existe plusieurs ratios différents qui peuvent être classés comme un ratio de levier financier, mais les principaux facteurs pris en compte sont la dette, les capitaux propres, les actifs et les frais d’intérêt.

Un ratio de levier peut également être utilisé pour mesurer la composition des dépenses d’exploitation d’une entreprise afin d’avoir une idée de la manière dont les changements de production affecteront le revenu d’exploitation. Les coûts fixes et variables sont les deux types de frais d’exploitation ; selon l’entreprise et le secteur d’activité, la combinaison sera différente.

Enfin, le ratio de levier financier des consommateurs fait référence au niveau d’endettement des consommateurs par rapport au revenu disponible et est utilisé dans l’analyse économique et par les décideurs politiques.

Les banques et les ratios de levier financier

Les banques sont parmi les institutions les plus endettées des États-Unis. La combinaison de la banque à réserve fractionnée et de la protection de la Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) a produit un environnement bancaire avec des risques de prêt limités.

Pour compenser cela, trois organismes de réglementation distincts, la FDIC, la Réserve fédérale et le contrôleur de la monnaie, examinent et limitent les ratios d’endettement des banques américaines. Cela signifie qu’ils limitent la quantité d’argent qu’une banque peut prêter par rapport au capital qu’elle consacre à ses propres actifs. Le niveau de capital est important car les banques peuvent « déprécier » la part de capital de leurs actifs si la valeur totale des actifs baisse. Les actifs financés par la dette ne peuvent pas être amortis parce que les détenteurs d’obligations et les déposants de la banque doivent ces fonds.

Les réglementations bancaires relatives aux ratios d’endettement sont compliquées. La Réserve fédérale a créé des directives pour les sociétés de portefeuille bancaires, bien que ces restrictions varient en fonction de la notation attribuée à la banque. En général, les banques qui connaissent une croissance rapide ou qui sont confrontées à des difficultés opérationnelles ou financières sont tenues de maintenir des ratios d’endettement plus élevés.

Il existe plusieurs formes d’exigences de fonds propres et de réserves minimales imposées aux banques américaines par la FDIC et le Comptroller of the Currency qui ont un impact indirect sur les ratios d’endettement. Le niveau de surveillance des ratios de levier financier a augmenté depuis la Grande Récession de 2007 à 2009, lorsque les banques « trop grandes pour faire faillite » étaient une carte de visite pour rendre les banques plus solvables. Ces restrictions limitent naturellement le nombre de prêts accordés car il est plus difficile et plus coûteux pour une banque de lever des capitaux que d’emprunter des fonds. Des exigences de fonds propres plus élevées peuvent réduire les dividendes ou diluer la valeur des actions si un plus grand nombre d’actions est émis.

Pour les banques, le ratio de levier financier de niveau 1 est le plus souvent utilisé par les régulateurs.

Ratios de levier pour l’évaluation de la solvabilité et de la structure du capital

Le ratio de levier financier le plus connu est peut-être le ratio dettes/fonds propres.

Le ratio dettes/fonds propres (D/E)

Cela s’exprime comme suit :

totauxtext{Ratio

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}}{text{Fonds propres totaux}} $Ratio dettes/fonds propres= \frac{Total}{Total des fonds propres}$ du $passif$

Par exemple, la dette à long terme de United Parcel Service pour le trimestre se terminant en décembre 2019 était de 21,8 milliards de dollars. Le total des capitaux propres de United Parcel Service pour la fin décembre 2019 était de 3,3 milliards de dollars. Le ratio D/E de la société pour le trimestre était de 8,62

. Ce chiffre est considéré comme élevé.

Un ratio dettes/fonds propres élevé indique généralement qu’une entreprise a été agressive dans le financement de sa croissance par l’emprunt. Cela peut entraîner une volatilité des bénéfices en raison des charges d’intérêts supplémentaires. Si les frais d’intérêt de l’entreprise sont trop élevés, cela peut augmenter les risques de défaillance ou de faillite de l’entreprise.

En règle générale, un rapport D/E supérieur à 2,0 indique un scénario risqué pour un investisseur ; toutefois, cette mesure peut varier selon le secteur. Les entreprises qui nécessitent d’importantes dépenses en capital (CapEx), comme les entreprises de services publics et de fabrication, peuvent avoir besoin de garantir plus de prêts que les autres entreprises. Il est judicieux de mesurer les ratios d’endettement d’une entreprise par rapport à ses performances passées et avec des entreprises opérant dans le même secteur pour mieux comprendre les données. Fedex a un ratio D/E de 1,78, il y a donc lieu de s’inquiéter en ce qui concerne UPS. Cependant, la plupart des analystes considèrent qu’UPS gagne suffisamment de liquidités pour couvrir ses dettes.

Le multiplicateur d’équité

Le multiplicateur des capitaux propres est similaire, mais il remplace la dette par des actifs dans le numérateur :

Equitytext{Multiplicateur

d’

= frac{text{Actif total}}{text{Total Equity

}} $Multiplicateur d’équité= \frac{Total des actifs}{Total des capitaux propres}$

Par exemple, supposons que Macy’s (NYSE : M) possède des actifs évalués à 19,85 milliards de dollars et des capitaux propres de 4,32 milliards de dollars. Le multiplicateur des capitaux propres serait :

19, 85 milliards de $÷4

, 32

milliards de

$=4

, 59 19

85 $ texte{ milliards} div 4,32 texte{ milliards} = 4

$,$

$19$

$,$

$85$

milliards de $$\div4$

$32$

milliards de $$=4$

$,$

$59$

Bien que la dette ne soit pas spécifiquement mentionnée dans la formule, elle est un facteur sous-jacent étant donné que le total des actifs inclut la dette.

N’oubliez pas que l’actif total = la dette totale + les capitaux propres totaux

. Le ratio élevé de l’entreprise (4,59) signifie que les actifs sont principalement financés par des dettes plutôt que par des capitaux propres. D’après le calcul du multiplicateur des capitaux propres, les actifs de Macy’s sont financés par 15,53 milliards de dollars de dettes.

Le multiplicateur des capitaux propres est un élément de l’analyse de DuPont pour le calcul du rendement des capitaux propres (ROE) :

&text{DuPont analysis} = NPM fois AT fois EM &textbf{où :&NPM=text{marge bénéficiaire nette} &AT=text{chiffre d’affaires} &EM=text{cultiplicateur de fonds propres} end{aligned}

$DuPont analysis=NPM\timesAT\timesEM où : NPM=marge bénéficiaire nette AT=chiffre$ d’ $affaires EM$

$=cultiplicateur$

de fonds

$propres$

Le ratio dette/capitalisation

Un indicateur qui mesure le montant de la dette dans la structure du capital d’une entreprise est le ratio d’endettement, qui mesure le levier financier d’une entreprise. Il est calculé comme suit :

&text{Total debt to capitalization} = frac{(SD + LD)}{

lequel :}

&SD=text{dette à court terme} &LD=text{dette à long terme} &SE=text{fonds propres} end{aligné}

$Total de la dette à la capitalisation= ( SD+LD+SE$

$\frac{( SD}{)}$

$+LD$

) $où :$ SD=dette à $court terme LD=dette à long$ terme $SE=fonds propres$

Dans ce ratio, les contrats de location-exploitation sont capitalisés et les capitaux propres comprennent les actions ordinaires et privilégiées. Au lieu d’utiliser la dette à long terme, un analyste peut décider d’utiliser la dette totale pour mesurer la dette utilisée dans la structure du capital d’une entreprise. La formule, dans ce cas, inclurait au dénominateur les intérêts minoritaires et les actions privilégiées.

Degré de levier financier

Le degré de levier financier (LDF) est un ratio qui mesure la sensibilité du bénéfice par action (BPA) d’une entreprise aux fluctuations de son résultat d’exploitation, suite à des changements dans la structure de son capital. Il mesure la variation en pourcentage du BPA pour une variation unitaire du résultat avant intérêts et impôts (EBIT) et est représenté comme suit :

begin{aligned} &DFL = frac{% text{ change in }EPS}{% text{ change in }EBIT} &textbf{where:} &EPS=text{earnings per share} &EBIT=text{earnings before interest and taxes} end{aligned}

$D F L = \frac{% changement en E P S}{% changement en E B I T} où : E P S = bénéfice par action E B I T = le résultat avant intérêts et impôts$

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Le LDF peut aussi être représenté par l’équation ci-dessous :

= frac{EBIT}{EBIT – text{interest}}

$DFL= \frac{EBIT}{EBIT-intérêt}$

Ce ratio indique que plus le degré de levier financier est élevé, plus les bénéfices seront volatils. Les intérêts étant généralement une charge fixe, le levier financier amplifie les rendements et les BPA. C’est une bonne chose lorsque le résultat d’exploitation est en hausse, mais cela peut poser problème lorsque le résultat d’exploitation est sous pression.

Le rapport de levier des consommateurs

Le ratio de levier financier du consommateur est utilisé pour quantifier le montant de la dette du consommateur américain moyen par rapport à son revenu disponible.

Certains économistes ont déclaré que l’augmentation rapide des niveaux d’endettement des consommateurs a été un facteur contribuant à la croissance des bénéfices des entreprises au cours des dernières décennies. D’autres ont accusé le niveau élevé de l’endettement des consommateurs d’être une cause majeure de la grande récession.

Ratio d’

endettement

consommateur=Dette totale

ménageRevenu personnel disponibletext{Rapport

d’endettement du

= frac{text{Dette totale du ménage}}{text{Revenu personnel disponible}}

$Ratio$ d’ $endettement$ des $consommateurs= \frac{Dette totale des ménages}{Revenu personnel disponible}$

Comprendre comment la dette amplifie les rendements est la clé pour comprendre l’effet de levier. L’endettement n’est pas nécessairement une mauvaise chose, en particulier si la dette est contractée pour investir dans des projets qui généreront des rendements positifs. L’effet de levier peut donc multiplier les rendements, mais il peut aussi amplifier les pertes si les rendements s’avèrent négatifs.

Le rapport dette/capital

Le ratio dette/capitaux est une mesure du levier financier d’une entreprise. C’est l’un des ratios d’endettement les plus significatifs car il met l’accent sur la relation entre les dettes et le passif en tant que composante du capital total d’une entreprise. La dette comprend toutes les obligations à court et à long terme. Le capital comprend la dette de l’entreprise et les capitaux propres.

Ce ratio est utilisé pour évaluer la structure financière d’une entreprise et la manière dont elle finance ses opérations. En règle générale, si une entreprise a un ratio d’endettement élevé par rapport à ses pairs, elle peut présenter un risque de défaillance plus élevé en raison de l’effet de l’endettement sur ses activités. L’industrie pétrolière semble avoir un seuil d’endettement de 40 % du capital. Au-delà de ce niveau, le coût de la dette augmente considérablement.

Le rapport entre la dette et l’EBITDA

Le ratio d’endettement par rapport à l’EBITDA mesure la capacité d’une entreprise à rembourser ses dettes. Communément utilisé par les agences de crédit, ce ratio détermine la probabilité de défaut de paiement des dettes émises. Comme les compagnies pétrolières et gazières ont généralement beaucoup de dettes dans leur bilan, ce ratio est utile pour déterminer combien d’années d’EBITDA seraient nécessaires pour rembourser toute la dette. En général, il peut être alarmant si le ratio est supérieur à 3, mais cela peut varier selon le secteur.

Le ratio dette/EBITDAX

Une autre variation du ratio dette/EBITDA est le ratio dette/EBITDAX, qui est similaire, sauf que l’EBITDAX est l’EBITDA avant les coûts d’exploration pour les entreprises ayant fait des efforts fructueux. Ce ratio est couramment utilisé aux États-Unis pour normaliser les différents traitements comptables des dépenses d’exploration (la méthode du coût complet par rapport à la méthode des efforts fructueux).

Les coûts d’exploration figurent généralement dans les états financiers en tant que coûts d’exploration, d’abandon et de trou sec. Les autres dépenses non monétaires qui doivent être réintégrées sont les dépréciations, la désactualisation des obligations de mise hors service d’immobilisations et les impôts différés.

Le ratio de couverture des intérêts

Le ratio de couverture des intérêts est un autre ratio de levier qui concerne les paiements d’intérêts. Un des problèmes que pose le simple examen de l’ensemble des dettes d’une entreprise est qu’il ne vous dit rien sur la capacité de l’entreprise à assurer le service de la dette. C’est exactement ce que le ratio de couverture des intérêts vise à fixer.

Ce ratio, qui est égal au revenu d’exploitation divisé par les charges d’intérêt, met en évidence la capacité de l’entreprise à payer les intérêts. En général, un ratio de 3,0 ou plus est souhaitable, bien que cela varie d’une industrie à l’autre.

Le taux de couverture des frais fixes

La multiplication des intérêts gagnés (TIE), également appelée ratio de couverture des charges fixes, est une variation du ratio de couverture des intérêts. Ce ratio de levier tente de mettre en évidence le flux de trésorerie par rapport aux intérêts dus sur les passifs à long terme.

Pour calculer ce ratio, il faut trouver le résultat avant intérêts et impôts (EBIT) de l’entreprise, puis le diviser par les frais d’intérêt des dettes à long terme. Utilisez les bénéfices avant impôts, car les intérêts sont déductibles de l’impôt ; le montant total des bénéfices peut éventuellement être utilisé pour payer les intérêts. Là encore, des chiffres plus élevés sont plus favorables.