Qu’est-ce que le taux de rendement sans risque ?
Le taux de rendement sans risque est le taux de rendement théorique d’un investissement à risque zéro. Le taux sans risque représente l’intérêt qu’un investisseur attendrait d’un investissement absolument sans risque pendant une période donnée. Le taux sans risque réel peut être calculé en soustrayant le taux d’inflation actuel du rendement de l’obligation du Trésor correspondant à la durée de votre investissement.
Points clés à retenir
- Le taux de rendement sans risque se réfère au taux de rendement théorique d’un investissement à risque zéro.
- En pratique, le taux de rendement sans risque n’existe pas vraiment, car chaque investissement comporte au moins un petit risque.
- Pour calculer le taux sans risque réel, il faut soustraire le taux d’inflation du rendement de l’obligation du Trésor correspondant à la durée de votre investissement.
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Comprendre le taux de rendement sans risque
En théorie, le taux sans risque est le rendement minimum qu’un investisseur attend pour tout investissement car il n’acceptera pas de risque supplémentaire à moins que le taux de rendement potentiel ne soit supérieur au taux sans risque.
Dans la pratique, cependant, il n’existe pas de taux réellement sans risque car même les investissements les plus sûrs comportent un très faible risque. Ainsi, le taux d’intérêt d’un bon du Trésor américain à trois mois est souvent utilisé comme taux sans risque pour les investisseurs basés aux États-Unis.
La détermination d’une valeur de substitution pour le taux de rendement sans risque dans une situation donnée doit tenir compte du marché national de l’investisseur, alors que des taux d’intérêt négatifs peuvent compliquer la question.
Risque de change
Le bon du Trésor américain à trois mois est un substitut utile car le marché considère qu’il n’y a pratiquement aucune chance que le gouvernement manque à ses obligations. La grande taille et la profonde liquidité du marché contribuent à la perception de sécurité. Toutefois, un investisseur étranger dont les actifs ne sont pas libellés en dollars encourt un risque de change lorsqu’il investit dans des bons du Trésor américain. Ce risque peut être couvert par des contrats de change à terme et des options, mais il affecte le taux de rendement.
Les effets publics à court terme d’autres pays très bien notés, comme l’Allemagne et la Suisse, offrent un taux sans risque aux investisseurs ayant des actifs en euros ou en francs suisses. Les investisseurs basés dans des pays moins bien notés de la zone euro, tels que le Portugal et la Grèce, peuvent investir dans des obligations allemandes sans courir de risque de change. En revanche, un investisseur ayant des actifs en roubles russes ne peut pas investir dans une obligation d’État bien notée sans encourir de risque de change.
Taux d’intérêt négatifs
La fuite vers la qualité et l’abandon des instruments à haut rendement dans le contexte de la crise de la dette européenne qui dure depuis longtemps a poussé les taux d’intérêt en territoire négatif dans les pays considérés comme les plus sûrs, tels que l’Allemagne et la Suisse. Aux États-Unis, les batailles partisanes au Congrès sur la nécessité de relever le plafond de la dette ont parfois fortement limité l’émission de projets de loi, le manque d’offre entraînant une forte baisse des prix. Le rendement le plus bas autorisé lors d’une adjudication du Trésor est de zéro, mais les bons s’échangent parfois avec des rendements négatifs sur le marché secondaire. Et au Japon, une déflation tenace a conduit la Banque du Japon à poursuivre une politique de taux d’intérêt ultra bas, et parfois négatifs, pour stimuler l’économie. Les taux d’intérêt négatifs poussent essentiellement à l’extrême le concept de rendement sans risque ; les investisseurs sont prêts à payer pour placer leur argent dans un actif qu’ils considèrent comme sûr.