L’attrait dangereux des options bon marché

Les options hors jeu (OTM) sont moins chères que les options dans le jeu (ITM) ou les options en jeu parce que les options OTM exigent que l’actif sous-jacent se déplace davantage pour que la valeur de l’option (appelée la prime) augmente de manière substantielle. Les options hors jeu sont celles dont le prix d’exercice est défavorable par rapport au prix de l’action sous-jacente. 

En d’autres termes, les options hors jeu ne comportent aucun profit au moment de l’achat. 

Points clés à retenir

• Les options hors jeu (OTM) sont moins chères que les autres options car elles ont besoin que le titre évolue de manière significative pour devenir rentable.
• Plus une option est hors jeu, moins elle est chère, car il devient moins probable que le sous-jacent atteigne le prix d’exercice éloigné.
• Bien que les options OTM soient moins chères que l’achat pur et simple d’une action, il y a plus de chances de perdre la prime initiale. 

Toutefois, une variation importante du prix de l’action sous-jacente pourrait rendre l’option rentable. Comme la probabilité que l’action fasse un mouvement aussi spectaculaire avant la date d’expiration de l’option est faible, la prime d’achat de l’option est inférieure à celle des options qui ont une plus forte probabilité de rentabilité.

Ce qui semble bon marché n’est pas toujours une bonne affaire, car souvent les choses sont bon marché pour une raison. Cela dit, lorsqu’une option OTM est correctement sélectionnée et achetée au bon moment, elle peut entraîner des rendements importants, d’où son attrait.

Bien que le rachat d’options sur l’argent puisse être une stratégie rentable, la probabilité de gagner de l’argent doit être évaluée par rapport à d’autres stratégies, comme le simple achat de l’action sous-jacente ou l’achat d’options dans l’argent ou plus proches de l’argent.

L’attrait des options hors de l’argent

Options d’appel

Une option d’achat donne à l’acheteur le droit, mais non l’obligation, d’acheter l’action sous-jacente au prix d’exercice préétabli avant l’expiration de l’option. Les options d’achat sont considérées comme hors jeu si le prix d’exercice de l’option est supérieur au prix actuel du titre sous-jacent. Par exemple, si une action se négocie à 22,50 $ par action et que le prix d’exercice est de 25 $, l’option d’achat sera actuellement « hors jeu ».

En d’autres termes, les investisseurs n’achèteraient pas l’action à 25 $ s’ils pouvaient l’acheter à 22,50 $ sur le marché.

Options de vente

Une option de vente donne à l’acheteur le droit, mais non l’obligation, de vendre l’action sous-jacente au prix d’exercice préétabli avant l’expiration de l’option. Les options de vente sont considérées comme des OTM si le prix d’exercice de l’option est inférieur au prix actuel du titre sous-jacent. Par exemple, si une action se négocie à un prix de 22,50 $ par action et que le prix d’exercice est de 20 $, l’option de vente est « hors jeu ».

En d’autres termes, les investisseurs ne vendraient pas l’action à 20 dollars s’ils pouvaient la vendre à 22,50 dollars sur le marché.

Diplômes de l’OTM et de l’IMT

Les degrés d’OTM (et d’ITM) varient selon les cas. Si le prix d’exercice d’une option d’achat est de 75 et que l’action se négocie à 50 dollars, cette option est hors de prix et le prix de cette option ne coûterait que très peu. En revanche, une option d’achat avec un prix d’exercice de 55 est beaucoup plus proche du prix actuel de 50 $, et donc cette option coûterait plus cher que le prix d’exercice de 75.

Plus une option est éloignée de l’argent, moins elle est chère, car il devient plus probable que le sous-jacent ne pourra pas atteindre le prix d’exercice éloigné. De même, les options OTM dont l’échéance est proche coûteront moins cher que les options dont l’échéance est plus éloignée. Une option dont l’échéance est courte a moins de temps pour atteindre le prix d’exercice et est moins chère qu’une option OTM dont l’échéance est plus éloignée.

De plus, les options OTM n’ont pas de valeur intrinsèque, ce qui est une autre raison importante pour laquelle elles sont moins chères que les options ITM. La valeur intrinsèque est le profit tiré de la différence entre le prix actuel de l’action et le prix d’exercice. S’il n’y a pas de valeur intrinsèque, la prime de l’option sera inférieure à celle des options qui ont une valeur intrinsèque intégrée.

D’un point de vue positif, les options OTM offrent de grandes possibilités d’effet de levier. Si l’action sous-jacente évolue dans la direction prévue et que l’option OTM finit par devenir une option en jeu, son prix augmentera beaucoup plus en pourcentage que si le négociant avait acheté une option ITM au départ.

En raison de cette combinaison de coûts réduits et d’un effet de levier plus important, il est assez courant que les opérateurs préfèrent acheter des options OTM plutôt que des options ATM ou ITM. Mais comme pour toute chose, il n’y a pas de repas gratuit, et il y a d’importants compromis à envisager. Pour mieux illustrer ce point, prenons un exemple.

Acheter le stock

Supposons qu’un opérateur s’attende à ce qu’une action donnée augmente au cours des prochaines semaines. L’action se négocie à 47,20 dollars. L’approche la plus simple pour profiter d’une éventuelle hausse est d’acheter 100 actions. Cela coûterait 4 720 dollars. Pour chaque dollar, l’action monte ou descend, le négociant gagne ou perd 100 $.

Acheter une option en jeu

Une autre solution consiste à acheter une option d’achat ITM avec un prix d’exercice de 45 dollars. Cette option n’a plus que 23 jours avant son expiration et se négocie à un prix de 2,80 $ (ou 280 $ pour un contrat, qui contrôle 100 actions). Le prix d’équilibre pour cette transaction est de 47,80 $ pour l’action (prix d’exercice de 45 $ + prime de 2,80 $ payée).

À tout prix supérieur à 47,80 dollars, cette option gagnera, point par point, avec l’action. Si le cours de l’action est inférieur à 45 dollars l’action au moment de l’expiration de l’option, cette option expirera sans valeur et le montant total de la prime sera perdu.

Cela illustre clairement l’effet de levier. Au lieu de verser 4 720 dollars pour acheter l’action, le négociant ne verse que 280 dollars pour la prime. Pour ce prix, si l’action augmente de plus de 0,60 $ par action (du prix actuel de 47,20 $ au seuil de rentabilité de 47,80 $), le négociant d’options réalisera un profit point par point avec le négociant d’actions qui risque beaucoup plus d’argent. L’avertissement est que le gain doit être réalisé dans les 23 jours qui suivent, faute de quoi la prime de 280 dollars est perdue.

Acheter une option hors de l’argent

Si un opérateur est convaincu que l’action sous-jacente est sur le point d’effectuer un mouvement à la hausse significatif, une alternative serait d’acheter l’option d’achat OTM avec un prix d’exercice de 50 $. Comme le prix d’exercice de cette option est supérieur de près de trois dollars au prix de l’action (47,20 $), et qu’il ne reste que 23 jours avant l’expiration, cette option se négocie à seulement 0,35 $ (ou 35 $ pour un contrat de 100 actions).

Un négociant pourrait acheter huit de ces 50 appels à prix d’exercice pour le même coût que l’achat d’un des 45 appels à prix d’exercice de l’ITM. Ce faisant, elle aurait le même risque en dollars (280 $) que le détenteur de l’appel à 45 prix d’exercice. Le risque à la baisse est le même, bien que la probabilité de perdre la totalité de la prime soit plus élevée en pourcentage.

En échange, le potentiel de profit est beaucoup plus important. Remarquez le côté droit de l’axe des x sur le graphique ci-dessous. Les chiffres des bénéfices sont nettement plus élevés que ceux des graphiques précédents.

Le piège dans l’achat de l’option « bon marché » tentante de l’OTM est de trouver un équilibre entre le désir d’avoir plus d’influence et la réalité des simples probabilités. Le prix d’équilibre pour l’option d’achat 50 est de 50,35 $ (prix d’exercice 50 plus 0,35 de prime payée). Ce prix est 6,6 % plus élevé que le prix actuel de l’action. En d’autres termes, si l’action ne progresse pas de plus de 6,6 % au cours des 23 prochains jours, cette transaction perdra de l’argent.

Comparaison des risques potentiels et des récompenses

Le tableau suivant présente les données pertinentes pour chacune des trois positions, y compris les bénéfices attendus en dollars et en pourcentage.

L’élément clé à noter dans le tableau est la différence de rendement si l’action passe à 53 $, par opposition à 50 $ seulement par action. Si l’action atteint 53 dollars par action à l’expiration de l’option, l’option d’achat OTM 50 gagne la somme astronomique de 2 120 dollars, soit +757 %, contre 520 dollars (soit +185 %) pour l’option d’achat ITM 45 et +580 dollars (soit +12 %) pour la position longue.

Cependant, pour que cela se produise, le stock doit avancer de plus de 12 % (47,20 à 53 dollars) en seulement 23 jours. Une telle variation est souvent irréaliste sur une courte période, à moins qu’un événement majeur ne se produise sur le marché ou dans l’entreprise.

Imaginons maintenant ce qui se passe si l’action se ferme à 50 dollars le jour de l’expiration de l’option. L’opérateur qui a acheté l’option d’achat 45 se clôture avec un profit de 220 $, soit +70 %. Dans le même temps, l’option d’achat 50 expire sans valeur, et l’acheteur de l’option d’achat 50 subit une perte de 280 $, soit 100 % de l’investissement initial. Et ce, malgré le fait qu’elle avait raison de prévoir que le titre augmenterait, mais pas suffisamment.

Il est acceptable pour un spéculateur de parier sur un grand coup attendu. Cependant, il est important de comprendre d’abord les risques uniques qu’implique toute position. Il est également important de considérer les alternatives qui pourraient offrir un meilleur compromis entre la rentabilité et la probabilité. Si l’option OTM peut offrir le meilleur rapport qualité-prix, si elle fonctionne, la probabilité qu’une option très hors jeu devienne très rentable est faible.

Ces graphiques ne sont que des exemples de pertes et profits potentiels pour différents scénarios. Chaque transaction est différente, et les prix des options changent constamment en fonction du prix des autres sous-jacents et d’autres variables.