Le marché des changes (forex) a un volume quotidien moyen de 5 000 milliards de dollars, ce qui en fait le plus grand marché du monde. Les participants au marché comprennent les courtiers en devises, les fonds spéculatifs, les investisseurs particuliers, les entreprises, les banques centrales, les gouvernements et les investisseurs institutionnels tels que les fonds de pension.
L’ensemble de l’activité de négociation interbancaire a un impact sur la demande de devises et sur leurs taux de change. Toutefois, les principaux teneurs de marché, à savoir les grandes banques qui exécutent une part importante du volume des opérations de change, fournissent les taux de change de base sur lesquels se fondent tous les autres prix des opérations.
Points clés à retenir
- Le marché interbancaire des changes est constitué de teneurs de marché primaires, c’est-à-dire de grandes banques qui négocient une part importante du volume du marché.
- Le marché des changes est un marché décentralisé, ce qui signifie qu’il n’y a pas une seule « bourse » où chaque transaction est enregistrée.
- Les taux interbancaires acheteur-vendeur constituent la base des taux de change du marché à partir desquels les prix sont déterminés pour tous les autres participants.
Comprendre le marché interbancaire des changes
Un taux de change est le prix ou le taux indiquant combien il en coûte pour acheter une devise en échange d’une autre. Les cambistes achètent et vendent des devises dans l’espoir que le taux de change évolue en leur faveur. Par exemple, un cambiste peut acheter des euros contre le dollar américain (EUR/USD) aujourd’hui au taux de change actuel (appelé taux au comptant) et dénouer la transaction avec une transaction compensatoire le lendemain. La différence entre les deux taux de change représente le gain ou la perte sur la transaction.
Par exemple, disons qu’un commerçant a acheté des euros (long) contre des dollars américains aujourd’hui au taux de 1,10 $ pour chaque euro. Le lendemain, le trader a dénoué la position avec une opération de vente compensatoire à 1,12 $ ; la différence étant le gain sur l’opération. Cependant, toutes les transactions sur devises ne sont pas des spéculations. Les entreprises, par exemple, achètent et vendent des marchandises à l’étranger et, ce faisant, doivent souvent acheter ou échanger leur monnaie locale contre une devise étrangère pour faciliter la transaction.
Marché décentralisé
Contrairement à la plupart des autres bourses, telles que la Bourse de New York (NYSE) ou le Chicago Board of Trade (CBOT), le marché des changes n’est pas un marché centralisé. Dans un marché centralisé, chaque transaction est enregistrée par prix et volume. Il existe généralement un lieu central auquel toutes les transactions peuvent être retracées, et il existe souvent un réseau centralisé de teneurs de marché.
Cependant, le marché des changes ou des devises est un marché décentralisé. Il n’y a pas une seule « bourse » où chaque transaction est enregistrée. Les échanges ont lieu dans le monde entier sur de multiples bourses sans la seule caractérisation d’une cotation en bourse. De plus, il n’existe pas de chambre de compensation pour les opérations de change. Chaque teneur de marché ou institution financière enregistre et gère ses propres transactions.
Le commerce sur un marché décentralisé a ses avantages et ses inconvénients. Dans un marché centralisé, les négociants peuvent surveiller le volume du marché global. Toutefois, lorsque le volume des échanges est faible, les grandes transactions de plusieurs milliards de dollars peuvent avoir un impact disproportionné sur les prix. À l’inverse, sur le marché des changes, les transactions sont effectuées dans les fuseaux horaires spécifiques de cette région particulière. Par exemple, le marché européen ouvre aux premières heures du matin pour les traders américains, tandis que le marché asiatique ouvre après la clôture de la session de négociation américaine. En raison du cycle de 24 heures du marché des devises, qui s’étend sur plusieurs sessions de négociation, il est difficile pour une grande transaction de manipuler le prix d’une devise au cours des trois sessions de négociation.
Régulateurs
La nature internationale du marché interbancaire peut rendre sa régulation difficile. Toutefois, avec des acteurs aussi importants sur le marché, l’autorégulation est parfois encore plus efficace que les réglementations gouvernementales. Pour un investissement individuel sur le marché des changes, un courtier en devises doit être enregistré auprès de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) en tant que négociant en contrats à terme et être membre de la National Futures Association (NFA). La CFTC réglemente les courtiers pour s’assurer qu’ils respectent des normes financières strictes.
Prix des offres interbancaires
Les devises sont cotées par paires en utilisant deux prix différents, le prix d’appel et le prix de vente. Les prix d’achat et de vente sont similaires à ceux des actions. Le cours acheteur est le prix que vous recevriez si vous vendiez la devise et le cours vendeur est le prix que vous recevriez si vous achetiez la devise. La différence entre les cours acheteur et vendeur d’une devise est connue sous le nom d’écart acheteur-vendeur, qui représente le coût de la négociation des devises moins les frais et commissions des courtiers.
Les principaux teneurs de marché qui effectuent les écarts entre les cours acheteur et vendeur sur le marché des devises sont les plus grandes banques du monde. Ces banques traitent constamment entre elles, soit pour leur propre compte, soit pour celui de leurs clients, et elles le font par l’intermédiaire d’un sous-segment du marché des changes connu sous le nom de marché interbancaire.
Le marché interbancaire combine des éléments des transactions interbancaires, des investissements institutionnels et des transactions des entreprises par l’intermédiaire de leurs institutions financières. Les taux d’achat et de vente de tous ces acteurs et leurs transactions constituent la base des taux de change en vigueur – ou du marché – à partirdesquels les prix sont déterminés pour tous les autres participants. La concurrence entre les institutions interbancaires garantit des écarts serrés entre les cours acheteur et vendeur et des prix équitables.
Investisseurs individuels sur le Forex
La plupart des particuliers n’ont pas accès aux prix disponibles sur le marché interbancaire des devises, car la taille de leurs transactions n’est pas suffisante pour être négociée par les acteurs interbancaires. En d’autres termes, le marché du forex est un marché à volume réduit, ce qui signifie que plus la transaction est importante, plus le taux sera proche du taux interbancaire ou du taux du marché.
Toutefois, les participants interbancaires sont importants pour les investisseurs de détail, car plus il y a d’acteurs, plus le marché est liquide et plus il y a de chances que les prix fluctuent, ce qui peut donner lieu à des possibilités de négociation. La liquidité accrue permet également aux investisseurs de détail d’entrer et de sortir facilement de leurs transactions, étant donné le volume important des échanges.
Les acteurs interbancaires
La majeure partie du volume total de devises est négociée par l’intermédiaire d’une dizaine de banques. Ces banques sont des marques que nous connaissons tous bien, notamment Deutsche Bank (NYSE:DB), UBS (NYSE:UBS), Citigroup (NYSE:C) et HSBC (NYSE:HSBC).
Les gouvernements et les banques centrales disposent de leurs propres systèmes centralisés pour les opérations de change, mais utilisent également les plus grandes banques institutionnelles du monde. Le groupe d’élite des banques d’investissement institutionnelles est principalement chargé de fixer les prix pour les clients interbancaires et institutionnels de la banque et de compenser ce risque avec d’autres clients de l’autre côté de la transaction.
Chaque banque est structurée différemment, mais la plupart des banques disposent d’un groupe distinct appelé « Département de vente et de négociation de devises ». Le service de vente et de négociation est généralement chargé de prendre les ordres du client, d’obtenir une cotation du négociant au comptant et de la transmettre au client pour voir s’il souhaite traiter. Bien que les opérations de change en ligne soient de plus en plus courantes, de nombreuses entreprises traitent encore directement avec un conseiller en devises du bureau de négociation d’un établissement financier. Les conseillers proposent également aux entreprises des stratégies de gestion des risques destinées à atténuer les fluctuations défavorables des taux de change.
En général, sur les grands pupitres de négociation, un ou deux teneurs de marché peuvent être responsables de chaque paire de devises. Par exemple, un trader peut traiter l’EUR/USD tandis qu’un autre traite les devises asiatiques comme le yen japonais. Le négociant en dollars australiens peut également être responsable du dollar néo-zélandais, tandis qu’un négociant distinct peut faire des cotations pour le dollar canadien.
Les négociants institutionnels ne permettent généralement pas le franchissement personnalisé. Les bureaux interbancaires du Forex ne traitent généralement que les paires de devises les plus populaires (appelées les « majors »). En outre, les unités de négociation peuvent avoir un courtier désigné qui est responsable des devises exotiques ou des opérations sur les devises exotiques telles que le peso mexicain et le rand sud-africain. Tout comme le marché du forex dans son ensemble, le marché interbancaire du forex est disponible 24 heures sur 24.
Comment la tarification interbancaire est déterminée
Les courtiers bancaires détermineront leurs prix en fonction de divers facteurs, notamment le taux du marché actuel et le volume disponible (ou la liquidité) au niveau de prix actuel. Si la liquidité est faible, un négociant peut hésiter à prendre une position dans une devise qui serait difficile à dénouer si quelque chose se passait mal sur le marché ou avec ce pays. Si un opérateur prend une position sur un marché peu liquide, l’écart sera généralement plus important pour compenser le risque de ne pas pouvoir sortir rapidement de la position si un événement négatif se produit. C’est pourquoi le marché du forex connaît généralement des écarts acheteur-vendeur plus importants à certains moments de la journée et de la semaine, comme un vendredi après-midi avant la fermeture des marchés américains ou avant les vacances.
Un trader interbancaire prend également en compte les prévisions ou le point de vue de la banque sur la direction que pourrait prendre la paire de devises et sur ses positions d’inventaire. Si le négociant estime que l’euro se dirige vers une hausse, par exemple, il peut être disposé à offrir un taux plus compétitif aux clients qui veulent lui vendre des euros, car il pense qu’il peut conserver la position en euros pendant quelques heures et réserver une opération de compensation plus tard dans la journée à un meilleur prix, avec quelques points de profit. La nature flexible des prix du marché est une caractéristique propre aux teneurs de marché qui n’offrent pas d’écart fixe.
Plates-formes de négociation et risque de crédit
De la même manière que nous voyons les prix sur une plateforme de courtage électronique, il existe deux plateformes principales que les opérateurs interbancaires utilisent : L’une est proposée par Reuters Dealing, et l’autre par l’Electronic Brokerage Service (EBS).
Le marché interbancaire du forex est un système de crédit approuvé dans lequel les banques négocient uniquement sur la base des relations de crédit qu’elles ont établies. Toutes les banques peuvent consulter les meilleurs taux du marché actuellement disponibles. Toutefois, chaque banque doit avoir une relation autorisée pour négocier aux taux proposés. Plus les banques sont grandes, plus elles peuvent avoir de relations de crédit, et plus elles peuvent obtenir de meilleurs prix. Il en va de même pour les clients, tels que les courtiers de détail sur le marché des changes. Plus le courtier de détail est important en termes de capital disponible, plus il peut obtenir des prix favorables sur le marché des changes.
Les systèmes EBS et Reuters Dealing proposent tous deux des opérations sur les principales paires de devises, mais certaines paires de devises sont plus liquides et plus fréquemment échangées. Ces deux sociétés tentent continuellement de s’approprier la part de marché de l’autre, mais elles se concentrent également sur certaines paires de devises.
Les paires de devises croisées ne sont généralement pas cotées sur l’une ou l’autre plateforme, mais sont calculées sur la base des taux des principales paires de devises, puis compensées par les jambes. Par exemple, si un négociant interbancaire avait un client qui voulait acheter des positions longues en EUR/CAD, il achèterait très probablement de l’EUR/USD sur le système EBS et de l’USD/CAD sur la plateforme Reuters. L’opérateur multiplierait alors ces taux et fournirait au client le taux EUR/CAD correspondant. La transaction à deux paires de devises est la raison pour laquelle l’écart pour les croisements de devises, tels que l’EUR/CAD, tend à être plus important que l’écart pour l’EUR/USD et souvent moins souvent négocié.
La taille minimale des transactions de chaque unité d’échange est d’environ 1 million de la monnaie de base. La taille moyenne d’une transaction d’un billet est généralement de 5 millions de la monnaie de base. Cependant, le marché interbancaire du forex a souvent des clients qui négocient entre 10 et 100 millions de dollars. Ces types de clients négocient pour des portefeuilles institutionnels ou des sociétés multinationales.
Conclusion
Le marché interbancaire du forex est un sous-ensemble du marché global du forex, qui à son tour comprend le plus grand marché de négociation au niveau mondial. Le marché interbancaire du forex est un moteur pour l’ensemble des prix et des activités sur l’ensemble du marché des devises, principalement en raison de son volume et de son expertise institutionnelle.
Les bureaux de négociation pour ce marché sont bien capitalisés et disposent d’une expertise avancée dans les mouvements et les prix des devises. Les clients qui négocient sur le marché interbancaire des devises bénéficient d’avantages en termes de frais de transaction en raison des montants notionnels élevés qui sont négociés.