Que sont les obligations municipales ?
Si votre principal objectif d’investissement est de préserver le capital tout en générant un flux de revenus non imposables, les obligations municipales méritent d’être prises en considération. Les obligations municipales (municipaux) sont des titres de créance émis par des entités gouvernementales. Lorsque vous achetez une obligation municipale, vous prêtez de l’argent à l’émetteur en échange d’un nombre déterminé de paiements d’intérêts sur une période prédéterminée. À la fin de cette période, l’obligation atteint sa date d’échéance et le montant total de votre investissement initial vous est rendu.
Comment fonctionnent les obligations municipales
Alors que les obligations municipales sont disponibles sous forme imposable et exonérée d’impôt, les obligations exonérées d’impôt ont tendance à attirer le plus d’attention car les revenus qu’elles génèrent sont, pour la plupart des investisseurs, exonérés de l’impôt fédéral et, dans de nombreux cas, de l’impôt sur le revenu des États et des collectivités locales. Les investisseurs soumis à l’impôt minimum de remplacement (AMT) doivent inclure les revenus d’intérêts de certains munis dans le calcul de l’impôt et doivent consulter un professionnel de l’impôt avant d’investir.
Points clés à retenir
- Les obligations municipales sont bonnes pour les personnes qui veulent conserver leur capital tout en créant une source de revenu non imposable.
- Les obligations d’obligation générale sont émises pour lever des fonds immédiatement afin de couvrir les coûts, tandis que les obligations de revenu sont émises pour financer des projets d’infrastructure.
- Les obligations d’obligation générale et les obligations-recettes sont exonérées d’impôt et présentent peu de risques, les émetteurs étant très susceptibles de rembourser leurs dettes.
- L’achat d’obligations municipales est peu risqué, mais pas sans risque, car l’émetteur pourrait ne pas effectuer les paiements d’intérêts convenus ou être incapable de rembourser le principal à l’échéance.
Types d’obligations municipales
Les obligations municipales se présentent sous deux formes :
- obligations d’obligation générale
- les obligations à revenu
Les obligations d’obligation générale, émises pour lever des capitaux immédiats afin de couvrir les dépenses, sont soutenues par le pouvoir d’imposition de l’émetteur. Les obligations-recettes, qui sont émises pour financer des projets d’infrastructure, sont soutenues par les revenus générés par ces projets. Les deux types d’obligations sont exonérées d’impôt et sont particulièrement attrayantes pour les investisseurs peu enclins à prendre des risques en raison de la forte probabilité que les émetteurs remboursent leurs dettes.
Niveaux de risque de crédit des obligations municipales
Bien que l’achat d’obligations municipales soit peu risqué, il n’est pas entièrement sans risque. Si l’émetteur est incapable de respecter ses obligations financières, il peut ne pas effectuer les paiements d’intérêts prévus ou être incapable de rembourser le principal à l’échéance. Pour faciliter l’évaluation de la solvabilité d’un émetteur, les agences de notation (telles que Moody’s Investors Service et Standard & Poor’s) analysent la capacité d’un émetteur d’obligations à honorer ses obligations et lui attribuent des notes allant de « Aaa » ou « AAA » pour les émetteurs les plus solvables à « Ca », « C », « D », « DDD », « DD » ou « D » pour ceux qui sont en défaut de paiement.
Les obligations notées « BBB », « Baa » ou mieux sont généralement considérées comme des investissements appropriés lorsque la préservation du capital est l’objectif premier. Pour réduire l’inquiétude des investisseurs, de nombreuses obligations municipales sont garanties par des polices d’assurance qui assurent le remboursement en cas de défaillance.
Chaque année, Moody’s Investors Service publie « U.S. Municipal Bond Defaults and Recoveries », une étude exclusive sur plus de 10 000 émetteurs d’obligations municipales qu’il couvre. L’étude la plus récente porte sur les défauts de paiement de 1970 à 2018. Au cours des dix dernières années, le taux de défaut moyen des obligations municipales de qualité investissement a été de 0,10 %, contre un taux de défaut de 2,28 % pour les obligations d’entreprises de qualité similaire.
Néanmoins, les défaillances des obligations municipales ne sont pas rares. Il y a eu 10 défauts de paiement en 2017, dont sept étaient liés à la crise de la dette portoricaine. Un montant record de 31,5 milliards de dollars d’obligations était en défaut cette année-là, soit une augmentation de 15 % par rapport à 2016.
Le taux de défaillance moyen sur 10 ans des obligations municipales de qualité investissement était de 0,10 %, contre 2,28 % pour les obligations d’entreprises.
Changements de fourchettes d’imposition
Les obligations municipales génèrent des revenus non imposables et paient donc des taux d’intérêt inférieurs à ceux des obligations imposables. Les investisseurs qui prévoient une baisse significative de leur taux marginal d’imposition sur le revenu peuvent être mieux servis par le rendement plus élevé des obligations imposables.
Risque d’appel
De nombreuses obligations permettent à l’émetteur de rembourser tout ou partie de l’obligation avant la date d’échéance. Le capital de l’investisseur est remboursé avec une prime ajoutée en échange du remboursement anticipé de la dette. Bien que vous récupériez la totalité de votre investissement initial, plus une partie si l’obligation est remboursée, votre flux de revenus se termine plus tôt que prévu.
Risque de marché
Le taux d’intérêt de la plupart des obligations municipales est payé à un taux fixe. Ce taux ne change pas pendant la durée de vie de l’obligation. Toutefois, le prix sous-jacent d’une obligation particulière fluctuera sur le marché secondaire en raison des conditions du marché. Les variations des taux d’intérêt et les attentes en matière de taux d’intérêt sont généralement les principaux facteurs qui interviennent dans les prix des obligations municipales sur le marché secondaire.
Lorsque les taux d’intérêt baissent, les obligations nouvellement émises offrent un rendement inférieur à celui des émissions existantes, ce qui rend les anciennes obligations plus attrayantes. Les investisseurs qui veulent un rendement plus élevé peuvent être prêts à payer plus cher pour l’obtenir.
De même, si les taux d’intérêt augmentent, les obligations nouvellement émises offriront un rendement supérieur à celui des émissions existantes. Les investisseurs qui achètent les anciennes émissions ne le feront probablement que s’ils les obtiennent à un prix réduit.
Si vous achetez une obligation et la conservez jusqu’à l’échéance, le risque de marché n’entre pas en ligne de compte car votre investissement principal vous sera intégralement remboursé à l’échéance. Si vous choisissez de vendre avant la date d’échéance, votre gain ou votre perte sera dicté par les conditions du marché, et les conséquences fiscales appropriées pour les gains ou les pertes en capital s’appliqueront.
Stratégies d’achat
La stratégie la plus simple pour investir dans des obligations municipales consiste à acheter une obligation avec un taux d’intérêt, ou rendement, intéressant et à la conserver jusqu’à son échéance. Le niveau de sophistication suivant implique la création d’une échelle d’obligations municipales. Une échelle consiste en une série d’obligations, chacune ayant un taux d’intérêt et une date d’échéance différents. À mesure que chaque échelon de l’échelle arrive à échéance, le principal est réinvesti dans une nouvelle obligation. Ces deux stratégies sont classées comme des stratégies passives car les obligations sont achetées et conservées jusqu’à leur échéance.
Les investisseurs qui cherchent à générer à la fois un revenu et une appréciation du capital à partir de leur portefeuille d’obligations peuvent choisir une approche de gestion active de portefeuille, dans laquelle les obligations sont achetées et vendues au lieu d’être conservées jusqu’à l’échéance. Cette approche vise à générer des revenus à partir des rendements et des plus-values en capital en vendant à prime.
Évaluation de la stabilité et de l’ajustement
La stabilité est un terme relatif dans le marché des obligations municipales. Les obligations municipales ont tendance à être plus sûres que de nombreux autres types de placements, mais elles sont moins sûres que les obligations du Trésor américain. Vous pouvez également négocier plusieurs types d’obligations municipales, telles que les obligations à cotisations, les obligations à revenus ou les obligations d’obligation générale.
L’émetteur de l’obligation a également son importance ; les obligations émises par les autorités municipales d’une ville aux finances solides seraient considérées comme plus stables que celles d’une ville dont la notation de crédit a été abaissée ou qui a récemment fait faillite.
De nombreux investisseurs commettent une erreur compréhensible en période de difficultés ou d’incertitude et développent une vision étroite de la stabilité et de la sécurité. Mais dans leur fuite du risque, ils ne tiennent pas compte de la manière dont un investissement s’inscrit dans leurs plans financiers.
Les obligations municipales peuvent être un paradis fiscal, car elles génèrent souvent des rendements plus élevés que les bons du Trésor. Elles peuvent encore perdre en raison de l’inflation et immobiliser de grosses sommes d’argent pendant une période beaucoup plus longue que celle d’une récession.