Lorsqu’une société émet des actions supplémentaires, elle peut réduire la valeur des actions des investisseurs existants et leur participation proportionnelle dans la société. Ce problème commun est appelé dilution. Il s’agit d’un risque dont les investisseurs doivent être conscients en tant qu’actionnaires et ils doivent examiner de plus près comment la dilution se produit et comment elle peut affecter la valeur de leurs actions.
Points clés à retenir
- La dilution d’actions se produit lorsqu’une société émet des actions supplémentaires, réduisant ainsi la part de propriété d’un actionnaire actuel.
- Les actions peuvent être diluées par une conversion par les détenteurs de titres à option, par des offres secondaires pour lever des capitaux supplémentaires, ou par l’offre de nouvelles actions en échange d’acquisitions ou de services.
- Lorsqu’une société émet de nouvelles actions, c’est généralement dans une optique positive, pour lever des fonds en vue d’une expansion, du rachat d’un concurrent ou de l’introduction d’un nouveau produit.
- Les actionnaires actuels considèrent parfois la dilution comme négative car elle réduit leur pouvoir de vote.
- Le bénéfice dilué par action est un moyen de calculer la valeur d’une action après l’exécution des titres convertibles.
- La méthode « if-converted » est utilisée pour calculer le bénéfice dilué par action si une société possède des actions privilégiées potentiellement dilutives.
- La méthode du rachat d’actions est utilisée pour calculer le BPA dilué pour les options ou les bons de souscription d’actions potentiellement dilutifs.
Qu’est-ce que la dilution des actions ?
La dilution des actions se produit lorsqu’une société émet des actions supplémentaires. Par conséquent, la participation des actionnaires dans la société est réduite, ou diluée, lorsque ces nouvelles actions sont émises.
Supposons qu’une petite entreprise compte 10 actionnaires et que chacun d’entre eux possède une action, soit 10 %, de la société. Si les investisseurs obtiennent des droits de vote pour les décisions de l’entreprise sur la base de la propriété des actions, chacun d’entre eux aurait alors un contrôle de 10 %.
Supposons que la société émette ensuite 10 nouvelles actions et qu’un seul investisseur les achète toutes. Il y a maintenant 20 actions en circulation au total et le nouvel investisseur détient 50 % de la société. Entre-temps, chaque investisseur initial ne possède plus que 5 % de la société – une action sur les 20 en circulation – parce que sa participation a été diluée par les nouvelles actions.
Comment les actions deviennent-elles dilutives ?
Il existe plusieurs situations dans lesquelles les actions se diluent. Il s’agit notamment des situations suivantes
- Conversion par les détenteurs de titres pouvant faire l’objet d’une option : Les options d’achat d’actions accordées à des particuliers, tels que les employés ou les membres du conseil d’administration, peuvent être converties en actions ordinaires, ce qui augmente le nombre total d’actions.
- Offres secondaires pour lever des capitaux supplémentaires : Une entreprise à la recherche de nouveaux capitaux pour financer des opportunités de croissance ou pour assurer le service de la dette existante peut émettre des actions supplémentaires pour lever les fonds.
- L’offre de nouvelles actions en échange d’acquisitions ou de services : Une société peut offrir de nouvelles actions aux actionnaires d’une entreprise qu’elle achète. Les petites entreprises offrent parfois aussi de nouvelles actions aux particuliers pour les services qu’ils fournissent.
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Les effets de la dilution
De nombreux actionnaires existants ne voient pas la dilution sous un très bon jour. Après tout, en ajoutant de nouveaux actionnaires au pool, on réduit leur participation dans la société. Cela peut amener les actionnaires à croire que leur valeur dans l’entreprise diminue. Dans certains cas, les investisseurs disposant d’une grande partie des actions peuvent souvent profiter des actionnaires qui possèdent une plus petite partie de la société.
Mais ce n’est pas toujours si mal. Si l’entreprise émet de nouvelles actions pour augmenter ses revenus, cela peut être positif. Elle peut également le faire pour lever des fonds pour une nouvelle entreprise, qu’il s’agisse d’investir dans un nouveau produit, un partenariat stratégique ou de racheter un concurrent.
Signes avant-coureurs de la dilution
Étant donné que la dilution peut réduire la valeur d’un investissement individuel, les investisseurs de détail doivent être conscients des signes avant-coureurs qui peuvent précéder une dilution potentielle des actions, tels que les nouveaux besoins en capitaux ou les opportunités de croissance.
Il existe de nombreux scénarios dans lesquels une entreprise pourrait avoir besoin d’une injection de capitaux propres. Elle peut simplement avoir besoin de plus d’argent pour couvrir ses dépenses. Dans un scénario où une entreprise n’a pas le capital nécessaire pour assurer le service des dettes courantes et ne peut pas s’endetter davantage en raison des clauses de la dette existante, elle peut envisager une offre de nouvelles actions si nécessaire.
Les possibilités de croissance sont un autre indicateur de la dilution potentielle des actions. Les offres secondaires sont généralement utilisées pour obtenir des capitaux d’investissement afin de financer de grands projets et de nouvelles entreprises.
Les actions peuvent également être diluées par les employés qui ont reçu des options d’achat d’actions. Les investisseurs doivent être particulièrement attentifs aux entreprises qui octroient aux salariés un grand nombre de titres pouvant faire l’objet d’options.
Les options d’achat d’actions et autres titres similaires sont assortis d’une période d’acquisition, généralement de quelques années, avant de pouvoir être exercés. Cela peut entraîner le départ de salariés avant la fin de la période d’acquisition, ce qui amène les entreprises à estimer le nombre d’options qui seront acquises.
Si et quand les employés choisissent d’exercer les options, alors les actions ordinaires peuvent être diluées de manière significative. Les employés clés sont souvent tenus de divulguer dans leurs contrats quand et dans quelle mesure ils prévoient d’exercer leurs options.
Résultat dilué par action (RPA)
Les investisseurs peuvent vouloir savoir quelle serait la valeur de leurs actions si tous les titres convertibles étaient exécutés, car cela réduit la capacité de gain de chaque action. La valeur du bénéfice par action si tous ces titres convertibles (options sur actions des cadres, bons de souscription d’actions et obligations convertibles) étaient convertis en actions ordinaires est appelée bénéfice dilué par action (BPA). Il est calculé et indiqué dans les états financiers de l’entreprise.
La formule simplifiée de calcul du bénéfice dilué par action est la suivante
BPA
:}
BPAdilué= WA +DS Revenu net –Dividendes privilégiés où : WA = Moyenne pondérée des actions en circulation DS=Conversion de titres dilutifs
Le BPA de base n’inclut pas l’effet des titres dilutifs. Il mesure simplement le total des bénéfices au cours d’une période, divisé par la moyenne pondérée des actions en circulation au cours de la même période. Si une société n’avait pas de titres potentiellement dilutifs, son BPA de base serait alors le même que son BPA dilutif.
Méthode de conversion et RPE dilué
La méthode « if-converted » est utilisée pour calculer le BPA dilué si une entreprise possède des actions privilégiées potentiellement dilutives. Pour l’utiliser, il faut soustraire les paiements de dividendes privilégiés du revenu net au numérateur et ajouter le nombre de nouvelles actions ordinaires qui seraient émises si la conversion était effectuée au nombre moyen pondéré d’actions en circulation au dénominateur.
Par exemple, si le revenu net est de 10 000 000 $ et qu’il y a 500 000 actions ordinaires moyennes pondérées, alors le BPA de base est de 20 $ par action (10 000 000 $ / 500 000). Si la société a émis 10 000 actions privilégiées convertibles qui versent un dividende de 5 $, alors chaque action privilégiée est convertible en cinq actions ordinaires, le BPA dilué serait alors égal à 18,27 $ ([10 000 000 + 50 000] / [500 000 + 50 000]).
Nous ajoutons les 50 000 $ au revenu net en supposant que la conversion aura lieu au début de la période, de sorte qu’il ne serait pas versé de dividendes.
Dette convertie et convertible
La méthode « if-converted » est également appliquée aux dettes convertibles. Les intérêts après impôt sur la dette convertible sont ajoutés au revenu net au numérateur et les nouvelles actions ordinaires qui seraient émises lors de la conversion sont ajoutées au dénominateur.
Pour une société dont le bénéfice net est de 10 000 000 $ et dont la moyenne pondérée des actions ordinaires en circulation est de 500 000, le BPA de base est égal à 20 $ par action (10 000 000 $ / 500 000). Supposons que la société possède également 100 000 $ d’obligations à 5 % convertibles en 15 000 actions et que le taux d’imposition est de 30 %. En utilisant la méthode de conversion, le BPA dilué serait égal à 19,42 $ ([10 000 000 + (100 000 $ x 0,05 x 0,7)] / [500 000 + 15 000]).
Notez que l’intérêt après impôt sur la dette convertible qui est ajouté au revenu net dans le numérateur est calculé comme la valeur de l’intérêt sur les obligations convertibles (100 000 $ x 5 %), multiplié par le taux d’imposition (1 – 0,30).
Méthode des actions du Trésor et BPA dilué
La méthode du « Treasury stock » est utilisée pour calculer le BPA dilué des options ou des bons de souscription potentiellement dilutifs. Les options ou les bons de souscription sont considérés comme dilutifs si leur prix d’exercice est inférieur au prix moyen du marché de l’action pour l’année.
Le numérateur reste le même. Pour le dénominateur, il faut soustraire les actions qui auraient pu être achetées avec les espèces reçues des options ou des bons de souscription exercés du nombre de nouvelles actions qui seraient émises lors de l’exercice d’un bon de souscription ou d’une option, puis l’ajouter au nombre moyen pondéré d’actions en circulation.
Là encore, si le revenu net est de 10 000 000 $ et que 500 000 actions ordinaires moyennes pondérées sont en circulation, le BPA de base est égal à 20 $ par action (10 000 000 $ / 500 000). Si 10.000 options étaient en circulation avec un prix d’exercice de 30 $, et que le prix moyen du marché de l’action est de 50 $, le BPA dilué serait égal à 19,84 $ (10.000.000 $ / [500.000 + 10.000 – 6.000]).
Notez que les 6 000 actions sont le nombre que l’entreprise pourrait racheter après avoir reçu 300 000 $ pour l’exercice des options ([10 000 options x 30 $ de prix d’exercice] / 50 $ de prix moyen du marché). Le nombre d’actions augmenterait de 4 000 (10 000 – 6 000) car après le rachat des 6 000 actions, il reste un déficit de 4 000 actions à créer.
Les titres peuvent être anti-dilutifs. Cela signifie que, s’ils sont convertis, le BPA sera plus élevé que le BPA de base de l’entreprise. Les titres anti-dilutifs n’affectent pas la valeur actionnariale et ne sont pas pris en compte dans le calcul du BPA dilué.
Si une société a une période de bénéfices avec une perte ou un BPA négatif, elle n’intégrera pas de titres dilutifs dans son calcul du BPA car cela serait anti-dilutif.
États financiers et BPA dilué
Il est relativement simple d’analyser le BPA dilué tel qu’il est présenté dans les états financiers. Les entreprises présentent des postes clés qui peuvent être utilisés pour analyser les effets de la dilution. Ces postes sont le BPA de base, le BPA dilué, la moyenne pondérée des actions en circulation et la moyenne pondérée des actions diluées. De nombreuses entreprises déclarent également le BPA de base hors éléments exceptionnels, le BPA de base avec éléments exceptionnels, l’ajustement pour dilution, le BPA dilué hors éléments exceptionnels et le BPA dilué avec éléments exceptionnels.
Les entreprises fournissent également des détails importants dans les notes de bas de page. Outre les informations sur les pratiques comptables et les taux d’imposition significatifs, les notes de bas de page décrivent généralement ce qui a été pris en compte dans le calcul du BPA dilué. La société peut fournir des détails spécifiques concernant les options d’achat d’actions accordées aux dirigeants et aux employés et leurs effets sur les résultats déclarés.
La dilution peut avoir un impact considérable sur la valeur de votre portefeuille. Une entreprise doit procéder à des ajustements de son bénéfice par action et de ses ratios d’évaluation lorsqu’il y a dilution. Les investisseurs doivent être attentifs aux signes d’une éventuelle dilution des actions et comprendre comment celle-ci pourrait affecter la valeur de leurs actions et de leur investissement global.