Les tenants et aboutissants de la vente d’options

Dans le monde de l’achat et de la vente d’options sur actions, on choisit la stratégie la plus appropriée lorsqu’on envisage une transaction. Les investisseurs qui sont optimistes peuvent acheter une option d’achat ou vendre une option de vente, tandis que s’ils sont pessimistes, ils peuvent acheter une option de vente ou vendre une option d’achat. 

Il y a de nombreuses raisons de choisir chacune des différentes stratégies, mais on dit souvent que « les options sont faites pour être vendues ». Cet article explique pourquoi les options ont tendance à favoriser le vendeur d’options, comment avoir une idée de la probabilité de succès de la vente d’une option et les risques associés à la vente d’options.

Points clés à retenir

• La vente d’options peut contribuer à générer un revenu dans lequel ils reçoivent la prime d’option d’avance et espèrent que l’option expire sans valeur.
• Les vendeurs d’options en tirent profit à mesure que le temps passe et que la valeur de l’option diminue ; de cette façon, le vendeur peut comptabiliser une transaction compensatoire à une prime moins élevée.
• Cependant, la vente d’options peut être risquée lorsque le marché évolue défavorablement et qu’il n’existe pas de stratégie de sortie ou de couverture.

Valeur intrinsèque, valeur temps et décroissance dans le temps

Pour rappel, une option d’achat donne à l’acheteur de l’option le droit, mais non l’obligation, d’acheter l’action sous-jacente au prix d’exercice du contrat d’option. Le prix d’exercice est simplement le prix auquel le contrat d’option se convertit en actions du titre. Une option de vente donne à l’acheteur de l’option le droit, mais non l’obligation, de vendre l’action au prix d’exercice de l’option. Chaque option a une date d’expiration ou d’échéance.

De nombreux facteurs entrent en ligne de compte dans la valeur d’un contrat d’option et dans la question de savoir si ce contrat sera rentable à son expiration. Le prix actuel de l’action sous-jacente par rapport au prix d’exercice des options ainsi que le temps restant avant l’expiration jouent un rôle essentiel dans la détermination de la valeur d’une option.

Valeur intrinsèque

La valeur d’une option est constituée de sa valeur intrinsèque et de sa valeur temporelle. La valeur intrinsèque est la différence entre le prix d’exercice et le prix de l’action sur le marché. La valeur intrinsèque dépend du mouvement de l’action et agit presque comme la valeur nette d’une maison. 

Si une option est extrêmement rentable, elle est plus profondément dans l’argent (ITM), ce qui signifie qu’elle a une valeur intrinsèque plus importante. Si l’option est hors jeu, elle a moins de valeur intrinsèque. Les contrats d’options qui sont hors jeu ont tendance à avoir des primes moins élevées.

Une prime d’option est le droit initial qui est facturé à l’acheteur d’une option. Une option qui a une valeur intrinsèque aura une prime plus élevée qu’une option sans valeur intrinsèque.

Valeur temporelle

Une option dont il reste plus de temps avant l’expiration tend à être associée à une prime plus élevée qu’une option qui est proche de son expiration. Les options dont il reste plus de temps avant l’expiration ont tendance à avoir une plus grande valeur car il est plus probable qu’il y ait une valeur intrinsèque à l’expiration. Cette valeur monétaire intégrée dans la prime pour le temps restant sur un contrat d’option est appelée valeur temps.

En d’autres termes, la prime d’une option est principalement composée de la valeur intrinsèque et de la valeur temporelle associée à l’option. C’est pourquoi la valeur temps est également appelée valeur extrinsèque. 

Déclin du temps

Au fil du temps et à mesure que l’option approche de son expiration, la valeur temporelle diminue, car l’acheteur d’une option a moins de temps pour réaliser un bénéfice. Un investisseur ne paierait pas une prime élevée pour une option qui est sur le point d’expirer, car il y aurait peu de chances que l’option soit dans le cours ou ait une valeur intrinsèque.

Le processus de diminution de la valeur de la prime d’une option à l’approche de l’expiration de l’option est appelé « décroissance dans le temps ». La décroissance temporelle est simplement le taux de diminution de la valeur de la prime d’une option en raison du passage du temps. La décroissance temporelle s’accélère à l’approche de l’échéance.

Les vendeurs d’options bénéficient de primes plus élevées. Toutefois, une fois que le vendeur d’options a lancé l’opération et a reçu la prime, il souhaite généralement que l’option expire sans valeur afin de pouvoir empocher la prime.

En d’autres termes, le vendeur de l’option ne souhaite généralement pas que l’option soit exercée ou rachetée. Il souhaite simplement recevoir le revenu de l’option sans avoir l’obligation de vendre ou d’acheter des actions du titre sous-jacent.

Les avantages pour les vendeurs d’options

En conséquence, la décroissance dans le temps ou le rythme auquel l’option finit par perdre sa valeur joue en faveur du vendeur de l’option. Les vendeurs d’options cherchent à mesurer le taux de diminution de la valeur temps d’une option en raison du passage du temps ou de la décroissance dans le temps. Cette mesure est appelée thêta, c’est-à-dire qu’elle est généralement exprimée sous la forme d’un nombre négatif et qu’elle correspond essentiellement au montant de la diminution quotidienne de la valeur d’une option.

La vente d’options est un commerce thêta positif, ce qui signifie que la position gagnera plus d’argent à mesure que la décroissance temporelle s’accélère.

Lors d’une transaction d’option, l’acheteur s’attend à ce que le titre évolue dans un sens et espère en tirer profit. Cependant, il paie à la fois une valeur intrinsèque et une valeur extrinsèque (valeur temps) et doit compenser la valeur extrinsèque pour tirer profit de la transaction. Comme le thêta est négatif, l’acheteur de l’option peut perdre de l’argent si l’action reste immobile ou, ce qui est peut-être encore plus frustrant, si l’action évolue lentement dans la bonne direction, mais que cette évolution est compensée par la décroissance dans le temps. 

Cependant, la décroissance temporelle joue en faveur du vendeur d’options car non seulement il décroît un peu chaque jour ouvrable, mais il travaille aussi les week-ends et les jours fériés. C’est une source de revenus lente pour les vendeurs patients.

N’oubliez pas que le vendeur de l’option a déjà reçu la prime le premier jour de l’initiation de la transaction. Par conséquent, les vendeurs d’options sont les bénéficiaires d’une baisse de la valeur d’un contrat d’option. Lorsque la prime de l’option diminue, le vendeur de l’option peut liquider sa position par une transaction compensatoire en rachetant l’option à une prime beaucoup moins élevée.

Risques et récompenses liés à la volatilité

Les vendeurs d’options veulent que le prix de l’action reste dans une fourchette de négociation assez étroite, ou ils veulent qu’il évolue en leur faveur. Par conséquent, il est important pour un vendeur d’options de comprendre la volatilité attendue ou le taux de fluctuation du prix de l’action. La volatilité attendue par le marché est mesurée par un indicateur appelé volatilité implicite.

Le suivi de l’évolution de la volatilité implicite est également vital pour le succès d’un vendeur d’options. La volatilité implicite est essentiellement une prévision de l’évolution potentielle du prix d’une action. Si une action a une forte volatilité implicite, la prime ou le coût de l’option sera plus élevé.

Volatilité implicite

La volatilité implicite, également connue sous le nom de vega, varie en fonction de l’offre et de la demande de contrats d’options. Un afflux d’achats d’options gonfle la prime du contrat pour inciter les vendeurs d’options à prendre le contre-pied de chaque transaction. Le véga fait partie de la valeur extrinsèque et peut gonfler ou dégonfler la prime rapidement. 

Un vendeur d’options peut être à découvert sur un contrat et connaître ensuite une hausse de la demande de contrats, ce qui fait gonfler le prix de la prime et peut entraîner une perte, même si le titre n’a pas bougé. La figure 1 est un exemple de graphique de la volatilité implicite et montre comment elle peut se gonfler et se dégonfler à différents moments.

Dans la plupart des cas, sur une seule action, l’inflation se produira en prévision d’une annonce de bénéfices. Le suivi de la volatilité implicite donne un avantage au vendeur d’options en vendant lorsque celle-ci est élevée, car elle reviendra probablement à la moyenne.

Dans le même temps, la décroissance temporelle jouera également en faveur du vendeur. Il est important de se rappeler que plus le prix d’exercice est proche du prix de l’action, plus l’option sera sensible aux changements de la volatilité implicite. Par conséquent, plus un contrat est éloigné de l’argent ou plus il est profond, moins il sera sensible aux variations de la volatilité implicite.

Probabilité de réussite

Les acheteurs d’options utilisent le delta d’un contrat pour déterminer de combien la valeur du contrat d’option augmentera si l’action sous-jacente évolue en faveur du contrat. Le delta mesure le taux de variation du prix de la valeur d’une option par rapport au taux de variation du prix de l’action sous-jacente.

Cependant, les vendeurs d’options utilisent le delta pour déterminer la probabilité de succès. Un delta de 1,0 signifie qu’une option évoluera probablement dollar par dollar avec l’action sous-jacente, tandis qu’un delta de 0,50 signifie que l’option évoluera de 50 cents par dollar avec l’action sous-jacente.

Un vendeur d’option dirait qu’un delta de 1,0 signifie que vous avez une probabilité de 100 % que l’option sera au moins à 1 cent à l’échéance et qu’un delta de 0,50 a une probabilité de 50 % que l’option sera à 1 cent à l’échéance. Plus une option est éloignée de l’argent, plus la probabilité de succès est élevée lorsqu’on vend l’option sans la menace d’être assigné si le contrat est exercé.

À un moment donné, les vendeurs d’options doivent déterminer l’importance de la probabilité de succès par rapport à la prime qu’ils vont obtenir en vendant l’option. La figure 2 montre les cours acheteur et vendeur de certains contrats d’option. Notez que plus le delta accompagnant les prix d’exercice est faible, plus les primes versées sont faibles. Cela signifie qu’il faut déterminer une sorte d’avantage.

Par exemple, l’exemple de la figure 2 comprend également une calculatrice de probabilité d’expiration différente. Diverses méthodes de calcul sont utilisées, autres que le delta, mais cette méthode de calcul particulière est basée sur la volatilité implicite et peut donner aux investisseurs un avantage bien nécessaire. Toutefois, l’utilisation de l’évaluation fondamentale ou de l’analyse technique peut également aider les vendeurs d’options. 

Les pires scénarios

De nombreux investisseurs refusent de vendre des options parce qu’ils craignent les pires scénarios. La probabilité que ce genre d’événements se produisent est peut-être très faible, mais il est tout de même important de savoir qu’ils existent.

Premièrement, la vente d’une option d’achat comporte le risque théorique que l’action monte jusqu’à la lune. Bien que cela soit peu probable, il n’existe pas de protection à la hausse pour arrêter la perte si l’action monte plus haut. Les vendeurs d’options d’achat devront donc déterminer le moment où ils choisiront de racheter un contrat d’option si l’action se redresse ou ils pourront mettre en œuvre un certain nombre de stratégies d’écart d’options multi-jambes conçues pour se couvrir contre les pertes. 

Cependant, la vente d’options de vente est en gros l’équivalent d’un appel couvert. Lorsque vous vendez une option de vente, n’oubliez pas que le risque est lié à la chute de l’action. En d’autres termes, le vendeur de l’option de vente reçoit la prime et est obligé d’acheter l’action si son prix tombe en dessous du prix d’exercice de l’option de vente.

Le risque pour le vendeur de l’option de vente est que l’option soit exercée et que le prix de l’action tombe à zéro. Toutefois, le risque n’est pas infini, car une action ne peut atteindre zéro et le vendeur doit conserver la prime comme prix de consolation. 

Il en va de même pour la possession d’un appel couvert. L’action pourrait tomber à zéro et l’investisseur perdrait tout l’argent de l’action avec seulement la prime d’appel restante. Tout comme la vente d’options d’achat, la vente d’options de vente peut être protégée en déterminant un prix auquel vous pouvez choisir de racheter l’option de vente si le cours de l’action baisse ou de couvrir la position avec un écart d’option à plusieurs branches.

La vente d’options n’est pas forcément aussi excitante que l’achat d’options, et il est peu probable qu’il s’agisse d’une stratégie de « coup de circuit ». En fait, c’est plutôt comme si on frappait un célibataire après l’autre. N’oubliez pas qu’un nombre suffisant de célibataires vous permettra de faire le tour des bases, et le score compte pour autant.