L’un des indicateurs avancés les plus fiables pour évaluer l’état de l’économie américaine est le PMI, anciennement connu sous le nom d’indice des directeurs d’achat.
Le PMI est l’indicateur principal du « Report on Business » de l’ISM Manufacturing, une enquête mensuelle influente menée auprès des responsables des achats et de l’approvisionnement dans l’ensemble des États-Unis. L’acronyme PMI signifie « Purchasing Managers’ Index » (indice des directeurs des achats) avant le 1er septembre 2001. Mais depuis cette date, l’Institute for Supply Management (ISM) a utilisé le PMI comme acronyme autonome pour refléter son changement de dénomination sociale (l’ISM était appelé la National Association of Purchasing Management – NAPM – jusqu’au 2 janvier 2002) et sa portée plus large dans la gestion stratégique de l’approvisionnement au-delà de la seule fonction d’achat.
Le « Report on Business » de l’ISM Manufacturing et le numéro PMI sont étroitement surveillés par les investisseurs, les professionnels des affaires et de la finance.
Collecte de données
Le PMI est basé sur les réponses des membres du Comité d’enquête sur les entreprises de l’ISM, qui comprend une série d’industries diversifiées par le Système de classification des industries de l’Amérique du Nord (NAICS) et basé sur la contribution de chaque industrie au PIB américain. L’enquête couvre 18 industries qui comprennent tous les aspects du secteur manufacturier.
Les membres reçoivent un questionnaire mensuel qui leur demande d’identifier les changements d’un mois à l’autre pour les dix activités commerciales suivantes qui constituent également des indices individuels dans l’enquête Report on Business:
- Nouvelles commandes – des clients
- Production – taux et direction de l’évolution du niveau de production
- L’emploi – qu’il ait augmenté ou diminué
- Les livraisons des fournisseurs – sont-elles plus lentes ou plus rapides ?
- Stocks – augmentation ou diminution des stocks
- Inventaires des clients – évalue le niveau des stocks détenus par les clients de l’organisation
- Prix – indique si les organisations paient plus ou moins pour les produits et services
- Arriéré de commandes – mesure de l’augmentation ou de la diminution de l’arriéré de commandes
- Nouvelles commandes à l’exportation – mesure le niveau des commandes à l’exportation
- Importations – mesure le taux de variation des matériaux importés.
Les enquêtes sont envoyées aux répondants du Comité des enquêtes de conjoncture au cours de la première partie de chaque mois, et les répondants sont invités à ne communiquer des informations que pour le mois en cours. La plupart des personnes interrogées attendent la fin du mois pour répondre à l’enquête afin de donner l’image la plus claire possible de l’activité économique actuelle. L’ISM rassemble les données et compile le rapport pour qu’il soit publié le premier jour ouvrable du mois suivant.
Calcul du PMI
Le PMI est un indice composite basé sur des pondérations égales (20 %) des cinq sous-indices primaires suivants : les nouvelles commandes, la production, l’emploi, les livraisons des fournisseurs et les stocks.
Par exemple, dans le rapportISM manufacturier sur les entreprises de juin 2016, les cinq niveaux de sous-indice étaient les suivants : nouvelles commandes 57,0, production 54,7, emploi 50,4, livraisons des fournisseurs 55,4 et stocks 48,5. Sur la base d’une pondération de 20 % pour chaque sous-indice, l’indice PMI était donc de 53,2.
Les ajustements saisonniers, qui sont élaborés par le ministère américain du commerce et fournis à l’ISM, sont effectués chaque année dans les rapports de janvier pour quatre des cinq sous-indices (les inventaires étant l’exception). Ces corrections saisonnières sont effectuées pour tenir compte des effets des écarts intra-annuels récurrents dus aux différences normales de conditions météorologiques, aux vacances, etc.
Indices de diffusion
Tous les indices ISM sont des indices de diffusion, qui mesurent la mesure dans laquelle un changement est dispersé ou diffusé dans un groupe. Pour chacune des dix activités commerciales, les répondants à l’enquête sont invités à indiquer si la situation s’est améliorée, s’est détériorée ou est restée la même par rapport au mois précédent. Les indices individuels pour chaque activité économique, comme la production, l’emploi, etc., sont calculés en prenant le pourcentage de répondants qui déclarent que l’activité s’est améliorée (c’est-à-dire qu’elle est plus élevée ou meilleure) et en l’ajoutant à la moitié du pourcentage qui déclare une activité inchangée.
Par exemple, si 40 % des personnes interrogées déclarent que l’emploi, par exemple, a augmenté, tandis que 35 % déclarent qu’il n’y a pas eu de changement et 25 % déclarent qu’il a diminué, l’indice de diffusion serait le même : (40% + [0.5 x 35%]) = 57.5%.
Pour un indice de diffusion en général, une lecture de 50 % indique qu’il n’y a pas eu de changement par rapport au mois précédent, tandis que plus la lecture de l’indice est éloignée de 50 %, plus le taux de changement est élevé. Un indice de 100 indique que tous les répondants à l’enquête signalent une augmentation de leur activité – comme cela peut être le cas dans une économie exceptionnellement forte – tandis qu’un indice de 0 indique que tous les répondants signalent une diminution de leur activité.
Interprétation du PMI
Un indice PMI supérieur à 50 ou 50 % indique une croissance ou une expansion du secteur manufacturier américain par rapport au mois précédent, tandis qu’un indice inférieur à 50 suggère une contraction. Un indice de 50 indique que le nombre de fabricants déclarant une amélioration de leur activité est égal à celui des fabricants déclarant une détérioration de leur activité.
Un autre chiffre clé à surveiller est 43,2, car un indice PMI supérieur à ce niveau sur une certaine période indique une expansion de l’économie globale. L’indice PMI de juin 2016 (53,2) indique que l’économie américaine a progressé pour le 85e mois consécutif, puisque l’indice PMI a dépassé pour la première fois le niveau de 42,2 en juin 2009, ce qui a également marqué le début de la reprise américaine après la crise du crédit, comme l’a déterminé le National Bureau of Economic Research. Le chiffre de l’indice PMI de juin 2016 indiquait également que le secteur manufacturier américain avait progressé pour le quatrième mois consécutif.
Dans son communiqué de presse détaillant l’indice PMI de novembre 2016, l’ISM a noté que, sur la base de la relation historique entre l’indice PMI et l’économie globale, le niveau moyen de 50,8 % de l’indice PMI au premier semestre 2016 correspondait à une augmentation de 2,4 % du PIB réel américain sur une base annualisée.
Avantages et inconvénients du PMI
Points forts
- Le PMI est un indicateur opportun, car il est publié le premier jour du mois suivant celui au cours duquel l’enquête a été menée.
- C’est un indicateur avancé précis sur l’état de l’économie américaine.
- Le PMI condense la santé du secteur manufacturier américain en un seul chiffre, tandis que le Report on Business contient une multitude d’informations sur les principales activités des entreprises.
Faiblesses
- Le PMI ne couvre que le secteur manufacturier, dont l’importance pour l’économie américaine a diminué au fil des ans. L’ISM publie également un autre rapport mensuel, l’ISM Non-Manufacturing Report on Business, qui étudie et rend compte du secteur des services américain qui représente plus de 80 % du PIB.
- L’enquête du Report on Business, dont les données sont utilisées pour calculer l’IPM, est subjective et peut donc être sujette à des erreurs.
Comment utiliser l’indice PMI
Le PMI est un indicateur avancé important qui peut faire bouger les marchés financiers. Toutefois, si la dernière lecture de l’indice suggère un retournement inattendu de l’économie – pour le meilleur ou pour le pire – il peut être préférable d’attendre que d’autres indicateurs confirment également le retournement de l’économie, plutôt que de procéder à des changements de portefeuille de gros sur la base d’une seule lecture.
En ce qui concerne le PMI, il convient de garder à l’esprit les points suivants
- Regardez au-delà du numéro PMI qui fait la une – Le rapport ISM Manufacturing Report on Business contient des informations précieuses sur des aspects clés de l’économie américaine tels que la production, l’emploi, les prix et les exportations / importations. En vous plongeant dans les chiffres, vous obtiendrez une meilleure lecture de l’économie américaine qu’en vous basant uniquement sur le chiffre du PMI.
- Rappelez-vous les niveaux clés du PMI et des sous-indices – Tout comme 43,2 représente un niveau clé pour le PMI, comme indiqué précédemment, les principaux sous-indices ont des niveaux clés qui méritent d’être notés. Par exemple, un indice de l’emploi supérieur à 50,6 au fil du temps correspond généralement à une augmentation des salaires non agricoles, comme le rapporte le Bureau des statistiques du travail. De même, un indice de production supérieur à 51,3 au fil du temps est cohérent avec une augmentation des chiffres de production industrielle de la Réserve fédérale.
- Portefeuilles de positions avant la publication des données de l’ISM – Comme le PMI peut être un chiffre qui évolue avec le marché, il peut être préférable de positionner les portefeuilles avant la publication des données. Si l’économie américaine est en forte croissance et que le PMI devrait contribuer à la hausse, il peut être intéressant d’acheter des actions américaines avant la publication du rapport. À l’inverse, si l’on s’attend à un faible indice PMI, il peut être prudent de réduire l’exposition aux actions américaines avant la publication du rapport.
Le PMI est un indicateur avancé important qui fournit des indications précieuses sur l’état de l’économie américaine en général et sur le secteur manufacturier en particulier. Bien qu’il ait tendance à être parfois négligé, les nouveaux investisseurs devraient se familiariser avec cet indicateur économique clé.